又有一家量化私募宣布放棄中性策略。

10月23日，上海冪數(shù)資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“冪數(shù)資產(chǎn)”）發(fā)布公告稱，因市場環(huán)境發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，冪數(shù)資產(chǎn)期權(quán)套利策略遭受重創(chuàng)。經(jīng)公司內(nèi)部商議后決定，冪數(shù)資產(chǎn)未來主推策略將調(diào)整為帶有多頭敞口的策略，而不再推廣類中性策略。

“對于投資者遭受的損失，我司深感愧疚和歉意。為盡力彌補(bǔ)投資者損失，若原有投資者有意投資新策略，將享受極大優(yōu)惠(可考慮方案:永久免收業(yè)績報(bào)酬等)?！眱鐢?shù)資產(chǎn)說道。

值得注意的是，這已經(jīng)是月內(nèi)第二家私募宣布放棄中性策略。10月18日，百億私募幻方量化同樣向投資人發(fā)布公告，逐步將對沖全系產(chǎn)品投資倉位降低至0。

不過，多位受訪私募人士向澎湃新聞表示，中性產(chǎn)品具有長期的資產(chǎn)配置價值。雖然此前一輪急漲，中性策略普遍錄得浮虧，但無論是從分散化風(fēng)險(xiǎn)還是追求穩(wěn)定收益的角度來看，中性策略依舊具備中長期配置的優(yōu)勢，是機(jī)構(gòu)投資者優(yōu)化資產(chǎn)配置的重要品種之一。

中性策略遭到重創(chuàng)

公開資料顯示，量化中性策略，是通過構(gòu)建一個多頭股票組合，并同時建立相應(yīng)的空頭頭寸（如股指期貨），以減少或消除對市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Beta）的暴露，實(shí)現(xiàn)絕對收益（Alpha）。業(yè)內(nèi)人士表示，在震蕩市或者是單邊下跌的熊市行情中，市場中性策略表現(xiàn)出較高的優(yōu)越性，但是在牛市行情中，尤其是強(qiáng)勢上漲行情，中性或者套利策略承壓，不僅跑輸大盤，還面臨業(yè)績回撤風(fēng)險(xiǎn)。

9月24日，一攬子政策落地后，A股迎來一波飆升。大智慧VIP數(shù)據(jù)顯示，9月24日至9月30日期間，上證指數(shù)上漲21%，深證成指上漲30%，創(chuàng)業(yè)板指上漲42%。10月8日，A股節(jié)后首個交易日迎來罕見的大漲行情，上證指數(shù)、深證成指紛紛站在年中最高點(diǎn)。

“瘋?！毙星閱雍?，私募中性策略產(chǎn)品受到?jīng)_擊。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日，冪數(shù)資產(chǎn)旗下“冪數(shù)富饒?zhí)桌?號”今年以來收益率為-13.53%。產(chǎn)品近期回撤率達(dá)到18.41%，創(chuàng)出該產(chǎn)品自2023年3月17日成立運(yùn)行以來的最大回撤。10月16日，冪數(shù)資產(chǎn)就曾公告，受市場大幅波動影響，公司旗下期權(quán)產(chǎn)品出現(xiàn)創(chuàng)歷史的回撤。為盡快修復(fù)凈值，經(jīng)公司內(nèi)部商議后決定，對旗下期權(quán)產(chǎn)品輪流暫停收取管理費(fèi)。此后公司對旗下“冪數(shù)富饒?zhí)桌?號私募證券投資基金”和“冪數(shù)富饒?zhí)桌?號私募證券投資基金”作出了暫時免收管理費(fèi)的安排。

不久后，幻方量化也向投資人公告稱，因市場環(huán)境變化，對沖系列產(chǎn)品難以同時取得收益和縮小風(fēng)險(xiǎn)敞口，潛在收益風(fēng)險(xiǎn)比明顯下降，未來收益將明顯低于投資人預(yù)期?！翱紤]到對沖產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)屬性，公司將逐步把對沖全系產(chǎn)品投資倉位降低至0，同時自2024年10月28日起免除對沖系列產(chǎn)品后期的管理費(fèi)?！被梅搅炕Q，對沖產(chǎn)品存量規(guī)模較小，預(yù)計(jì)不會對市場產(chǎn)生影響。同時，幻方建議投資人綜合判斷，適時調(diào)整投資組合。

截至10月11日，股票市場中性策略指數(shù)近一個月收益為-0.32%，近三個月收益為-1.08%，近六個月收益為-1.62%，今年以來收益為-1.81%，另外，今年以來最大回撤為5.10%。

“當(dāng)前市場環(huán)境下，對沖產(chǎn)品持有體驗(yàn)不佳，性價比比較低?！币逊艞壷行圆呗缘陌賰|量化私募人士向澎湃新聞?wù)f道，自9月開始降低對沖產(chǎn)品的規(guī)模。

也有多位業(yè)內(nèi)私募人士向澎湃新聞強(qiáng)調(diào)道，幻方量化的市場中性策略規(guī)模非常小。是否放棄該策略，屬于管理人自身的經(jīng)營決策和戰(zhàn)略考量。

中性策略失效了嗎？

據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年量化私募行業(yè)的備案新產(chǎn)品大體以指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品為主，但量化中性策略的全年備案產(chǎn)品數(shù)量仍達(dá)1260只，占到所有備案量化產(chǎn)品總量的27.27%。

