“整體市場的估值分位處于偏下的位置，很多公司的基本面也逐漸進(jìn)入上行通道，我們對于二級(jí)市場的中長期非?？春?。”10月24日，“頂流”基金經(jīng)理、銀華基金李曉星在三季報(bào)中認(rèn)為，市場或?qū)?huì)進(jìn)入一個(gè)相對平穩(wěn)上漲的階段。

以其目前在管規(guī)模最大的基金——銀華心佳兩年持有期為例，該基金在三季度新進(jìn)寧德時(shí)代、中國宏橋、中航光電以及華海清科。其中，時(shí)隔兩年半，寧德時(shí)代重回頭號(hào)重倉股的寶座。

另一方面，五糧液、山西汾酒、金山辦公、航發(fā)動(dòng)力則退出前十大持倉。

李曉星表示，市場的急漲急跌都不會(huì)是常態(tài)，三季度末的市場大幅上漲，更多體現(xiàn)的是對于市場過度悲觀的心態(tài)的修復(fù)。

此外，在三季報(bào)中，李曉星用近兩千字“小作文”，闡述了自己對于科技方向、互聯(lián)網(wǎng)、新能源、消費(fèi)、房地產(chǎn)以及銀行等各個(gè)領(lǐng)域的未來預(yù)判。

五糧液、山西汾酒、金山辦公、航發(fā)動(dòng)力退出前十大

李曉星在管基金目前有10只，分別為銀華中小盤精選、銀華盛世精選、銀華心誠、銀華心怡、銀華大盤精選兩年定開、銀華豐享一年持有、銀華心佳兩年持有期、銀華心享一年持有、銀華心興三年持有、銀華心選一年持有。

以其目前在管規(guī)模最大的基金——銀華心佳兩年持有期為例，該基金三季度末的規(guī)模為58.75億元，較二季度末小幅度增長5.27億元。

截至報(bào)告期末，銀華心佳兩年持有期基金份額凈值為0.6412元；報(bào)告期內(nèi)基金份額凈值增長率為14.75%，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為13.51%。

重倉股方面，與二季度末相比，銀華心佳兩年持有基金的三季報(bào)前十大重倉股出現(xiàn)了4只個(gè)股的更迭。值得一提的是，時(shí)隔兩年半，寧德時(shí)代（300750）再度成為該只基金的第一大重倉股。

具體來看，截至2024年三季度末，銀華心佳兩年持有基金的前十大重倉股分別是：寧德時(shí)代（300750）、匯川技術(shù)（300124）、中航西飛（000768）、東方財(cái)富（300059）、北方華創(chuàng)（002371）、中航沈飛（600760）、中國宏橋（01378.HK）、航天電器（002025）、中航光電（002179）、華海清科（688120）。

其中，李曉星在三季度新進(jìn)了寧德時(shí)代、中國宏橋、中航光電以及華海清科，并加倉了匯川技術(shù)。

另一方面，五糧液（000858）、山西汾酒（600809）、金山辦公（688111）、航發(fā)動(dòng)力（600893）退出前十大持倉；中航西飛與東方財(cái)富則分別遭李曉星減持6.41%、16.03%。

來源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

相對更看好新質(zhì)生產(chǎn)力方向

“整體市場的估值分位處于偏下的位置，很多公司的基本面也逐漸進(jìn)入上行通道，我們對于二級(jí)市場的中長期非常看好?！崩顣孕钦J(rèn)為，市場的急漲急跌都不會(huì)是常態(tài)，三季度末的市場大幅上漲，更多體現(xiàn)的是對于市場過度悲觀的心態(tài)的修復(fù)。

李曉星稱，“我們認(rèn)為市場或?qū)?huì)進(jìn)入一個(gè)相對平穩(wěn)上漲的階段，符合國家發(fā)展方向的估值合理的優(yōu)質(zhì)公司將有可能顯著跑贏市場，我們相對更看好新質(zhì)生產(chǎn)力方向。同時(shí)股市的上漲帶來的財(cái)富效應(yīng)也會(huì)使得消費(fèi)信心有所恢復(fù)，一些被低估的消費(fèi)股或會(huì)有所表現(xiàn)?！?/p>

“新質(zhì)生產(chǎn)力、高水平科技自立自強(qiáng)是我們科技方向重點(diǎn)布局領(lǐng)域。”李曉星分析道，國家政策重點(diǎn)支持下，他重點(diǎn)看好半導(dǎo)體國產(chǎn)替代、信息技術(shù)國產(chǎn)化、國防科技等領(lǐng)域。隨著全球半導(dǎo)體補(bǔ)庫存周期告一段落，會(huì)規(guī)避順周期，結(jié)構(gòu)性看好國產(chǎn)替代，看好國內(nèi)先進(jìn)制程突破帶動(dòng)的晶圓制造、半導(dǎo)體設(shè)備、國產(chǎn)算力芯片的投資機(jī)會(huì)。

計(jì)算機(jī)方面，李曉星則表示，信息技術(shù)國產(chǎn)化方向有望重啟，看好競爭格局較好的CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等各環(huán)節(jié)龍頭；同時(shí)持續(xù)關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。國防軍工“十四五”規(guī)劃執(zhí)行進(jìn)入沖刺關(guān)鍵期，行業(yè)需求有望在年底前從弱復(fù)蘇轉(zhuǎn)為強(qiáng)復(fù)蘇。

