7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2024年經(jīng)濟(jì)“半年報(bào)”。數(shù)據(jù)顯示，初步核算，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值616836億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.0%。上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額235969億元，同比增長(zhǎng)3.7%。其中，6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.0%，環(huán)比下降0.12%。上半年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）245391億元，同比增長(zhǎng)3.9%。6月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比增長(zhǎng)0.21%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人表示，上半年，外部環(huán)境復(fù)雜性嚴(yán)峻性不確定性明顯上升、國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深化等帶來(lái)新挑戰(zhàn)，但宏觀政策效應(yīng)持續(xù)釋放、外需有所回暖、新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展等因素也形成新支撐?？偟膩?lái)看，上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，成績(jī)來(lái)之不易。

上半年GDP增速符合預(yù)期，二季度增速有所回落

上半年GDP增速達(dá)到5.0%，與今年全年“5.0%左右”的增長(zhǎng)目標(biāo)基本持平。

經(jīng)濟(jì)學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員盤(pán)和林對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆档藐P(guān)注的是GDP的質(zhì)量正在不斷改善，比如，上半年裝備制造業(yè)增加值增長(zhǎng)7.8%，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)8.7%，高于全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值增速（6.0%）?！斑@些產(chǎn)業(yè)大部分屬于高端制造業(yè)，說(shuō)明我國(guó)工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生良性變化?！倍诜?wù)業(yè)領(lǐng)域，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值分別增長(zhǎng)11.9%、9.8%，在一眾服務(wù)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)中居于前列，表明我國(guó)生產(chǎn)服務(wù)業(yè)，尤其是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化賦能企業(yè)正實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。

另外，上半年，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值同比增長(zhǎng)6.1%，貿(mào)易規(guī)模再創(chuàng)新高，季度走勢(shì)持續(xù)向好。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，外需回暖、新質(zhì)生產(chǎn)力較快發(fā)展提供較強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)力，但在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整背景下，國(guó)內(nèi)有效需求不足問(wèn)題有待進(jìn)一步解決。

分季度看，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.3%，二季度增長(zhǎng)4.7%，增速有所回落。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人表示，從短期來(lái)看，二季度經(jīng)濟(jì)增速回落有極端天氣、雨澇災(zāi)害多發(fā)等短期因素的影響，也反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的困難挑戰(zhàn)有所增多，特別是國(guó)內(nèi)有效需求不足的問(wèn)題比較突出，國(guó)內(nèi)大循環(huán)不夠順暢等等。但從基本面看、從中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行、長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變，高質(zhì)量發(fā)展的大勢(shì)沒(méi)有改變。

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院、中國(guó)發(fā)展研究院副研究員鐘輝勇對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆习肽闓DP增速符合預(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。二季度GDP增速下滑和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍屬于調(diào)整期有關(guān)，需要釋放更大的政策改革力度。

光大銀行宏觀研究員周茂華認(rèn)為，二季度GDP增速放緩主要受消費(fèi)增速超預(yù)期放緩?fù)侠?，而二季度基建、制造業(yè)投資保持較快增長(zhǎng)，外貿(mào)超預(yù)期表現(xiàn)，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定提供有力支撐。

6月社零總額增速走弱，服務(wù)零售保持較快增長(zhǎng)

1-6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額235969億元，同比增長(zhǎng)3.7%，增速比1-5月放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)，比一季度放緩1.0個(gè)百分點(diǎn)。6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額40732億元，同比增長(zhǎng)2.0%，是近一年來(lái)的最低值。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，二季度居民消費(fèi)增速較一季度有一定幅度下滑，這是二季度GDP增速低于一季度的一個(gè)重要原因。

據(jù)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬測(cè)算，季調(diào)后，6月社會(huì)消費(fèi)品零售環(huán)比增長(zhǎng)-0.12%，歷史同期首次負(fù)增，明顯弱于歷史同期1.0%的平均增速。

王青認(rèn)為，6月社零總額增速放緩源于以2年或4年平均增速衡量，上年同期社零增速基數(shù)大幅抬升，但更為重要的是，受疫情疤痕效應(yīng)、樓市調(diào)整影響居民消費(fèi)信心，以及前期城鎮(zhèn)居民可支配收入增速下滑制約消費(fèi)能力等影響，當(dāng)前居民消費(fèi)仍然偏弱。

“消費(fèi)能力的下降不容忽視?！睖乇蛘f(shuō)，上半年居民人均可支配收入累計(jì)實(shí)際同比增長(zhǎng)5.3%，較一季度回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。6月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率持平于5.0%，但外來(lái)戶籍人口、外來(lái)農(nóng)業(yè)戶籍人口失業(yè)率分別上升0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)。疊加資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，居民部門(mén)的工資性收入和財(cái)產(chǎn)性收入均受到影響。從稅收角度看，1-5月個(gè)人所得稅累計(jì)下降6.0%，降幅大于2023年全年。

