據(jù)央廣“經(jīng)濟之聲”微信公眾號1月30日消息，“知識付費”是最近相當熱門的消費新潮流，而一些嗅覺敏銳的券商賣方研究團隊似乎也嗅到了其中的“商機”。不過也有券商分析師因為私自將未經(jīng)公司質(zhì)量審核和合規(guī)審查的研究報告發(fā)送到未經(jīng)報備的微信群，受到監(jiān)管部門通報，有關(guān)責任人被嚴肅處理。一石激起千層浪，證券分析師執(zhí)業(yè)行為如何加強監(jiān)管？研報又該如何運作，才能合規(guī)、創(chuàng)收雙贏？

私發(fā)研報有失公平

如今，不少投資者喜歡拿起手機，打開某券商分析師的微信交流群或者刷刷平時關(guān)注的分析師公眾號獲取投資信息。殊不知，這里面有些研報已經(jīng)違規(guī)了。

一份《機構(gòu)監(jiān)管情況通報》顯示，2018年8月，某券商證券分析師團隊撰寫了4篇點評文章，上傳至團隊公用的有道云賬戶。隨后，該團隊某證券分析師私自將4篇點評文章，以有道云鏈接形式發(fā)送到自己維護的多個微信群。文章內(nèi)容涉及具體個股的盈利預測、估值及投資評級等。

對此，英大證券研究所所長李大霄表示，對某些客戶優(yōu)先發(fā)布，會違背研究報告的公平性。規(guī)范這類行為，體現(xiàn)出監(jiān)管層對市場公平公正原則的堅持以及對中小散戶的保護的重視。

“經(jīng)過一個審核程序、統(tǒng)一發(fā)布，就能避免這個問題，如果沒有這個程序，就是違背了合規(guī)原則，這是不允許的。對某一些客戶優(yōu)先、對某一些客戶滯后，分123等，就違背了研究報告的公平性。對這個東西進行規(guī)范，是對整個市場的三公原則的貫徹。”

有券商分析師表示，對于像訂閱號、公眾號這類互聯(lián)網(wǎng)傳播渠道，并非所有投資者都知曉，微信群更是如此。因此，如果分析師先于公開渠道在以上渠道發(fā)布，就可能造成一部分投資者先知曉的情況出現(xiàn)，這就是不公平對待投資者。

東方證券首席投資顧問阮軍表示，之前行業(yè)內(nèi)的確有部分中小券商在研報流程的管理上相對寬松，部分分析師為了搶時效、獲得更多關(guān)注，依然通過組建微信群的方式，對市場熱點、突發(fā)事件以口頭點評，而非研究報告的形式表達觀點。

“原來寫完報告，可能周末要開通策略報告會，一開始也沒注意，順手就把這些報告先發(fā)在微信群或客戶端里面。如果是判斷一些行業(yè)大勢的話問題不大，但是如果涉及重點行業(yè)或者對一些公司進行研究，先知道消息的人肯定占有信息的先發(fā)優(yōu)勢?！?/p>

加強研報發(fā)布監(jiān)管要向移動端延伸

對于研報的監(jiān)管一直在進行。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2018年監(jiān)管層至少對4家券商分析師的違規(guī)行為下發(fā)監(jiān)管通報或者行政處罰。例如，因*ST保千研報問題，北京證監(jiān)局對民生證券出具警示函。警示函顯示，在*ST保千被立案調(diào)查后，民生證券發(fā)布11篇評級為強烈推薦的研報，未對立案調(diào)查情況進行風險提示，研報評級、風險提示審慎性不足。

在中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷看來，部分分析師基本功不扎實，報告會出現(xiàn)夸大其詞，缺乏常識，給予過高預測；還會出現(xiàn)主觀臆斷，采用未經(jīng)核實的數(shù)據(jù)等。另外，當前研究報告看多不看空，研究報告對風險研究不充分，這也與國內(nèi)股市缺少做空機制有關(guān)。在編寫研究報告時，分析師應樹立專業(yè)、客觀和合規(guī)的理念，遵循審慎、專業(yè)的原則。

在監(jiān)管層的《通報》中提到，近年來信息技術(shù)的快速發(fā)展，使用面向公眾的即時通信軟件、具有內(nèi)容展示或分享功能的應用軟件等互聯(lián)網(wǎng)工具，向客戶提供證券研究報告后續(xù)服務的做法在行業(yè)內(nèi)日益普遍。因此，監(jiān)管層要求依法規(guī)范使用互聯(lián)網(wǎng)工具等傳播媒介發(fā)布證券研究報告行為，同時，還要求券商加強對分析師的管理，建立與服務模式相匹配的內(nèi)部管控機制，有效防范風險。

申萬研究所首席市場專家桂浩明認為，監(jiān)管層應該從研報的時間、研報的作者等方面加強監(jiān)管。

“第一，如果是對上市公司信息的點評、對它的相關(guān)數(shù)據(jù)的分析，在公司沒有正式公布報告之前，不能發(fā)布。第二，公司發(fā)布了以后，你的研報出來的時候，如果是公開發(fā)布的研報，必須在非交易時段發(fā)布。這也是為了做到公平，避免讓部分人由于事先得到研報，出現(xiàn)信息不對稱的現(xiàn)象。所以，管理層的監(jiān)管主要集中在信息的來源是不是公開信息、發(fā)布的時機，還有發(fā)布研報者要有分析師的資格?！?/p>

調(diào)研紀要也不得隨意外發(fā)

不僅對研報嚴格管理，不少券商還要求研究員不得外發(fā)調(diào)研紀要。比如，上述研究員所在單位就認為，調(diào)研紀要直接涉及公司信息，可能存在內(nèi)幕信息、未公開重大信息以及其他敏感信息，有些信息無法甄別是否超出公告披露的范圍。基于調(diào)研紀要信息的敏感性，所有調(diào)研紀要僅作為工作底稿保存，都不得外發(fā)。安信證券付昊認為，券商研究所應該在證券分析師執(zhí)業(yè)方面增強自律管理。

“證監(jiān)會做出相關(guān)規(guī)定以后，如果能夠發(fā)布出來，要么是免費的，要么就是專門對已經(jīng)收費的付費群體，而且他做的這種提煉，也是在已經(jīng)發(fā)布的正式研究報告通過合規(guī)審評后發(fā)布的精簡版?！?/p>

監(jiān)管也在不斷加強對分析師的要求，在強化公司內(nèi)部控制、提升研報質(zhì)量等方面進行規(guī)范。就在去年2月份，對于即將密集公布的年報研究行為，監(jiān)管層專門下發(fā)規(guī)范發(fā)布研究報告行為、全面劃定分析師執(zhí)業(yè)紅線以及券商加強監(jiān)管的措施。同時，監(jiān)管還要求證券公司應當建立健全質(zhì)量控制和合規(guī)審查機制，加強合規(guī)內(nèi)控薄弱環(huán)節(jié)。

盡管研報這門生意對于券商研究所來說收入占比并不大，但在目前的市場環(huán)境下，付昊預測，今年研報生意的可能競爭更激烈。

“部分券商已經(jīng)開始打出了萬二的費率，以后研究所的競爭確實有可能會在研究報告的價格上有一定的變化，可能今年才會出現(xiàn)這種明顯的變化?！?/p>

（原題為《微信群違規(guī)私發(fā)研報，證券分析師執(zhí)業(yè)行為怎么管？》）