當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月3日，“投資界春晚”伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）年度股東大會(huì)將在“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的老家美國(guó)內(nèi)布拉斯加州奧馬哈舉行。

今年是94歲巴菲特執(zhí)掌伯克希爾60周年，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月3日上午8時(shí)（北京時(shí)間5月3日晚9時(shí)）將開始股東大會(huì)最受關(guān)注的問答環(huán)節(jié)。

與往年相比，今年的日程安排有所調(diào)整，問答時(shí)間預(yù)計(jì)為四個(gè)半小時(shí)，與去年相比縮短了約一小時(shí)。屆時(shí)，巴菲特將與接班人格雷格·阿貝爾（Greg Abel）和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主管阿吉特·賈恩（Ajit Jain）同臺(tái)，回答股東提問。這屆股東大會(huì)將會(huì)有哪些看點(diǎn)？

巴菲特 視覺中國(guó) 資料圖

看點(diǎn)一：手握創(chuàng)紀(jì)錄的現(xiàn)金，下一步怎么投？

截至2024年底，伯克希爾持有3342億美元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，再創(chuàng)歷史新紀(jì)錄。

“盡管部分評(píng)論人士認(rèn)為伯克希爾的現(xiàn)金頭寸非常高，但絕大多數(shù)資金仍然投向了股票，這一偏好不會(huì)改變?！卑头铺卦?025年的股東信中表示，雖然伯克希爾在可交易股票中的所有權(quán)去年從3540億美元下降到2720億美元，但非上市受控股票的價(jià)值有所增加，并且仍然遠(yuǎn)大于可交易投資組合的價(jià)值。

巴菲特強(qiáng)調(diào)：“伯克希爾的股東可以放心，我們始終會(huì)將大部分資金投入股票——主要是美國(guó)企業(yè)，但其中許多公司在全球市場(chǎng)也有著重要業(yè)務(wù)。伯克希爾永遠(yuǎn)不會(huì)偏好持有現(xiàn)金等價(jià)物，而忽視優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)，無論是控股還是部分持有?！?/p>

隨著伯克希爾?哈撒韋年度股東大會(huì)臨近，市場(chǎng)將目光聚焦于巴菲特對(duì)公司歷史性現(xiàn)金儲(chǔ)備的配置策略——這位投資傳奇會(huì)否掀起超大型并購浪潮，或通過股票回購提振市場(chǎng)信心？KBW分析師Meyer Shields預(yù)判，期待伯克希爾大規(guī)模掃貨股票的投資者可能要落空。數(shù)據(jù)顯示，過去五年間，除2022年短暫增持外，伯克希爾有四年保持股票凈拋售狀態(tài)；面對(duì)2025年美股劇烈波動(dòng)，巴菲特短期內(nèi)或仍保持觀望。

能源板塊是伯克希爾近年布局的關(guān)鍵戰(zhàn)場(chǎng)。自2022年一季度起，巴菲特持續(xù)加碼能源股，這一策略在2024年高油價(jià)環(huán)境中收獲豐厚回報(bào)。然而，當(dāng)前全球油氣巨頭利潤(rùn)普遍承壓，市場(chǎng)紛紛猜測(cè)：巴菲特會(huì)否在本次大會(huì)上透露調(diào)整能源投資策略？尤其引人關(guān)注的是，伯克希爾已成為西方石油第一大股東，手握28%股權(quán)，外界對(duì)其是否將收購剩余72%股份的討論甚囂塵上。這場(chǎng)股東大會(huì)或?qū)⒔視?，在能源格局深度調(diào)整的當(dāng)下，巴菲特如何續(xù)寫投資傳奇。

看點(diǎn)二：關(guān)稅大棒之下，如何看待美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)？

關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)劇烈震蕩，科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)也在經(jīng)歷前所未有的重塑，共同推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生深刻變革。在這種背景下，與關(guān)稅相關(guān)的問題勢(shì)必成為投資者向巴菲特提問的重點(diǎn)。

