上證指數(shù)站上3400點(diǎn)后，進(jìn)入三月中下旬，A股行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，隨著存量政策加快落實(shí)、增量政策加力推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有望逐步改善。而政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來(lái)的資金流入，將進(jìn)一步提升市場(chǎng)估值。

銀河證券便指出，隨著存量政策加快落實(shí)，一攬子增量政策加力推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有望呈現(xiàn)出逐步改善態(tài)勢(shì)。中長(zhǎng)期資金加速入市的背景下，市場(chǎng)運(yùn)行趨于穩(wěn)定，投資者信心將進(jìn)一步增強(qiáng)?？傮w來(lái)看，A股市場(chǎng)有望呈現(xiàn)出震蕩上行的特征。

“當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值處于2010年以來(lái)的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長(zhǎng)期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來(lái)的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌?chǎng)，有望進(jìn)一步提升A股市場(chǎng)的估值?！惫獯笞C券稱。

配置方面，多家券商提示短期可關(guān)注順周期機(jī)會(huì)，并強(qiáng)調(diào)中期科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍占優(yōu)。

“短期均衡配置，重視業(yè)績(jī)與估值匹配度。其中，市場(chǎng)風(fēng)格平衡，可關(guān)注政策催化下的周期性資產(chǎn)修復(fù)?！眹?guó)泰君安證券稱。

中信建投證券也提醒投資者，關(guān)注景氣與價(jià)格改善方向，市場(chǎng)也確實(shí)有所演繹。但不認(rèn)為當(dāng)前行情特征是主線切換，而是在成長(zhǎng)交易過(guò)熱之后臨近一季報(bào)的一個(gè)短期再平衡。目前看，本輪順周期景氣還是結(jié)構(gòu)性為主，中期“AI+”仍是主線。

“順周期預(yù)期修復(fù)，消費(fèi)是短期利好線索的疊加方向。同時(shí)，維持中期科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)占優(yōu)的判斷，科技中級(jí)別調(diào)整的窗口未到?！鄙耆f(wàn)宏源證券稱。

中信證券：核心資產(chǎn)蓄力上漲

展望后市，在近期市場(chǎng)演繹完高切低后，預(yù)計(jì)后續(xù)內(nèi)外資回流港股的趨勢(shì)會(huì)放緩，港股明顯跑贏A股的狀況會(huì)告一段落；年報(bào)季市場(chǎng)回歸業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，A股核心資產(chǎn)蓄力上漲。

隨著年報(bào)季臨近，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)資金接力驅(qū)動(dòng)的純主題板塊熱度會(huì)降溫，當(dāng)前盈利改善尚未被市場(chǎng)充分認(rèn)知的核心資產(chǎn)會(huì)迎來(lái)更好的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，核心資產(chǎn)要重新演繹成系統(tǒng)性的風(fēng)格，還需要不斷地政策加碼和落地。更為重要的是，內(nèi)資機(jī)構(gòu)在賽馬機(jī)制作用下并不擅長(zhǎng)對(duì)此類公司進(jìn)行定價(jià)，核心資產(chǎn)的重估離不開(kāi)長(zhǎng)線外資的回流來(lái)參與定價(jià)。

海外方面，美國(guó)在年中發(fā)生衰退的概率在明顯提升；美國(guó)衰退預(yù)期交易不會(huì)影響中國(guó)資產(chǎn)，但真實(shí)的衰退如果發(fā)生仍然會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

配置方面，預(yù)計(jì)春季躁動(dòng)的中后段純資金驅(qū)動(dòng)的主題會(huì)降溫，建議聚焦A股和港股核心資產(chǎn)。

“高切低”過(guò)程中，順周期品種相較以銀行、電力及公用事業(yè)行業(yè)為代表的紅利板塊更能獲得資金的青睞，說(shuō)明投資者已經(jīng)在用積極的心態(tài)去應(yīng)對(duì)A股和港股短期上漲后可能的回調(diào)壓力，而不是在熱門板塊超漲后立刻轉(zhuǎn)向極致的防御。

中信建投證券：短期適度再平衡

上周上證指數(shù)站上3400點(diǎn)，A股總市值創(chuàng)新高，彰顯“信心重估?！碧卣鳌＝?，A股在DeepSeek突破引領(lǐng)科技重估、全球比較中國(guó)資產(chǎn)具備吸引力等因素推動(dòng)下，在美股大跌期間走出獨(dú)立行情。