李曉星指出，展望2027年建軍一百年奮斗目標(biāo)，指引未來兩年國防裝備建設(shè)剛性強(qiáng)，國防軍工可以展望兩年維度的行業(yè)高景氣，行業(yè)間橫向比較優(yōu)勢明顯。“我們看好產(chǎn)業(yè)鏈鏈長主機(jī)廠、央國企核心配套廠商、困境反轉(zhuǎn)的導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈，以及無人化、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、國產(chǎn)大飛機(jī)配套等新質(zhì)方向?！?/p>

新能源目前處于底部運(yùn)行的狀態(tài)

李曉星進(jìn)一步表示，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊在三季度迎來大幅上漲，起漲前估值水位處于歷史底部，業(yè)績增速較快，橫向比較下具備吸引力。

“過去幾年互聯(lián)網(wǎng)板塊的業(yè)績持續(xù)高增，從結(jié)構(gòu)上主要來自利潤率的快速修復(fù)，我們判斷目前大部分公司利潤率修復(fù)已接近尾聲；后續(xù)業(yè)績增長要更多依靠收入端的拉動(dòng)?！崩顣孕钦J(rèn)為，目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的估值修復(fù)行情基本告一段落，當(dāng)前估值處于合理狀態(tài)，后續(xù)股價(jià)的持 續(xù)性要密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)對實(shí)際需求側(cè)的變化。

從產(chǎn)業(yè)鏈的基本面角度來說，李曉星稱，新能源目前處于底部運(yùn)行的狀態(tài)，其中鋰電產(chǎn)業(yè)鏈仍然在消化過去快速擴(kuò)張的產(chǎn)能，部分環(huán)節(jié)的價(jià)格觸底之后略有反彈，但整體仍然是在低盈利的狀態(tài)下運(yùn)行。

李曉星分析道，光伏和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格也在底部，也面臨著像新能源車一樣的增速降檔以及供給過剩的局面，但未來可能不會(huì)有大的下降空間，個(gè)別環(huán)節(jié)可能會(huì)有企穩(wěn)反彈的情況。

此外，李曉星表示，新能源行業(yè)海外需求面臨的不確定性也在逐步好轉(zhuǎn)。“從資本市場的角度來說，新能源板塊調(diào)整的時(shí)間和幅度都足夠大，且行業(yè)依舊保持一定的增速水平，股價(jià)層面來說會(huì)更樂觀。從選股角度來說，我們聚焦在成本優(yōu)勢明顯的龍頭公司上。”

目前大部分消費(fèi)股估值依然合理偏低

李曉星在三季報(bào)中寫道，消費(fèi)在四季度仍處于政策轉(zhuǎn)向后的預(yù)期改善中，市場近一段時(shí)間反饋非常積極，他認(rèn)為市場底部區(qū)域大概率確立，對行情的持續(xù)性也相對樂觀。

“雖然消費(fèi)短期基本面依然有壓力，當(dāng)下從基本面尋找支撐是比較難的，但在央行、財(cái)政等一系列政策推出后，房價(jià)預(yù)期、收入預(yù)期會(huì)逐步改善。”李曉星表示，市場對經(jīng)濟(jì)中長期的信心也會(huì)逐步增強(qiáng)。目前大部分消費(fèi)股估值依然合理偏低，看好食品飲料、家電、汽車等方向的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)正式開啟降息周期，李曉星看好受益于流動(dòng)性改善的有色板塊，“結(jié)構(gòu)上，本輪預(yù)防式降息和軟著陸的情景相較于過往的衰退式降息更加有利于分子端邏輯的工業(yè)金屬；國內(nèi)的貨幣政策 空間也隨之?dāng)U大，此外，后續(xù)消費(fèi)房地產(chǎn)財(cái)政等一攬子刺激政策值得期待，內(nèi)需相關(guān)的黑色產(chǎn)業(yè)鏈如焦煤焦炭鋼鐵和電解鋁等更受益，短期反彈幅度不小，我們傾向于選擇其中供給格局較好或 者供給受限因而價(jià)格彈性高的板塊長期配置?！?/p>

李曉星稱，綠電由于推行市場化交易降電價(jià)導(dǎo)致盈利不穩(wěn)定的悲觀預(yù)期，股價(jià)回調(diào)充分，但其發(fā)展的長期必然性和短期緊迫性是毋庸置疑的，如果配合以適當(dāng)?shù)暮亲o(hù)平穩(wěn)過渡，則相關(guān)標(biāo)的也進(jìn)入了合適的配置區(qū)間。

此外，李曉星稱，存量按揭利率調(diào)整后，銀行的凈息差將進(jìn)一步縮窄，凈利息收入和盈利增速短期將繼續(xù)承壓，預(yù)計(jì)未來存款利率的下降會(huì)減緩銀行息差的壓力。房地產(chǎn)不良生成的高峰已過，銀行開始儲(chǔ)備更多的撥備，對于業(yè)績的控制力度更強(qiáng)。

“如果房地產(chǎn)銷售有所回暖，將會(huì)對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生積極的影響。大部分銀行均提升或保持了較高的分紅率，股息率也有一定程度的上升，符合長期資金低波動(dòng)高分紅的偏好?！崩顣孕钦J(rèn)為，近期A股交易量增加較多，預(yù)計(jì)會(huì)略微改善券商下半年的業(yè)績，但長期他依舊看好龍頭券商，以及潛在的龍頭并購。

“主流險(xiǎn)企在年報(bào)時(shí)均下調(diào)了自身的精算假設(shè)，估值已經(jīng)經(jīng)歷了一次性影響，政策支持或許能夠提升長期利率，這對于保險(xiǎn)資產(chǎn)也是利好。”李曉星稱。