海外地緣沖突影響下，上周A股各大指數(shù)出現(xiàn)不同程度回調(diào)。進(jìn)入6月最后一個(gè)完整交易周，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，海外擾動(dòng)對(duì)A股的利空影響有限，雖然市場(chǎng)有休整需要，但跌不深是一致預(yù)期。隨著A股中長(zhǎng)期積極變化不斷增加，短期風(fēng)險(xiǎn)釋放后，股市升勢(shì)仍未結(jié)束。

國(guó)泰海通證券表示，近期股市整體調(diào)整觸發(fā)因素看似在伊以沖突的升溫，但全球權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好并未整體下行，且伊以沖突對(duì)中國(guó)股市的傳導(dǎo)邏輯并不直接。因此，更合理的解釋在于前期創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等主題交易已較為擁擠，市場(chǎng)借利空調(diào)整優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)。

“接下來，短期風(fēng)險(xiǎn)釋放后，中國(guó)股市的核心矛盾仍在內(nèi)而不在外，對(duì)行情的看法仍比共識(shí)更樂觀。外部擾動(dòng)影響有限，股市升勢(shì)仍未結(jié)束?！眹?guó)泰海通證券稱。

申萬宏源證券指出，A股已經(jīng)在交易風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落，但穩(wěn)定資本市場(chǎng)政策深入人心，短期跌不深是一致預(yù)期。

浙商證券進(jìn)一步指出，以中線視角來看，當(dāng)前權(quán)重指數(shù)處于“均線多頭發(fā)散”狀態(tài)，前期向上突破缺口依舊堅(jiān)實(shí)，因此整體走勢(shì)依舊良好，快速回調(diào)是“機(jī)”不是“?！?。

配置操作方面，銀河證券建議投資者，在避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)下，可適當(dāng)控制倉(cāng)位。方向選擇上，復(fù)盤過去兩年，在6月至7月中領(lǐng)漲個(gè)股大多具備更高的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告和快報(bào)增速，上周有資金提前埋伏跡象，因此短期可關(guān)注周內(nèi)有異動(dòng)的細(xì)分板塊，或結(jié)合高頻數(shù)據(jù)尋找業(yè)績(jī)有望同比改善的方向。

中信證券：市場(chǎng)博弈性或進(jìn)一步加強(qiáng)

展望后市，整體而言對(duì)接下來中報(bào)季的市場(chǎng)環(huán)境定位是風(fēng)偏回落、基本面偏弱。估值和業(yè)績(jī)的匹配在當(dāng)下顯得至關(guān)重要，需要吸引增量資金接力的純主題是這個(gè)階段最容易產(chǎn)生虧損的領(lǐng)域。

從倉(cāng)位層面看，根據(jù)對(duì)中信證券渠道的調(diào)研數(shù)據(jù)，樣本活躍私募最近4期倉(cāng)位水平分別為79.8%、77.9%、79%、79.4%，均高于歷史中位數(shù)的75.6%，整體處于高倉(cāng)位水平。在沒有基本面變化和外部強(qiáng)烈催化的情況下，可能A股市場(chǎng)接下來的博弈性會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。

接下來，首推北美AI硬件供應(yīng)鏈，板塊回調(diào)后仍可參與。近兩周板塊漲幅較大，可能有休整的階段，但是受益于AI推理集群對(duì)ASIC芯片需求增長(zhǎng)，光模塊和PCB的需求增速還在上修，核心公司估值仍然合理。

同時(shí)，中報(bào)業(yè)績(jī)好且估值相對(duì)合理（風(fēng)電、游戲、寵物、小金屬、稀土、券商等）或者持倉(cāng)出清比較徹底的一些行業(yè)（鋰電設(shè)備、逆變器等）亦可關(guān)注。

國(guó)泰海通證券：繼續(xù)看多

展望后市，外部擾動(dòng)影響有限，股市升勢(shì)仍未結(jié)束。上周股市整體調(diào)整觸發(fā)因素看似在伊以沖突的升溫，但可以發(fā)現(xiàn)全球權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好并未整體下行，且伊以沖突對(duì)中國(guó)股市的傳導(dǎo)邏輯并不直接。

因此，更合理的解釋在于前期創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等主題交易已較為擁擠，市場(chǎng)借利空調(diào)整優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)。接下來，短期風(fēng)險(xiǎn)釋放后，中國(guó)股市的核心矛盾仍在內(nèi)而不在外，對(duì)行情的看法仍比共識(shí)更樂觀。

