3月5日，十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議在人民大會(huì)堂開幕，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)向大會(huì)作政府工作報(bào)告。

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，2025年政府工作報(bào)告GDP增速目標(biāo)5%左右，CPI增速2%左右的全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)設(shè)定，體現(xiàn)2025年穩(wěn)中求進(jìn)的總體基調(diào)。同時(shí)，財(cái)政政策更加積極，貨幣政策適度寬松，提升金融服務(wù)可獲得性和便利度。一系列政策組合拳，有助于穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期和信心。

廣發(fā)證券表示，今年政府工作報(bào)告不僅展現(xiàn)出對(duì)政策時(shí)效性的重視，指出“出臺(tái)實(shí)施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時(shí)間，看準(zhǔn)了就一次性給足，提高政策實(shí)效”；同時(shí)展現(xiàn)出對(duì)預(yù)期管理的重視，指出“注重傾聽市場(chǎng)聲音，協(xié)同推進(jìn)政策實(shí)施和預(yù)期引導(dǎo)，塑造積極的社會(huì)預(yù)期”。

“這一政策基調(diào)有助于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的前瞻性政策設(shè)計(jì)和前置發(fā)力，有助于各部門政策形成合力；對(duì)于微觀體感上形成共識(shí)的堵點(diǎn)和問(wèn)題，也有助于針對(duì)性解決?！睆V發(fā)證券稱。

財(cái)政和貨幣政策方面，粵開證券指出，一方面，財(cái)政政策更加積極，赤字率首次達(dá)到“4%左右”，發(fā)展優(yōu)先，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，中央加杠桿，中央赤字占赤字比重達(dá)歷史新高；另一方面，貨幣政策適度寬松，適時(shí)降準(zhǔn)降息，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降，提升金融服務(wù)可獲得性和便利度。

“綜合來(lái)看，政府工作報(bào)告在經(jīng)濟(jì)政策方面全力穩(wěn)增長(zhǎng)，在產(chǎn)業(yè)政策方面重點(diǎn)關(guān)注科技創(chuàng)新和民企，在金融政策方面著力推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市，一系列政策組合拳，有助于穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期和信心。”東吳證券表示。

值得一提的是，落實(shí)到市場(chǎng)層面，多家券商指出，2025年政府工作報(bào)告再度明確決策層對(duì)于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與支持資本市場(chǎng)的決心下，股債雙牛可期。

浙商證券便指出，大類資產(chǎn)方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好將成為市場(chǎng)主線，未來(lái)貨幣政策大幅寬松有望驅(qū)動(dòng)我國(guó)出現(xiàn)股債雙牛行情。雖然過(guò)程中可能略有反復(fù)，尤其風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)并非一蹴而就，但總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)可能在國(guó)內(nèi)政策應(yīng)對(duì)波折的考驗(yàn)后迎來(lái)一輪股債雙牛。

“決策層扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與支持資本市場(chǎng)的積極部署，是2025年中國(guó)股指底部抬升與轉(zhuǎn)型牛的基礎(chǔ)。而中國(guó)科技的突破標(biāo)志著商業(yè)機(jī)會(huì)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)得以出現(xiàn)、社會(huì)資本開始活躍，2025年投資主戰(zhàn)場(chǎng)明確，機(jī)會(huì)在科技?！眹?guó)泰君安證券稱。

中信證券：更加重視樓市股市的健康發(fā)展

整體來(lái)看，5%左右的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)符合預(yù)期，CPI漲幅目標(biāo)下調(diào)至2%左右顯示了政府更加重視價(jià)格問(wèn)題；貨幣政策延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基調(diào)，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)下調(diào)政策利率，同時(shí)更加重視樓市股市的健康發(fā)展；財(cái)政政策體現(xiàn)出加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的堅(jiān)定決心，赤字率突破慣性約束，各類工具額度均較2024年提升，統(tǒng)籌提振消費(fèi)和投資，兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融機(jī)構(gòu)。

消費(fèi)領(lǐng)域，補(bǔ)消費(fèi)短板、擴(kuò)大內(nèi)需已被視為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)力?；ㄍ顿Y方面，今年政府投資政策取向是適度提高地方政府在項(xiàng)目審批與決策上的自由度，提高政府資金的撬動(dòng)效果，預(yù)計(jì)基建投資將保持對(duì)總需求的適度提振。

