劉世錦：存量管理思維的重要性

經濟發(fā)展

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4月12日，研究闡釋黨的二十屆三中全會精神國家社科基金重大專項“國家宏觀資產負債表管理的重要意義、難點問題和機制創(chuàng)新研究”開題會在京召開。以下是劉世錦的發(fā)言：

在上次會議（《中國國家資產負債表1978-2022》新書發(fā)布暨探索國家宏觀資產負債表管理高層研討會）中，我曾提出一個感慨：以往我們的宏觀經濟分析沒有系統(tǒng)運用資產負債表，居然出來了很多高水平的成果，是有些不可思議的。換個角度說，我們過去的研究是有嚴重缺陷的。

存量數(shù)據(jù)和流量數(shù)據(jù)相結合，無論是對于短期還是中長期的宏觀經濟分析，均能顯著增強研究的系統(tǒng)性和解釋力。資產負債表與資金流量表和投入產出表相結合，在展示消費、儲蓄、收入和財產在不同部門之間的分配具有顯著優(yōu)勢，使我們能夠清晰地看到各經濟主體、各部門之間的相互聯(lián)系。在過去，許多宏觀經濟分析都是基于主觀經驗的判斷，一旦引入這些表格體系，就能看到更加完整和客觀的部門關聯(lián)圖譜。更為關鍵的是，這些數(shù)據(jù)體系在理論上存在閉環(huán)特性，能夠進行量化分析并具有硬約束特征。一旦出現(xiàn)數(shù)據(jù)不平衡，問題便會立即顯現(xiàn)。這與我們過去使用其他模型進行量化分析時可能出現(xiàn)的遺漏有本質區(qū)別。從理論層面來看，這是一項極其重要的宏觀經濟分析的工具體系。

目前我國（國家）資產負債表和資金流量表的發(fā)布仍存在滯后，這不利于中長期研究。而實際上，在數(shù)字化時代背景下，提升數(shù)據(jù)發(fā)布的時效性是完全可行的。我也想借此機會呼吁，國家統(tǒng)計局應當率先推進這項工作。這同樣是貫徹落實黨的二十屆三中全會精神的應有之義。當前政府部門和研究機構已經積累了大量研究成果，但一些最基礎的數(shù)據(jù)卻仍然嚴重滯后，部分政策制定存在偏差，這并不完全是政府的責任，而是因為基礎數(shù)據(jù)系統(tǒng)尚未完善。因此，建議從完善數(shù)據(jù)體系做起，優(yōu)先推動國家資產負債表和資金流量表的建設，否則我們對政策效果的判斷將缺乏可靠依據(jù)。

最近，我也對相關問題做了一些研究，得到了一些有意思的發(fā)現(xiàn)，這里舉幾個例子。

首先是消費不足的結構性原因。當前普遍認為中國消費不足，其中一個常見說法是政府支出占GDP的比重與國際水平相比偏低，差距在17至20個百分點。通過分析2022年我國資金流量表發(fā)現(xiàn)，居民可支配收入實際并不低。2022年我國GDP總量約為120萬億元，居民（住戶）部門的可支配收入約為80萬億元（調整后），占比接近66%，與發(fā)達國家的水平相當。這80萬億元中約53萬億元用于消費，27萬億元用于儲蓄（占總儲蓄的一半，另一半為企業(yè)儲蓄），儲蓄率約為三分之一，消費率為三分之二，這說明我國居民的儲蓄率仍然處于較高水平。真正的問題在于，居民儲蓄高度集中。據(jù)招商銀行“金葵花”客戶報告顯示，20%的儲戶掌握了80%的儲蓄，而我認為這個集中度可能還要更高。這反映出當前我國收入和財富分配的不平等程度已經相當嚴重。少部分高收入人群主導了儲蓄行為，而大多數(shù)人儲蓄能力有限，甚至有相當一部分低收入人群處于凈負債狀態(tài)。

2022年我國企業(yè)部門的儲蓄率也很高，達到27萬億。從企業(yè)股權結構看，三分之二屬于國有企業(yè)，而國有企業(yè)的資產收益幾乎全部用于儲蓄和投資，極少流向消費。這是我國消費率低、儲蓄率高的一個深層結構性原因，也體現(xiàn)了中國經濟的獨特性。2022年我國全社會凈資產達756萬億元，其中政府部門擁有291萬億元，占比高達38%，在全球范圍內處于高位，而其他國家政府凈資產占比一般不超過10%，甚至為負值。綜上所述，中國消費率偏低的結構性原因有兩個：其一是居民儲蓄高度集中，反映出收入分配的不平衡；其二是企業(yè)儲蓄中大量來自國有企業(yè)，而這部分資產收益并未直接用于消費。此外，在現(xiàn)有數(shù)據(jù)體系中，缺乏居民分組數(shù)據(jù)是當前研究的重大短板。如果我們能獲取分組的居民收入、財產、儲蓄、消費等指標，對中國經濟的理解將會有根本性的提升。

這一認識充分凸顯當前存量管理思維的重要性。在2022年社會凈資產中，有38%是政府財富，而且國有企業(yè)股權占比也較高，這在投資驅動增長階段有一個有利條件。但目前到了投資乏力、創(chuàng)新和消費驅動的發(fā)展階段，繼續(xù)以往的模式行不通了，應探索的是如何用好國有資產，用其收益去支持居民消費。比如，若能將一部分國有股權劃歸社保基金，尤其是城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險，并將國有股權資產收益用于支出，便可將“不能消費”的資產轉化為“可以消費”的資源。實際上，“身份轉一下，還是這么多東西”。在不改變資產總量的情況下，僅通過調整國有資本用途，就能夠實現(xiàn)結構性改善。

其次是從終端需求構成看如何擴大內需。我現(xiàn)在提出一個終端需求的概念：從GDP中剔除生產性投資部分，剩下的即為終端需求，包括全部消費和非生產性投資（主要是房地產和基建）兩塊。我國全部消費占比一直很低，和國際相比差了20個百分點，但是過去通過房地產和基建的高速增長掩蓋了這一結構性矛盾。而近年來房地產和基建逐漸趨冷，導致終端需求的問題暴露和突出出來。如果此時繼續(xù)強調擴大生產性投資而忽視消費，投資將難以形成閉環(huán)，宏觀經濟將難以有效運轉。我講這個是想說明，將資產負債表、資金流量表等體系化表格結合起來分析，方能正確認識中國經濟中的此類關鍵問題。然而，目前仍有很多人未能掌握這些基本工具，或者僅停留在對當期流量的觀察層面，導致研究結論和現(xiàn)實脫節(jié)。尤其在討論擴大內需、財政政策投向等重大問題時，如果增量資金無法有效投入終端需求領域，整個經濟循環(huán)便無法有效擴大。

最后，我想談一個國際上的研究趨勢。近年來，國際社會對GDP這一指標的質疑日益增多，聯(lián)合國等國際機構正在推動“超越GDP”共識的形成，積極開展綜合財富（Comprehensive Wealth）評估。所謂綜合財富涵蓋多方面的財富（資本），包括物質資本、人力資本、自然資本（包括地上和地下部分）、社會資本和金融資本五大類。目前一些相關研究已經取得進展，未來有望將這五類資本納入一個更大框架中進行統(tǒng)一評估。這項工作難度較高，但指明了研究方向，希望本課題也能在這方面有所突破。

【劉世錦：長安街讀書會成員、國務院發(fā)展研究中心原副主任】

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責編：邱詩懿；初審：李雨凡、許雪靖；復審：韓培濤、程子茜

原標題：《「經濟發(fā)展」劉世錦：存量管理思維的重要性》

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