今年以來，金價屢創(chuàng)新高，備受市場關(guān)注，大批投資者蜂擁買入。然而，近一段時間，市場是只見金價漲而不見股價漲，A股黃金概念板塊自8月下旬以來整體呈下跌趨勢。

財經(jīng)評論員張雪峰對記者表示，A股黃金股的表現(xiàn)與國際金價“背道而馳”的現(xiàn)象，看似反常，事實上背后反映了多個市場因素的綜合作用。不過，這種背離可能是短期現(xiàn)象，未來隨著全球經(jīng)濟不確定性繼續(xù)存在以及金價保持高位，黃金股存在反彈機會。

狂飆的金價

截至當(dāng)?shù)貢r間9月5日收盤，倫敦黃金現(xiàn)貨（現(xiàn)貨黃金）、COMEX黃金價格分別報2516.57美元/盎司、2543.10美元/盎司，年內(nèi)累計漲幅均超20%。

今年年初以來，黃金市場一直呈現(xiàn)顯著的上漲行情。

第一波上漲行情始于今年3月，以倫敦黃金現(xiàn)貨表現(xiàn)來看，價格一度由2043美元/盎司附近升至2450美元/盎司一線；第二波上漲階段由7月初至今，倫敦黃金現(xiàn)貨價格從2327美元/盎司附近一路飆升至歷史新高2531.67美元/盎司。從近期黃金表現(xiàn)來看，倫敦黃金現(xiàn)貨價格在2500美元/盎司附近震蕩。

財經(jīng)評論員張雪峰認(rèn)為，國際金價的上漲主要受全球經(jīng)濟不確定性、通脹壓力以及地緣政治因素等影響，推動避險需求上升。尤其是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動、美元走勢疲軟、美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性等，均為金價提供了上行動力。

北京時間9月5日晚間，美國公布8月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)變化。數(shù)據(jù)顯示，8月美國企業(yè)增加的就業(yè)人數(shù)創(chuàng)下2021年年初以來最低，8月ADP就業(yè)人數(shù)增加9.9萬人，此前預(yù)估為增加14.4萬人。作為“小非農(nóng)”數(shù)據(jù)，ADP數(shù)據(jù)被視為衡量美國就業(yè)市場健康狀況的關(guān)鍵指標(biāo)之一。如果就業(yè)數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，市場將押注美聯(lián)儲在9月會議上可能大幅降息，這將對美元構(gòu)成下行壓力，并為金價提供支撐。數(shù)據(jù)公布后，COMEX黃金價格上升，最高至2554美元/盎司。

天風(fēng)證券分析師劉奕町認(rèn)為，美聯(lián)儲在7月FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）會議上維持利率不變，但釋放了9月可能降息的信號，顯示出對通脹回落和就業(yè)市場降溫的確認(rèn)。預(yù)計隨著美聯(lián)儲進入降息周期，流動性或逐步寬松，金價將得到進一步支撐。

FXStreet高級分析師Dhwani Mehta認(rèn)為，如果現(xiàn)貨黃金成功突破2532美元/盎司這一歷史高位，市場將有望測試下一個目標(biāo)位——2550美元/盎司。若黃金價格未能守住2490美元/盎司，空頭力量可能重新聚集，黃金將面臨回調(diào)壓力。

帶不動的黃金股

在金價瘋狂吸睛的同時，黃金股卻在一路高歌猛進中“啞了火”。

從8月19日起，A股貴金屬板塊整體呈下行趨勢，截至9月5日收盤，跌幅近10%；黃金概念板塊則下跌4%。

A股貴金屬板塊走勢。（圖片源自同花順）

對于黃金股與金價的脫鉤原因，張雪峰認(rèn)為，盡管金價上漲，但是A股黃金股的表現(xiàn)更多受到國內(nèi)股市投資者情緒、市場預(yù)期以及經(jīng)濟環(huán)境的影響。近期A股整體表現(xiàn)較弱，市場情緒偏向謹(jǐn)慎，包括黃金股在內(nèi)的多個板塊出現(xiàn)回調(diào)。投資者對經(jīng)濟前景、貨幣政策以及市場資金面的預(yù)期不穩(wěn)定，影響了黃金股的表現(xiàn)。

