作為跟蹤資金最快突破千億元的寬基指數(shù)，中證A500指數(shù)一誕生就成為了“爆款”。中證A500指數(shù)存在哪些亮點，投資價值如何？該指數(shù)在當前市場環(huán)境下有沒有生命力？目前行情走到了哪個階段，后續(xù)還將如何演繹？

近日，中歐中證A500指數(shù)發(fā)起基金經理宋巍巍，做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目，解讀目前頗受關注的中證A500指數(shù)，以及寬基指數(shù)該如何進行投資。

今年以來，從A股的被動指數(shù)基金總體規(guī)模首次超越主動型基金，到全市場股票型ETF總規(guī)模突破3萬億元大關的里程碑。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，寬基ETF凈流入額超4000億元，占境內非貨幣ETF凈流入額88%，約為2023年寬基ETF凈流入額的1.3倍。

對此，宋巍巍解釋道，由于國內資本市場逐步成熟，超越指數(shù)的超額收益的獲取越來越困難，另外，指數(shù)基金成本低，運作透明，成為大型機構投資者買入A股資產的首選。國內近幾年指數(shù)基金的發(fā)展遠遠超越了整個行業(yè)發(fā)展的速度。

在此背景下，中證A500指數(shù)推出，并在不足兩個月的時間內跟蹤該指數(shù)的相關ETF產品規(guī)模便火速突破了千億元大關，創(chuàng)下最快突破千億元指數(shù)的歷史紀錄。

該類產品表現(xiàn)為何如此亮眼？“滬深300和中證500的編制方法是市值法，A500則聚焦在優(yōu)選行業(yè)龍頭?！彼挝∥≈赋觯瑴?00選取了A股市值最大的300家公司，而中證500選取除前300家之外市值最大的500家公司。A500的編制方案是優(yōu)先從92個中證三級行業(yè)當中選出100多家公司，然后再從剩余樣本中，從11個中證一級行業(yè)中選出市值最大的公司接近400家，使得樣本數(shù)量一共達到500家，覆蓋了更多行業(yè)龍頭公司。

具體行業(yè)方面，宋巍巍補充道，相比滬深300，A500的金融、地產占比更低，制造業(yè)占比更高。其中，中證A500超配的相關板塊大多是鋰電、光伏、半導體、創(chuàng)新藥、國產大飛機、低空經濟等我國優(yōu)勢產業(yè)，和“新質生產力”相關的行業(yè)占比高。

宋巍巍表示，在過去10年中，國內經濟出現(xiàn)了結構性變化，經濟增長方式已由房地產逐步向制造業(yè)轉變。2014年，A股市值最大的前十家公司清一色是銀行，石油石化，證券保險；2024年A股市值最大的十家公司中出現(xiàn)了通信和鋰電池的龍頭企業(yè)。先進的制造業(yè)公司在過去十年迅速崛起。2023年中國的汽車總產值已經達到了11萬億人民幣，占全國GDP的比重接近10%。

他進一步稱，新質生產力是創(chuàng)新起主導作用，擺脫傳統(tǒng)經濟增長方式、生產力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質量特征。發(fā)展新質生產力是提升我國全要素生產率的必經之路。本質上是通過技術研發(fā)和創(chuàng)新，替代甚至超越海外國家的一些高新技術，高附加值、高利潤率的產品和服務，在全球制造業(yè)分工中，突破封鎖，進入高科技領域，進而帶動我國居民收入提升和經濟發(fā)展。

宋巍巍認為，當前國內經濟處于由房地產驅動的舊經濟結構向高新制造業(yè)拉動的新經濟結構轉型期，相比其他寬基，中證A500更能代表中國經濟轉型的結構變化。

“未來資本市場上市公司的利潤、營收增長也主要來自這些‘新質生產力’方向?！彼挝∥≌J為，這些方向未來的增長潛力，也會比其他行業(yè)更高。

那么，當前是否為介入中證A500指數(shù)的好時機？宋巍巍回答道，從國際金融資本流轉的角度來看，和全球各國的股票指數(shù)相比，當前以A500為代表的A股核心寬基指數(shù)仍處在一個非常低估的位置。

