【編者按】2024年現(xiàn)已行至二季度，回顧一季度，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境展現(xiàn)出了比市場預(yù)期更為強(qiáng)大的韌性，并在多個(gè)領(lǐng)域均有所體現(xiàn)。那么，當(dāng)前全球宏觀環(huán)境還存在哪些機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)？投資者的投資意愿是否較此前發(fā)生變化？如何看待亞洲四大經(jīng)濟(jì)體未來股市的發(fā)展前景？二季度及2024年中國哪些主題與板塊存在投資機(jī)遇？

近日，宏利投資管理全球首席投資官Colin Purdie做客澎湃新聞高端財(cái)經(jīng)對話節(jié)目《超級投資人》。

宏利投資管理全球首席投資官Colin Purdie

成立于1887年的宏利金融集團(tuán)，是一家擁有超過130年歷史的金融“百年老店”，業(yè)務(wù)橫跨北美、亞洲、歐洲等二十多個(gè)國家與市場。宏利投資管理是宏利金融集團(tuán)旗下的全球財(cái)富和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)品牌，目前已在亞洲市場扎根運(yùn)營超120年，業(yè)務(wù)足跡遍布亞太區(qū)10個(gè)市場。立足于養(yǎng)老金融、綠色金融等國家戰(zhàn)略方向，宏利投資管理始終致力于為中國客戶帶來領(lǐng)先的全球資產(chǎn)配置解決方案。截至2023年末，宏利金融集團(tuán)旗下直接管理和受托管理的資產(chǎn)總額超過1萬億美元，其在中國成立的宏利基金管理有限公司是中國第一家合資轉(zhuǎn)外資全資控股的公募基金公司。

作為宏利投資管理全球首席投資官，Colin Purdie領(lǐng)導(dǎo)全球的投資團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)公開市場投資流程的方方面面，以及股票、固定收益和解決方案的投資業(yè)績。此外，他還負(fù)責(zé)制定和實(shí)施公司的投資理念、風(fēng)險(xiǎn)管理方法以及環(huán)境、社會(huì)和治理整合。

對于今年美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)間，Colin預(yù)計(jì)在接近9月份之前美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易采取行動(dòng)。在未來6個(gè)月內(nèi)，利率可能會(huì)在相對較長的時(shí)間內(nèi)保持較高水平，因此風(fēng)險(xiǎn)可能是趨高的。但在接下來的18個(gè)月里，利率可能會(huì)下降。

Colin也表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)軟著陸，如果美國經(jīng)濟(jì)增長保持相當(dāng)健康的狀態(tài)（現(xiàn)在就是這樣），那么投資者的情緒會(huì)變得更有信心，也會(huì)有更多資金流入風(fēng)險(xiǎn)市場。

“在資產(chǎn)配置方面，目前，我們認(rèn)為固定收益看起來是相當(dāng)有吸引力的資產(chǎn)類別?！盋olin稱，從久期的角度來看，其認(rèn)為存在機(jī)會(huì)。從利率敏感性的角度來看，在新興市場債券領(lǐng)域也有機(jī)會(huì)。

黃金市場方面，Colin則說道，“從投資者的角度來看，我們可能會(huì)看到更多的買家涌入。此外，黃金在屢創(chuàng)新高之際也出現(xiàn)了一些技術(shù)性走勢，這表明后續(xù)我們或?qū)⒖吹礁叩狞S金價(jià)格水平?！?/p>

聚焦于中國市場，Colin表示，“隨著時(shí)間的推移，我們認(rèn)為資金會(huì)重新流入中國市場。中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性、國內(nèi)需求和消費(fèi)的潛力等，都會(huì)促使這種轉(zhuǎn)變的發(fā)生?？紤]到上述因素，全球的投資者正在尋求投資中國的機(jī)會(huì)。全球的投資者并不想錯(cuò)失機(jī)會(huì)?？紤]到中國市場之大，我們認(rèn)為他們會(huì)以相對較快的速度回流。此外，資金的規(guī)模也有可能恢復(fù)。我們認(rèn)為這將是未來的發(fā)展趨勢?！?/p>

就中國市場的長期發(fā)展而言，Colin認(rèn)為可再生能源領(lǐng)域、旅游、教育、老年人的醫(yī)療保健等，都是有增長潛力的領(lǐng)域，也是其從投資角度會(huì)考慮配置的方向。