盡管巴菲特多次拒絕談?wù)撜巫h題，但其也曾對(duì)特朗普的政策立場(chǎng)表達(dá)過旗幟鮮明的反對(duì)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月2日，據(jù)CNBC等多家美國(guó)媒體報(bào)道，巴菲特在接受CBS采訪時(shí)，罕見就美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策發(fā)表評(píng)論，并暗示加征懲罰性關(guān)稅可能引發(fā)通貨膨脹并損害消費(fèi)者利益。

當(dāng)被主持人問及關(guān)稅將如何影響經(jīng)濟(jì)時(shí)，巴菲特表示，“實(shí)際上，在關(guān)稅方面我們已有很多經(jīng)驗(yàn)。從某種程度上來說，（加征）關(guān)稅是一種戰(zhàn)爭(zhēng)行為?！卑头铺刂赋?，關(guān)稅措施最終會(huì)變成對(duì)商品的征稅，而這類成本最終會(huì)轉(zhuǎn)嫁給普通消費(fèi)者。

當(dāng)CBS問及當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)，巴菲特沒有直接發(fā)表評(píng)論。巴菲特說：“嗯，我認(rèn)為這是世界上最有趣的話題，但我不會(huì)談?wù)摚也荒苷務(wù)撍?。我真的不能?！?/p>

此外，全球金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)體系正籠罩在美國(guó)關(guān)稅政策的陰影之下，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)適時(shí)降息以緩解經(jīng)濟(jì)壓力，美國(guó)關(guān)稅政策是否會(huì)進(jìn)一步變化，這些關(guān)鍵變量將直接左右全球投資者的資產(chǎn)配置方向。

而特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的強(qiáng)硬態(tài)度，使得貨幣政策的走向充滿變數(shù)。巴菲特在2025年的股東信中特意強(qiáng)調(diào)“維持穩(wěn)定貨幣體系需要政府的智慧與審慎”，在即將到來的股東大會(huì)上，這位投資界的傳奇人物將如何剖析當(dāng)下復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)困局，又會(huì)對(duì)關(guān)稅政策與貨幣政策發(fā)表怎樣的獨(dú)到見解？

看點(diǎn)三：是否會(huì)將目光更多投向海外，進(jìn)一步加碼日本？

伯克希爾近年來最成功的國(guó)際投資當(dāng)屬對(duì)日本五大商社的布局。

“雖然伯克希爾主要專注于美國(guó)市場(chǎng)，但有一個(gè)很小但卻很重要的例外，那就是我們?cè)谌毡静粩嘣鲩L(zhǎng)的投資?！痹?025年的股東信中，巴菲特專門用一個(gè)章節(jié)談及在日本的投資。

巴菲特表示，伯克希爾在2019年7月首次購買了日本五大商社的股票。當(dāng)時(shí)僅僅翻閱了它們的財(cái)務(wù)報(bào)表，便對(duì)其極低的股價(jià)感到震驚。隨著時(shí)間推移，伯克希爾對(duì)這些公司的欣賞與日俱增。

巴菲特強(qiáng)調(diào)，對(duì)這五家公司的持股是長(zhǎng)期的，伯克希爾承諾支持這些公司的董事會(huì)。一開始，他曾同意將伯克希爾的持股保持在每家公司股份的10%以下。但當(dāng)接近這個(gè)上限時(shí)，這五家公司同意適度放松持股上限。隨著時(shí)間的推移，未來可能會(huì)看到伯克希爾對(duì)所有五家公司的持股比例有所增加。巴菲特預(yù)計(jì)，阿貝爾和他的繼任者將長(zhǎng)期持有這些日本資產(chǎn)，并且伯克希爾未來可能會(huì)與這五家公司展開更多合作。

截至2024年底，伯克希爾對(duì)日本五大商社的總投資成本為138億美元，市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到235億美元。對(duì)于在日本的投資，巴菲特表示很喜歡，他預(yù)期2025年從日本投資中獲得的股息收入將達(dá)到約8.12億美元，而日元債的利息成本約為1.35億美元。

