澎湃新聞?dòng)浾?蔣立冬 AI創(chuàng)意

“基本面的預(yù)期回暖，疊加債券市場(chǎng)收益率空間被進(jìn)一步壓縮，我們判斷權(quán)益市場(chǎng)2025年或?qū)⒂瓉?lái)更多的資金青睞?！?月28日，銀華基金李曉星在2024年四季報(bào)中稱，展望2025年，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)是綜合考慮內(nèi)生動(dòng)能、外部沖擊和政策應(yīng)對(duì)，名義增長(zhǎng)能否回升。

從產(chǎn)品最新披露的隱形重倉(cāng)股來(lái)看，李曉星的代表作基金——銀華心怡在2024年下半年首次買入中國(guó)移動(dòng)、恒瑞醫(yī)藥、燕京啤酒，同時(shí)還小幅度加倉(cāng)了林洋能源。

與此同時(shí)，李曉星在管規(guī)模最大的基金——銀華心佳兩年持有期則首次買入中國(guó)海洋石油、華勤技術(shù)、科沃斯。此外，該基金在2022年下半年賣出比亞迪之后，時(shí)隔兩年又重新買入。

首次買入中移動(dòng)、恒瑞醫(yī)藥、燕京啤酒等

李曉星在管基金目前有10只，分別為銀華中小盤(pán)精選、銀華盛世精選、銀華心誠(chéng)、銀華心怡、銀華大盤(pán)精選兩年定開(kāi)、銀華豐享一年持有、銀華心佳兩年持有期、銀華心享一年持有、銀華心興三年持有、銀華心選一年持有。

以其代表作基金——銀華心怡為例，截至2024年末，該基金共持有62只股票，相較于2024年上半年末減少了21只個(gè)股。

據(jù)此前披露的四季報(bào)，在該基金前十大重倉(cāng)股中，阿里巴巴（9988.HK）被首次買入便位列第三大重倉(cāng)股。與之相對(duì)的是，李曉星減持了寧德時(shí)代（300750）、中芯國(guó)際（0981.HK），減倉(cāng)比例分別為37.01%、10%。

此外，澎湃新聞?dòng)浾咦⒁獾?，銀華心佳兩年持有對(duì)港股的配置比例已升至歷史最高水平，達(dá)46.31%。

而最新披露的隱形重倉(cāng)股則同樣更迭明顯，依次為山西汾酒（600809）、瀘州老窖（000568）、中國(guó)移動(dòng)（0941.HK）、美的集團(tuán)（0300.HK）、海爾智家（6690.HK）、科達(dá)利（002850）、恒瑞醫(yī)藥（600276）、林洋能源（601222）、金風(fēng)科技（2208.HK）、燕京啤酒（00729）。

其中，中國(guó)移動(dòng)、恒瑞醫(yī)藥、燕京啤酒均為銀華心怡首次買入的個(gè)股。此外，該基金還小幅度加倉(cāng)了林洋能源。

值得一提的是，與2024年上半年的前二十大重倉(cāng)股相比，銀華心怡在2024年下半年賣出了其中18只個(gè)股，僅繼續(xù)持有航天電器（002025）與林洋能源。

與銀華心怡不同的是，截至2024年四季度末，李曉星在管規(guī)模最大的基金——銀華心佳兩年持有期共持有164只個(gè)股，這也是該基金成立以來(lái)持股數(shù)量最多的一個(gè)季度。

具體來(lái)看，銀華心佳兩年持有期的隱形重倉(cāng)股依次為中航光電（002179）、今世緣（603369）、比亞迪（002594）、中國(guó)海洋石油（0883.HK）、龍?jiān)措娏Γ?916.HK）、航天電器（002025）、海大集團(tuán)（002311）、中閩能源（600163）、華勤技術(shù)（603296）、科沃斯（603486）。

其中，中國(guó)海洋石油、華勤技術(shù)、科沃斯均為銀華心佳兩年持有期首次買入的個(gè)股。此外，該基金在2022年下半年賣出比亞迪之后，時(shí)隔兩年又重新買入。

與此同時(shí)，銀華心佳兩年持有期還大幅加倉(cāng)了中閩能源、今世緣。

2025年權(quán)益市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)更多的資金青睞

展望2025年，李曉星在2024年年報(bào)中表示，市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)是綜合考慮內(nèi)生動(dòng)能、外部沖擊和政策應(yīng)對(duì)，名義增長(zhǎng)能否回升?！拔覀兿嘈旁谝幌盗姓呓M合拳的效用下，好的因素會(huì)逐漸積累，經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期會(huì)逐步抬升?；久娴念A(yù)期回暖，疊加債券市場(chǎng)收益率空間被進(jìn)一步壓縮，我們判斷權(quán)益市場(chǎng)2025年或?qū)⒂瓉?lái)更多的資金青睞。在目前的宏觀背景下，我們認(rèn)為連續(xù)四年表現(xiàn)欠佳的消費(fèi)股有望獲得超額收益，過(guò)去三年跑輸市場(chǎng)的質(zhì)量因子有望在未來(lái)帶來(lái)超額?！?/p>