產(chǎn)業(yè)政策方面，將因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，建議關(guān)注鼓勵(lì)人工智能、具身智能、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策措施。

深化改革方面，將推動(dòng)標(biāo)志性改革舉措加快落地，包括央國(guó)企改革、全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)、財(cái)稅金融等方面。對(duì)外開放方面，大會(huì)對(duì)外部挑戰(zhàn)已有充分研判，將對(duì)內(nèi)加速宏觀政策落地對(duì)沖壓力，對(duì)外拓展經(jīng)貿(mào)關(guān)系分散風(fēng)險(xiǎn)。

防風(fēng)險(xiǎn)方面，將在發(fā)展中逐步化解風(fēng)險(xiǎn)，努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全的良性互動(dòng)。低碳轉(zhuǎn)型方面，能耗強(qiáng)度指標(biāo)重回2021年水平，產(chǎn)能監(jiān)測(cè)預(yù)警約束“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。

中金公司：降準(zhǔn)降息窗口有望開啟

《報(bào)告》中對(duì)貨幣和社融增速目標(biāo)為“同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”，綜合考慮《報(bào)告》所提出的GDP增速目標(biāo)為5%左右，CPI增速目標(biāo)為2%左右，增長(zhǎng)目標(biāo)持平但價(jià)格目標(biāo)下降1個(gè)百分點(diǎn)，則貨幣和社融增速的預(yù)期目標(biāo)可能較2024年的8%降至7%左右，更加符合信貸需求的實(shí)際情況（2024年社融、貸款和M2同比增速分別為8.0%、7.6%和7.3%）。

我們預(yù)計(jì)2025年新增社融規(guī)模約33萬(wàn)億元，同比多增約2.7萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)社融同比增速約為8.1%，主要由于政府債券多增貢獻(xiàn)；新增社融中廣義政府融資（包括政府債券和基建）占比將進(jìn)一步提升至近70%；新增貸款約18萬(wàn)億元，余額同比增速約6.9%；M2和M1同比增速預(yù)計(jì)分別約為7%和5%左右。

接下來(lái)，降準(zhǔn)降息窗口有望開啟。貨幣政策方面，《報(bào)告》在維持“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”表述的同時(shí)，提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，與2024年12月12日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表述一致，但與2024年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告、央行2025年工作會(huì)議的“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”的表述有所區(qū)別。

“適時(shí)降準(zhǔn)降息”反映出貨幣政策的實(shí)施時(shí)點(diǎn)更加關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況以及海外經(jīng)濟(jì)體降息節(jié)奏。考慮到年初信貸投放體現(xiàn)出的需求仍不充分，《報(bào)告》也再次提到“推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降”，疊加近期海外降息預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)二季度可能是較為合適的降準(zhǔn)降息窗口期。

中信建投證券：推動(dòng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

政府工作報(bào)告對(duì)于2025年的總體基調(diào)延續(xù)了去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神，即“堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，扎實(shí)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)一步全面深化改革，擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好”。

在此基礎(chǔ)上，邊際上來(lái)看還有三個(gè)重點(diǎn)變化：一是“能早則早”。報(bào)告強(qiáng)調(diào)要打好政策組合拳，“提升政策目標(biāo)、工具、時(shí)機(jī)、力度、節(jié)奏的匹配度，出臺(tái)實(shí)施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時(shí)間，看準(zhǔn)了就一次性給足，提高政策實(shí)效”。這些表述是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所沒(méi)有提及的?！澳茉鐒t早”，反映了當(dāng)前我國(guó)對(duì)于政策發(fā)力的重視程度，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判的應(yīng)對(duì)能力，以及對(duì)于國(guó)際不利形勢(shì)的應(yīng)對(duì)決心。

二是“投資于人”。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，“強(qiáng)化宏觀政策民生導(dǎo)向。經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)；推動(dòng)更多資金資源 ‘投資于人’、服務(wù)于民生”。民生導(dǎo)向提高到宏觀政策的整體取向，進(jìn)一步提高了民生的重要地位?！巴顿Y于人”的說(shuō)法也是首次出現(xiàn)在政府工作報(bào)告中，投資是供給側(cè)的支撐，人是需求側(cè)的主體，“投資于人”也是將供給側(cè)與需求側(cè)相結(jié)合的典型特征和發(fā)展方向。