首先，投資人關(guān)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與國(guó)際形勢(shì)的復(fù)雜性認(rèn)識(shí)是充分的，而新技術(shù)、新消費(fèi)等商業(yè)機(jī)會(huì)開始涌現(xiàn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)回升。其次，利率降至低位后，長(zhǎng)期國(guó)債收益破2與存款利率破1，中國(guó)股市的無風(fēng)險(xiǎn)利率實(shí)質(zhì)性降低，投資股票的機(jī)會(huì)成本下降，長(zhǎng)期入市和居民入市進(jìn)入歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

再次，及時(shí)、得當(dāng)與合理的宏觀政策，更重視投資者回報(bào)的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革，對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的降低與改變投資人面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的保守態(tài)度具有關(guān)鍵意義。股市的預(yù)期和微觀流動(dòng)性均進(jìn)入上升的趨勢(shì)，繼續(xù)看多。

配置方面，科技聚焦AI趨勢(shì)，同時(shí)可關(guān)注有色/建材/金融。此外，臨近業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪蔀檫x股的重要因素。

銀河證券：短期橫盤震蕩概率較大

展望后市，從制度改革角度看，A股中長(zhǎng)期積極變化在不斷增加，但量變到質(zhì)變的拐點(diǎn)未顯現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議符合市場(chǎng)預(yù)期，中東問題仍有不確定性，海外擾動(dòng)對(duì)A股的利空影響更多是避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致。

綜上，短期A股橫盤震蕩概率較大，資金可能會(huì)繼續(xù)沿著事件驅(qū)動(dòng)方向?qū)ふ覚C(jī)會(huì)。此外，接下來還有重要會(huì)議值得關(guān)注，如果有政策則有望出現(xiàn)更明晰的方向指引，反之，市場(chǎng)大概率會(huì)開始交易半年報(bào)邏輯。

操作層面，在避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)下，指數(shù)有進(jìn)一步下行的可能，可適當(dāng)控制倉(cāng)位。方向選擇上，復(fù)盤過去兩年，在6-7月中領(lǐng)漲個(gè)股大多具備更高的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告和快報(bào)增速，上周有資金提前埋伏跡象，因此，短期可關(guān)注周內(nèi)有異動(dòng)的細(xì)分板塊，或結(jié)合高頻數(shù)據(jù)，尋找業(yè)績(jī)有望同比改善的方向。

此外，中東沖突大概率會(huì)影響油運(yùn)、軍工等相關(guān)領(lǐng)域。目前市場(chǎng)對(duì)政治局會(huì)議預(yù)期并不高，若政策超預(yù)期，則有望成為行情催化劑。中期維度下，我們對(duì)市場(chǎng)向好的趨勢(shì)并不擔(dān)憂。上周陸家嘴會(huì)議可以看出，管理層聚焦市場(chǎng)中長(zhǎng)期制度改革，“科創(chuàng)板1+ 6”等組合拳，再次把資本市場(chǎng)改革力度推上新臺(tái)階。

預(yù)期未來一年里，圍繞民營(yíng)科創(chuàng)企業(yè)融資、并購(gòu)重組松綁以及交易活躍度提升的配套細(xì)則會(huì)持續(xù)落地。不過，左側(cè)布局需錨定估值較低這一核心影響因素，要耐得住寂寞。

申萬宏源：短期防御類資產(chǎn)有絕對(duì)收益

展望后市，短期有休整需要，但跌不深是一致預(yù)期，對(duì)應(yīng)短期防御類資產(chǎn)有絕對(duì)收益。中期觀點(diǎn)不變：A股2025年二季度至三季度為中樞偏高的震蕩市，2025年四季度指數(shù)中樞可能抬升，2026年至2027年是牛市的核心區(qū)間。

A股已經(jīng)在交易風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落，但穩(wěn)定資本市場(chǎng)政策深入人心，短期跌不深是一致預(yù)期。這種情況下，可觀察A股市場(chǎng)兩方面特征變化：一是短期防御類資產(chǎn)有絕對(duì)收益，典型是銀行和高股息的食品飲料。

二是高風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)的劃分出現(xiàn)變化：新消費(fèi)和創(chuàng)新藥，還有小微盤股前期呈現(xiàn)出賺錢效應(yīng)快速擴(kuò)散、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的特征。而短期新消費(fèi)和創(chuàng)新藥調(diào)整，科技觸底反彈。但科技內(nèi)部二季報(bào)業(yè)績(jī)可見度較高的海外算力鏈彈性更高，科技內(nèi)部選股呈現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)偏好的特征。

配置方面，短期新消費(fèi)和創(chuàng)新藥調(diào)整，中期仍看好基本面趨勢(shì)向上的標(biāo)的高舉高打。科技短期反彈，呈現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征，關(guān)注7-8月互聯(lián)網(wǎng)巨頭資本開支可能再度放量的驗(yàn)證。防御性資產(chǎn)中，關(guān)注保險(xiǎn)舉牌受益的銀行，進(jìn)入高股息配置區(qū)間的白酒龍頭。