以下是澎湃新聞?dòng)浾邔ＴLColin Purdie的文字實(shí)錄（略有編輯）：

澎湃新聞：宏利投資管理對于2024年全球宏觀經(jīng)濟(jì)的定義是“新經(jīng)濟(jì)崛起”，目前2024年已過完一個(gè)季度，請您談?wù)劗?dāng)前全球宏觀環(huán)境存在哪些機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)？有哪些經(jīng)濟(jì)變化是你們意料之外的？

Colin：在今年一季度，我們經(jīng)歷了很多意外。大家在許多市場上看到的波動(dòng)，特別是利率市場的波動(dòng)，表明全球投資者都感受到了意外。

第一個(gè)問題是通貨膨脹。持續(xù)的通脹確實(shí)給了美聯(lián)儲(chǔ)很多思考的空間，同時(shí)我們也看到了美國國內(nèi)就業(yè)市場的強(qiáng)勁。如果你還記得，在今年年初預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將至少降息六次。而目前市場認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在已經(jīng)將降息降到了兩次。

鑒于我們所看到的一些動(dòng)向，我們的觀點(diǎn)一直是美聯(lián)儲(chǔ)的降息會(huì)晚一些開始，而開始后的降息力度會(huì)更大一些。這仍然是我們現(xiàn)在的看法。

當(dāng)然，會(huì)有波動(dòng)性的存在，我們最近在全球市場上看到的一些動(dòng)向就證明了這一點(diǎn)。談及市場機(jī)遇，波動(dòng)總是與機(jī)遇并存，它會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)帶來機(jī)會(huì)。我們顯然希望利用這一點(diǎn)。

聚焦固定收益市場，很有趣的一點(diǎn)是你必須在市場上保持靈活和動(dòng)態(tài)，你必須非常地具有戰(zhàn)術(shù)性?？梢钥隙ǖ氖牵诰闷诤蛡}位等方面都有機(jī)會(huì)。

權(quán)益市場在第一季度則相對穩(wěn)定，我認(rèn)為這是基于市場希望經(jīng)濟(jì)軟著陸的普遍情緒。美聯(lián)儲(chǔ)正試圖設(shè)計(jì)一個(gè)軟著陸，而股票市場一直熱衷于支持這一點(diǎn)。顯然，如果這種說法發(fā)生變化，那么我們在市場上看到的一些估值就會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)，但現(xiàn)在是情緒在推動(dòng)。

市場情緒仍然認(rèn)為，軟著陸即將來臨，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)履行其職責(zé)，這就是我們對今年第二季度的看法。

澎湃新聞：總體來看，盡管全球部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出韌性，但各國經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)分化態(tài)勢，您認(rèn)為主要有哪些影響因素？

Colin：你的說法完全正確。在過去幾年里，市場上出現(xiàn)了大量的去中心化現(xiàn)象，我們認(rèn)為這主要有三個(gè)因素的影響。

首先，是關(guān)于通貨膨脹的分歧。我們在全球范圍內(nèi)看到了不同的通脹數(shù)字和不同的通脹經(jīng)歷，新興市場實(shí)際上已經(jīng)控制住了通脹。目前，大多數(shù)新興市場的通脹水平都低于疫情前的水平。實(shí)際上，這將導(dǎo)致新興市場的央行開始削減利率，而發(fā)達(dá)國家的情況卻并非如此。美國的通脹率一直居高不下，他們無法像希望的那樣降低利率。

第二，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)之間的分化。實(shí)際上，制造業(yè)在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)衰退已經(jīng)有好幾個(gè)月了。在正常的周期中，服務(wù)業(yè)會(huì)緊隨其后，但在本輪周期中卻并非如此。我們看到，服務(wù)業(yè)依然保持著極強(qiáng)的韌性。因此，服務(wù)業(yè)并沒有跟隨制造商陷入衰退，這意味著服務(wù)業(yè)比重較大的國家，如美國，相對不受影響；而以制造業(yè)為主的國家，如德國，則在這方面出現(xiàn)了分化。

