瑜伽服巨頭lululemon上半年業(yè)績受北美市場疲軟以及關(guān)稅影響承壓，再次下調(diào)全年業(yè)績指引，股價大跌。

當?shù)貢r間9月4日，lululemon（NASDAQ:LULU）披露了截至8月3日的2025財年第二財季業(yè)績。第二財季實現(xiàn)營收25.25億美元，同比增長6.5%，低于預期；營業(yè)利潤為5.24億美元，同比下降3%；實現(xiàn)凈利潤3.71億美元，同比下滑5.6%。每股攤薄收益為3.1美元，同比增長1.59%，超出預期。

上半年實現(xiàn)凈收入達48.96億美元，同比增長6.9%；實現(xiàn)凈利潤為6.85億美元，同比下滑4.04%。

二季度及上半年數(shù)據(jù)

財報顯示，第二財季營業(yè)利潤率同比下降2.1個百分點至20.7%；毛利率下降1.1個百分點至58.5%，期末庫存增加21%達到17億美元，按單位計算，庫存增加了13%。對于第二季度毛利率下降，首席財務官Meghan Frank指出，其中包括降價幅度擴大和關(guān)稅等因素導致，但毛利率下跌好于預期，主要得益于產(chǎn)品組合的優(yōu)化。

lululemon首席執(zhí)行官Calvin McDonald在財報中指出，“第二季度，我們在國際市場繼續(xù)保持著穩(wěn)健的增長勢頭，但在美國市場的業(yè)績和部分產(chǎn)品表現(xiàn)未達預期。對此，我們已深入評估，并將繼續(xù)采取必要措施，以優(yōu)化商品組合、加速業(yè)務發(fā)展。我們?nèi)詫ξ磥淼陌l(fā)展充滿信心，并堅信公司現(xiàn)有的戰(zhàn)略布局將助力長期穩(wěn)健增長?！?/p>

lululemon首席財務官Meghan Frank表示：“第二季度，我們的每股收益超出預期，但受美國市場表現(xiàn)影響，總體營收未達公司指引。同時，我們也在應對包括關(guān)稅上調(diào)在內(nèi)的行業(yè)性挑戰(zhàn)。鑒于這些因素，我們對全年業(yè)績預期進行了調(diào)整。下半年，我們的品牌和財務狀況保持強勁，我們將堅持穩(wěn)健的財務管理，并在具備增長潛力的領(lǐng)域進行戰(zhàn)略投資?！?/p>

截至9月4日收盤，lululemon報206.09美元/股，漲3.81%，今年以來股價跌超五成。9月5日開盤，lululemon跌16%。

中國市場營收增24%，將成為今年新店布局的主要重點

二季度營收方面，大中華區(qū)表現(xiàn)最為亮眼，同比增速達25%，按固定美元計算同比增24%。同比銷售額方面（可比銷售額包括可比公司自營門店和電商凈收入，可比公司自營門店已開業(yè)至少12個完整財月，或在大幅擴張后開業(yè)至少12個完整財月），大中華區(qū)同比增17%，按固定美元計算同比增16%。

分市場營收數(shù)據(jù)

分市場可比銷售額數(shù)據(jù)

談及中國大陸市場，Calvin McDonald在財報電話會議中提到，作為lululemon全球第二大市場，二季度在中國大陸新開設(shè)了五家門店，并持續(xù)通過多樣化的活動與體驗提升品牌知名度。Meghan Frank在財報電話會議中提及，2025年，公司計劃在美洲市場新開設(shè)約15家門店，其中近一半將位于墨西哥。與此同時，在國際市場的拓展中，中國將成為新店布局的主要重點。

整體來看，lululemon第二季度新增自營店14家，最終門店總數(shù)達到784家。

門店數(shù)量和門店面積

在電話會上的投資者問答環(huán)節(jié)，管理層指出，中國市場第二季度運營利潤率有所提升，主要得益于電商業(yè)務的增長，而門店業(yè)務則面臨一定壓力。但隨著門店客流逐步恢復，公司認為門店業(yè)務仍有改善空間。