浙商證券：繼續(xù)震蕩

展望后市，預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)將繼續(xù)震蕩格局，需通過一段時(shí)間的整理來化解內(nèi)部外壓力。而以中線視角來看，當(dāng)前權(quán)重指數(shù)處于“均線多頭發(fā)散”狀態(tài)，前期向上突破缺口依舊堅(jiān)實(shí)，因此整體走勢(shì)依舊良好，快速回調(diào)是“機(jī)”不是“?！?。

配置方面，繼續(xù)守住以大金融（尤其銀行）為“壓艙石”的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，緊盯券商指數(shù)動(dòng)向，關(guān)注前期反彈幅度較小的品種，考慮在回調(diào)中適當(dāng)增配。

興業(yè)證券：?jiǎn)♀彶呗匀跃吲渲脙r(jià)值

4月以來，“小微盤+紅利”的“啞鈴策略”表現(xiàn)再度占優(yōu)。隨著中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露期臨近，啞鈴風(fēng)格有望為市場(chǎng)提供更多景氣線索，凝聚新的共識(shí)，或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)后續(xù)“破局”的關(guān)鍵抓手。

本輪啞鈴風(fēng)格持續(xù)演繹的背后，一方面是隨著海外擾動(dòng)等不確定性因素增多，宏觀基本面可預(yù)見性變?nèi)?，市?chǎng)涌向與宏觀邏輯弱相關(guān)的“小微盤+紅利”兩類資產(chǎn)去躲避。另一方面，增量資金決定市場(chǎng)風(fēng)格，而近期增量資金主要集中在以險(xiǎn)資為代表的配置型資金、以及以量化、游資為代表的交易型資金。

隨著市場(chǎng)對(duì)這類風(fēng)格的共識(shí)不斷凝聚，“抱團(tuán)”現(xiàn)象持續(xù)加劇，推動(dòng)這兩類資產(chǎn)向內(nèi)部更為極致方向“縮圈”。 短期看，極致“縮圈”之后，啞鈴兩端波動(dòng)的概率也在提升。但由于兩端資產(chǎn)的配置屬性存在差異，“縮圈指標(biāo)”對(duì)兩者股價(jià)的指示意義也會(huì)有所不同。

中期看，在大的宏觀變化到來之前，啞鈴策略仍具備配置價(jià)值。當(dāng)前國(guó)內(nèi)基本面與政策進(jìn)入平淡期，外部不確定性因素仍存，盡管啞鈴策略在經(jīng)歷 “縮圈” 后短期面臨調(diào)整壓力，但經(jīng)過內(nèi)部結(jié)構(gòu)性優(yōu)化后，或仍是后續(xù)市場(chǎng)共識(shí)度較高的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

中信建投證券：6月過后紅利資產(chǎn)或迎較好布局時(shí)點(diǎn)

展望后市，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，基本面延續(xù)內(nèi)需偏弱+結(jié)構(gòu)性景氣的格局；社零增速在季節(jié)性和政策驅(qū)動(dòng)下成為最大亮點(diǎn)，但后續(xù)持續(xù)性有待觀察。同時(shí)，高端產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性景氣度延續(xù)，1-5月高技術(shù)制造業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)9.5%，增速高出全部工業(yè)3.2個(gè)百分點(diǎn)。

2025陸家嘴論壇“科創(chuàng)”議題關(guān)注度再度提升，強(qiáng)調(diào)更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能、推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議按兵不動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)表示前景的不確定性已減弱，但仍然處于較高水平，制約美聯(lián)儲(chǔ)降息最大的阻礙仍來自關(guān)稅和通脹的不確定性。

配置方面，建議投資者維持關(guān)注紅利和新賽道。一方面，紅利資產(chǎn)繼續(xù)作為底倉(cāng)品種，尤其是6月過后紅利資產(chǎn)可能迎來較好布局時(shí)點(diǎn)。另一方面，在宏觀經(jīng)濟(jì)暫未迎來全面復(fù)蘇之前，具備結(jié)構(gòu)性景氣尤其是技術(shù)突破催化的新賽道方向，或?qū)⒊蔀樽铌P(guān)鍵的投資勝負(fù)手；短期更加推薦AI、半導(dǎo)體方向以及科創(chuàng)主題，新消費(fèi)和創(chuàng)新藥保持中期關(guān)注。

