“大家希望的V型反轉(zhuǎn)并未出現(xiàn)，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的投資活躍度在回暖中。”4月23日，貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)私募股權(quán)基金及兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)主席周浩在接受媒體采訪時(shí)表示，未來(lái)兩到三年內(nèi)，投資活躍度將維持平緩發(fā)展。

4月23日，貝恩公司發(fā)布的《2024年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》顯示，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力依然存在，疊加IPO退出難度提升、買(mǎi)賣(mài)雙方估值預(yù)期差距的影響，2024年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將延續(xù)2023年承壓趨勢(shì)，進(jìn)入換擋調(diào)整期。

報(bào)告顯示，2023年，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的投資活躍度延續(xù)結(jié)構(gòu)性下降趨勢(shì)，跌至十年來(lái)低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)與全球市場(chǎng)基本同步，2023年投資交易額較前5年均值（2018-2022年）下降了58%，跌至410億美元，交易量也跌去了31%。成長(zhǎng)型投資繼續(xù)主導(dǎo)私募股權(quán)投資市場(chǎng)，占交易總金額的60%。

同去年一樣，國(guó)內(nèi)普通合伙人（GP）、特別是人民幣基金仍是中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)最活躍的玩家，在2023年交易額中占到42%，較2022年增長(zhǎng)21個(gè)百分點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)GP、特別是政府扶持基金的積極布局下，半導(dǎo)體、汽車(chē)出行等行業(yè)投資活躍。國(guó)內(nèi)美元基金則繼續(xù)關(guān)注汽車(chē)出行、醫(yī)藥和生物科技等傳統(tǒng)行業(yè)投資標(biāo)的。

周浩表示：“和全球市場(chǎng)一樣，中國(guó)市場(chǎng)也受到了全球經(jīng)濟(jì)放緩和宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的影響。隨著中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)迎來(lái)監(jiān)管與發(fā)展并重的新階段，私募股權(quán)基金需要找準(zhǔn)核心投資領(lǐng)域，建設(shè)一整套差異化的能力，關(guān)注四個(gè)重點(diǎn)：1.更聚焦的基金戰(zhàn)略，2.持續(xù)挖掘投資組合的全潛力，關(guān)注GenAI的顛覆性影響，3.持續(xù)做好投資組合預(yù)售規(guī)劃，系統(tǒng)化地做到“退出價(jià)值最大化”，4.積極運(yùn)用行業(yè)資源和專(zhuān)業(yè)知識(shí)積累，緊密關(guān)注市場(chǎng)，發(fā)掘獨(dú)家交易機(jī)會(huì)與新的交易主題” 。

報(bào)告指出，2023年，中國(guó)私募股權(quán)基金的待投資金維持高位，亟待出手投資，但買(mǎi)方與賣(mài)方之間的供需仍存在“錯(cuò)位”。一方面，盡管面臨日益增長(zhǎng)的退出壓力，賣(mài)方仍追求高交易倍數(shù)，希望回收高投資成本。另一方面，買(mǎi)方更趨于謹(jǐn)慎，追求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在這一背景下，大額控股尤其現(xiàn)金流穩(wěn)定、基本面穩(wěn)固的資產(chǎn)更受追捧。

貝恩公司全球合伙人鄭思遠(yuǎn)表示：“當(dāng)估值回歸理性，市場(chǎng)交易活躍度將會(huì)迎來(lái)新的窗口期。但目前，基金持有的投資組合期限較長(zhǎng)，亟待退出實(shí)現(xiàn)回報(bào)。因此，私募股權(quán)基金需要更加積極主動(dòng)地進(jìn)行投后管理并尋找退出渠道，提升項(xiàng)目退出收益。退出方式的變化也助力估值理性回歸，隨著IPO放緩，S基金、戰(zhàn)略并購(gòu)等多樣化退出方式將持續(xù)上升。同時(shí)分紅也將更受投資者重視?！?/p>

與去年相似，約95%的中國(guó)市場(chǎng)IPO發(fā)生在中國(guó)內(nèi)地交易所，而不是中國(guó)香港和美國(guó)，其中大多數(shù)IPO由政府扶持基金和人民幣基金所持有或投資。私募股權(quán)基金有大量資產(chǎn)亟待退出，而IPO退出通道受限；在這一背景下，S基金在中國(guó)市場(chǎng)的重要性正在提升，有望進(jìn)一步活躍市場(chǎng)。

貝恩調(diào)研顯示，2024年的募資挑戰(zhàn)仍然較大。2023年，人民幣募資額穩(wěn)中有升，但聚焦中國(guó)市場(chǎng)的美元募資額卻同比下跌44%。其中一個(gè)主要原因在于，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性的影響，有限合伙人（LP）收緊了錢(qián)袋子，向其他地區(qū)轉(zhuǎn)移資金配置。為此，頭部美元基金正在探索人民幣業(yè)務(wù)，擴(kuò)充募資渠道，例如險(xiǎn)資、私人財(cái)富管理等。

貝恩認(rèn)為，想要在中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)穿越周期、取得成功，私募股權(quán)基金應(yīng)采取以下措施：一，制定更聚焦的基金管理戰(zhàn)略，基于基金核心能力聚焦關(guān)鍵領(lǐng)域投資，提高標(biāo)的選擇門(mén)檻。二，持續(xù)挖掘投資組合的全潛力，在增長(zhǎng)乏力的情況下聚焦降本增效并優(yōu)化資本支出，同時(shí)關(guān)注生成式AI的顛覆性影響。三，持續(xù)做好投資組合 “預(yù)售” 規(guī)劃，系統(tǒng)化地做到 “退出價(jià)值最大化” 。四，發(fā)掘獨(dú)家交易機(jī)會(huì)與新的交易主題，積極運(yùn)用行業(yè)資源和專(zhuān)業(yè)知識(shí)積累的優(yōu)勢(shì)，關(guān)注市場(chǎng)，持續(xù)挖掘兼并收購(gòu)、跨國(guó)企業(yè)中國(guó)業(yè)務(wù)剝離、跨境出海、一代創(chuàng)始人退出等交易主題。