三是“以質(zhì)取勝”。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，“緊抓高質(zhì)量發(fā)展這個(gè)首要任務(wù)，堅(jiān)持以質(zhì)取勝和發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)相統(tǒng)一，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)”?！耙再|(zhì)取勝”，是政府工作報(bào)告不同于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的全新表述，凸顯了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)摒棄了之前的量的目標(biāo)追求，轉(zhuǎn)而向高質(zhì)量發(fā)展追求的決心。

其中，2025年政府工作報(bào)告對(duì)資本市場(chǎng)領(lǐng)域的部署體現(xiàn)了“穩(wěn)中求進(jìn)、深化改革、防控風(fēng)險(xiǎn)”的總體思路，通過(guò)深化財(cái)稅金融體制改革、優(yōu)化投融資機(jī)制、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)處置等多維度政策組合拳，推動(dòng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

廣發(fā)證券：提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性

政府工作報(bào)告展現(xiàn)出對(duì)政策時(shí)效性的重視，報(bào)告指出“出臺(tái)實(shí)施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時(shí)間，看準(zhǔn)了就一次性給足，提高政策實(shí)效”；同時(shí)展現(xiàn)出對(duì)預(yù)期管理的重視，報(bào)告指出“注重傾聽市場(chǎng)聲音，協(xié)同推進(jìn)政策實(shí)施和預(yù)期引導(dǎo)，塑造積極的社會(huì)預(yù)期”。

這一政策基調(diào)有助于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的前瞻性政策設(shè)計(jì)和前置發(fā)力，有助于各部門政策形成合力；對(duì)于微觀體感上形成共識(shí)的堵點(diǎn)和問(wèn)題，也有助于針對(duì)性解決。

從經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)來(lái)看，GDP目標(biāo)依然為“5%左右”，符合預(yù)期；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率、城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)目標(biāo)也沒(méi)有變化。主要變化是居民消費(fèi)價(jià)格漲幅從“3%左右”下調(diào)為“2%左右”。一則近年CPI本身比較低，2023-2024年年度漲幅均為0.2%，定為2%更為務(wù)實(shí)；二則2%更容易成為一個(gè)約束性指標(biāo)。

政府工作報(bào)告明確指出“目的在于通過(guò)各項(xiàng)政策和改革共同作用，改善供求關(guān)系，使價(jià)格總水平處在合理區(qū)間”，簡(jiǎn)單理解就是，政策希望通過(guò)供求優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)物價(jià)中樞合理回升，朝2%的目標(biāo)去走。也就是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所說(shuō)的“著力實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)穩(wěn)、就業(yè)穩(wěn)和物價(jià)合理回升的優(yōu)化組合”。這是近年來(lái)第一次做這樣的調(diào)整，從這一政策目標(biāo)來(lái)看，名義增長(zhǎng)環(huán)境的逐步變化有可能成為2025年宏觀面的一條重要線索。

關(guān)于資本市場(chǎng)的部分，值得注意的是“大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)”，以及“改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購(gòu)重組制度”，內(nèi)在穩(wěn)定性建設(shè)是資本市場(chǎng)監(jiān)管的重要思路之一，上述舉措均有利于提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

國(guó)泰君安證券：2025年中國(guó)股市“轉(zhuǎn)型?！被A(chǔ)夯實(shí)

2025年政府工作報(bào)告重在穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，再度明確了決策層對(duì)于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與支持資本市場(chǎng)的決心。其中，總量政策穩(wěn)中有進(jìn)，更加強(qiáng)調(diào)政策實(shí)效。如全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)設(shè)定：GDP增速目標(biāo)5.0%，失業(yè)率5.5%，CPI增速2%左右，體現(xiàn)2025年穩(wěn)中求進(jìn)的總體基調(diào)。