本輪春季行情的時(shí)間和空間已至歷史平均水平。2008年以來(lái)各年春季行情平均持續(xù)38個(gè)交易日左右，市場(chǎng)平均漲幅19.6%，中位數(shù)漲幅15.3%，且漲幅與啟動(dòng)前回撤呈明顯負(fù)相關(guān)，本輪春季行情已經(jīng)持續(xù)了39個(gè)交易日，萬(wàn)得全A最大漲幅在14%左右，牛市環(huán)境與歲末年初的大幅回撤使得本輪春季行情持續(xù)時(shí)間或較均值更長(zhǎng)、且仍有一定空間。

當(dāng)前“高切低”行情距離歷史均值仍有些空間。提示關(guān)注景氣與價(jià)格改善方向，市場(chǎng)也確實(shí)有所演繹，但不認(rèn)為當(dāng)前行情特征是主線切換，而是在成長(zhǎng)交易過(guò)熱之后臨近一季報(bào)的一個(gè)短期再平衡。目前看，本輪順周期景氣還是結(jié)構(gòu)性為主，主要集中在二手房與基建鏈。

配置方面，短期適度再平衡，繼續(xù)關(guān)注景氣與季報(bào)方向。一是政策發(fā)力擴(kuò)消費(fèi)，近期地方促生育政策密集出臺(tái)，疊加消費(fèi)板塊前期漲幅滯后且符合外資審美偏好，多重因素推動(dòng)消費(fèi)成為短期高低切換的重點(diǎn)方向。二是部分金屬品種如銻、錫；建材如涂料等漲價(jià)明顯，景氣與價(jià)格改善方向可繼續(xù)挖掘高切低機(jī)會(huì)。

中期“AI+”仍是主線，當(dāng)前“AI+”已經(jīng)轉(zhuǎn)入景氣驗(yàn)證階段，并展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力和投資價(jià)值。

銀河證券：震蕩上行

展望后市，中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能切換的轉(zhuǎn)型期，尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展疊加一系列政策提振下，A股市場(chǎng)估值重構(gòu)機(jī)會(huì)較大。隨著存量政策加快落實(shí)，一攬子增量政策加力推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有望呈現(xiàn)出逐步改善態(tài)勢(shì)。

中長(zhǎng)期資金加速入市的背景下，市場(chǎng)運(yùn)行趨于穩(wěn)定，投資者信心將進(jìn)一步增強(qiáng)?？傮w來(lái)看，A股市場(chǎng)有望呈現(xiàn)出震蕩上行的特征。

配置方面，建議關(guān)注三條線索：一是基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。二是擴(kuò)大內(nèi)需導(dǎo)向下的“兩重”和“兩新”主題。三是繼續(xù)看好安全邊際較高的紅利板塊，重點(diǎn)關(guān)注央國(guó)企。

同時(shí)，國(guó)新辦將于3月17日下午3時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹提振消費(fèi)有關(guān)情況，重要部門負(fù)責(zé)人將出席。此前，國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔表示，提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案很快將公布實(shí)施。當(dāng)前來(lái)看，前期漲幅較高的科技板塊內(nèi)部出現(xiàn)一定分歧，投資者仍在關(guān)注配置機(jī)會(huì)。而估值處于相對(duì)低位、受益于政策支持的大消費(fèi)板塊或?qū)⑹艿绞袌?chǎng)的更多關(guān)注。

國(guó)泰君安證券：延續(xù)震蕩

展望后市，當(dāng)前預(yù)期上修缺乏新邊際、市場(chǎng)微觀交易結(jié)構(gòu)仍待改善，延續(xù)股指震蕩的判斷。但由于已看到?jīng)Q策層扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與支持資本市場(chǎng)的決心，股指下行風(fēng)險(xiǎn)同樣有限，調(diào)倉(cāng)不空倉(cāng)，策略上更重視增長(zhǎng)邏輯與業(yè)績(jī)變化。

首先，兩會(huì)后市場(chǎng)步入政策效果驗(yàn)證期，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所反復(fù)，2月社融信貸結(jié)構(gòu)偏弱、價(jià)格通脹仍待改善。短期地方生育補(bǔ)貼與促消費(fèi)會(huì)議仍有催化，但效果難以外推。