“站在當下放眼全球資本市場，全球發(fā)達國家的股票市場如美國，歐洲，日本，韓國，新興市場國家如印度，墨西哥，越南等國家股市，都處于歷史最高位，同時全球經濟遇到衰退壓力，各國央行尤其是美聯(lián)儲開啟了降息周期，降息周期大概率會是2025年的主題。大量的金融資本會在全球尋找價值洼地。”宋巍巍稱。

“目前標普500市盈率28.8倍， PE估值在2020年大放水后的次高位，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫階段美股估值相當。我們的A500市盈率目前是14.4倍，估值處于歷史中等偏低位置?！彼挝∥”硎?，因此，在本輪美聯(lián)儲降息周期中，國際金融資本大概率會從高估值的資產流入低估值的資產，A500指數(shù)或將在全球資本流轉中成為容納海外金融資本的價值洼地。

“無論是從國內的貨幣周期、財政周期、抑或是房地產周期而言，延續(xù)的時間級別都至少以半年或者年為單位，不能以近兩個月的漲跌幅來判斷周期是否結束?！彼挝∥∵M一步補充道，目前國內十年期國債處于歷史低點，而A500當前PE為14.4倍。股權資產相比債券資產還處在低估的位置。

“要站在歷史的維度中，去理解財政政策和貨幣政策”

除了中證A500指數(shù)本身的質量和前景外，評判指數(shù)的投資價值還需考慮當下的宏觀環(huán)境。

首先在政策方面，宋巍巍強調，要站在歷史的維度當中，去理解財政政策和貨幣政策?！爱斍柏斦叩哪繕瞬皇谴笠?guī)模刺激經濟，因為我們當下并沒有遇到像1997年亞洲金融危機、2008年全球金融危機或者2020年的疫情等這樣的外部沖擊。”

“近十年的經濟周期中，我們當下類似于2014年。2008年為了應對全球金融危機出臺的4萬億計劃，同時開啟了地方債的發(fā)行。2014年恰好處在那一輪‘危機-刺激-衰退-復蘇’周期的衰退期末端，當年房地產市場和資本市場持續(xù)下行，高壘的地方債亟需化解。本輪周期我們同樣經歷了‘2020年疫情-2020年和2021年貨幣和財政刺激-2022年至今房地產和資本市場衰退’?！?/p>

“目前宏觀經濟最核心的癥結是為地方政府的債務進行松綁，幫地方政府卸掉一部分利息過高的隱性債務。”宋巍巍稱。

自9月24日央行頒布一攬子政策以來，資本市場率先反彈。宋巍巍認為，11月8日全國人大常委會審議通過近年來力度最大的化債舉措：增加地方政府債務限額6萬億元，用于置換存量隱性債務，為地方政府騰出空間更好發(fā)展經濟、保障民生。本次的財政政策已經從根本上解決了國內宏觀經濟持續(xù)下行，信心不足的問題。

宋巍巍進一步表示，10月PMI數(shù)據(jù)也站上了50枯榮線，為近四個月高點。此外，在存量增量政策疊加的“組合拳”作用下，全國房地產市場呈現(xiàn)出止跌回穩(wěn)的積極勢頭。10月份商品房成交同比、環(huán)比實現(xiàn)“雙增長”。成交量增長從一線城市向更多城市擴大。

在投資風險方面，宋巍巍總結了以下三點需要關注的因素。一是海外對華貿易政策可能對于國內某些行業(yè)的影響；二是美聯(lián)儲降息的節(jié)奏；三是國內宏觀經濟數(shù)據(jù)的變化。

宋巍巍強調，以上三點均是偏短期的影響因素，投資者需把握住的是核心的長周期變化?！暗谝粋€是來自美國貨幣政策，或者說是美元潮汐的周期變化；另一個則來自國內宏觀經濟的復蘇趨勢。”