同時(shí)，總量政策延續(xù)前期積極定調(diào)，其中財(cái)政政策更加積極，全年赤字率提高至4%，地方專項(xiàng)債規(guī)模擴(kuò)大至4.4萬(wàn)億，擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億，并發(fā)行5000億特別國(guó)債支持銀行補(bǔ)充資本；此外“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕”，表達(dá)了貨幣政策適度寬松立場(chǎng)。

此外，不同于以往政府工作報(bào)告增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的表述。此次報(bào)告明確具體地指出“大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)”，更直面的是當(dāng)前資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金總量不足、結(jié)構(gòu)不優(yōu)、引領(lǐng)作用發(fā)揮不夠充分等問(wèn)題。

中長(zhǎng)期資金作為重要“壓艙石”，能夠降低市場(chǎng)短期波動(dòng)并引導(dǎo)長(zhǎng)期價(jià)值投資，也將提升資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。同時(shí)，強(qiáng)調(diào)“改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購(gòu)重組制度”，有望改善企業(yè)融資需求并兼顧平衡一二級(jí)市場(chǎng)，同時(shí)優(yōu)化投融資市場(chǎng)生態(tài)，提高資本市場(chǎng)效率。

決策層扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與支持資本市場(chǎng)的積極部署，是2025年中國(guó)股指底部抬升與轉(zhuǎn)型牛的基礎(chǔ)。而中國(guó)科技的突破標(biāo)志著商業(yè)機(jī)會(huì)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)得以出現(xiàn)、社會(huì)資本開始活躍，以及人心冒險(xiǎn)精神得以涌現(xiàn)，因此2025年投資主戰(zhàn)場(chǎng)明確，機(jī)會(huì)在科技。

申萬(wàn)宏源證券：中期看好A股投資機(jī)會(huì)

穩(wěn)增長(zhǎng)政策具體布局按部就班。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)5%左右，財(cái)政赤字率4%，地方專項(xiàng)債4.4萬(wàn)億，特別國(guó)債1.3萬(wàn)億，穩(wěn)增長(zhǎng)政策關(guān)鍵數(shù)字總體符合預(yù)期。924以來(lái)政策拐點(diǎn)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，兩會(huì)具體布局按部就班，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期再?gòu)?qiáng)化細(xì)化。

其中，擴(kuò)大內(nèi)需是首要任務(wù)，提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)是主要抓手?！皟尚隆敝С终娼鸢足y，拉動(dòng)服務(wù)消費(fèi)偏向供給創(chuàng)造需求?！皠趧?dòng)者工資正常增長(zhǎng)機(jī)制”是從根本上支持消費(fèi)的舉措。同樣強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大有效投資”，“兩重”是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手。

此外，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展全面布局，低空經(jīng)濟(jì)，6G、具身智能，數(shù)字經(jīng)濟(jì)，人工智能+等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方向政策支持全面布局。2025年開始，又一輪產(chǎn)業(yè)政策布局與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行共振的周期正在啟動(dòng)。“十五五”規(guī)劃有望為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資提供新線索。

市場(chǎng)層面，隨著市場(chǎng)有所調(diào)整，一些短期變化已經(jīng)有所反映。兩會(huì)后是政策執(zhí)行和效果觀察期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的重點(diǎn)從政策布局切換至政策效果，年初以來(lái)市場(chǎng)預(yù)期已趨于客觀。在需求預(yù)期穩(wěn)定的情況下，基本面周期性改善只需等待供給出清。依然提示2026年是重點(diǎn)窗口，2025年下半年是樂(lè)觀預(yù)期搶跑窗口。

基本面結(jié)構(gòu)性改善正在形成共識(shí)，國(guó)內(nèi)AI和機(jī)器人具備成為牛市核心產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的潛力，維持中期看好A股投資機(jī)會(huì)的判斷。

配置方面，兩會(huì)后繼續(xù)重點(diǎn)推薦科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)AI算力和應(yīng)用、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，消費(fèi)核心資產(chǎn)短期可能“買預(yù)期，賣兌現(xiàn)”，2025年下半年以復(fù)蘇預(yù)期發(fā)酵為前提，看好核心資產(chǎn)超額收益回歸。此外，高股息是A股市場(chǎng)基礎(chǔ)回報(bào)的重要構(gòu)成，是中期絕對(duì)收益方向，可適當(dāng)忽略短期相對(duì)收益跑輸科技的問(wèn)題，仍值得配置類機(jī)構(gòu)底倉(cāng)配置。

