“周期”之下，福壽園的業(yè)績(jī)也扛不住了。

3月14日，福壽園發(fā)布盈利預(yù)警，公告內(nèi)容顯示，預(yù)計(jì)截至2024年12月31日的年度，本公司將錄得歸母凈利潤(rùn)為3.72億元至3.96億元，較截至2023年12月31日的本公司歸母凈利潤(rùn)約7.91億元減少約50%至53%。

對(duì)于業(yè)績(jī)的大幅下滑，福壽園董事會(huì)指出，溢利下降主要由于復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及謹(jǐn)慎消費(fèi)影響，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降及部分附屬公司的商譽(yù)和資產(chǎn)減值。此外，部分附屬公司因不同稅務(wù)因素導(dǎo)致稅務(wù)成本上升。

福壽園稱，盡管面臨上述挑戰(zhàn)，公司仍將堅(jiān)定推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。未來(lái)，公司將持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)管理，提升服務(wù)質(zhì)量，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和盈利能力提升。同時(shí)，公司將保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，兼顧業(yè)務(wù)拓展和股東回報(bào)，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

拉長(zhǎng)時(shí)間軸來(lái)看，福壽園凈利潤(rùn)大幅下滑并不多見(jiàn)。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2018年至2023年，福壽園營(yíng)業(yè)收入分別為16.51億元、18.51億元、18.93億元、23.26億元、21.72億元以及26.28億元；凈利潤(rùn)分別為4.88億元、5.79億元、6.20億元、7.20億元、6.59億元以及7.91億元。

從財(cái)報(bào)中，我們可以清晰地看到，此前盡管業(yè)績(jī)偶有下滑，但是整體下滑幅度微小。

不僅如此，其毛利一直處于穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也從2018年的46.92%一路提升至2023年的55.17%。從長(zhǎng)周期來(lái)看，從2010年至今，福壽園凈利潤(rùn)出現(xiàn)如此大幅的下滑，也僅有這一次。

為了應(yīng)對(duì)凈利潤(rùn)下滑帶來(lái)的沖擊，福壽園也是提前做對(duì)沖，即提高分紅比例。

1月24日，福壽園發(fā)布公告，宣布將于2025年期間合共派發(fā)特別股息每股38.82港仙，總金額約9億港元。據(jù)悉，這是福壽園繼去年首次特別派息后，再度大手筆派發(fā)特別股息。且業(yè)績(jī)發(fā)布之后，福壽園股價(jià)并未出現(xiàn)明顯的波動(dòng)，足見(jiàn)資本市場(chǎng)對(duì)于此次業(yè)績(jī)下滑已有了充分預(yù)期。

殯葬第一股

福壽園創(chuàng)辦于1994年，其總部位于上海。

作為殯葬行業(yè)的龍頭企業(yè)，其主要營(yíng)收來(lái)源包括墓園服務(wù)、殯儀服務(wù)及其他服務(wù)。長(zhǎng)期以來(lái)，由于其特殊的商業(yè)模式以及老齡化加劇的背景，可以說(shuō)福壽園的生意幾乎是一個(gè)穩(wěn)賺的生意。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2018年至2023年，上海新房成交平均價(jià)格從5.31萬(wàn)元/平方米漲至5.69萬(wàn)元/平方米，漲幅為7%。而在這五年時(shí)間里，國(guó)內(nèi)最大的殯葬墓園服務(wù)商福壽園的墓穴平均售價(jià)，從10.25萬(wàn)元/個(gè)漲至11.95萬(wàn)元/個(gè)，漲幅為17%。

據(jù)悉，目前上海的墓地每平方米的單價(jià)在15萬(wàn)元至24萬(wàn)元之間，顯然已經(jīng)超過(guò)了房?jī)r(jià)。2023年，上海松鶴園還因“均價(jià)高達(dá)76萬(wàn)元/平方米”上了熱搜。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測(cè)算，按照每年1000萬(wàn)死亡人數(shù)，平均消費(fèi)支出增長(zhǎng)8%保守計(jì)算，預(yù)計(jì)到2026年，我國(guó)殯葬行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4114億元。區(qū)別于地產(chǎn)生意，墓園生意只有一手市場(chǎng)，且逐年上漲的墓地價(jià)格，也讓相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)有了穩(wěn)定的保障。

眾所周知，長(zhǎng)久以來(lái)遺體處理和殯儀服務(wù)環(huán)節(jié)，多由民政部門承辦，市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)參與程度較低。且殯葬行業(yè)相對(duì)封閉，主要由國(guó)有單位占主導(dǎo)地位，且高度分散，70%的市場(chǎng)份額由國(guó)有單位控制，30%為非國(guó)營(yíng)。

目前民營(yíng)殯葬行業(yè)中，僅有五家上市公司，分別為福壽園、福成股份、安賢園、萬(wàn)桐園、中國(guó)生命集團(tuán)。在這五家當(dāng)中，福壽園市占率最高。

2024年福壽園總裁王計(jì)生在接受媒體采訪時(shí)提到：“現(xiàn)在仍處于分散的發(fā)展格局。外界推測(cè)福壽園在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率為2%，其實(shí)可能都達(dá)不到2%。”