第三個(gè)原因是對利率的敏感性。簡而言之，有些國家比其他國家更容易受到高利率的影響。以加拿大為例，與美國相比，加拿大是一個(gè)對利率非常敏感的市場，而美國由于住房市場等結(jié)構(gòu)的原因，對利率并不那么敏感。因此，兩者之間存在著差異。即使在美國國內(nèi)，高利率的受益者和受害者之間仍然存在差異。一般來說，規(guī)模較小的公司、中小型企業(yè)、收入較低的消費(fèi)者會(huì)受到高利率環(huán)境的影響；而規(guī)模較大的公司、高凈值人群實(shí)際上會(huì)通過儲(chǔ)蓄等方式受益。

因此，各國內(nèi)部和各地區(qū)之間出現(xiàn)了這些不同，這就是為什么我們看到了去中心化和差異。

澎湃新聞：為了抗擊通脹，全球主要央行都做出了很大的努力，有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前全球主要央行已經(jīng)完成了降低通脹四分之三的工作，但對于“最后的一英里”通脹，將比之前更為頑固，更難降低，對此您是如何看待的？

Colin：我同意這個(gè)看法。實(shí)際上，我們可以從兩個(gè)角度來看待通貨膨脹。

首先是供給側(cè)通脹。在后疫情時(shí)代，供給側(cè)的通脹持續(xù)走高。與此同時(shí)，烏克蘭和俄羅斯等地也存在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。這些因素的匯聚導(dǎo)致了供給側(cè)通脹。

隨著疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場持續(xù)維持了高通脹，實(shí)際的數(shù)據(jù)也體現(xiàn)這一情況。正如我之前提到的，問題出在需求方面，而這更難以抑制。這與我們所看到的傳統(tǒng)工資收入、價(jià)格螺旋式上升以及消費(fèi)者支出密切相關(guān)，并保持了強(qiáng)勁態(tài)勢。全球的工資結(jié)算正隨著一些通脹數(shù)字而逐步上升，但消費(fèi)支出保持相對彈性，美國的就業(yè)也仍然極具彈性。因此，雖然許多需求方面的通脹因素在發(fā)揮作用，但通脹數(shù)據(jù)并未走高。

從我們的角度來看，這意味著在結(jié)構(gòu)上，未來較長時(shí)期內(nèi)通脹率將略有上升。實(shí)際上，我們認(rèn)為供給側(cè)的通脹將發(fā)揮更大的作用。在全球金融危機(jī)之前，通脹率可能在1.5%到2%之間。現(xiàn)在我們認(rèn)為，長期通脹率應(yīng)該在2%到2.5%之間。

澎湃新聞：隨著全球經(jīng)濟(jì)從緊縮周期逐漸走向?qū)捤?，全球主要央行紛紛暗示，若通脹持續(xù)回落，未來降息的可能性將進(jìn)一步增大。目前，市場預(yù)期美國首次降息的時(shí)間將從原先的2024年3月推遲至2024年6月，您預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)什么時(shí)候會(huì)進(jìn)行首次降息？

Colin：這是一個(gè)價(jià)值數(shù)萬億美元的問題，所有投資者都想知道答案。

正如之前提到的，我一直認(rèn)為降息會(huì)晚一點(diǎn)，但是一旦降息，幅度會(huì)很大。市場一直在變化，并推后了首次降息的可能性，就像你說的，接近今年6月。

實(shí)際上，我們認(rèn)為會(huì)接近9月。美聯(lián)儲(chǔ)將獨(dú)立地追蹤數(shù)據(jù)，他們將繼續(xù)關(guān)注通脹、就業(yè)等指標(biāo)，目前這些數(shù)據(jù)依然保持強(qiáng)勁。我們認(rèn)為，在接近9月份之前，他們不會(huì)輕易采取行動(dòng)。在未來6個(gè)月內(nèi)，利率可能會(huì)在相對較長的時(shí)間內(nèi)保持較高水平，因此風(fēng)險(xiǎn)可能是趨高的。但在接下來的18個(gè)月里，利率可能會(huì)下降。

我們需要通過周期來思考，而不僅僅是根據(jù)日歷與年份，這也正是我們在投資過程中正在做的事情。除了美聯(lián)儲(chǔ)之外，對于大多數(shù)發(fā)達(dá)市場的中央銀行來說，它們可能會(huì)在6月左右進(jìn)行首次降息。