浙商證券：股債雙牛行情可期

2025年政府工作報(bào)告如期發(fā)布，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊，穩(wěn)定預(yù)期是重要定調(diào)。尤其是出臺(tái)實(shí)施政策要“能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時(shí)間”。

大類資產(chǎn)方面，風(fēng)險(xiǎn)偏好將成為市場(chǎng)主線，未來(lái)貨幣政策大幅寬松有望驅(qū)動(dòng)我國(guó)出現(xiàn)股債雙牛行情，但過(guò)程中可能略有反復(fù)，尤其風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)并非一蹴而就。我國(guó)可能在國(guó)內(nèi)政策應(yīng)對(duì)波折的考驗(yàn)后，迎來(lái)一輪股債雙牛。

綜合來(lái)看，2025年合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬(wàn)億元，較2024年增加2.9萬(wàn)億元。特別是在政府性基金預(yù)算方面，預(yù)計(jì)財(cái)政政策有望更為積極。一方面，擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元、比上年增加3000億元。另一方面，擬發(fā)行特別國(guó)債5000億元，支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。此外，擬安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬(wàn)億元，比上年增加5000億元，重點(diǎn)用于投資建設(shè)、土地收儲(chǔ)和收購(gòu)存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。

從降準(zhǔn)的視角看“適時(shí)”的選擇，核心是兩個(gè)方面，其一，維護(hù)銀行間流動(dòng)性市場(chǎng)的合理充裕，考慮到政府債集中發(fā)行增多，央行或通過(guò)降準(zhǔn)提供流動(dòng)性從而平滑資金面的較大波動(dòng)；其二，短期看匯率是央行降準(zhǔn)的重要考量。

從降息的視角看，全年看，預(yù)計(jì)2025年貨幣政策維持寬松基調(diào)，與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策形成政策合力，預(yù)計(jì)全年降準(zhǔn)幅度約100BP，降息幅度約30BP。

粵開證券：提振市場(chǎng)信心和預(yù)期

本次報(bào)告有諸多新內(nèi)容，其中，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)方面，連續(xù)第三年保持“5%左右”的GDP增速目標(biāo)；CPI增速目標(biāo)由“3%左右”調(diào)整為“2%左右”，實(shí)際上是將原先的通脹上限改為物價(jià)水平目標(biāo)，加快推動(dòng)物價(jià)合理回升。

2023年以來(lái)中國(guó)CPI同比長(zhǎng)期徘徊在0附近，一定程度上源于政府沒(méi)有公布具體且可靠的通脹目標(biāo)，使得公眾的通脹預(yù)期持續(xù)低迷。此前政府工作報(bào)告雖然確定CPI增速目標(biāo)為“3%左右”，但實(shí)際上是不要突破3%，保持在3%以下。

本次政府工作報(bào)告將CPI增速目標(biāo)調(diào)整為“2%左右”，明確表態(tài)“通過(guò)各項(xiàng)政策和改革共同作用，改善供求關(guān)系，使價(jià)格總水平處在合理區(qū)間，”有助于促進(jìn)物價(jià)合理回升，提高經(jīng)濟(jì)名義增速，縮小宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受之間的差距，提振市場(chǎng)信心和預(yù)期。

宏觀政策方面，財(cái)政政策更加積極，赤字率首次達(dá)到“4%左右”，發(fā)展優(yōu)先，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，中央加杠桿，中央赤字占赤字比重達(dá)歷史新高；貨幣政策適度寬松，適時(shí)降準(zhǔn)降息，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降，提升金融服務(wù)可獲得性和便利度。

近年來(lái)，頂層設(shè)計(jì)對(duì)于資本市場(chǎng)的重視度不斷提升，資本市場(chǎng)在穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期、助推居民財(cái)富保值增值、服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力等方面的作用愈發(fā)凸顯。

