7月15日，國家統(tǒng)計局公布2024年經(jīng)濟“半年報”。數(shù)據(jù)顯示，初步核算，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值616836億元，按不變價格計算，同比增長5.0%。上半年，社會消費品零售總額235969億元，同比增長3.7%。其中，6月份，社會消費品零售總額同比增長2.0%，環(huán)比下降0.12%。上半年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）245391億元，同比增長3.9%。6月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比增長0.21%。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人表示，上半年，外部環(huán)境復(fù)雜性嚴峻性不確定性明顯上升、國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深化等帶來新挑戰(zhàn)，但宏觀政策效應(yīng)持續(xù)釋放、外需有所回暖、新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展等因素也形成新支撐。總的來看，上半年國民經(jīng)濟延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢，運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，成績來之不易。

上半年GDP增速符合預(yù)期，二季度增速有所回落

上半年GDP增速達到5.0%，與今年全年“5.0%左右”的增長目標基本持平。

經(jīng)濟學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟專家委員會委員盤和林對澎湃新聞記者表示，更值得關(guān)注的是GDP的質(zhì)量正在不斷改善，比如，上半年裝備制造業(yè)增加值增長7.8%，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長8.7%，高于全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增速（6.0%）?！斑@些產(chǎn)業(yè)大部分屬于高端制造業(yè)，說明我國工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生良性變化?！倍诜?wù)業(yè)領(lǐng)域，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)增加值分別增長11.9%、9.8%，在一眾服務(wù)業(yè)細分領(lǐng)域表現(xiàn)中居于前列，表明我國生產(chǎn)服務(wù)業(yè)，尤其是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化賦能企業(yè)正實現(xiàn)高速發(fā)展。

另外，上半年，我國貨物貿(mào)易進出口總值同比增長6.1%，貿(mào)易規(guī)模再創(chuàng)新高，季度走勢持續(xù)向好。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，外需回暖、新質(zhì)生產(chǎn)力較快發(fā)展提供較強增長動力，但在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整背景下，國內(nèi)有效需求不足問題有待進一步解決。

分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.3%，二季度增長4.7%，增速有所回落。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人表示，從短期來看，二季度經(jīng)濟增速回落有極端天氣、雨澇災(zāi)害多發(fā)等短期因素的影響，也反映出當前經(jīng)濟運行中的困難挑戰(zhàn)有所增多，特別是國內(nèi)有效需求不足的問題比較突出，國內(nèi)大循環(huán)不夠順暢等等。但從基本面看、從中長期看，經(jīng)濟穩(wěn)定運行、長期向好的基本面沒有改變，高質(zhì)量發(fā)展的大勢沒有改變。

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院、中國發(fā)展研究院副研究員鐘輝勇對澎湃新聞記者表示，上半年GDP增速符合預(yù)期，中國經(jīng)濟仍然保持穩(wěn)定增長。二季度GDP增速下滑和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)仍屬于調(diào)整期有關(guān)，需要釋放更大的政策改革力度。

光大銀行宏觀研究員周茂華認為，二季度GDP增速放緩主要受消費增速超預(yù)期放緩?fù)侠?，而二季度基建、制造業(yè)投資保持較快增長，外貿(mào)超預(yù)期表現(xiàn)，為經(jīng)濟穩(wěn)定提供有力支撐。

6月社零總額增速走弱，服務(wù)零售保持較快增長

1-6月份，社會消費品零售總額235969億元，同比增長3.7%，增速比1-5月放緩0.4個百分點，比一季度放緩1.0個百分點。6月份，社會消費品零售總額40732億元，同比增長2.0%，是近一年來的最低值。

機構(gòu)認為，二季度居民消費增速較一季度有一定幅度下滑，這是二季度GDP增速低于一季度的一個重要原因。

據(jù)民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬測算，季調(diào)后，6月社會消費品零售環(huán)比增長-0.12%，歷史同期首次負增，明顯弱于歷史同期1.0%的平均增速。

王青認為，6月社零總額增速放緩源于以2年或4年平均增速衡量，上年同期社零增速基數(shù)大幅抬升，但更為重要的是，受疫情疤痕效應(yīng)、樓市調(diào)整影響居民消費信心，以及前期城鎮(zhèn)居民可支配收入增速下滑制約消費能力等影響，當前居民消費仍然偏弱。

