2018年滬深股指全年累計收跌均超20%，熊冠全球。

2018年單邊下行的A股是否會在2019年迎來曙光？近日，澎湃新聞（www.nxos.com.cn）記者陸續(xù)采訪了一批行業(yè)知名的基金經(jīng)理、分析師、經(jīng)濟學家等，回顧2018年市場，展望2019年行情。今天刊發(fā)的是對摩根士丹利華鑫基金研究管理部總監(jiān)王大鵬的專訪。

在2018年A股的震蕩行情中，有少數(shù)基金憑借對市場走向的精準把握悄然走俏，成為市場關(guān)注的焦點，重倉醫(yī)藥板塊的大摩健康產(chǎn)業(yè)基金便是其中的代表之一。

王大鵬認為，當前A股估值水平下行空間已經(jīng)不大，雖然企業(yè)盈利面臨一定壓力，但無風險利率下行有望提升市場估值，指數(shù)單邊下跌的趨勢或已改變，風險偏好提升可能給市場帶來投資機會。

“從換手率、成交量、融資融券占比來看，A股市場風險偏好處于底部區(qū)域，隨著貿(mào)易摩擦邊際緩和、政策托底、改革預期升溫，市場風險偏好有望提升。科創(chuàng)板是明年非常重要的一件事情，它將補充我國成長型科技創(chuàng)新企業(yè)的融資短板，重塑科技股估值體系，進而提升市場風險偏好，在明年形成賺錢效應?！蓖醮簌i表示。

在配置策略上，基于前述對宏觀經(jīng)濟的展望，和對各行業(yè)估值水平、盈利趨勢和機構(gòu)配置等因素的分析，王大鵬表示，2019年結(jié)構(gòu)性機會將多于趨勢性機會，相對看好必需消費、科技成長龍頭和逆周期板塊，并建議投資者在新能源汽車、云計算、信息安全、自主可控、醫(yī)療器械與服務、軍工、金融、基建等方向?qū)ふ液诵馁Y產(chǎn)，增加政策變化帶來的主題性機會的關(guān)注度。

根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)，截至2018年12月21日，基金經(jīng)理王大鵬所管理的大摩健康產(chǎn)業(yè)在同類產(chǎn)品中排名4/359，并已經(jīng)連續(xù)32周排名同類前五。

下為王大鵬接受澎湃新聞記者專訪的問答全文：

澎湃新聞：股票市場歷來是宏觀經(jīng)濟的晴雨表，你對目前宏觀環(huán)境如何看？

王大鵬：2019年上半年國內(nèi)經(jīng)濟增長壓力仍然較大。

具體來看，雖然目前國內(nèi)流動性環(huán)境合理充裕，但考慮到前期信用收縮滯后的影響，隱形債務加速顯性化，政策托底效果有待確認，基建、制造業(yè)、地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資整體仍有壓力，特別是地產(chǎn)投資預計回落到低個位數(shù)附近;而消費方面雖然有個稅起征點上調(diào)等減稅利好，但提振相對有限，預計2019年消費增長中樞或較2018年有小幅回落。

澎湃新聞：你如何看待A股市場形勢？如何布局2019年？

王大鵬：從換手率、成交量、融資融券占比來看，A股市場風險偏好處于底部區(qū)域，隨著貿(mào)易戰(zhàn)邊際緩和、政策托底、改革預期升溫，市場風險偏好有望提升。

對于2019年A股市場我持謹慎的樂觀態(tài)度。雖然2019年A股的盈利增長或面臨一定壓力，但市場對此已有充分預期。A股市場可能繼續(xù)磨底，但由于流動性和風險偏好邊際都有可能改善，只要基本面不出現(xiàn)超預期下行，市場單邊下跌的趨勢或?qū)⒏淖儭?/p>

澎湃新聞：對于2019年投資A股的板塊布局，有什么建議？

王大鵬：當前市場存在結(jié)構(gòu)性投資機會，我個人傾向于配置相對穩(wěn)健的消費、成長龍頭個股。

在關(guān)注企業(yè)的財務指標、估值之外，也要分析公司所處的行業(yè)格局、公司競爭地位、公司治理結(jié)構(gòu)等。

澎湃新聞：科創(chuàng)板和注冊制的推出，是否會影響A股市場的格局？

王大鵬：科創(chuàng)板是2019年非常重要的一件事情，它將補充我國成長型科技創(chuàng)新企業(yè)的融資短板，重塑科技股估值體系，進而提升市場風險偏好，在2019年形成賺錢效應。

澎湃新聞：你個人的投資理念是什么？

王大鵬：我始終貫徹以基本面研究為驅(qū)動的投資策略。從長期來看，決定投資成敗的是企業(yè)的盈利和增長；就短期而言，受政策面、流動性、市場情緒等因素影響較大。

澎湃新聞：如何把握具體的投資機會？

王大鵬：短期市場波動較難預測，不奢望通過倉位頻繁變動獲取超額收益。我更注重市場判斷與行業(yè)比較相結(jié)合，通過結(jié)構(gòu)上的調(diào)整把握市場機會。

澎湃新聞：你會通過哪些指標判斷市場？

王大鵬：主要觀察盈利、流動性及風險偏好等指標，其中對風險偏好的判斷最具挑戰(zhàn)性。但風險偏好涉及對宏觀經(jīng)濟政策、行業(yè)政策及投資者情緒等的分析，存在一定的不確定性。

我還是認為要敬畏市場，避免基金凈值大幅波動對投資者造成傷害。因此，在組合的配置上，個人較為注重持股風格的均衡，力求穩(wěn)健運作，從中長期角度獲得超額收益。

澎湃新聞：2018年，醫(yī)藥板塊飛出多只“黑天鵝”。7月“疫苗事件”給予醫(yī)藥板塊第一次重擊，12月初“4+7”藥品集中采購預中選結(jié)果出爐，降價幅度遠超市場預期，帶量采購談判當天，中信醫(yī)藥指數(shù)下跌3.63%。你曾有多年的醫(yī)藥研究經(jīng)歷，目前醫(yī)藥行業(yè)及各個細分領域存在哪些投資機會？

王大鵬：醫(yī)藥和其他行業(yè)關(guān)聯(lián)度低、受經(jīng)濟波動影響較小，但受行業(yè)政策的影響較大。為此，一方面要自上而下選擇景氣度高的子行業(yè)，另一方面非常強調(diào)自下而上選擇個股。

醫(yī)藥板塊子行業(yè)景氣度將出現(xiàn)分化，部分細分行業(yè)估值承壓。2019年帶量采購政策會進一步推廣，仿制藥價格明顯承壓，仿制藥板塊盈利預期面臨較大不確定性。

在醫(yī)保對仿制藥支付比重不斷下降的背景下，創(chuàng)新藥的支付比重會越來越大，企業(yè)的研發(fā)動力也會越來越強；醫(yī)療器械領域受醫(yī)?？刭M影響較小，國產(chǎn)替代進程正在快速推進；醫(yī)療服務領域的收費價格普遍偏低，在破除“以藥養(yǎng)醫(yī)”后，提升醫(yī)療服務價格勢在必行。

澎湃新聞：對于醫(yī)藥板塊的個股選擇，有哪些建議？

王大鵬：可重點關(guān)注醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)能力和營銷水平。

判斷企業(yè)研發(fā)能力主要看核心管理層是否研發(fā)出身、研發(fā)投入、研發(fā)人員占比、新藥數(shù)量和等級、在研新藥等，營銷能力的判斷則主要看銷售網(wǎng)絡覆蓋面、銷售人員數(shù)量、企業(yè)對銷售渠道的控制能力。