其次，當(dāng)前市場(chǎng)大小風(fēng)格分化仍處于歷次春季躁動(dòng)的高點(diǎn)水平。計(jì)算機(jī)、機(jī)械等熱門主題行業(yè)換手率達(dá)歷史高位，籌碼結(jié)構(gòu)仍需震蕩優(yōu)化。

最后，從日歷效應(yīng)來(lái)看，A股存在明顯的“財(cái)報(bào)效應(yīng)”，即財(cái)報(bào)披露期（4月/7月/10月），業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?duì)股價(jià)的影響要明顯高于其他月份，而3月下旬是重要過(guò)渡期，歷史經(jīng)驗(yàn)看中小市值風(fēng)格的勝率與超額收益均有所回落。

配置方面，短期均衡配置，重視業(yè)績(jī)與估值的匹配度。其中，市場(chǎng)風(fēng)格平衡，可關(guān)注政策催化下的周期性資產(chǎn)修復(fù)。

申萬(wàn)宏源證券：短期政策敘事趨于樂(lè)觀

展望后市，隨著短期政策敘事趨于樂(lè)觀，行情又一次走向完美春季躁動(dòng)：各地方積極性全面提升，響應(yīng)刺激消費(fèi)和激勵(lì)民企政策導(dǎo)向，生育激勵(lì)政策中央和地方真金白銀支持?！皷|升西落”敘事有群眾基礎(chǔ)，外資積極參與消費(fèi)刺激定價(jià)，強(qiáng)化樂(lè)觀預(yù)期。1-2月信貸數(shù)據(jù)偏弱，市場(chǎng)預(yù)期降準(zhǔn)降息、流動(dòng)性寬松重啟。

接下來(lái)，隨著二季度出口增速自然回落，經(jīng)濟(jì)預(yù)期波動(dòng)可能明顯放大。因此，順周期樂(lè)觀預(yù)期發(fā)酵仍有阻力。經(jīng)濟(jì)內(nèi)生改善需以供給出清為前提，2026年才是關(guān)鍵窗口。這一次春季躁動(dòng)，仍要面臨“四月決斷”的考驗(yàn)，驗(yàn)證期到來(lái)保留一分清醒。

配置方面，順周期預(yù)期修復(fù)，消費(fèi)是短期利好線索疊加方向，如刺激消費(fèi)，生育激勵(lì)，外資偏好。同時(shí)，維持中期科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)占優(yōu)的判斷，科技中級(jí)別調(diào)整的窗口未到。因此，繼續(xù)推薦國(guó)內(nèi)AI算力和應(yīng)用、具身智能、低空經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會(huì)。

華泰證券：3月市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有抬升空間

上周A股行情在政策驅(qū)動(dòng)下明顯擴(kuò)散，上證指數(shù)突破3400點(diǎn)位，市場(chǎng)關(guān)心其持續(xù)性及后續(xù)演繹方向。展望后市，大勢(shì)上，政策積極定調(diào)穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，“東升西落”敘事強(qiáng)化外資回流的樂(lè)觀預(yù)期，但流入節(jié)奏或受基本面復(fù)蘇影響，整體來(lái)看，3月市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有抬升空間。

風(fēng)格上，在騰訊業(yè)績(jī)等產(chǎn)業(yè)事件落地之前，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)或出現(xiàn)向配置型資金轉(zhuǎn)移的傾向，基本面因子的有效性增強(qiáng)，短期可關(guān)注景氣修復(fù)的核心資產(chǎn)補(bǔ)漲需求，線索或集中在中游制造、大眾消費(fèi)品及地產(chǎn)鏈中。

配置上，短期可向低位且景氣改善的方向傾斜，中期建議以泛科技為交易主線。

中銀證券：延續(xù)震蕩格局

強(qiáng)勁而持續(xù)的復(fù)蘇或超預(yù)期寬松的宏觀政策是指數(shù)站穩(wěn)3400點(diǎn)的關(guān)鍵。指數(shù)上行趨勢(shì)的形成需要觀察后續(xù)內(nèi)需復(fù)蘇的強(qiáng)度。當(dāng)前來(lái)看，政策發(fā)力態(tài)度明確，后續(xù)信貸與社融的高增趨勢(shì)或仍將延續(xù)。