“消費能力的下降不容忽視。”溫彬說，上半年居民人均可支配收入累計實際同比增長5.3%，較一季度回落0.9個百分點。6月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率持平于5.0%，但外來戶籍人口、外來農(nóng)業(yè)戶籍人口失業(yè)率分別上升0.1和0.2個百分點。疊加資本市場、房地產(chǎn)市場繼續(xù)調(diào)整，居民部門的工資性收入和財產(chǎn)性收入均受到影響。從稅收角度看，1-5月個人所得稅累計下降6.0%，降幅大于2023年全年。

從主要商品限額以上零售額增速看，6月服裝鞋帽、化妝品、金銀珠寶、體育娛樂用品、家電、汽車等可選消費品零售額同比均為負增，家具、通訊器材、石油制品等零售額同比雖延續(xù)正增，但增速與上月相比均有不同程度下滑?！?月居民消費‘必需相對穩(wěn)健、可選較弱’的特征依然明顯。”王青說。

此外，上半年，服務(wù)零售額同比增長7.5%，增速高于同期商品零售額4.3個百分點。國家統(tǒng)計局貿(mào)易外經(jīng)統(tǒng)計司司長于建勛認為，今年以來，隨著促進服務(wù)消費相關(guān)政策逐步落地，市場供給不斷優(yōu)化，居民消費需求持續(xù)釋放，帶動服務(wù)消費市場較快增長。

鐘輝勇表示，從數(shù)據(jù)來看，社零總額增速下滑主要受商品零售增速下降影響，當前居民的消費結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，未來會越來越多地偏向服務(wù)消費。

制造業(yè)投資帶動作用增強

1-6月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）245391億元，同比增長3.9%，比一季度下降0.6個百分點，比1-5月份下滑0.1個百分點，但仍高于2023年全年。

分領(lǐng)域看，上半年，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長5.4%，制造業(yè)投資增長9.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.1%。全國新建商品房銷售面積47916萬平方米，同比下降19.0%；新建商品房銷售額47133億元，下降25.0%。

當前固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，鐘輝勇認為，這主要是受房地產(chǎn)開發(fā)投資下降，以及地方政府債務(wù)導(dǎo)致政府部門的固定資產(chǎn)投資增速放緩影響。

制造業(yè)投資雖然有所放緩，但依然在高位運行，制造業(yè)投資帶動作用增強。國家統(tǒng)計局固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計司司長翟善清表示，上半年，制造業(yè)投資增速比全部投資高5.6個百分點；對全部投資增長的貢獻率為57.5%，比一季度提高5.2個百分點。機構(gòu)認為，制造業(yè)投資高增是政策面支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的集中體現(xiàn)。

“上半年制造業(yè)投資增速明顯加快，領(lǐng)跑三大投資板塊，是帶動整體固定資產(chǎn)投資提速的主要原因?！蓖跚喾治?，背后原因一是政策支持力度加大；二是近期制造業(yè)內(nèi)生投資動能也在增強——去年下半年以來PPI降幅總體趨于收窄、去年8月以來規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤整體保持正增長勢頭，特別是受企業(yè)貸款利率持續(xù)下行影響，當前工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)利潤率持續(xù)高于企業(yè)貸款利率。

上半年基建投資增速（5.4%）較一季度（6.5%）、1-5月（5.7%）有所放緩。據(jù)溫彬測算，6月當月基建投資增速為4.6%，為今年以來最慢增速。

王青分析，基建投資增速下行原因，一是近期極端天氣、雨澇災(zāi)害多發(fā)，對以戶外施工為主的基建項目進度帶來較大影響。二是今年上半年專項債發(fā)行節(jié)奏放緩，加之二季度以來地方政府土地出讓金收入大幅下滑，以及高負債省市政府投資項目面臨嚴格管控，都會對當前基建投資增速有一定下拉作用。

上半年房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.1%，與1-5月持平。溫彬測算，6月當月同比增速為-10.1%，高于5月的-11.0%，3月以來降幅首次收窄。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月份，70個大中城市中，各線城市商品住宅銷售價格環(huán)比降幅總體收窄；同比下降，其中一線城市二手住宅同比降幅收窄。

溫彬分析稱，6月以來，房地產(chǎn)市場有企穩(wěn)跡象，新房成交量環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)，一線城市房價降幅也有所收窄，這與開發(fā)商增加推盤沖半年業(yè)績有關(guān)，也與地方政府出臺穩(wěn)市場政策有關(guān)。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年以來，保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”積極推進，拉動房地產(chǎn)開發(fā)投資0.9個百分點。王青指出，最新政策取向顯示，保障房供應(yīng)更多轉(zhuǎn)向收購存量房產(chǎn)，這會削弱對今年房地產(chǎn)投資的拉動作用。

