又有一家量化私募宣布放棄中性策略。

10月23日，上海冪數(shù)資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱“冪數(shù)資產(chǎn)”）發(fā)布公告稱，因市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，冪數(shù)資產(chǎn)期權(quán)套利策略遭受重創(chuàng)。經(jīng)公司內(nèi)部商議后決定，冪數(shù)資產(chǎn)未來(lái)主推策略將調(diào)整為帶有多頭敞口的策略，而不再推廣類中性策略。

“對(duì)于投資者遭受的損失，我司深感愧疚和歉意。為盡力彌補(bǔ)投資者損失，若原有投資者有意投資新策略，將享受極大優(yōu)惠(可考慮方案:永久免收業(yè)績(jī)報(bào)酬等)?！眱鐢?shù)資產(chǎn)說(shuō)道。

值得注意的是，這已經(jīng)是月內(nèi)第二家私募宣布放棄中性策略。10月18日，百億私募幻方量化同樣向投資人發(fā)布公告，逐步將對(duì)沖全系產(chǎn)品投資倉(cāng)位降低至0。

不過(guò)，多位受訪私募人士向澎湃新聞表示，中性產(chǎn)品具有長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置價(jià)值。雖然此前一輪急漲，中性策略普遍錄得浮虧，但無(wú)論是從分散化風(fēng)險(xiǎn)還是追求穩(wěn)定收益的角度來(lái)看，中性策略依舊具備中長(zhǎng)期配置的優(yōu)勢(shì)，是機(jī)構(gòu)投資者優(yōu)化資產(chǎn)配置的重要品種之一。

中性策略遭到重創(chuàng)

公開(kāi)資料顯示，量化中性策略，是通過(guò)構(gòu)建一個(gè)多頭股票組合，并同時(shí)建立相應(yīng)的空頭頭寸（如股指期貨），以減少或消除對(duì)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Beta）的暴露，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益（Alpha）。業(yè)內(nèi)人士表示，在震蕩市或者是單邊下跌的熊市行情中，市場(chǎng)中性策略表現(xiàn)出較高的優(yōu)越性，但是在牛市行情中，尤其是強(qiáng)勢(shì)上漲行情，中性或者套利策略承壓，不僅跑輸大盤，還面臨業(yè)績(jī)回撤風(fēng)險(xiǎn)。

9月24日，一攬子政策落地后，A股迎來(lái)一波飆升。大智慧VIP數(shù)據(jù)顯示，9月24日至9月30日期間，上證指數(shù)上漲21%，深證成指上漲30%，創(chuàng)業(yè)板指上漲42%。10月8日，A股節(jié)后首個(gè)交易日迎來(lái)罕見(jiàn)的大漲行情，上證指數(shù)、深證成指紛紛站在年中最高點(diǎn)。

“瘋牛”行情啟動(dòng)后，私募中性策略產(chǎn)品受到?jīng)_擊。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日，冪數(shù)資產(chǎn)旗下“冪數(shù)富饒?zhí)桌?號(hào)”今年以來(lái)收益率為-13.53%。產(chǎn)品近期回撤率達(dá)到18.41%，創(chuàng)出該產(chǎn)品自2023年3月17日成立運(yùn)行以來(lái)的最大回撤。10月16日，冪數(shù)資產(chǎn)就曾公告，受市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響，公司旗下期權(quán)產(chǎn)品出現(xiàn)創(chuàng)歷史的回撤。為盡快修復(fù)凈值，經(jīng)公司內(nèi)部商議后決定，對(duì)旗下期權(quán)產(chǎn)品輪流暫停收取管理費(fèi)。此后公司對(duì)旗下“冪數(shù)富饒?zhí)桌?號(hào)私募證券投資基金”和“冪數(shù)富饒?zhí)桌?號(hào)私募證券投資基金”作出了暫時(shí)免收管理費(fèi)的安排。