澎湃新聞：2023年，持續(xù)的高通脹使得大多投資者對市場持觀望態(tài)度，不愿意進(jìn)行投資。在此前市場普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的背景下，您認(rèn)為當(dāng)下投資者的投資意愿是否發(fā)生變化？

Colin：我認(rèn)為，投資者的偏好實(shí)際上取決于情緒和當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況。

市場一直在期待美聯(lián)儲(chǔ)降息，以確保全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。到目前為止，大家都認(rèn)為糟糕的經(jīng)濟(jì)消息對市場來說是好消息，因?yàn)檫@意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)更快降息，從而拉動(dòng)美國和全球經(jīng)濟(jì)。

如果這種情緒發(fā)生了變化，比如說，如果世界看起來正在步入衰退，或者如果我們看到一些滯脹現(xiàn)象出現(xiàn)，就可能會(huì)有不同的說法。投資者可能會(huì)出現(xiàn)不同的情緒。突然之間，糟糕的經(jīng)濟(jì)消息對市場來說可能就不是好消息了，實(shí)際上人們可能會(huì)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長。

我認(rèn)為在這種環(huán)境下，投資者顯然會(huì)更加保守。全球許多市場的估值，特別是在部分股票市場，已經(jīng)相當(dāng)緊張了。投資者可能會(huì)從一些投資項(xiàng)目中撤出，比如我們密切關(guān)注的企業(yè)盈利。如果它們開始轉(zhuǎn)向，那么市場上的部分投資就會(huì)撤出。你可能會(huì)看到全球投資者的情緒是從市場中走出來，而不是相反。

不過，如果美聯(lián)儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)軟著陸，如果美國經(jīng)濟(jì)增長保持相當(dāng)健康的狀態(tài)（現(xiàn)在就是這樣），那么我認(rèn)為投資者的情緒會(huì)變得更有信心，你會(huì)看到更多資金流入風(fēng)險(xiǎn)市場。

澎湃新聞：經(jīng)過前幾年的震蕩，全球經(jīng)濟(jì)的舊模式已經(jīng)被打破，但新模式尚未完全成型。在這個(gè)過程中，市場參與者應(yīng)該如何重新調(diào)整他們的預(yù)期并進(jìn)行投資？對于時(shí)間偏好不同的投資者，該如何進(jìn)行資產(chǎn)配置方面？

Colin：我認(rèn)為最后一點(diǎn)非常有道理。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，時(shí)間跨度絕對是至關(guān)重要的。我們正處于加息和降息之間的拐點(diǎn)，可能幾個(gè)月后就會(huì)出現(xiàn)。

重要的是要記住，在這些時(shí)間段內(nèi)，市場通常非常不穩(wěn)定。投資者總是受到誘惑，應(yīng)該說是經(jīng)常受到誘惑，去做短期的賭注，但實(shí)際上，我們認(rèn)為在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，最重要的是要有較長的時(shí)間跨度，穿越周期，積極地管理并配置資產(chǎn)真的很重要。

核心是要保持動(dòng)態(tài)并尋求機(jī)會(huì)，這也正是我們采取的方法。

在資產(chǎn)配置方面，目前，我們認(rèn)為固定收益看起來是相當(dāng)有吸引力的資產(chǎn)類別。顯然，如果利率下降，固定收益的價(jià)格也會(huì)有所體現(xiàn)。從久期的角度來看，我們認(rèn)為存在機(jī)會(huì)。從利率敏感性的角度來看，在新興市場債券領(lǐng)域也有機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，在多元化的投資組合中，股票肯定是有一席之地的。但正如我之前所說的，在市場中選擇自己的位置很重要。如果經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，如果經(jīng)濟(jì)增長率下降，那么顯然會(huì)對某些盈利倍數(shù)產(chǎn)生影響。

因此，我們在股票市場和行業(yè)中尋找標(biāo)的公司，這些公司在現(xiàn)金流、管理和經(jīng)驗(yàn)等方面都處于有利地位，可以應(yīng)對不同的宏觀環(huán)境。這也是我們將股票納入多元化投資組合的方式。

澎湃新聞：聚焦到不同資產(chǎn)類別，投資者該如何利用固定資產(chǎn)、黃金、債券、股票等進(jìn)行合理分配資金，以此度過這個(gè)“尚未確定”的經(jīng)濟(jì)周期？

