“沒有人知道人工智能對(duì)經(jīng)濟(jì)、對(duì)就業(yè)最終會(huì)造成什么影響，以及這種影響什么時(shí)候可以實(shí)現(xiàn)。”6月17日，橡樹資本聯(lián)席創(chuàng)始人兼聯(lián)席董事長霍華德·馬克斯（Howard Marks）在與中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生的對(duì)談活動(dòng)上表示，以人工智能、英偉達(dá)為例，要是將它們描繪得過于理想，那么一旦它們達(dá)不到人們的預(yù)期，就會(huì)出現(xiàn)幻滅以及失望。

中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生博士對(duì)話橡樹資本霍華德·馬克斯，探討周期中的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)

時(shí)隔五年再來上海，馬克斯稱，看到了許多方面的增長?！吧虾？偸浅錆M活力，并且現(xiàn)在依然充滿活力。如果你一直待在上海，你肯定觀察不到每天的變化，因?yàn)檫@種變化是細(xì)微的?！倍诖舜螌?duì)談活動(dòng)中，馬克斯主要從宏觀經(jīng)濟(jì)、市場觀點(diǎn)及投資建議三個(gè)方面進(jìn)行了分享和展望。

對(duì)于當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)暫未降息，但美股依然堅(jiān)挺的原因，馬克斯解釋稱，“市場具有不可預(yù)測(cè)性，它并不是一臺(tái)精密的機(jī)器，也不會(huì)遵循物理規(guī)律，不是說出現(xiàn)了A就必然會(huì)導(dǎo)致B或C。而市場的本質(zhì)是人，人的本質(zhì)就是不可預(yù)測(cè)。我們現(xiàn)在看到市場有一種非常強(qiáng)勁的勢(shì)頭，這種勢(shì)頭占據(jù)了上風(fēng)，讓市場脫離了經(jīng)濟(jì)的基本面?！?/p>

談及美國在未來兩至三年是否出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，馬克斯則表示，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，很有可能是由于地緣政治或其它一些外部的負(fù)面因素驅(qū)動(dòng)，而不是由于內(nèi)部因素驅(qū)動(dòng)。

在當(dāng)下的市場環(huán)境之中，馬克斯建議投資者不要去預(yù)測(cè)市場是會(huì)漲還是會(huì)跌，而需要去理解事物的本質(zhì)?！按送猓灰宰髀斆?，要控制自己的情緒，不要因?yàn)閾?dān)憂恐慌而拋售，也不要因?yàn)橐粫r(shí)興起而瘋狂買入。我覺得要想做一個(gè)成功的投資者，必須要具備上述這些素質(zhì)?！?/p>

“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股票”并不等于“好股票”

對(duì)于目前美國經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)出來的韌性，馬克斯分析道，其中很大的一個(gè)原因是美國政府實(shí)施了積極有為的貨幣政策，但“有點(diǎn)過于積極了”。他說道，目前有85%的美國人口拿到了“紓困資金”，而在這些人當(dāng)中，很多人的收入是上升的，這就提振了更多的支出，也讓人們養(yǎng)成了支出更多的習(xí)慣。

馬克斯表示，另一個(gè)因素則是“逆全球化”趨勢(shì)導(dǎo)致的制造業(yè)回流，這帶來了更多的基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)需求，也強(qiáng)化了美國本土企業(yè)的基本面。

此外，還有一個(gè)因素是其他經(jīng)濟(jì)體的增長放緩。對(duì)此，馬克斯解釋道，“以前歐洲經(jīng)濟(jì)被認(rèn)為可以與美國經(jīng)濟(jì)相抗衡，盡管歐洲的經(jīng)濟(jì)效率沒有那么高，但二者依然是互相抗衡的。但是現(xiàn)在，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)大幅落后。”

而當(dāng)被問及美聯(lián)儲(chǔ)今年還是否會(huì)降息時(shí)，馬克斯認(rèn)為，這一屆美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)更加耐心地等待更多滿足降息所需要的條件，“有一點(diǎn)矛盾的是，美國股市在2022年底時(shí)一直回升，2023年也是整體向好、回升的態(tài)勢(shì)。這一切的基礎(chǔ)是市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)進(jìn)行降息。而在2023年12月時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的高級(jí)官員們預(yù)期會(huì)在2024年出現(xiàn)三次降息，市場則認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在2024年會(huì)進(jìn)行六次降息。現(xiàn)在2024年已經(jīng)過半，美聯(lián)儲(chǔ)一次都沒降息。但美股仍然非常堅(jiān)挺?！?/p>

對(duì)于這背后的原因，馬克斯稱，當(dāng)前有些股票的表現(xiàn)非常突出，它們承載了整個(gè)股市的預(yù)期，例如今年表現(xiàn)最好的股票——英偉達(dá)。目前人工智能是最新潮的業(yè)務(wù)，AI芯片前景一片光明。另外，美國經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)挺表現(xiàn)，也吸引了其他市場資金流入美國。

