經(jīng)過7月新增信貸超季節(jié)性回落，綜合多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，8月信貸同比增速或進(jìn)一步下行，在政府債的支撐下，新增社融規(guī)模有望超過2萬(wàn)億元。

興業(yè)研究預(yù)計(jì)，8月新增貸款規(guī)模為6000億元，對(duì)應(yīng)的貸款同比增速為6.8%。從居民信貸來看，估算8月一、二手房成交面積同比錄得-5.4%，跌幅較7月收窄6.8個(gè)百分點(diǎn)，居民購(gòu)房需求仍待提振。從企業(yè)貸款來看，7月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率錄得4.0%，工業(yè)企業(yè)盈利能力繼續(xù)小幅回落，同時(shí)清理拖欠賬款政策下，中小企業(yè)流動(dòng)性貸款需求減少，企業(yè)信貸增速或繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)8月信貸同比少增，信貸增速進(jìn)一步回落。

中金公司指出，雖然月底出現(xiàn)了一些反彈，但8月以來票據(jù)利率總體在低位震蕩，反映信貸需求仍然不足，8月新增信貸大概率延續(xù)同比少增的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)8月新增信貸4200億元左右，信貸同比增速進(jìn)一步下行到6.7%。

政府債對(duì)社融增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)邊際下降。

浙商證券宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，8月社融新增2.47萬(wàn)億，同比少增5576億元，對(duì)應(yīng)增速下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至8.8%。結(jié)構(gòu)中，直接融資方面，8月起政府債券將成為社融拖累項(xiàng)，高頻數(shù)據(jù)顯示8月政府債券凈融資規(guī)模約1.29萬(wàn)億，同比少增3275億；預(yù)計(jì)8月企業(yè)債凈融資規(guī)模約800億元，同比少增903億元。未貼現(xiàn)票據(jù)方面，預(yù)計(jì)8月未貼現(xiàn)票據(jù)將成為社融核心支撐項(xiàng)，當(dāng)月新增3216億元，同比多增2565億元。

光大證券銀行團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)8月社融新增2萬(wàn)億，同比少增約1萬(wàn)億，增速8.7%附近，較7月末回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。拆分看：表內(nèi)新增信貸方面，考慮到7月下旬以來股市走牛，賺錢效應(yīng)下交易熱度回升，融資余額等較前期明顯回升，預(yù)計(jì)月內(nèi)非銀貸款同比多增?？鄢倾y貸款及境外人民幣貸款后，對(duì)應(yīng)社融口徑人民幣貸款增量預(yù)估在5000億左右，同比少增5411億。未貼現(xiàn)票據(jù)方面，從票據(jù)利率走勢(shì)看，8月銀行表內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)維持較高強(qiáng)度，未貼現(xiàn)票據(jù)新增規(guī)?；蚺c去年同期大體持平或略多。直接融資方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，8月政府債合計(jì)凈融資規(guī)模1.33萬(wàn)億，同比少增5124億，政府債供給節(jié)奏放緩，對(duì)社融增長(zhǎng)貢獻(xiàn)邊際下降。8月公司債、企業(yè)債、中票、短融等信用債合計(jì)凈增688億，同比少增415億；企業(yè)端IPO、定增等合計(jì)融資235億，增量邊際小幅回落。

M1-M2剪刀差有望進(jìn)一步收窄。

興業(yè)研究指出，M1方面，債市調(diào)整或引發(fā)理財(cái)贖回表內(nèi)，提振M1，結(jié)合基數(shù)以及季節(jié)性影響，預(yù)計(jì)8月M1增速小幅上行0.4個(gè)百分點(diǎn)至6%，M2方面，8月DR007中樞較7月小幅回落4個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)改善。不過，考慮到8月信貸以及社融增速均或小幅下行，存款派生效應(yīng)減弱，結(jié)合基數(shù)以及季節(jié)性影響，8月M2同比預(yù)計(jì)較前月持平。

浙商證券宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，8月M2增速為8.7%，回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。8月信貸延續(xù)偏弱運(yùn)行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不足，導(dǎo)致存款派生效應(yīng)減弱，將拖累M2增長(zhǎng)。此外由于銀行存款利率持續(xù)走低，同期股市表現(xiàn)較好，促使居民將存款轉(zhuǎn)向非銀金融產(chǎn)品，導(dǎo)致銀行體系存款減少，7月已呈現(xiàn)存款非銀化特征，預(yù)計(jì)8月仍將延續(xù)。預(yù)計(jì)8月M1增速為5.7%，前值為5.6%，提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，M1-M2剪刀差收窄，存款進(jìn)一步“非銀化”。