今年以來，中性策略產(chǎn)品占比明顯提高。截至10月22日，備案量化策略產(chǎn)品1613只，其中主要以股票量化多頭產(chǎn)品為主，今年以來備案股票量化多頭產(chǎn)品722只，占比44.76%；其次是市場中性策略產(chǎn)品有605只，占比為37.51%。

不過，私募機(jī)構(gòu)對當(dāng)下中性策略的態(tài)度也呈現(xiàn)兩極。

對于兩家私募宣布放棄私募策略，另一家百億私募周星（匿名）向澎湃新聞表示，“有可能是他們（幻方量化、冪數(shù)私募）中性虧太多了，多頭極端風(fēng)險(xiǎn)下，回撤可是幾十個點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者是承受不住的。”不過，周星表示，他所在的公司與幻方冪數(shù)分歧較大，目前還在備案新產(chǎn)品，稱“當(dāng)下的基差更有利于新建倉的產(chǎn)品”。

“今年的兩波極端市場，年初的極端下跌，和年底的極端上漲，都讓中性策略出現(xiàn)歷史級別的最大回撤，但不能就此全盤否定市場中性這個產(chǎn)品線。對機(jī)構(gòu)客戶來說，市場中性產(chǎn)品還是有其配置工具價值，對個人客戶來說，還是要結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和收益預(yù)期、持倉組合做決定，市場未來的變化是不可預(yù)測的?！绷硪患野賰|私募王南（匿名）向澎湃新聞強(qiáng)調(diào)道，在渠道上，中性產(chǎn)品更多有用來對標(biāo)定期存款、債券策略的收益率。低利率的大背景下，市場中性產(chǎn)品也有一定的配置價值。但確實(shí)需要對個人投資者提升對超額影響因素、基差變化的深刻理解。

私募機(jī)構(gòu)人士李麗（匿名）也向澎湃新聞表示，“今年中性確實(shí)遭受了幾波打擊，但是，行情不可能一直那么極端?！倍唐诙?，雖然此前一輪急漲，中性策略普遍錄得浮虧，但主要原因是對沖成本上行，短期擾動，不涉及所謂策略“失效”。近期隨著成本情況改善，對沖端目前回到淺貼水狀態(tài)，對中性策略也較為友好。

“長期而言，流動性的改善不論對量化多頭產(chǎn)品還是對中性產(chǎn)品均有正面影響，中性策略也仍然具有資產(chǎn)配置價值，投資人可以更多地根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適合自己的產(chǎn)品?！崩铥愓f道。

另一位百億私募人士也表示，在當(dāng)前復(fù)雜多變的市場條件下，策略的靈活性和適應(yīng)性變得尤為重要。在風(fēng)控方面，管理人需要將極端風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行常態(tài)化管理，隨時做好現(xiàn)金流管理和倉位管理。

“在我們看來，單一策略難以分散風(fēng)險(xiǎn)及抵御周期，但通過科學(xué)構(gòu)建收益來源多元及分散的策略組合，則有助于提升產(chǎn)品收益風(fēng)險(xiǎn)比和客戶持有體驗(yàn)。未來一段時間里國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國際宏觀環(huán)境仍存在較強(qiáng)的不確定性，對于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、對回撤較為敏感的投資者來說，多策略產(chǎn)品是不錯的選擇?！蓖跄蠌?qiáng)調(diào)道。

看多后市A股市場

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日，私募基金綜合指數(shù)近一周收益為1.18%，近一月收益為10.67%，今年以來收益為1.43%。雖然近一周A股市場維持震蕩走勢，但市場賺錢效應(yīng)較好。股票市場中性策略受挫情況下，股票量化多頭表現(xiàn)出色。

私募排排數(shù)據(jù)顯示，股票量化多頭策略指數(shù)近一周收益為3.30%，近一月收益為19.74%，領(lǐng)跑其余股票策略。同時，股票量化多頭策略憑借近一月和近一周的出色表現(xiàn)，拉近了跟股票主觀多頭策略今年以來的收益差距，股票量化多頭策略指數(shù)今年以來收益為0.63%，而股票主觀多頭策略指數(shù)今年以來收益為0.95%。

“目前市場仍具有較強(qiáng)的政策驅(qū)動特征，股指震蕩、量能穩(wěn)定、板塊輪動顯示市場情緒逐步回歸理性，資金仍在積極尋找新的投資機(jī)會，股市賺錢效應(yīng)或逐漸回歸?！毙鞘顿Y表示，中期視野下，逆周期調(diào)節(jié)政策為市場提供底部支撐，大家對中期政策持續(xù)發(fā)力已經(jīng)形成了一致預(yù)期。隨著后續(xù)政策力度持續(xù)加大，市場短期預(yù)期分歧或逐步收斂，這將有助股市情緒、風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)修復(fù)。

融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光認(rèn)為，政策的拐點(diǎn)則是毋庸置疑的?！爱?dāng)前可能有的投資者仍會擔(dān)憂政策落地的力度，但是把握宏觀的核心是要看方向，開弓沒有回頭箭，政策的目的顯然是要恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的活力，只要這個目標(biāo)沒有達(dá)到政策就會持續(xù)發(fā)力。在核心指數(shù)的估值水平不高，預(yù)期明顯改善的大方向下，我們應(yīng)該對市場充滿信心?！?/p>