此外，馬克斯進(jìn)一步表示，投資者都是“樂觀主義者”，他們天生具有樂觀精神、而這種樂觀精神能持續(xù)很長一段時(shí)間。倘若投資者在2022年底便預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)直到2024年下半年才會(huì)出現(xiàn)降息，市場可能就不會(huì)這么堅(jiān)挺。

“市場具有不可預(yù)測(cè)性，它并不是一臺(tái)精密的機(jī)器，也不會(huì)遵循物理規(guī)律，不是說出現(xiàn)了A就必然會(huì)導(dǎo)致B或C。而市場的本質(zhì)是人，人的本質(zhì)就是不可預(yù)測(cè)。我們現(xiàn)在看到市場有一種非常強(qiáng)勁的勢(shì)頭，這種勢(shì)頭占據(jù)了上風(fēng)，讓市場脫離了經(jīng)濟(jì)的基本面?！瘪R克斯解釋稱。

與此同時(shí)，馬克斯也表示，如果情緒占主導(dǎo)作用，那么我們可能會(huì)看到，盡管現(xiàn)實(shí)世界出現(xiàn)了積極變化，但是這個(gè)“積極變化”又沒有達(dá)到投資者預(yù)期的話，股市有可能是會(huì)下跌的。

在此，馬克斯以人工智能、英偉達(dá)為例，他認(rèn)為，要是將它們描繪得過于理想，那么一旦它們達(dá)不到人們的預(yù)期，就會(huì)出現(xiàn)幻滅以及失望?！拔也幌胱屧谧娜魏我晃辉诮裉鞎?huì)議結(jié)束之后，認(rèn)為我覺得人工智能就是一個(gè)泡沫，我并不是這么看。我就是想指出一點(diǎn)，即我看到過很多泡沫。而這些泡沫都是曇花一現(xiàn)，具備暫時(shí)性，它肯定是一種吸引了人們注意的新鮮事物，并伴隨人們的過度預(yù)期，以及隨之而來不達(dá)預(yù)期所導(dǎo)致的幻滅。”

“我們可以看到互聯(lián)網(wǎng)確實(shí)很有力量，但是這是否意味著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的股票就是好股票呢？這不能劃等號(hào)。我們現(xiàn)在看到的最新事物就是人工智能，但是沒有人知道人工智能對(duì)經(jīng)濟(jì)、對(duì)就業(yè)最終會(huì)造成什么影響，以及這種影響什么時(shí)候可以實(shí)現(xiàn)?！瘪R克斯稱。

“當(dāng)前美股可能有些過熱”

展望美國資本市場的未來走向，馬克斯指出，“標(biāo)普500很有意思的一點(diǎn)是，它的平均年化回報(bào)是10%，但是這個(gè)‘平均值’通常并不會(huì)出現(xiàn)?！敝劣跒楹螘?huì)有這種周期性，馬克斯解釋道，是由于市場的過熱和衰退。

馬克斯認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)在市場上的總趨勢(shì)是向上的，但是有時(shí)候人們過于樂觀，就會(huì)出現(xiàn)高于這個(gè)趨勢(shì)的情況。過熱后會(huì)修復(fù)，降到這個(gè)“趨勢(shì)線”之下。在降到一個(gè)低點(diǎn)以后，市場就會(huì)過于消極悲觀，進(jìn)而重新開始修復(fù)。

“目前我沒有看到市場過熱，我覺得美國資本市場的增速是比較合理的。美國股市可能有些過熱，但我并不認(rèn)為市場對(duì)整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期目前有修復(fù)的必要?！瘪R克斯稱，至于美國在未來兩至三年是否出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，他表示，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，很有可能是由于地緣政治或其它一些外部的負(fù)面因素驅(qū)動(dòng)，而不是由于內(nèi)部因素驅(qū)動(dòng)。

最后，在當(dāng)下的市場環(huán)境之中，馬克斯建議投資者不要去預(yù)測(cè)市場是會(huì)漲還是會(huì)跌，而需要去理解事物的本質(zhì)。他進(jìn)一步稱，在看透事物本質(zhì)之后，市場上漲還是下跌便能了然于胸。不要預(yù)測(cè)應(yīng)該什么時(shí)候入局、什么時(shí)候退場，因?yàn)轭A(yù)測(cè)市場非常難，但是投資者可以確保穩(wěn)妥地入局，保持長期、合理的預(yù)期。

“此外，不要自作聰明，要控制自己的情緒，不要因?yàn)閾?dān)憂恐慌而拋售，也不要因?yàn)橐粫r(shí)興起而瘋狂買入。我覺得要想做一個(gè)成功的投資者，必須要具備上述這些素質(zhì)。”馬克斯稱。