文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

靠著AI帶來的紅利，果鏈三巨頭的“賭性”又被勾了出來。

8月底，立訊精密、藍(lán)思科技和歌爾股份相繼交出2025年上半年成績單。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，立訊精密、藍(lán)思科技均實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤的同比雙升；歌爾股份的歸母凈利潤雖然也同比上漲，但營收和扣非歸母凈利潤均出現(xiàn)不同幅度下滑。

圖片來源：2025年半年度報(bào)告

這種業(yè)績分化背后，是果鏈三巨頭在業(yè)務(wù)選擇與戰(zhàn)略布局上的差異正在顯現(xiàn)。

2025年，歷經(jīng)數(shù)年波動的全球消費(fèi)電子市場開始步入上行通道，國內(nèi)市場表現(xiàn)得尤為明顯。數(shù)據(jù)顯示，2025年，預(yù)計(jì)中國消費(fèi)電子市場規(guī)模同比增長約15%，將達(dá)到2.5萬億元。其中，AI終端、智能家居和汽車電子成為引領(lǐng)增長的新引擎，展現(xiàn)出行業(yè)從傳統(tǒng)硬件向場景化、智能化服務(wù)轉(zhuǎn)型的顯著特征。

在此趨勢下，果鏈三巨頭不約而同地涌向AI賽道，并展開新一輪的較量。

01

三巨頭走向不同道路

從早年的發(fā)家史來看，不管是立訊精密、藍(lán)思科技還是歌爾股份，創(chuàng)始人都帶著一股“敢賭敢干”的魄力。歌爾股份創(chuàng)始人，山東威海人姜濱便是個(gè)中典范。

1987年，北京航空航天大學(xué)電子工程學(xué)畢業(yè)的姜濱，被分配到山東濰坊國營無線電八廠做技術(shù)員，該廠主要生產(chǎn)麥克風(fēng)。可好景不長，進(jìn)入九十年代初，工廠宣告倒閉。

2001年，姜濱在濰坊創(chuàng)立怡力達(dá)電聲有限公司，這便是歌爾股份的前身。

公司成立之初，人員不足20人，車間不到200m2，生產(chǎn)產(chǎn)品也非常單一。為了能夠讓公司發(fā)展壯大，在那個(gè)重規(guī)模的年代，姜濱在公司資金極度緊張的情況下，將幾乎全部盈利都投入到產(chǎn)能和設(shè)備升級。結(jié)果沒有讓人失望，歌爾不僅自主開發(fā)出第一條麥克風(fēng)全自動化生產(chǎn)線，還迎來了國際大客戶。

2004年，姜濱提出“大客戶戰(zhàn)略”，并將目光投向三星、惠普、LG等全球知名企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2005年至2007年，歌爾股份分別實(shí)現(xiàn)營收1.03億元、1.61億元、6.45億元，其中前五大客戶的銷售收入占總營收比例分別為81.79%、59.15%及57.56%。

借此，歌爾股份迅速從一家小作坊發(fā)展為業(yè)內(nèi)佼佼者，并于2008年在深交所順利上市。

姜濱之外，像立訊精密的王來春、藍(lán)思科技的周群飛，在公司創(chuàng)立初期，同樣也是靠著一股敢為人先的“賭勁”，最終闖出一番天地。

彼時(shí)，或許他們不會想到，未來有一天會成為“宿敵”，并患上同樣的“病癥”——果鏈依賴癥。

2022年11月，因?yàn)樵庥觥熬惩饽炒罂蛻簟笨硢?，歌爾股份被市場傳出可能“被踢出果鏈”，公司股價(jià)隨之下挫，一時(shí)間陰云籠罩。

圖片來源：歌爾股份公告

雖然歌爾股份很快便向媒體回應(yīng)，稱“被踢出果鏈”是謠傳，公司只是應(yīng)需求暫停客戶一款產(chǎn)品，其余的項(xiàng)目仍在正常合作，但此次風(fēng)波仍讓歌爾股份“很受傷”。

2022年12月初，歌爾股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正稱，受暫停生產(chǎn)智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品事項(xiàng)影響，公司直接損失和資產(chǎn)減值損失約20億-24億元，對全年經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生顯著影響。經(jīng)調(diào)整后的2022年度歸母凈利潤為17億-21億元，同比降低50%-60%。