Colin：是的，黃金現(xiàn)在熱度很高，自2月底以來已經(jīng)上漲了約15%，盡管市場上還有其他一些因素，但這顯然是一個(gè)很大的漲幅。

我們的觀點(diǎn)是，金價(jià)可能還會(huì)繼續(xù)上漲。我們認(rèn)為，近期的價(jià)格走勢，以及未來更多的結(jié)構(gòu)性走勢，反映了影響金價(jià)的一系列不同因素。有些是新的因素，有些則是相當(dāng)傳統(tǒng)的因素。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)顯然是一個(gè)傳統(tǒng)因素。不幸的是，最近中東和全球都發(fā)生了一些事件。隨著美國大選的臨近，我們非常清楚地意識(shí)到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，而隨著這些大事件的出現(xiàn)，可能會(huì)繼續(xù)支撐金價(jià)上揚(yáng)。

除此之外，市場也出現(xiàn)了大量的購買情況，對實(shí)物黃金的需求也在增加。其中一些已經(jīng)得到了充分的證明，比如非美國的中央銀行，它們一直在大量購買黃金，以分散其儲(chǔ)備，這顯然是我們所看到的需求的主要來源。

另一方面，無論是在中國還是在印度，我們都看到了對黃金珠寶的大量需求，這實(shí)際上就導(dǎo)致了價(jià)格的上漲。與此同時(shí)，我們在中國和印度看到了一些財(cái)富和人口結(jié)構(gòu)變化、以及（人們）對地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)需求增加，也都進(jìn)一步推動(dòng)了金價(jià)的上漲。此外，黃金還是一種通脹對沖工具，長期以來一直如此，人們出于這個(gè)目的也在持續(xù)購置黃金。

黃金市場上發(fā)生了很多事情，我們認(rèn)為這種情況會(huì)持續(xù)下去。如果你看看投資者對黃金的持倉，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，它還并沒有達(dá)到歷史上的極端水平。

因此，從投資者的角度來看，我們可能會(huì)看到更多的買家涌入。此外，黃金在屢創(chuàng)新高之際也出現(xiàn)了一些技術(shù)性走勢，這表明后續(xù)我們或?qū)⒖吹礁叩狞S金價(jià)格水平。

澎湃新聞：您是如何看待后續(xù)全球股票市場與新興市場債券走勢，股強(qiáng)債弱格局會(huì)否延續(xù)？在全球不同的股票市場中，最為看好哪些市場？

Colin：我們先從固定收益領(lǐng)域開始，談?wù)勀抢锇l(fā)生了什么，因?yàn)樗从沉撕暧^環(huán)境，并與我們在股票市場上看到的情況相輔相成。我們認(rèn)為在很長一段時(shí)間內(nèi)，你可以從固定收益投資中獲益。

固收投資在利率周期中相對具有吸引力，人們普遍認(rèn)為，利率已經(jīng)見頂，下一步顯然會(huì)下降，這將對固定收益普遍起到支持作用。因此，我們認(rèn)為固定收益領(lǐng)域存在機(jī)會(huì)，特別是新興市場債券領(lǐng)域。

回看過去三個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)降息周期，新興市場債券在降息后的3個(gè)、6個(gè)和12個(gè)月都表現(xiàn)出色。新興市場債券擁有良好的信用狀況，因此也會(huì)有較好的表現(xiàn)。

在這種環(huán)境下，亞洲主權(quán)債券尤其表現(xiàn)出色。我們認(rèn)為，新興市場債券在投資組合中占有一席之地，所以我們喜歡新興市場債券。當(dāng)你把目光轉(zhuǎn)向股票時(shí)，正如我所說的，主要的擔(dān)憂是經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)下滑。

美聯(lián)儲(chǔ)的下一步行動(dòng)很可能是降息。我們談到了軟著陸，這意味著什么？如果美聯(lián)儲(chǔ)能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸，那么實(shí)際上股票市場會(huì)得到相對較好的支撐。如果你看一些估值指標(biāo)，那么美國市場在某些方面與中國和日本相比確實(shí)相對偏高。因此，當(dāng)你在該市場投資時(shí)，一定要非常了解宏觀方面發(fā)生的事情，非常了解企業(yè)的盈利情況。