不久后，幻方量化也向投資人公告稱，因市場(chǎng)環(huán)境變化，對(duì)沖系列產(chǎn)品難以同時(shí)取得收益和縮小風(fēng)險(xiǎn)敞口，潛在收益風(fēng)險(xiǎn)比明顯下降，未來(lái)收益將明顯低于投資人預(yù)期。“考慮到對(duì)沖產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)屬性，公司將逐步把對(duì)沖全系產(chǎn)品投資倉(cāng)位降低至0，同時(shí)自2024年10月28日起免除對(duì)沖系列產(chǎn)品后期的管理費(fèi)。”幻方量化稱，對(duì)沖產(chǎn)品存量規(guī)模較小，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。同時(shí)，幻方建議投資人綜合判斷，適時(shí)調(diào)整投資組合。

截至10月11日，股票市場(chǎng)中性策略指數(shù)近一個(gè)月收益為-0.32%，近三個(gè)月收益為-1.08%，近六個(gè)月收益為-1.62%，今年以來(lái)收益為-1.81%，另外，今年以來(lái)最大回撤為5.10%。

“當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)沖產(chǎn)品持有體驗(yàn)不佳，性價(jià)比比較低?！币逊艞壷行圆呗缘陌賰|量化私募人士向澎湃新聞?wù)f道，自9月開(kāi)始降低對(duì)沖產(chǎn)品的規(guī)模。

也有多位業(yè)內(nèi)私募人士向澎湃新聞強(qiáng)調(diào)道，幻方量化的市場(chǎng)中性策略規(guī)模非常小。是否放棄該策略，屬于管理人自身的經(jīng)營(yíng)決策和戰(zhàn)略考量。

中性策略失效了嗎？

據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年量化私募行業(yè)的備案新產(chǎn)品大體以指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品為主，但量化中性策略的全年備案產(chǎn)品數(shù)量仍達(dá)1260只，占到所有備案量化產(chǎn)品總量的27.27%。

今年以來(lái)，中性策略產(chǎn)品占比明顯提高。截至10月22日，備案量化策略產(chǎn)品1613只，其中主要以股票量化多頭產(chǎn)品為主，今年以來(lái)備案股票量化多頭產(chǎn)品722只，占比44.76%；其次是市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品有605只，占比為37.51%。

不過(guò)，私募機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)下中性策略的態(tài)度也呈現(xiàn)兩極。

對(duì)于兩家私募宣布放棄私募策略，另一家百億私募周星（匿名）向澎湃新聞表示，“有可能是他們（幻方量化、冪數(shù)私募）中性虧太多了，多頭極端風(fēng)險(xiǎn)下，回撤可是幾十個(gè)點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者是承受不住的?！辈贿^(guò)，周星表示，他所在的公司與幻方冪數(shù)分歧較大，目前還在備案新產(chǎn)品，稱“當(dāng)下的基差更有利于新建倉(cāng)的產(chǎn)品”。

“今年的兩波極端市場(chǎng)，年初的極端下跌，和年底的極端上漲，都讓中性策略出現(xiàn)歷史級(jí)別的最大回撤，但不能就此全盤否定市場(chǎng)中性這個(gè)產(chǎn)品線。對(duì)機(jī)構(gòu)客戶來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)中性產(chǎn)品還是有其配置工具價(jià)值，對(duì)個(gè)人客戶來(lái)說(shuō)，還是要結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期、持倉(cāng)組合做決定，市場(chǎng)未來(lái)的變化是不可預(yù)測(cè)的。”另一家百億私募王南（匿名）向澎湃新聞強(qiáng)調(diào)道，在渠道上，中性產(chǎn)品更多有用來(lái)對(duì)標(biāo)定期存款、債券策略的收益率。低利率的大背景下，市場(chǎng)中性產(chǎn)品也有一定的配置價(jià)值。但確實(shí)需要對(duì)個(gè)人投資者提升對(duì)超額影響因素、基差變化的深刻理解。

