作者 | 王言

編輯 | 蘇淮

阿里巴巴出售銀泰百貨的靴子終于落地。

12月17日午間，阿里發(fā)布公告，同意將銀泰百貨100%股權(quán)，向由雅戈?duì)柤瘓F(tuán)和銀泰管理團(tuán)隊(duì)成員組成的購(gòu)買方財(cái)團(tuán)出售，轉(zhuǎn)讓價(jià)約為74億元，預(yù)計(jì)因出售銀泰百貨而錄得的虧損約為93億元。

值得注意的是，阿里投資銀泰百貨前后花費(fèi)約200億元。

關(guān)于接盤銀泰百貨股權(quán)一事，上市公司雅戈?duì)柣貞?yīng)稱該交易屬于雅戈?duì)柤瘓F(tuán)層面，公司并不存在應(yīng)披未披信息。而雅戈?duì)柤瘓F(tuán)則表示，投資完成后，將給予銀泰百貨管理層充分的運(yùn)營(yíng)空間，支持銀泰百貨進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展。

銀泰百貨被賣一事，早在今年2月便有傳言。2月7日晚，阿里董事會(huì)主席蔡崇信在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上回應(yīng)了公司非核心資產(chǎn)的出售問題，其表示傳統(tǒng)實(shí)體零售并不是阿里的核心業(yè)務(wù)，進(jìn)行退出也是合理的做法。

此后，阿里出售銀泰百貨的消息開始在業(yè)內(nèi)傳開，在眾多意向收購(gòu)方中，就有雅戈?duì)枴?0個(gè)月后，傳言終于變成了現(xiàn)實(shí)。

01

阿里零售業(yè)“割肉”

在中國(guó)實(shí)體零售史上，銀泰百貨一直有著舉足輕重的地位。

1997年，寧波人沈國(guó)軍在北京創(chuàng)立中國(guó)銀泰投資有限公司。此后的十多年時(shí)間，銀泰發(fā)展為一家多元化實(shí)業(yè)發(fā)展與投資集團(tuán)，下轄銀泰商業(yè)、銀泰置地、銀泰黃金、銀泰文旅和銀泰百貨等。

阿里與銀泰集團(tuán)的合作，始于11年前。2013年5月，阿里與銀泰共同成立了菜鳥網(wǎng)絡(luò)；當(dāng)年10月，阿里宣布與銀泰百貨合作，探索O2O業(yè)務(wù)；11月，銀泰百貨加入天貓雙11，并推動(dòng)全國(guó)29家門店使用支付寶錢包。

2014年，阿里以53.7億港元入股銀泰百貨，成為僅次于沈國(guó)軍的第二大股東；2015年5月，時(shí)任阿里CEO的張勇?lián)毋y泰董事會(huì)主席，并在1個(gè)月后宣布銀泰百貨與阿里全面融合。

2016年6月，銀泰百貨稱收到阿里的換股通知，阿里通過其間接全資子公司對(duì)銀泰百貨持股，再加上時(shí)任阿里副主席蔡崇信和阿里的持股，總持股比例達(dá)到27.90%，成為銀泰百貨的最大股東。

這期間，馬云提出“新零售”概念，銀泰百貨和大潤(rùn)發(fā)所在的高鑫零售等企業(yè)，成為阿里新零售業(yè)務(wù)的重要組成。2017年，銀泰私有化退市，改名為阿里銀泰；2018年，銀泰百貨徹底被阿里完全控股。

在完成銀泰私有化后，張勇曾表示，銀泰商業(yè)將會(huì)是阿里艦隊(duì)中的一艘主力艦，擔(dān)負(fù)線上線下零售百貨轉(zhuǎn)型升級(jí)平臺(tái)的使命。

但總體看，銀泰百貨與阿里之間的融合，并未激起太大水花。在與阿里的合作過程中，銀泰百貨建立了中國(guó)首個(gè)百貨業(yè)付費(fèi)會(huì)員體系INTIME365。此外，雙方共同推出了喵街APP，并實(shí)現(xiàn)手淘APP與喵街APP身份互認(rèn)。

2019年，阿里曾喊出“未來五年再造一個(gè)銀泰百貨”的口號(hào)。但五年過后，阿里并沒有實(shí)現(xiàn)當(dāng)初的目標(biāo)，反而將其當(dāng)做非核心業(yè)務(wù)出售，代價(jià)是虧損近百億元。

近年來，阿里正在不斷退出非核心資產(chǎn)，聚焦主業(yè)。財(cái)報(bào)顯示，截至2024年9月30日的6個(gè)月，阿里退出多項(xiàng)投資所得現(xiàn)金流為65.09億元。