此外，張雪峰認(rèn)為，黃金股的表現(xiàn)不僅與金價相關(guān)，還與具體上市公司的經(jīng)營狀況和盈利能力密切相關(guān)。即便金價上漲，如果上市公司未能有效提升生產(chǎn)效率，或面臨較高的成本壓力，企業(yè)的業(yè)績增長可能不及預(yù)期，從而壓制股價上漲。

消費者的購金熱情從高漲回歸理性，也影響了黃金加工銷售企業(yè)的業(yè)績。

周大福發(fā)布的截至2024年6月30日的3個月（4月至6月）未經(jīng)審核主要經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)周大福零售額同比減少20%，其中內(nèi)地零售額預(yù)計減少18.6%。六福集團在2025財年第一季度（4月1日至6月30日）財報中表示，其整體零售額同比下降18%，整體零售收入下降23%。

在今年5月舉行的股東大會上，周生生集團主席兼總經(jīng)理周永成表示，由于金價升勢太急，制約了消費者的消費意愿，今年該集團的銷售表現(xiàn)比預(yù)期差。9月5日，記者觀察到，絕大多數(shù)品牌金店的足金飾品價格在每克740元人民幣上方。

一名消費者走過某黃金首飾柜臺。（中國商報記者 馬文博/攝）

張雪峰認(rèn)為，黃金股與金價的聯(lián)動性雖然存在，但并非即時同步。黃金股的表現(xiàn)可能滯后于金價的波動，因為股價受多重因素影響，包括投資者對未來金價走勢的預(yù)期、公司業(yè)績以及整體市場環(huán)境等。當(dāng)前的分化可能是一種暫時現(xiàn)象，未來金價如果繼續(xù)保持強勢，黃金股有可能出現(xiàn)補漲。

后續(xù)有望同漲

對于后市行情，不少投資機構(gòu)認(rèn)為，黃金價格可能還有進一步上漲的空間。

瑞銀全球財富管理大宗商品策略師Wayne Gordon表示，預(yù)計到2025年年中，黃金價格有望朝每盎司2700美元的方向發(fā)展，主要的邏輯在于美聯(lián)儲的政策轉(zhuǎn)變、全球央行的黃金購買支撐以及市場對投資組合對沖的強勁需求。

瑞銀集團預(yù)計，在美聯(lián)儲實際首次降息時，將有大量資金流入黃金ETF（交易型開放式指數(shù)基金），加上持續(xù)的投機者需求，預(yù)計2024年第四季度金價將達到每盎司2600美元。

美國銀行商品策略團隊認(rèn)為，金價走勢符合其原有估計，維持明年突破3000美元/盎司的預(yù)測不變。美銀團隊去年底發(fā)表報告，估計金價在2025年可望上試3000美元/盎司以上水平。此外，美國銀行利率策略團隊表示，美聯(lián)儲降息可能性牽動債息大幅波動，對金價長遠(yuǎn)也有正面效應(yīng)。

本周，國內(nèi)多只黃金ETF定期報告顯示，自2022年年中以來堅定持有黃金ETF的橋水（中國），正從多只黃金ETF的前十名持有人名單中消失。這意味著持有黃金ETF兩年后，橋水（中國）選擇大舉拋售。不過，在瑞銀貴金屬策略師Joni Teves看來，ETF資金外流可能反映的是再平衡，而不是對黃金觀點的變化，黃金ETF的價值一直相對穩(wěn)定。

華泰證券在8月底發(fā)布的研報中稱，參考2007年、2019年降息后典型黃金股股價走勢，降息后金價大概率延續(xù)上行態(tài)勢，黃金股當(dāng)前或仍具有配置價值，但股價可能先于金價見頂。此外，需警惕若降息落地一定時間后金價盤整，股價有回調(diào)風(fēng)險。

“全球經(jīng)濟不確定性仍然存在，黃金作為避險資產(chǎn)的需求預(yù)計會持續(xù)存在?！睆堁┓逭J(rèn)為，如果市場避險情緒加劇，資金有可能重新流入黃金板塊，推高黃金股的表現(xiàn)。（記者 馬文博）

（注：本文不構(gòu)成任何投資理財建議）