由此可見(jiàn)，不斷上漲的墓地價(jià)格，不僅可以推動(dòng)福壽園業(yè)績(jī)持續(xù)上漲，市占率較低，也讓福壽園業(yè)績(jī)未來(lái)?yè)碛泻艽蟮南胂罂臻g。

此外，自2023年開(kāi)始，福壽園還對(duì)集團(tuán)的定位做出改變。其將自己的定位變成殯葬和生命科技服務(wù)商。2024年清明節(jié)，福壽園以“數(shù)智人虛擬發(fā)布”形式舉辦發(fā)布會(huì)，在這場(chǎng)官方發(fā)布會(huì)上，AI成為絕對(duì)的主角，福壽園介紹了將AI技術(shù)應(yīng)用于數(shù)字人的打造，并成功為著名媒體人曹景行打造了數(shù)字重生的形象這一案例。并表示，如今使用第三代數(shù)智人技術(shù)，僅需1張照片和1分鐘語(yǔ)音，就可以用AI大模型合成對(duì)應(yīng)的人物視頻，用AI驅(qū)動(dòng)嘴型、頭部、身體運(yùn)動(dòng)，真正做到了“個(gè)性化和平民化”的技術(shù)。

根據(jù)媒體咨詢，福壽園的AI數(shù)字人業(yè)務(wù)包含三種：第一種是數(shù)字人圖文版，原價(jià)199元/次，可以讓照片開(kāi)口說(shuō)話；第二種是數(shù)字人語(yǔ)音合成版；第三種則是定制數(shù)字人，具備形象定制、聲音克隆、語(yǔ)音驅(qū)動(dòng)等特點(diǎn)，價(jià)格待定。相關(guān)人員表示，由于定制的需求各不相同，目前沒(méi)有明確的價(jià)格范圍。

前景依舊廣闊

由于定位以及市場(chǎng)的變化，福壽園業(yè)績(jī)短期也受到了一定的影響。

福壽園2024年中期業(yè)績(jī)發(fā)布之后，其在財(cái)報(bào)中提到，隨著外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定，短期有效需求不足等制約服務(wù)業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的因素依然存在，居民消費(fèi)能力仍舊有待進(jìn)一步提升。在此經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，殯葬情景中客戶的消費(fèi)行為趨向謹(jǐn)慎，客戶消費(fèi)有周期延長(zhǎng)的趨勢(shì)。

基于上述原因，福壽園還放緩了并購(gòu)的節(jié)奏。

在此之前，福壽園一直保持著較高的并購(gòu)趨勢(shì)。根據(jù)相關(guān)券商統(tǒng)計(jì)，2014年至2022年，福壽園與墓地相關(guān)的并購(gòu)活動(dòng)高達(dá)23次，金額為20.6億元。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2024年6月30日，公司的總現(xiàn)金額為37.02億元，貨幣資金為28.12億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物期末余額為22.47億元，而其短期借款僅為2.3億元。

也就是說(shuō)，福壽園有充沛的現(xiàn)金流以及未分配利潤(rùn)，來(lái)支持持續(xù)分紅。

根據(jù)公開(kāi)資料，自上市以來(lái)，福壽園分紅率一直維持25%以上，從2022年開(kāi)始更新股息政策，承諾派息率將不低于35%并逐步發(fā)展至60%及以上，而2024年更是額外發(fā)放特別分紅。2023年，福壽園全年共派息每股37.21港仙，合計(jì)派息率接近100%，為投資者帶來(lái)了約6.4%的投資回報(bào)率。此前，福壽園宣告的特別派息每股38.82港仙，以當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，投資回報(bào)率已達(dá)約9.5%。

而持續(xù)穩(wěn)定的分紅，也是福壽園對(duì)抗周期的一大“利器”。

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，盡管福壽園短期凈利潤(rùn)出現(xiàn)了明顯的下滑，但是長(zhǎng)周期來(lái)看，其穩(wěn)定盈利的趨勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生明顯的變化。從老齡化的趨勢(shì)來(lái)看，殯葬業(yè)需求長(zhǎng)線并未出現(xiàn)萎縮，增長(zhǎng)的邏輯依舊清晰；其次，盡管行業(yè)高度分散，但福壽園作為行業(yè)龍頭，依舊具備很高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和穩(wěn)定的護(hù)城河；最后，由于墓地一直采用一次買斷，終生繳費(fèi)的商業(yè)模式，因此福壽園現(xiàn)金流充沛，支持公司持續(xù)穩(wěn)定地分紅。

綜上所述，我們認(rèn)為殯葬行業(yè)的短期波動(dòng)擾動(dòng)了企業(yè)的凈利潤(rùn)水平，但長(zhǎng)期來(lái)看，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依舊明顯。這點(diǎn)市場(chǎng)已經(jīng)給出了答案，其業(yè)績(jī)公布之后，福壽園的股價(jià)并未出現(xiàn)明顯的波動(dòng)，年內(nèi)其股價(jià)漲幅已超過(guò)15%。