今年前兩個(gè)月，社融增量基本屬于近5年以來(lái)的較高水平，結(jié)構(gòu)上，信貸及政府債券為主要支撐，尤其是政府債券，發(fā)行速度及規(guī)模遠(yuǎn)超季節(jié)性水平；信貸方面，企業(yè)部門信貸增量略高于季節(jié)性均值，但今年前兩個(gè)月居民部門信貸增量明顯偏低，一定程度預(yù)示著短期地產(chǎn)銷售或仍對(duì)內(nèi)需構(gòu)成一定拖累。

總體來(lái)看，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證之前，內(nèi)需修復(fù)預(yù)期有望支撐指數(shù)延續(xù)震蕩格局，后續(xù)走勢(shì)取決于基本面數(shù)據(jù)決斷。

短期視角下，市場(chǎng)風(fēng)格面臨一定均衡化壓力。因此，當(dāng)前來(lái)看市場(chǎng)風(fēng)格的反轉(zhuǎn)趨勢(shì)尚未形成，2025年弱復(fù)蘇背景下A股市場(chǎng)大概率仍將呈現(xiàn)“紅利搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”的風(fēng)格特征。

光大證券：積極把握春季行情

展望后市，政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來(lái)的資金流入，將有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)估值。當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值處于2010年以來(lái)的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長(zhǎng)期資金以及前期賺錢效應(yīng)帶來(lái)的增量資金或?qū)⒓铀倭魅胧袌?chǎng)，有望進(jìn)一步提升A股市場(chǎng)的估值。

配置方向上，關(guān)注科技成長(zhǎng)及消費(fèi)兩條主線。當(dāng)前市場(chǎng)情緒較為積極，疊加諸多利好因素，春季行情或許會(huì)出現(xiàn)兩條主線?？萍汲砷L(zhǎng)板塊關(guān)注政策在資本市場(chǎng)具有映射的TMT、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等行業(yè)；消費(fèi)板塊重點(diǎn)關(guān)注以舊換新及服務(wù)消費(fèi)，如家電、消費(fèi)電子、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售等。

中泰證券：高位中小市值風(fēng)險(xiǎn)逐步加大

對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，美股風(fēng)險(xiǎn)的演繹將帶來(lái)兩大影響：強(qiáng)化“東升西降”的敘事，A股或恒生科技整體相對(duì)收益強(qiáng)于美股；全球科技股估值中樞下降，當(dāng)前A股、恒生科技與美股科技龍頭的估值折價(jià)已基本填平。

本輪美股調(diào)整為中期而非短期風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注“現(xiàn)實(shí)”時(shí)，國(guó)內(nèi)政策定力、經(jīng)濟(jì)基本面等因素壓力或逐步顯現(xiàn)。另一方面，當(dāng)前中小市值杠桿資金和估值處于歷史高位和資本市場(chǎng)逐步放開(kāi)下，小微盤“殼價(jià)值”或明顯削弱，使得高位中小市值風(fēng)險(xiǎn)逐步加大。

配置方面，低位的軍工、有色、核電為代表的安全類板塊或是接力高位科技股的主線。預(yù)計(jì)衛(wèi)星、無(wú)人機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)等或迎來(lái)海外訂單超預(yù)期。

東吳證券：短期看好A股獨(dú)立行情

近期投資者普遍關(guān)注的問(wèn)題是，美股下跌究竟會(huì)造成流動(dòng)性外溢、強(qiáng)化“東升西落”的敘事，還是會(huì)形成全球資產(chǎn)的聯(lián)動(dòng)調(diào)整，即美股承壓將如何影響A股。

一種情形是，若美股負(fù)反饋式大跌，A股能否“獨(dú)善其身”？目前來(lái)看，本輪發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)的概率較低，A股甚至可能受益于美股下跌所帶來(lái)的“流動(dòng)性外溢”。

另一種更可能的情形是，若美股震蕩/溫和下跌，A股將如何演繹。短期看好本輪A股的獨(dú)立行情，但若美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期進(jìn)一步升溫，則可能對(duì)基本面預(yù)期形成拖累。

當(dāng)前A股仍處于賠率交易階段，市場(chǎng)交易邏輯以國(guó)內(nèi)政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化為主，短期美股的下跌或進(jìn)一步強(qiáng)化“東升西降”敘事，提振市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好，支撐A股走出獨(dú)立邏輯。