私募機(jī)構(gòu)人士李麗（匿名）也向澎湃新聞表示，“今年中性確實(shí)遭受了幾波打擊，但是，行情不可能一直那么極端?！倍唐诙裕m然此前一輪急漲，中性策略普遍錄得浮虧，但主要原因是對(duì)沖成本上行，短期擾動(dòng)，不涉及所謂策略“失效”。近期隨著成本情況改善，對(duì)沖端目前回到淺貼水狀態(tài)，對(duì)中性策略也較為友好。

“長(zhǎng)期而言，流動(dòng)性的改善不論對(duì)量化多頭產(chǎn)品還是對(duì)中性產(chǎn)品均有正面影響，中性策略也仍然具有資產(chǎn)配置價(jià)值，投資人可以更多地根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適合自己的產(chǎn)品。”李麗說(shuō)道。

另一位百億私募人士也表示，在當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)條件下，策略的靈活性和適應(yīng)性變得尤為重要。在風(fēng)控方面，管理人需要將極端風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行常態(tài)化管理，隨時(shí)做好現(xiàn)金流管理和倉(cāng)位管理。

“在我們看來(lái)，單一策略難以分散風(fēng)險(xiǎn)及抵御周期，但通過(guò)科學(xué)構(gòu)建收益來(lái)源多元及分散的策略組合，則有助于提升產(chǎn)品收益風(fēng)險(xiǎn)比和客戶持有體驗(yàn)。未來(lái)一段時(shí)間里國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)際宏觀環(huán)境仍存在較強(qiáng)的不確定性，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、對(duì)回撤較為敏感的投資者來(lái)說(shuō)，多策略產(chǎn)品是不錯(cuò)的選擇?！蓖跄蠌?qiáng)調(diào)道。

看多后市A股市場(chǎng)

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日，私募基金綜合指數(shù)近一周收益為1.18%，近一月收益為10.67%，今年以來(lái)收益為1.43%。雖然近一周A股市場(chǎng)維持震蕩走勢(shì)，但市場(chǎng)賺錢效應(yīng)較好。股票市場(chǎng)中性策略受挫情況下，股票量化多頭表現(xiàn)出色。

私募排排數(shù)據(jù)顯示，股票量化多頭策略指數(shù)近一周收益為3.30%，近一月收益為19.74%，領(lǐng)跑其余股票策略。同時(shí)，股票量化多頭策略憑借近一月和近一周的出色表現(xiàn)，拉近了跟股票主觀多頭策略今年以來(lái)的收益差距，股票量化多頭策略指數(shù)今年以來(lái)收益為0.63%，而股票主觀多頭策略指數(shù)今年以來(lái)收益為0.95%。

“目前市場(chǎng)仍具有較強(qiáng)的政策驅(qū)動(dòng)特征，股指震蕩、量能穩(wěn)定、板塊輪動(dòng)顯示市場(chǎng)情緒逐步回歸理性，資金仍在積極尋找新的投資機(jī)會(huì)，股市賺錢效應(yīng)或逐漸回歸?！毙鞘顿Y表示，中期視野下，逆周期調(diào)節(jié)政策為市場(chǎng)提供底部支撐，大家對(duì)中期政策持續(xù)發(fā)力已經(jīng)形成了一致預(yù)期。隨著后續(xù)政策力度持續(xù)加大，市場(chǎng)短期預(yù)期分歧或逐步收斂，這將有助股市情緒、風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)修復(fù)。

融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光認(rèn)為，政策的拐點(diǎn)則是毋庸置疑的?！爱?dāng)前可能有的投資者仍會(huì)擔(dān)憂政策落地的力度，但是把握宏觀的核心是要看方向，開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭，政策的目的顯然是要恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的活力，只要這個(gè)目標(biāo)沒(méi)有達(dá)到政策就會(huì)持續(xù)發(fā)力。在核心指數(shù)的估值水平不高，預(yù)期明顯改善的大方向下，我們應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)充滿信心?！?/p>