從主要商品限額以上零售額增速看，6月服裝鞋帽、化妝品、金銀珠寶、體育娛樂(lè)用品、家電、汽車等可選消費(fèi)品零售額同比均為負(fù)增，家具、通訊器材、石油制品等零售額同比雖延續(xù)正增，但增速與上月相比均有不同程度下滑。“6月居民消費(fèi)‘必需相對(duì)穩(wěn)健、可選較弱’的特征依然明顯。”王青說(shuō)。

此外，上半年，服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)7.5%，增速高于同期商品零售額4.3個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局貿(mào)易外經(jīng)統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)于建勛認(rèn)為，今年以來(lái)，隨著促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)相關(guān)政策逐步落地，市場(chǎng)供給不斷優(yōu)化，居民消費(fèi)需求持續(xù)釋放，帶動(dòng)服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)較快增長(zhǎng)。

鐘輝勇表示，從數(shù)據(jù)來(lái)看，社零總額增速下滑主要受商品零售增速下降影響，當(dāng)前居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，未來(lái)會(huì)越來(lái)越多地偏向服務(wù)消費(fèi)。

制造業(yè)投資帶動(dòng)作用增強(qiáng)

1-6月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）245391億元，同比增長(zhǎng)3.9%，比一季度下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，比1-5月份下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于2023年全年。

分領(lǐng)域看，上半年，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)5.4%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.5%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降10.1%。全國(guó)新建商品房銷售面積47916萬(wàn)平方米，同比下降19.0%；新建商品房銷售額47133億元，下降25.0%。

當(dāng)前固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，鐘輝勇認(rèn)為，這主要是受房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降，以及地方政府債務(wù)導(dǎo)致政府部門(mén)的固定資產(chǎn)投資增速放緩影響。

制造業(yè)投資雖然有所放緩，但依然在高位運(yùn)行，制造業(yè)投資帶動(dòng)作用增強(qiáng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)翟善清表示，上半年，制造業(yè)投資增速比全部投資高5.6個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為57.5%，比一季度提高5.2個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，制造業(yè)投資高增是政策面支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的集中體現(xiàn)。

“上半年制造業(yè)投資增速明顯加快，領(lǐng)跑三大投資板塊，是帶動(dòng)整體固定資產(chǎn)投資提速的主要原因?！蓖跚喾治?，背后原因一是政策支持力度加大；二是近期制造業(yè)內(nèi)生投資動(dòng)能也在增強(qiáng)——去年下半年以來(lái)PPI降幅總體趨于收窄、去年8月以來(lái)規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)整體保持正增長(zhǎng)勢(shì)頭，特別是受企業(yè)貸款利率持續(xù)下行影響，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率持續(xù)高于企業(yè)貸款利率。

上半年基建投資增速（5.4%）較一季度（6.5%）、1-5月（5.7%）有所放緩。據(jù)溫彬測(cè)算，6月當(dāng)月基建投資增速為4.6%，為今年以來(lái)最慢增速。

王青分析，基建投資增速下行原因，一是近期極端天氣、雨澇災(zāi)害多發(fā)，對(duì)以戶外施工為主的基建項(xiàng)目進(jìn)度帶來(lái)較大影響。二是今年上半年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏放緩，加之二季度以來(lái)地方政府土地出讓金收入大幅下滑，以及高負(fù)債省市政府投資項(xiàng)目面臨嚴(yán)格管控，都會(huì)對(duì)當(dāng)前基建投資增速有一定下拉作用。

上半年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降10.1%，與1-5月持平。溫彬測(cè)算，6月當(dāng)月同比增速為-10.1%，高于5月的-11.0%，3月以來(lái)降幅首次收窄。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月份，70個(gè)大中城市中，各線城市商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比降幅總體收窄；同比下降，其中一線城市二手住宅同比降幅收窄。

溫彬分析稱，6月以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)有企穩(wěn)跡象，新房成交量環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)，一線城市房?jī)r(jià)降幅也有所收窄，這與開(kāi)發(fā)商增加推盤(pán)沖半年業(yè)績(jī)有關(guān)，也與地方政府出臺(tái)穩(wěn)市場(chǎng)政策有關(guān)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年以來(lái)，保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”積極推進(jìn)，拉動(dòng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資0.9個(gè)百分點(diǎn)。王青指出，最新政策取向顯示，保障房供應(yīng)更多轉(zhuǎn)向收購(gòu)存量房產(chǎn)，這會(huì)削弱對(duì)今年房地產(chǎn)投資的拉動(dòng)作用。