我們密切關(guān)注企業(yè)盈利情況，因?yàn)槠髽I(yè)盈利將出現(xiàn)拐點(diǎn)并可能開始下滑。如果出現(xiàn)這種情況，那么市場的某些部分可能會(huì)受到壓力，尤其是那些近期漲幅相當(dāng)大的股票，即使在經(jīng)濟(jì)放緩的背景下也是如此。

澎湃新聞：亞洲市場方面，您是如何看待亞洲四大經(jīng)濟(jì)體未來股市的發(fā)展前景？美聯(lián)儲(chǔ)降息又將會(huì)對亞洲市場產(chǎn)生怎樣的影響？

Colin：我先來回答第二個(gè)問題，從對于地區(qū)、主權(quán)國家和企業(yè)的資金成本以及流動(dòng)性角度看，美聯(lián)儲(chǔ)降息對于亞洲市場的影響是相對積極的。正如之前所說，亞洲各國央行已經(jīng)開始了降息。

從這個(gè)角度來看，他們已經(jīng)在等待美聯(lián)儲(chǔ)降息，并且他們已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。由于我們之前談到的同步性，從單個(gè)經(jīng)濟(jì)體來看，本輪周期還是存在個(gè)體差異的。從宏觀角度看，中國近來的形勢顯然相對嚴(yán)峻，但我認(rèn)為，我們確實(shí)看到了中國和中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢。

如果你看一下PMI數(shù)據(jù)，作為一個(gè)反映市場情緒和動(dòng)態(tài)的指標(biāo)，它已經(jīng)超過了50，這表明經(jīng)濟(jì)正在擴(kuò)張，這顯然是件好事，一些通脹數(shù)據(jù)也已轉(zhuǎn)好。

與許多全球和國內(nèi)的投資者一樣，當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)市場也是我們關(guān)注的領(lǐng)域之一。最近五周的數(shù)據(jù)表明，新房銷售已趨于穩(wěn)定。雖然它們已經(jīng)下跌了很多，但目前已經(jīng)企穩(wěn)并向好。政府正在做很多事情，顯然會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響。最近的五年經(jīng)濟(jì)計(jì)劃中有很多利好的內(nèi)容，以確保實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長。

推動(dòng)可持續(xù)增長等無疑會(huì)讓市場感到鼓舞，我們也逐漸看到了一些益處，但這也是一條漫長的道路，關(guān)鍵是要確保國內(nèi)需求和消費(fèi)能夠增長，這將是中國經(jīng)濟(jì)長期向好的重要支撐。

澎湃新聞：有市場觀點(diǎn)稱，日本的日經(jīng)225指數(shù)或已失去動(dòng)力，走勢將在3.8萬點(diǎn)至4.1萬點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)。其次，如果日本央行在即將發(fā)布的展望報(bào)告中上調(diào)通脹預(yù)期，日元可能會(huì)走強(qiáng)，從而引發(fā)對早期加息的猜測。您如何評價(jià)這個(gè)觀點(diǎn)？是否會(huì)繼續(xù)看好日本后續(xù)股市走勢？

Colin：在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，我們對日本仍然相當(dāng)樂觀。在經(jīng)歷了長達(dá)30年的通貨緊縮之后，日本今年的經(jīng)濟(jì)從通貨緊縮轉(zhuǎn)為通貨膨脹，日本央行明確取消了負(fù)利率政策，這顯然會(huì)對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

以日經(jīng)指數(shù)為例，或者說日本股票市場，我們?nèi)匀徽J(rèn)為那里有機(jī)會(huì)。過去十年，日本企業(yè)和美國企業(yè)的盈利都翻了一番。主要區(qū)別在于，美國企業(yè)是在通貨膨脹的環(huán)境下實(shí)現(xiàn)盈利翻番的，而日本企業(yè)是在沒有通貨膨脹的環(huán)境下實(shí)現(xiàn)盈利翻番的。在某些情況下，日本企業(yè)還面臨著通貨緊縮。

通脹給日本企業(yè)將帶來巨大的機(jī)會(huì)，將價(jià)格上漲注入系統(tǒng)中，將為它們帶來巨大優(yōu)勢。與美國相比，它們的交易價(jià)格已經(jīng)有25%的收益折扣。因此，日本市場有很大的機(jī)會(huì)，日經(jīng)指數(shù)表現(xiàn)也很好。