需要說明的是，伯克希爾是通過發(fā)行日元債來購買日股，所以不受匯率浮動(dòng)的影響。而在今年當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月11日，美國(guó)證券交易委員會(huì)披露的文件顯示，伯克希爾定價(jià)發(fā)行了總額為900億日元（約合6.29億美元）的6筆日元債券。

盡管市場(chǎng)大幅波動(dòng)導(dǎo)致多家日本公司取消債券發(fā)售，伯克希爾仍完成了這筆日元交易。據(jù)權(quán)威媒體匯編的數(shù)據(jù)顯示，這是巴菲特的公司自2019年進(jìn)入日本市場(chǎng)以來規(guī)模最小的日元交易。但傳達(dá)出的信息卻令人關(guān)注：當(dāng)其他人在撤資時(shí)，巴菲特卻在出手投資。

巴菲特是否會(huì)在本次股東大會(huì)上釋放出繼續(xù)加碼日本或轉(zhuǎn)向其他亞洲市場(chǎng)的信號(hào)？

看點(diǎn)四：是否會(huì)宣布退休，“巴菲特時(shí)代”即將謝幕？

巴菲特在今年8月底即將年滿95歲，隨著他的“黃金拍檔”查理·芒格于2023年去世，巴菲特何時(shí)退休更是成為難以繞開的話題，而今年股東大會(huì)或?qū)⒊蔀橛^察伯克希爾未來走向的重要窗口。

巴菲特今年2月寫道，也許在不久后的將來，將由阿貝爾代替他完成每年一份的致股東信。

作為欽定的“接班人”，阿貝爾預(yù)計(jì)將在本次大會(huì)中承擔(dān)更多主持與答疑職責(zé)，其投資理念、領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格以及對(duì)公司戰(zhàn)略的規(guī)劃，都將成為投資者評(píng)估伯克希爾未來發(fā)展的重要依據(jù)。

值得注意的是，巴菲特的子女蘇茜和霍華德目前均在董事會(huì)任職，未來他們將控制持有巴菲特股票的信托基金，并擁有相當(dāng)大的權(quán)力。家族成員與職業(yè)經(jīng)理人共治的模式將如何與阿貝爾的全面接管實(shí)現(xiàn)銜接，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

隨著阿貝爾逐步主導(dǎo)公司運(yùn)營(yíng)，伯克希爾的投資風(fēng)格也面臨新的考驗(yàn)。回顧阿貝爾的履歷可以看到，他擅長(zhǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和能源領(lǐng)域的并購，在領(lǐng)導(dǎo)伯克希爾·哈撒韋能源公司的20年間，將其發(fā)展為美國(guó)最大的電力生產(chǎn)業(yè)主之一，現(xiàn)在則負(fù)責(zé)伯克希爾非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的日常運(yùn)營(yíng)。

當(dāng)伯克希爾的權(quán)杖逐步向阿貝爾移交，外界目光聚焦于一個(gè)核心命題：這位繼任者能否堅(jiān)守巴菲特鐫刻在公司基因中的“長(zhǎng)期主義”投資哲學(xué)，延續(xù)“聚焦優(yōu)質(zhì)企業(yè)”的價(jià)值導(dǎo)向？

在本次股東大會(huì)上，投資者迫切期待了解阿貝爾將如何在傳承巴菲特“價(jià)值投資”核心理念的基礎(chǔ)上，適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的投資機(jī)遇？面對(duì)科技變革、地緣政治等復(fù)雜挑戰(zhàn)，伯克希爾的投資重點(diǎn)將如何調(diào)整？如何在傳統(tǒng)投資策略與新興領(lǐng)域機(jī)會(huì)之間找到平衡？這些問題的答案，不僅關(guān)乎伯克希爾的未來發(fā)展，也將為全球投資者提供重要的決策參考。