此次風(fēng)波不僅讓歌爾股份意識到擺脫果鏈依賴癥已迫在眉睫，同時(shí)也讓立訊精密等巨頭動起了謀求第二增長曲線的心思，以減輕大客戶依賴癥。

果鏈三巨頭由此踏上了不同的道路。

業(yè)績最能說明問題：2025年上半年，立訊精密、藍(lán)思科技和歌爾股份分別實(shí)現(xiàn)營收1245.03億元、329.6億元和375.49億元，歸母凈利潤為66.44億元、11.43億元和14.17億元。

其中，立訊精密不僅規(guī)模最大，增長也最為強(qiáng)勁，20.18%的營收增速和23.13%的凈利潤增速展現(xiàn)出了強(qiáng)大的發(fā)展韌性；藍(lán)思科技雖然營收規(guī)模相對較小，但凈利潤增速高達(dá)32.68%，成為三巨頭中盈利增長最快的企業(yè)；歌爾股份則成為三巨頭中唯一營收下滑的企業(yè)，但凈利潤仍保持了15.65%的增長。

這種分化，很大程度上源于三巨頭對不同業(yè)務(wù)的依賴程度。歌爾股份的智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)，收入同比大幅下降34.92%至83.24億元，成為拖累整體營收的主要原因。

圖片來源：歌爾股份2025年半年度報(bào)告

02

尋找蘋果之外的增長點(diǎn)

為了降低對蘋果的依賴，三巨頭在押注新增長極上，也各有側(cè)重。

分業(yè)務(wù)來看，立訊精密的消費(fèi)電子雖然仍是支柱性業(yè)務(wù)，營收占比卻已從上年同期的82.57%下降至78.55%；而汽車互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及精密組件、通訊互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入，則表現(xiàn)出良好增長勢頭，同比分別增長82.07%、48.65%，占營收比例分別從上年同期的4.59%、7.21%提升至6.96%、8.91%。

圖片來源：立訊精密2025年半年度報(bào)告

一升一降之間，立訊精密的第二增長曲線已顯露無疑。

立訊精密在財(cái)報(bào)中也表示，公司依托在精密制造、材料科學(xué)及系統(tǒng)集成領(lǐng)域的深厚積累，協(xié)同推進(jìn)消費(fèi)電子、通信與數(shù)據(jù)中心、汽車三大業(yè)務(wù)板塊的均衡健康發(fā)展，構(gòu)筑穩(wěn)固且富有彈性的業(yè)務(wù)生態(tài)。

換言之，立訊精密由此前“圍著蘋果轉(zhuǎn)”，正逐步走向更多業(yè)務(wù)生態(tài)。

藍(lán)思科技則重點(diǎn)布局汽車、AR眼鏡領(lǐng)域，并在具身智能領(lǐng)域取得突破。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，藍(lán)思科技的智能汽車及座艙類和智能頭顯與智能穿戴類業(yè)務(wù)，分別實(shí)現(xiàn)營收31.65億元、16.47億元，同比分別增長16.45%、14.74%。

圖片來源：藍(lán)思科技2025年半年度報(bào)告

近期，藍(lán)思科技在投資者平臺上透露，公司已與30余家國內(nèi)外新能源汽車和傳統(tǒng)豪華汽車品牌建立了合作。值得關(guān)注的是，藍(lán)思科技以具身智能為代表的“其他智能終端”板塊表現(xiàn)搶眼，上半年?duì)I收達(dá)到3.64億元，同比增幅超128%，成為公司增長最快的業(yè)務(wù)。

歌爾股份則將未來押注于XR終端、AI眼鏡和汽車電子等領(lǐng)域。

2025年上半年，歌爾股份的智能硬件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收203.41億元，占總營收比例的54.17%，首次突破五成；傳統(tǒng)的智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)，營收則從上年同期的127.89億元降至83.24億元，占營收比例從31.67%降至22.17%，已被智能硬件業(yè)務(wù)甩在身后；而精密零組件業(yè)務(wù)，也有趕超的趨勢。

除了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上的調(diào)整之外，三巨頭也在通過資本運(yùn)作優(yōu)化布局。

8月中旬，立訊精密向港交所遞交上市申請；此前，藍(lán)思科技已于7月9日掛牌港交所，實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市；歌爾股份則是通過分拆子公司歌爾微赴港上市，同時(shí)歌爾微于7月21日再次向港交所遞交招股書。