其一，資本市場(chǎng)是形成預(yù)期、交易預(yù)期的場(chǎng)所，保持資本市場(chǎng)穩(wěn)定很大程度上就等于穩(wěn)住了社會(huì)預(yù)期。其二，資本市場(chǎng)投資端改革縱深推進(jìn)，內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)，與長(zhǎng)期資金形成良性互動(dòng)，也更有利于實(shí)現(xiàn)財(cái)富蓄水池的功能，推動(dòng)居民財(cái)富保值增值。其三，資本市場(chǎng)可以發(fā)揮樞紐功能，匯集各類資金高效轉(zhuǎn)化為資本，引領(lǐng)人才、科技等其他要素資源協(xié)同集聚和融合，助力企業(yè)研發(fā)攻關(guān)、轉(zhuǎn)型升級(jí)和并購(gòu)重組，為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力提供堅(jiān)實(shí)的支撐。

東吳證券：穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期和信心

今年政府工作報(bào)告設(shè)定了較高的增長(zhǎng)目標(biāo)，體現(xiàn)的是“迎難而上、奮發(fā)有為”的政策導(dǎo)向。在5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下，對(duì)宏觀政策的要求明顯提高。

一方面，今年政策更注重“投資于人”，居民就業(yè)、收入、消費(fèi)、養(yǎng)老、生育等領(lǐng)域，在宏觀政策里的權(quán)重加大，通過(guò)“提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)”來(lái)向內(nèi)需要增長(zhǎng)，以對(duì)沖外部環(huán)境變化的影響，這與往年有較大差異。

另一方面，今年報(bào)告對(duì)科技、民企的關(guān)注明顯提高，這與217民企座談會(huì)的精神一脈相承，科技創(chuàng)新和民企，前者直接提高全要素生產(chǎn)力，后者穩(wěn)定信心和預(yù)期，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要組成部分。

綜合來(lái)看，政府工作報(bào)告在經(jīng)濟(jì)政策方面全力穩(wěn)增長(zhǎng)，在產(chǎn)業(yè)政策方面重點(diǎn)關(guān)注科技創(chuàng)新和民企，在金融政策方面著力推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市，一系列政策組合拳，有助于穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期和信心。

長(zhǎng)城證券：促進(jìn)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正向循環(huán)

2025年政府工作報(bào)告的政策總基調(diào)延續(xù)了“穩(wěn)中求進(jìn)”的核心邏輯，但在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜化的背景下，進(jìn)一步凸顯“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”的戰(zhàn)略思維。具體表現(xiàn)為“三重平衡”：短期穩(wěn)增長(zhǎng)與長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡、政策擴(kuò)張力度與風(fēng)險(xiǎn)防控的平衡、市場(chǎng)活力激發(fā)與民生兜底的平衡。

大方向上，穩(wěn)增長(zhǎng)優(yōu)先，但更強(qiáng)調(diào)“質(zhì)的支撐”。政府工作報(bào)告提出“以高質(zhì)量發(fā)展為首要任務(wù)，以改革開放增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力”，將“新質(zhì)生產(chǎn)力”作為核心抓手，要求經(jīng)濟(jì)增速“在結(jié)構(gòu)優(yōu)化中實(shí)現(xiàn)合理增長(zhǎng)”。這標(biāo)志著政策重心從“量的追趕”向“質(zhì)的突圍”轉(zhuǎn)變。

同時(shí)，政府工作報(bào)告中，政策協(xié)同性有所增強(qiáng)，例如，3000億元消費(fèi)券與“設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款”聯(lián)動(dòng)，既刺激短期需求，又推動(dòng)制造業(yè)升級(jí)。

此外，2025年政府工作報(bào)告對(duì)資本市場(chǎng)的部署聚焦“深化改革、穩(wěn)預(yù)期、防風(fēng)險(xiǎn)”三大主線，通過(guò)建立戰(zhàn)略性儲(chǔ)備機(jī)制（如市場(chǎng)穩(wěn)定基金、流動(dòng)性支持工具），可有效平抑非理性波動(dòng)，降低市場(chǎng)整體波動(dòng)率，從而改善風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。此舉不僅有助于提升資本市場(chǎng)在居民資產(chǎn)配置中的核心地位，更能通過(guò)增強(qiáng)市場(chǎng)韌性吸引長(zhǎng)期資本沉淀，最終實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正向循環(huán)。