02

雅戈?duì)柕馁Y本局

盡管當(dāng)前實(shí)體零售行業(yè)處在低潮期，但銀泰百貨仍然具有一定的價(jià)值。

數(shù)據(jù)顯示，2023年銀泰百貨經(jīng)營(yíng)著59個(gè)百貨店和購(gòu)物中心，銷售額達(dá)到315億元，其中線上銷售占比為25%。此外，銀泰百貨在美妝等渠道一直擁有極強(qiáng)的號(hào)召力，以2021年為例，有37個(gè)化妝品牌在銀泰百貨實(shí)現(xiàn)了線下渠道的全國(guó)銷量第一。

此外，在當(dāng)下流行的“谷子經(jīng)濟(jì)”等業(yè)態(tài)上，銀泰百貨一直在通過線下門店進(jìn)行布局，其目前是國(guó)內(nèi)主流商業(yè)品牌中布局二次元項(xiàng)目最多的企業(yè)。

通過此次并購(gòu)，雅戈?duì)栍型麑y泰百貨的業(yè)務(wù)與自身布局實(shí)現(xiàn)結(jié)合。目前，雅戈?duì)栐阢y泰百貨共設(shè)立了近40家門店，作為“包租公”的銀泰百貨，對(duì)于雅戈?duì)栠@個(gè)“租戶”自然有著一定的價(jià)值。

不過，在拿下銀泰百貨后，雅戈?duì)柸杂兄芏鄦栴}需要面對(duì)。一方面，雖然雅戈?duì)栆灿幸欢ǖ纳虡I(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，但相比之下，銀泰百貨體量更大；另一方面，在整體大環(huán)境不佳的情況下，銀泰百貨一些商業(yè)體人流量不佳，雅戈?duì)柲芊衩钍只卮海廊淮嬖诓淮_定性。

一直以來，雅戈?duì)柖嘁浴皣?guó)內(nèi)第一家做西服的服裝公司”而聞名，但事實(shí)上，其和很多老牌鞋服品牌一樣，偏愛多元化運(yùn)營(yíng)。

雅戈?duì)柧€下門店

上市公司所在的服飾業(yè)務(wù)之外，雅戈?duì)柤瘓F(tuán)多年來持續(xù)布局的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，在很長(zhǎng)一段時(shí)間都扮演著集團(tuán)“現(xiàn)金?！钡慕巧?/p>

自1992年起，雅戈?duì)柋汩_始涉足地產(chǎn)業(yè)務(wù)，創(chuàng)始人李如成甚至將地產(chǎn)、投資和服裝一起，作為雅戈?duì)柕摹叭{馬車”。2024年，雅戈?duì)栠€在不斷加碼商業(yè)地產(chǎn)。8月，集團(tuán)與天目里聯(lián)合打造的上?；春Ｖ新贰癏AI550”新概念綜合體正式開業(yè)。

除服裝和地產(chǎn)業(yè)務(wù)外，近年來雅戈?duì)栆苍谙蛲顿Y等領(lǐng)域布局。寧波銀行是雅戈?duì)柌季纸鹑谕顿Y的“代表作”之一。2007年，寧波銀行上市，雅戈?duì)栕鳛榘l(fā)起人股東之一，持有寧波銀行1.79億股，占發(fā)行后總股本的7.16%。從2013年末開始，雅戈?duì)柌粩噘I入寧波銀行股份，持股比例一度超過10%。

財(cái)報(bào)顯示，2020年和2021年，雅戈?duì)柕耐顿Y收益分別為76.06億元和30.56億元，超過了服裝業(yè)務(wù)的收益。李如成甚至曾公開表示：“通過投資房地產(chǎn)和金融證券所賺取的利潤(rùn)，是雅戈?duì)柗b做30年也賺不到的。”

不過，從2019年開始，雅戈?duì)柹鲜泄颈硎疽掷m(xù)收縮非主業(yè)以外的投資，提出以增資聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，打造時(shí)尚集團(tuán)的目標(biāo)。

2020年，雅戈?duì)枩p持寧波銀行2.96億股股份，套現(xiàn)約100億元。年報(bào)顯示，2020年雅戈?duì)柾顿Y業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)46.55億元，主要是受到出售寧波銀行股權(quán)的影響，投資業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)占當(dāng)年公司全部?jī)衾麧?rùn)的64%。