三巨頭集體謀求沖刺港交所背后，既有短期的財(cái)務(wù)因素，也有長期的業(yè)務(wù)考量。

有研報(bào)指出，短期看，三巨頭規(guī)模雖大，可財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重、利息支出高，赴港上市能夠拓寬融資渠道、緩解資金壓力；長期看，此舉既能助其平衡規(guī)模擴(kuò)張與盈利模式，還有望實(shí)現(xiàn)從規(guī)模向技術(shù)驅(qū)動轉(zhuǎn)變，降低對單一客戶和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴。

過去三年，立訊精密對蘋果的營收占比長期處于70%以上；同期藍(lán)思科技、歌爾微盡管對蘋果的依賴程度略有不同，但來自蘋果的營收依然占兩家總收入的半壁江山。

也就是說，一旦蘋果產(chǎn)品銷量下滑或者調(diào)整供應(yīng)鏈策略，三巨頭的業(yè)績都將受到影響。

03

AI眼鏡的新博弈

轉(zhuǎn)型謀變過程中，三巨頭雖各有側(cè)重，卻也有“雷同”。

在2025年半年報(bào)中，三巨頭都不約而同地頻繁提及“AI”。尤其是歌爾股份，對AI著墨頗多。

從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，AI技術(shù)的持續(xù)快速發(fā)展，確實(shí)為消費(fèi)電子行業(yè)注入了新的發(fā)展動力。主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

一，AI技術(shù)與智能手機(jī)等產(chǎn)品的融合不斷深化，帶動相關(guān)高性能聲學(xué)傳感器和微型揚(yáng)聲器產(chǎn)品的市場需求增長，并且這一趨勢未來有望拓展到更多搭載AI并具備語音交互功能的智能硬件產(chǎn)品上；二，AI技術(shù)在終端設(shè)備側(cè)的落地，將有望催生出更豐富的新興智能硬件產(chǎn)品形態(tài)及使用場景，成長潛力可觀。

這對于大力押注智能硬件產(chǎn)品的歌爾股份而言，實(shí)在是一大利好，AI眼鏡的出圈便是極好的例子。

2025年6月，小米首款A(yù)I眼鏡在國內(nèi)發(fā)布后迅速出圈，帶動了整個(gè)生態(tài)熱度。歌爾股份作為全球AR/VR硬件代工龍頭，既是Meta智能眼鏡的核心代工廠之一，也參與了小米首款A(yù)I眼鏡的生產(chǎn)。

據(jù)綜合報(bào)道，小米AI眼鏡核心零部件供應(yīng)鏈中，超70%來自中國本土，歌爾股份亦在名單之中。

圖片來源：VR陀螺

據(jù)洛圖科技發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，國內(nèi)智能眼鏡市場的全渠道零售量為46.8萬臺，同比增長148%。另據(jù)高盛預(yù)測，中國智能眼鏡市場2025年預(yù)計(jì)達(dá)到290萬副，小米AI眼鏡預(yù)計(jì)占據(jù)10%的市場份額。

面對這一市場機(jī)遇，包括谷歌、亞馬遜、meta、華為、字節(jié)、阿里、小米等在內(nèi)的眾多互聯(lián)網(wǎng)大廠、智能硬件廠商紛紛入局。這對于擁有代工優(yōu)勢的歌爾股份而言，無疑又是一個(gè)福音。

不過，AI眼鏡大熱趨勢下，盯上該賽道的可不止歌爾股份一家。

早在2024年，立訊精密便推出了業(yè)界首款PVG光波導(dǎo)AR眼鏡“云雀”；2025年5月，立訊精密又被同花順新增為“AI眼鏡”概念股，足見市場對其認(rèn)可度。

在AI眼鏡上，藍(lán)思科技則主要聚焦于眼鏡的外觀結(jié)構(gòu)件制造。例如，藍(lán)思科技與AR智能眼鏡品牌Rokid達(dá)成合作，并于2025年6月底在湘潭基地正式下線雙方聯(lián)合開發(fā)的AI+AR眼鏡Rokid Glasses。

針對AI眼鏡業(yè)務(wù)、公司業(yè)績以及對蘋果的依賴等情況，源媒匯向歌爾股份發(fā)去問詢郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

雖然AI眼鏡市場有望迎來爆發(fā)式增長，但從眼下來看規(guī)模尚小，短期內(nèi)三巨頭想要憑此快速從蘋果“解套”的概率并不大。歌爾股份在智能硬件業(yè)務(wù)上漲的情況下，仍不能填補(bǔ)智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)下滑帶來的缺口，多少也能說明些問題。

歌爾股份想要消除果鏈依賴癥，還需要一些時(shí)間。

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