下半年經(jīng)濟走勢如何？

鐘輝勇認為，下階段經(jīng)濟增長的拉動力，可能主要在新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以及服務(wù)消費的快速增長。預(yù)計下階段經(jīng)濟將繼續(xù)維持穩(wěn)定增長，但要特別重視激發(fā)外資企業(yè)的活力。

王青預(yù)計，三季度GDP增速將在4.9%左右，下半年經(jīng)濟增速將在5.0%左右，具備完成全年增速目標的條件。

從消費端看，周茂華認為，消費動能有望逐步增強。此前出臺大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新，因城施策穩(wěn)樓市政策持續(xù)加碼，大力支持新型消費，促進文旅等行業(yè)發(fā)展等，有望推動國內(nèi)消費市場穩(wěn)步恢復(fù)，物價溫和回升，供需進入良性互動。

“消費是當前宏觀經(jīng)濟運行過程中的一個主要薄弱點，促消費政策還需進一步加力。”王青說，當前促消費政策可重點從兩個角度發(fā)力，一是財政政策可在逆周期調(diào)節(jié)方向適度發(fā)力，階段性彌補居民收入增速下滑對消費帶來的影響。二是當前還是要加大房地產(chǎn)政策支持力度，核心是引導(dǎo)居民房貸利率持續(xù)較大幅度下調(diào)，扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸。

盤和林認為，消費者信心不足源于對未來收入預(yù)期不佳，所以需要增強消費者信心，這又需要提高收入和就業(yè)為前提，從短期看，政府增加開支有利于提振消費，所以可以采用擴大發(fā)債的方式，從長期看，收入和就業(yè)的改善涉及到新一輪分配改革，需要著重增加就業(yè)，尤其是增加底層居民的收入水平。

投資方面，機構(gòu)預(yù)計將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長。其中，基建投資增速將適度加快，王青認為，三季度穩(wěn)增長政策有望進一步加力，特別是政府債發(fā)行將明顯提速，基建投資增速下行勢頭最早將在7月得到扭轉(zhuǎn)。整體上看，下半年基建投資的宏觀經(jīng)濟運行穩(wěn)定器作用會更為突出。

制造業(yè)投資將延續(xù)高增長勢頭，王青認為，高技術(shù)制造業(yè)投資將保持兩位數(shù)高增狀態(tài)，這是政策面支持建設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，重點推動先進制造業(yè)發(fā)展的具體體現(xiàn)。

不過，溫彬也指出，1-5月制造業(yè)利潤增速回落至6.3%，下半年仍有回落可能，未來對制造業(yè)投資的拉動作用將會減弱。再加上中小企業(yè)信心仍然偏弱，而企業(yè)實際融資成本偏高，均會對制造業(yè)投資形成抑制。

房地產(chǎn)投資有望邊際改善，周茂華分析稱，目前一線城市樓市銷售呈現(xiàn)回暖跡象，隨著國內(nèi)因城施策穩(wěn)樓市政策組合拳效果進一步釋放，疊加低基數(shù)影響，國內(nèi)房地產(chǎn)銷售、投資預(yù)計出現(xiàn)邊際改善，對全社會固定資產(chǎn)投資拖累減弱。

政策方面，溫彬認為，預(yù)計下半年財政政策仍有較大發(fā)力空間。由于一季度經(jīng)濟運行好于預(yù)期，且去年新發(fā)萬億國債集中至今年使用，上半年財政政策有所克制?？紤]到目前國內(nèi)有效需求有待提振，財政或相機加力，措施可能包括優(yōu)化稅費優(yōu)惠政策、新批1萬億元左右特殊再融資債額度、加量投放PSL撬動重點項目建設(shè)、提高國企利潤上繳比例等。

“貨幣政策寬松的可行性和必要性增強?！睖乇蛘f，上半年M1、M2和社融存量累計增速均降至統(tǒng)計以來最低水平，“資產(chǎn)荒”愈發(fā)嚴峻，迫切需要通過貨幣寬松來進一步降低融資成本、激活融資需求。此前通過叫停“手工補息”引導(dǎo)銀行負債成本下降，以及美聯(lián)儲9月降息路徑逐漸明朗，下半年降息將是大概率事件，降準則會視市場流動性而定。