下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何？

鐘輝勇認(rèn)為，下階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力，可能主要在新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以及服務(wù)消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)下階段經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但要特別重視激發(fā)外資企業(yè)的活力。

王青預(yù)計(jì)，三季度GDP增速將在4.9%左右，下半年經(jīng)濟(jì)增速將在5.0%左右，具備完成全年增速目標(biāo)的條件。

從消費(fèi)端看，周茂華認(rèn)為，消費(fèi)動(dòng)能有望逐步增強(qiáng)。此前出臺(tái)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，因城施策穩(wěn)樓市政策持續(xù)加碼，大力支持新型消費(fèi)，促進(jìn)文旅等行業(yè)發(fā)展等，有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)穩(wěn)步恢復(fù)，物價(jià)溫和回升，供需進(jìn)入良性互動(dòng)。

“消費(fèi)是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的一個(gè)主要薄弱點(diǎn)，促消費(fèi)政策還需進(jìn)一步加力?！蓖跚嗾f(shuō)，當(dāng)前促消費(fèi)政策可重點(diǎn)從兩個(gè)角度發(fā)力，一是財(cái)政政策可在逆周期調(diào)節(jié)方向適度發(fā)力，階段性彌補(bǔ)居民收入增速下滑對(duì)消費(fèi)帶來(lái)的影響。二是當(dāng)前還是要加大房地產(chǎn)政策支持力度，核心是引導(dǎo)居民房貸利率持續(xù)較大幅度下調(diào)，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。

盤(pán)和林認(rèn)為，消費(fèi)者信心不足源于對(duì)未來(lái)收入預(yù)期不佳，所以需要增強(qiáng)消費(fèi)者信心，這又需要提高收入和就業(yè)為前提，從短期看，政府增加開(kāi)支有利于提振消費(fèi)，所以可以采用擴(kuò)大發(fā)債的方式，從長(zhǎng)期看，收入和就業(yè)的改善涉及到新一輪分配改革，需要著重增加就業(yè)，尤其是增加底層居民的收入水平。

投資方面，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。其中，基建投資增速將適度加快，王青認(rèn)為，三季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望進(jìn)一步加力，特別是政府債發(fā)行將明顯提速，基建投資增速下行勢(shì)頭最早將在7月得到扭轉(zhuǎn)。整體上看，下半年基建投資的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定器作用會(huì)更為突出。

制造業(yè)投資將延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭，王青認(rèn)為，高技術(shù)制造業(yè)投資將保持兩位數(shù)高增狀態(tài)，這是政策面支持建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，重點(diǎn)推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展的具體體現(xiàn)。

不過(guò)，溫彬也指出，1-5月制造業(yè)利潤(rùn)增速回落至6.3%，下半年仍有回落可能，未來(lái)對(duì)制造業(yè)投資的拉動(dòng)作用將會(huì)減弱。再加上中小企業(yè)信心仍然偏弱，而企業(yè)實(shí)際融資成本偏高，均會(huì)對(duì)制造業(yè)投資形成抑制。

房地產(chǎn)投資有望邊際改善，周茂華分析稱，目前一線城市樓市銷售呈現(xiàn)回暖跡象，隨著國(guó)內(nèi)因城施策穩(wěn)樓市政策組合拳效果進(jìn)一步釋放，疊加低基數(shù)影響，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷售、投資預(yù)計(jì)出現(xiàn)邊際改善，對(duì)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資拖累減弱。

政策方面，溫彬認(rèn)為，預(yù)計(jì)下半年財(cái)政政策仍有較大發(fā)力空間。由于一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好于預(yù)期，且去年新發(fā)萬(wàn)億國(guó)債集中至今年使用，上半年財(cái)政政策有所克制?？紤]到目前國(guó)內(nèi)有效需求有待提振，財(cái)政或相機(jī)加力，措施可能包括優(yōu)化稅費(fèi)優(yōu)惠政策、新批1萬(wàn)億元左右特殊再融資債額度、加量投放PSL撬動(dòng)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)、提高國(guó)企利潤(rùn)上繳比例等。

“貨幣政策寬松的可行性和必要性增強(qiáng)?！睖乇蛘f(shuō)，上半年M1、M2和社融存量累計(jì)增速均降至統(tǒng)計(jì)以來(lái)最低水平，“資產(chǎn)荒”愈發(fā)嚴(yán)峻，迫切需要通過(guò)貨幣寬松來(lái)進(jìn)一步降低融資成本、激活融資需求。此前通過(guò)叫?！笆止ぱa(bǔ)息”引導(dǎo)銀行負(fù)債成本下降，以及美聯(lián)儲(chǔ)9月降息路徑逐漸明朗，下半年降息將是大概率事件，降準(zhǔn)則會(huì)視市場(chǎng)流動(dòng)性而定。