李曉星進(jìn)一步表示，大部分互聯(lián)網(wǎng)公司過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)持續(xù)高增，結(jié)構(gòu)上主要來(lái)自利潤(rùn)率的快速修復(fù)，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著宏觀政策逐步落地，有望拉動(dòng)收入端穩(wěn)定增長(zhǎng)，后續(xù)會(huì)持續(xù)跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)際需求側(cè)的變化?！半S著AI的商業(yè)化，我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)公司會(huì)是應(yīng)用端集中落地的前沿陣地，看好AI應(yīng)用的逐步商業(yè)化。”

“消費(fèi)股目前仍處于政策轉(zhuǎn)向后的預(yù)期改善中，我們對(duì)底部的判斷逐漸增強(qiáng)，同時(shí)對(duì)2025年展望邊際更加樂(lè)觀?！崩顣孕欠治龅?，一方面，政策上提出要拼盡全力擴(kuò)大內(nèi)需，一系列措施在路上，另一方面，居民儲(chǔ)蓄率依然處于高位，整體還是預(yù)期較弱、信心不足的問(wèn)題，但這些都反映在消費(fèi)股的估值中。

投資方向上，他會(huì)繼續(xù)配置白酒、家電等核心標(biāo)的，確定性、估值、股息率等性價(jià)比都較高。其次，他還加大了對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域的配置，線下零售的改善、中高端國(guó)貨品牌市占率的提升，預(yù)計(jì)相關(guān)標(biāo)的都會(huì)有較好的表現(xiàn)?！按送猓?025年我們認(rèn)為消費(fèi)品出海依然是一個(gè)長(zhǎng)期布局的方向，我們會(huì)持續(xù)關(guān)注?！?/p>

看好創(chuàng)新藥、新能源龍頭公司、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代等

而在醫(yī)藥行業(yè)，李曉星在2024年年報(bào)中指出，近期出現(xiàn)對(duì)于鼓勵(lì)商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展的積極表態(tài)，以及各地對(duì)商保的逐漸落地，讓他看到了“開(kāi)源”的可能性。基于上述原因，他在2024年四季度增加了醫(yī)藥板塊的配置，尤其是直接受益于商保落地的創(chuàng)新藥的配置。

與此同時(shí)，李曉星維持了新能源行業(yè)的持倉(cāng)，從基本面角度來(lái)說(shuō)，鋰電和光伏行業(yè)處于底部運(yùn)行的狀態(tài)， 還在消化過(guò)剩產(chǎn)能，個(gè)別環(huán)節(jié)有企穩(wěn)反彈的情況。疊加部分供給側(cè)的行業(yè)自律行為，產(chǎn)品價(jià)格不會(huì)有大的下降空間。風(fēng)電行業(yè)更早地走過(guò)了價(jià)格下跌的階段，需求加速或?qū)?dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈盈利回升?！皬墓蓛r(jià)角度來(lái)說(shuō)，新能源板塊經(jīng)過(guò)四季度的反彈，目前處于一個(gè)估值相對(duì)合理的位置，我們更看好這一輪走下來(lái)，成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)拉大的龍頭公司。”

李曉星認(rèn)為，國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)具有韌性，海外出口成為了新的增長(zhǎng)極。今年以來(lái)從中央到地方出臺(tái)的以舊換新和汽車報(bào)廢補(bǔ)貼政策，疊加這兩年也對(duì)應(yīng)了2016年至2018年汽車消費(fèi)高峰的換車周期，有效拉動(dòng)了汽車消費(fèi)。本土品牌整車出口以及對(duì)外技術(shù)輸出都有加速趨勢(shì)，汽車股整體估值和股價(jià)位置也都合理，他看好行業(yè)優(yōu)勢(shì)公司。

“新質(zhì)生產(chǎn)力、高水平科技自立自強(qiáng)是國(guó)家政策重點(diǎn)支持方向，我們看好半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化、國(guó)防科技等領(lǐng)域?！崩顣孕沁M(jìn)一步稱，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化進(jìn)入深水區(qū)，看好國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程突破帶動(dòng)的先進(jìn)晶圓制造、先進(jìn)封裝、國(guó)產(chǎn)算力芯片的投資機(jī)會(huì)。

此外，李曉星還看好產(chǎn)業(yè)鏈鏈長(zhǎng)主機(jī)廠、央國(guó)企核心配套廠商、充分困境反轉(zhuǎn)的導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈，以及商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)等新質(zhì)方向。

另外，李曉星也看好高股息方向，特別是一些供給端受限確定性相對(duì)較強(qiáng)的品種。原油因?yàn)閲?guó)際油價(jià)政策預(yù)期在四季度經(jīng)歷了一輪調(diào)整，但他認(rèn)為該政策存在一定難度和內(nèi)部邏輯不自洽，因此對(duì)油價(jià)不悲觀，逢低加倉(cāng)了一些油氣產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。綠電由于盈利不穩(wěn)定的悲觀預(yù)期，股價(jià)回調(diào)充分，但其發(fā)展的長(zhǎng)期必然性和短期緊迫性是毋庸置疑的，如果配合以適當(dāng)?shù)暮亲o(hù)平穩(wěn)過(guò)渡，則相關(guān)標(biāo)的也進(jìn)入了合適的配置區(qū)間。