2022年5月，雅戈?duì)栃家?3.61億元價(jià)格，向國(guó)家管網(wǎng)集團(tuán)出讓聯(lián)合管道公司1.32%股權(quán)；幾乎是在同時(shí)，雅戈?duì)栃枷驅(qū)幉ㄊ姓栀?zèng)普濟(jì)醫(yī)院，退出大健康產(chǎn)業(yè)，捐贈(zèng)資產(chǎn)預(yù)估價(jià)值13.6億元。

總體看，目前雅戈?duì)栆廊惶幵跇I(yè)務(wù)調(diào)整期。2024年前三季度，雅戈?duì)枌?shí)現(xiàn)營(yíng)收約84億元，同比增長(zhǎng)12.63%；凈利潤(rùn)為25.12億元，同比下降6.73%。同時(shí)，雅戈?duì)枙r(shí)尚板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.85億元，同比下降10.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.68億元，同比下降43.53%。

盡管地產(chǎn)業(yè)務(wù)在持續(xù)收縮，但其依然是撐起雅戈?duì)柺杖氲闹髁?。雅戈?duì)柗矫姹硎荆?024年1-9月地產(chǎn)板塊無新推項(xiàng)目，尾盤實(shí)現(xiàn)預(yù)售收入25.51億元，同比下降 72.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.96億元，同比下降 40.94%。

03

“銀泰系”隱退

有意思的是，和丁磊、鄭永剛一樣，銀泰創(chuàng)始人沈國(guó)軍，與雅戈?duì)杽?chuàng)始人李如成同為來自寧波的浙商，也是“寧波幫”的代表人物。

沈國(guó)軍和李如成同屬于“甬商”圈層。2017年11月，寧波召開甬商總會(huì)成立大會(huì)暨甬商發(fā)展論壇，甬商總會(huì)正式成立，首任會(huì)長(zhǎng)由沈國(guó)軍擔(dān)任，聯(lián)席會(huì)長(zhǎng)的名單中，則出現(xiàn)了李如成的身影。（注：甬商，即寧波商人）

此外，除了雅戈?duì)柸腭v銀泰百貨之外，李如成與沈國(guó)軍也多有交集。比如在一些知名公司中，沈國(guó)軍和李如成的名字也曾一起出現(xiàn)。天眼查顯示，在天一證券有限責(zé)任公司的董事名單中，沈國(guó)軍和李如成共同在列。

不過，不同于還在商場(chǎng)繼續(xù)打拼的李如成，自賣掉銀泰百貨開始，沈國(guó)軍似乎已經(jīng)萌生退意。

早些年，沈國(guó)軍一直有著“資本獵手”之稱。2019年，沈國(guó)軍將目光投向上海的老牌企業(yè)新世界集團(tuán)。2020年2月，沈國(guó)軍及其一致行動(dòng)人通過集中競(jìng)價(jià)交易，持有新世界3247.98萬(wàn)股股份，占到后者總股本的5.02%。期間，沈國(guó)軍所在的“銀泰系”，還因違規(guī)舉牌收到上海證監(jiān)局警示函。

2020年5月，沈國(guó)軍與資本大佬昝圣達(dá)聯(lián)合對(duì)新世界持股，比例超過25%。但不過，新世界背后的上海黃浦區(qū)國(guó)資并未妥協(xié)交出控制權(quán)，3個(gè)月后，沈國(guó)軍與昝圣達(dá)解除一致行動(dòng)人關(guān)系。

在新世界之后的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，沈國(guó)軍最終退出。2022年，沈國(guó)軍與新世界簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，新世界及其一致行動(dòng)人黃浦區(qū)國(guó)資委合計(jì)持有公司28.75%股份，沈國(guó)軍及其一致行動(dòng)人的持股比例降至3.57%。

此后，“銀泰系”在沈國(guó)軍的帶領(lǐng)下，開始密集撤離資本市場(chǎng)。

2021年，銀泰系相繼減持南都物業(yè)、京投發(fā)展、中昌數(shù)據(jù)、湯姆貓等企業(yè)的股權(quán)；2022年，沈國(guó)軍將所持銀泰黃金全部股份轉(zhuǎn)讓給了山東黃金，轉(zhuǎn)讓價(jià)款不高于130億元；2023年，沈國(guó)軍及其一致行動(dòng)人將其持有的新世界股份轉(zhuǎn)讓給新世界集團(tuán)。

有媒體統(tǒng)計(jì)，多番減持和退出后，沈國(guó)軍套現(xiàn)金額將達(dá)150億元。而隱退資本市場(chǎng)的沈國(guó)軍，個(gè)人財(cái)富并未因此大縮水。2024年3月，胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2024胡潤(rùn)全球富豪榜》上，沈國(guó)軍以620億元的財(cái)富位列第287位。

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