其他國際市場板塊，二季度總營收同比增長19%，按固定美元計算同比增長15%。

Calvin McDonald在電話會上進一步指出，將持續(xù)開拓新市場，包括在意大利米蘭開設(shè)了首家公司直營門店，同時在土耳其和比利時新增了特許經(jīng)營門店。展望未來，公司已宣布為印度市場選定特許經(jīng)營合作伙伴，目標是在2026年下半年開設(shè)首家lululemon門店。

美國市場不達預期，關(guān)稅加大壓力，下調(diào)年度業(yè)績預期

“盡管國際市場整體仍呈現(xiàn)積極增長態(tài)勢，但美國業(yè)務當前業(yè)績未達預期，我們對此并不滿意。”談及北美市場表現(xiàn)不佳，Calvin McDonald指出，包括休閑品類產(chǎn)品款式陳舊等，未能引起消費者共鳴。在購買頻次與轉(zhuǎn)化率方面仍有提升空間，進一步影響了該品類的總銷售額。此外，在部分品類中，長期依賴相同的產(chǎn)品策略，這一問題亟待解決。

對于2026年整體利潤率的展望，管理層回應投資者稱，目前正在積極規(guī)劃，新品占比提升可能帶來降價壓力，公司會密切關(guān)注庫存水平，根據(jù)新品銷售表現(xiàn)及時調(diào)整生產(chǎn)，抓住增長機會。同時會繼續(xù)聚焦正價銷售，嚴格控制降價幅度。

“過去數(shù)年，lululemon一直處于高速增長階段，僅用6年時間營收就增長了兩倍多，且成功應對了多次市場變革。如今，正面臨行業(yè)內(nèi)的又一次變革，與關(guān)稅及經(jīng)營成本相關(guān)?！惫芾韺舆M一步指出，關(guān)稅稅率上調(diào)以及“小額免稅”條款的取消，以及北美市場業(yè)績未達預期，是下調(diào)全年業(yè)績指引的重要原因。

展望2025年第三季度，公司預計凈營收將在24.7億美元到25億美元，增長3%至4%。預計每股攤薄收益在2.18美元到2.23美元。假設(shè)稅率約為30.5%。lululemon再下調(diào)2025年業(yè)績指引，預計到2025年公司凈收入將在108.50億美元到110億美元，低于華爾街預期的111.8億美元，預計同比增長2%至4%，若不計入2024年第53周，則同比增長4%至6%。預計2025財年每股攤薄收益在12.77美元到12.97美元之間，低于華爾街預期的14.45美元。

分市場來看，Meghan Frank在電話會上預測，今年美國市場預計營收將下降1%至2%；中國市場預計增長25%至26%，其他國際市場預計仍將保持約20%的增長。管理層指出，中國第二季度營收處于預期區(qū)間的下限，鑒于公司已在一線城市觀察到宏觀因素驅(qū)動的部分逆風跡象，公司已對本年度指引作出相應調(diào)整。展望2026年，考慮到休閑與社交品類在中國市場的重要性，相信未來的產(chǎn)品規(guī)劃也將推動中國業(yè)務的發(fā)展。

財報預計，此次關(guān)稅稅率上調(diào)以及“小額免稅”條款的取消，將使2025年的毛利減少約2.4億美元，2026年損失3.2億美元。

談及關(guān)稅政策的波動，Meghan Frank表示，關(guān)稅成本上升以及“小額免稅”的取消，增加了lululemon的成本壓力?；谶@些因素，公司認為在規(guī)劃下半年及全年財務前景時，應采取審慎態(tài)度。公司正從短期和長期兩方面采取行動緩解成本壓力，包括實施戰(zhàn)略性定價、推進供應鏈舉措如與供應商談判，以及在全公司范圍內(nèi)開展費用優(yōu)化工作。