但這是一個(gè)長期故事的一部分，是一個(gè)圍繞通脹的結(jié)構(gòu)性故事，我們認(rèn)為日本市場可能會(huì)有更多機(jī)會(huì)。

澎湃新聞：聚焦中國市場，宏利在中國市場耕耘已超過30年。1996年，宏利成立中國首家中外合資壽險(xiǎn)公司中宏保險(xiǎn)并持股51%。2022年，宏利基金正式獲得中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于宏利收購其51%股權(quán)的批復(fù)，成為中國首家合資轉(zhuǎn)外資全資控股的公募基金公司。宏利也曾多次表示，公司始終看好中國市場的發(fā)展，并致力于將全球領(lǐng)先的經(jīng)驗(yàn)帶入中國市場并持續(xù)服務(wù)中國客戶。宏利投資未來是否會(huì)持續(xù)尋找進(jìn)一步擴(kuò)大在華展業(yè)范圍的機(jī)會(huì)，并在中國傾注更多資源？

Colin：好問題。宏利對于中國的團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)感到非常興奮，我們期待著在這里發(fā)展業(yè)務(wù)。宏利在全球養(yǎng)老金融領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，我們非常希望將多年的經(jīng)驗(yàn)帶到中國市場，幫助中國客戶更好地規(guī)劃退休生活。

根據(jù)人口統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國的老齡化程度正在不斷增長，有21%的人年齡超過60歲。人們的壽命越來越長，他們需要為了退休后的生活進(jìn)行投資儲(chǔ)蓄。這正是宏利所擅長的，也是我們在中國業(yè)務(wù)的重點(diǎn)之一。

宏利在資產(chǎn)配置和固定收益方面的優(yōu)勢肯定會(huì)在這方面有所幫助，我們非常期待在中國發(fā)展業(yè)務(wù)，尤其圍繞養(yǎng)老金融，這對宏利全球而言也至關(guān)重要。

澎湃新聞：在經(jīng)濟(jì)及政策方面，宏利投資管理對中國經(jīng)濟(jì)未來走向有怎么樣的判斷？對于中國經(jīng)濟(jì)后續(xù)增長潛力，您認(rèn)為在哪些方面還需再踩一腳油門？

Colin：從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來看，我們確實(shí)看到經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。由于政策等方面的諸多原因，中國經(jīng)歷了一段困難時(shí)期，就我們在企業(yè)和個(gè)人方面看到的一些情況而言，經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇。

我們對中國的長期前景持建設(shè)性態(tài)度，認(rèn)為短期內(nèi)可能需要關(guān)注一些領(lǐng)域。如之前提到的，從通脹的角度來看，有些情況已經(jīng)轉(zhuǎn)好，但仍有一些指標(biāo)是負(fù)面的。

我們期待在中短期內(nèi)消除部分過剩產(chǎn)能，這無疑將有助于公司和企業(yè)進(jìn)一步創(chuàng)造利潤，我認(rèn)為這一點(diǎn)非常重要。

此外，中國企業(yè)還需要真正擁有外向型的全球視野，特別在出口及專業(yè)技術(shù)方面，這將有助于中國企業(yè)建立更好的全球范圍的合作關(guān)系，也會(huì)從海外為中國帶來更多投資。

澎湃新聞：此前在展望2024年一季度時(shí)，宏利投資管理曾判斷“中國內(nèi)地股市短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)技術(shù)性反彈的機(jī)會(huì)”，您認(rèn)為這一觀點(diǎn)當(dāng)下是否有被驗(yàn)證？

Colin：我認(rèn)為（A股）目前還有很大的上升空間。從全球資本流動(dòng)的角度來看，中國近來面臨的問題導(dǎo)致許多投資者到其他地方尋找機(jī)會(huì)。但是隨著時(shí)間的推移，我們認(rèn)為這些資金會(huì)重新流入中國市場。中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性、國內(nèi)需求和消費(fèi)的潛力等，都會(huì)促使這種轉(zhuǎn)變的發(fā)生。

考慮到上述因素，全球的投資者正在尋求投資中國的機(jī)會(huì)，全球的投資者并不想錯(cuò)失機(jī)會(huì)?？紤]到中國市場之大，我們認(rèn)為他們會(huì)以相對較快的速度回流。此外，資金的規(guī)模也有可能恢復(fù)。我們認(rèn)為這將是未來的發(fā)展趨勢。