招商證券：中報(bào)業(yè)績(jī)有望延續(xù)較高增速領(lǐng)域有三

上周A股市場(chǎng)整體走勢(shì)偏弱，主要原因有三方面：一是中東局勢(shì)撲朔迷離，地緣沖突有階段性升級(jí)趨勢(shì)，抑制場(chǎng)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)偏好；二是日內(nèi)題材無序高速輪動(dòng)特征較強(qiáng)，缺少凝聚賺錢效應(yīng)的確定性方向；三是美聯(lián)儲(chǔ)維持當(dāng)前利率不變，流動(dòng)性層面難見寬松跡象。

展望后市，1-4月工業(yè)企業(yè)盈利有所改善，但5、6月隨著出口增速的收窄，盈利預(yù)計(jì)邊際放緩。結(jié)合工業(yè)企業(yè)盈利、庫(kù)存周期、合同負(fù)債增速、二季度行業(yè)中觀景氣度等維度，預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績(jī)有望延續(xù)較高增速或的領(lǐng)域主要集中在三個(gè)領(lǐng)域。

一是TMT領(lǐng)域，半導(dǎo)體、光學(xué)光電子、消費(fèi)電子、運(yùn)營(yíng)商、軟件等領(lǐng)域受益于消費(fèi)類景氣邊際回暖，算力租賃訂單持續(xù)落地，半導(dǎo)體周期復(fù)蘇與國(guó)產(chǎn)替代加速，業(yè)績(jī)有望改善。二是中游制造領(lǐng)域，部分領(lǐng)域景氣度有所回暖，中報(bào)盈利或有改善，如汽車、光伏、自動(dòng)化設(shè)備等。

三是消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域，受益于擴(kuò)消費(fèi)政策提振、電商平臺(tái)大促、五一端午等多重假日刺激，有望延續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng)，其中飲料乳品、農(nóng)副產(chǎn)品、家電、家具、飾品、美容護(hù)理等零售領(lǐng)域盈利有望持續(xù)改善。

華安證券：震蕩向上

展望后市，寬松流動(dòng)性托底市場(chǎng)難以向下，但內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能修復(fù)緩慢和政策長(zhǎng)短兼顧制約市場(chǎng)快速向上。全A盈利預(yù)測(cè)顯示，下半年基本能確立盈利自2024年四季度觸底后改善的趨勢(shì)，或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)向上突破的重要力量。增長(zhǎng)整體呈現(xiàn)平穩(wěn)回落態(tài)勢(shì)，全年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)無憂。

業(yè)績(jī)方面，盈利改善趨勢(shì)確認(rèn)。2024年四季度觸底，2025年一季度改善，2025年下半年持續(xù)改善。全A盈利改善趨勢(shì)得以確認(rèn)，但從規(guī)模上看，還不足以對(duì)基本面形成支撐。創(chuàng)業(yè)板四季度盈利增速和規(guī)模均將顯著改善，有望對(duì)基本面形成支撐。

配置方面，下半年風(fēng)格維度，金融優(yōu)于成長(zhǎng)優(yōu)于消費(fèi)優(yōu)于周期。行業(yè)維度，持續(xù)看好以銀行、保險(xiǎn)為代表的高股息、以金屬新材料等為代表的景氣行業(yè)。成長(zhǎng)活躍主題預(yù)計(jì)先抑后揚(yáng)。

華金證券：延續(xù)震蕩

展望后市，經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)、情緒中性、流動(dòng)性寬松下A股短期可能延續(xù)震蕩趨勢(shì)。首先，經(jīng)濟(jì)和盈利延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)。一是短期經(jīng)濟(jì)仍是弱修復(fù)：5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，出口增速回落、消費(fèi)增速繼續(xù)回升、制造業(yè)和基建投資增速維持高位。二是盈利可能繼續(xù)回升，但可能筑頂：首先，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速處于筑頂期；其次，全A中報(bào)盈利增速有望繼續(xù)維持正增長(zhǎng)趨勢(shì)。

其次，短期政策依然偏積極，但地緣風(fēng)險(xiǎn)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。一是市場(chǎng)情緒指標(biāo)處于中性水平。二是國(guó)內(nèi)政策依然偏積極。三是伊以沖突持續(xù)，對(duì)全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有壓制。

再次，短期流動(dòng)性維持寬松。一是宏觀流動(dòng)性維持寬松：美元繼續(xù)維持低位震蕩，海外對(duì)國(guó)內(nèi)寬松的掣肘較??；季末等因素可能使得央行短期加大資金投放力度。二是股市資金可能維持流入趨勢(shì)：歷史經(jīng)驗(yàn)上，出口增速回落初期和經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)期間外資、融資等股市資金大概率流入；后續(xù)來看，美元偏弱、人民幣升值下外資等資金有望繼續(xù)流入A股。

配置方面，建議投資者短期繼續(xù)均衡配置，聚焦估值性價(jià)比。