澎湃新聞：此前宏利投資管理表示“2024年中國企業(yè)盈利有望重拾增長動(dòng)力”，隨著上市公司一季報(bào)的披露，您認(rèn)為哪類具有增長前景的企業(yè)或許有機(jī)會(huì)取得資本增值？

Colin：在我們的組合中有許多不同主題的資產(chǎn)標(biāo)的。首先，我們喜歡有海外業(yè)務(wù)的中國企業(yè)。它們的業(yè)務(wù)遍布全球，市場的需求也很高，因此帶來了更多的盈利機(jī)會(huì)。這是我們關(guān)注的主題之一。

第二，中國企業(yè)顯然也在推動(dòng)大量的自動(dòng)化進(jìn)程。從中國企業(yè)在境內(nèi)外生產(chǎn)角度，自動(dòng)化是我們關(guān)注的主題。

第三，從政府的展望和經(jīng)濟(jì)計(jì)劃來看，核心點(diǎn)是關(guān)于技術(shù)的自給自足。

任何涉足這三大主題的公司都擁有較好的彈性空間。我們希望看到其中一些公司的盈利也能很快實(shí)現(xiàn)，并能與更廣泛的宏觀復(fù)蘇、更多的需求保持一致，這也將是中國市場的一大優(yōu)勢。

澎湃新聞：您對二季度中國的股市前景怎么看，能否談?wù)劧径燃?024年會(huì)聚焦于中國哪些投資主題與板塊？接下來中國股票市場還有哪些風(fēng)險(xiǎn)需要投資者特別關(guān)注？

Colin：每一個(gè)市場都有風(fēng)險(xiǎn)。投資者需要注意這些方面，第一，宏觀方面的風(fēng)險(xiǎn)。如果國內(nèi)需求能夠得到滿足，我認(rèn)為這將對市場起到支撐作用。風(fēng)險(xiǎn)在于某些宏觀條件會(huì)從此惡化。

正如我所提到的，2024年將有一些引發(fā)全球關(guān)注的選舉，對中國影響最大的顯然是11月份的美國大選。大選前會(huì)有很多言論，會(huì)有很多頭條新聞，其中一些可能會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)和中國股市產(chǎn)生積極或消極的影響。目前還很難說會(huì)出現(xiàn)什么情況，但這是值得關(guān)注的一件事。同樣，有波動(dòng)就有機(jī)會(huì)。

就中國市場的長期發(fā)展而言，我認(rèn)為有幾個(gè)主題值得關(guān)注。

中國在可再生能源領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)地位，總是以一種非常積極的方式讓我感到驚訝。當(dāng)我們審視市場機(jī)遇時(shí)，無論從企業(yè)規(guī)模還是某些特定的市場份額來看，中國都在這一領(lǐng)域展現(xiàn)出了主導(dǎo)地位。從主題角度，這是我們想要積極研究的。

另外，服務(wù)業(yè)在投資組合中的重要性。旅游、教育、老年人的醫(yī)療保健等，這些都是我們認(rèn)為有增長潛力的領(lǐng)域，也是我們從投資角度會(huì)考慮配置的。

澎湃新聞：與A股市場相比，您如何看待2024年中國香港市場的發(fā)展？

Colin：與亞洲其他市場相比，如果利率下調(diào)，港股的表現(xiàn)可能會(huì)更好一些。這是一個(gè)事實(shí)。

在流動(dòng)性方面，香港是一個(gè)更加開放的市場。此外，旅游人數(shù)的增加也可能會(huì)提振香港市場。這也是恒生指數(shù)的重要支柱之一，將受益于我們看到的不斷增長的旅游人數(shù)。因此，我們的觀點(diǎn)是香港較亞洲其他市場更有優(yōu)勢。

但是，回到剛才所說的風(fēng)險(xiǎn)問題，考慮到美國大選或其他方面帶來的一些影響，由于香港市場的結(jié)構(gòu)，可能會(huì)有更多的投資者試圖從香港市場撤出資金，或者有更多的投資者試圖增加風(fēng)險(xiǎn)敞口。

因此，相對于亞洲其他市場，香港的波動(dòng)性可能會(huì)更大。機(jī)會(huì)也總是與風(fēng)險(xiǎn)并存。