金價(jià)漲勢凌厲的同時(shí)，卻有一只黃金股ETF卻一字跌停。

清明假日期間，黃金市場的漲勢似乎仍未停歇，國際金價(jià)連續(xù)突破2200、2300美元整數(shù)關(guān)口。截至4月8日，倫敦金現(xiàn)最高至2354.04美元/盎司，COMEX黃金最高至2372.5美元/盎司，均創(chuàng)歷史新高。

金價(jià)節(jié)節(jié)攀升的背景下，黃金主題ETF也成各路資金大舉“淘金”的對(duì)象。

令人意外的是，華夏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF（下稱“華夏黃金股ETF”）于4月8日上午復(fù)牌后卻閃崩跌停，最終在周一全市場ETF基金的漲跌幅排行榜排名墊底。與此同時(shí)，截至4月8日收盤，華夏黃金股ETF的溢價(jià)率仍近14%。

而從資金流向情況來看，澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)以來，全市場16只黃金主題ETF資金凈流入達(dá)61.41億元，已連續(xù)三周凈流入。

華夏黃金股ETF“一字板”跌停

4月8日上午，華夏基金公告稱，近期，旗下中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF二級(jí)市場交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。為保護(hù)投資者的利益，該基金將于2024年4月8日開市起至當(dāng)日10時(shí)30分停牌。

此前4月2日、4月3日，華夏基金也曾發(fā)布上述黃金股ETF二級(jí)市場交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示及停牌公告，特此提示投資者，如果盲目投資，可能遭受重大損失。

值得一提的是，華夏黃金股ETF此前在4月1日至4月3日的三個(gè)交易日里連續(xù)漲停，截至4月3日，六個(gè)交易日累計(jì)漲幅高達(dá)47.32%，溢價(jià)率一度飆升至30.50%。而在4月8日上午復(fù)牌后，華夏黃金股ETF卻閃崩跌停，在周一全市場ETF基金的漲跌幅排行榜中排名墊底。

截至周一收盤，華夏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF的溢價(jià)率仍高達(dá)13.95%。

“與年初海外ETF的情況類似，瘋狂溢價(jià)終究是要回歸價(jià)值本身的?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，周一華夏黃金股ETF跌停的原因主要是場內(nèi)場外價(jià)格不一致導(dǎo)致有套利機(jī)會(huì)?！疤桌呖梢栽谝患?jí)市場申購份額，并于二級(jí)市場賣出以此獲取差價(jià)收益，而該ETF的溢價(jià)也會(huì)得到平抑。二級(jí)市場賣出得多了，就導(dǎo)致了今日的跌停?！?p>

華夏基金指出，通常來說，當(dāng)ETF的二級(jí)市場價(jià)格高于或低于實(shí)時(shí)參考凈值（IOPV價(jià)格）較大幅度時(shí)，就可以進(jìn)行折溢價(jià)套利。資金借助一、二級(jí)市場價(jià)差申贖套利，溢價(jià)率也會(huì)很快被平抑，ETF二級(jí)市場價(jià)格回落到正常范圍。這也是為什么ETF能夠持續(xù)有效跟蹤目標(biāo)指數(shù)的重要原因。

據(jù)了解，黃金股素有“金價(jià)放大器”之稱，當(dāng)金價(jià)短期快速拉升的時(shí)候，股市將更加敏感地反映對(duì)金價(jià)未來進(jìn)一步上行的預(yù)期，拉升黃金股的估值，形成“戴維斯雙擊”。而上述黃金股ETF則跟蹤中證滬港深黃金產(chǎn)業(yè)股指數(shù)，主要投資的是黃金產(chǎn)業(yè)的上市公司，指數(shù)彈性大于金價(jià)。

“黃金股ETF屬于跨市場ETF，因?yàn)楦櫟臉?biāo)的指數(shù)為中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，有一部分成份股為紫金礦業(yè)、招金礦業(yè)、周大福等港股，需要經(jīng)由港股通投資于港股?！比A夏基金稱。

華夏基金表示，4月1日是復(fù)活節(jié)，港股休市，港股通暫停服務(wù)，南向資金無法買賣港股，所以也不支持黃金股ETF這樣的跨市場ETF在一級(jí)市場申贖；但是A股照常開市，所以黃金股ETF二級(jí)市場支持正常交易。

“即便是4月2日、3日恢復(fù)港股通交易，但是由于面臨清明節(jié)小長假，部分資金到賬有所滯后，綜合流動(dòng)性、補(bǔ)券、指數(shù)誤差等原因，這兩個(gè)交易日，黃金股ETF的申購額度也做了500萬份、1000萬份的限制?！比A夏基金進(jìn)一步指出，這意味著，在此期間，黃金股ETF一旦出現(xiàn)高溢價(jià)，ETF特有的“實(shí)物申贖套利機(jī)制”無法充分發(fā)揮作用，其高溢價(jià)無法通過一級(jí)市場申贖及時(shí)平抑。

“當(dāng)然，散戶短期對(duì)該ETF的買入熱情急速高漲，也是導(dǎo)致漲停并持續(xù)高溢價(jià)的一個(gè)主要因素?！比A夏基金補(bǔ)充道。

后續(xù)價(jià)格波動(dòng)幅度或進(jìn)一步放大

從資金流向情況來看，澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)以來，16只黃金主題ETF資金凈流入達(dá)61.41億元。其中，華安黃金ETF、博時(shí)黃金ETF以及易方達(dá)黃金ETF年內(nèi)資金凈流入最多，分別達(dá)18.23億元、15.15億元、14.19億元。

此外，澎湃新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，在黃金現(xiàn)貨、期貨紛紛創(chuàng)下歷史極值的近期，16只黃金主題ETF合計(jì)資金已連續(xù)三周凈流入。截至4月3日，16只黃金主題ETF過去三周合計(jì)資金凈流入達(dá)到58.78億元，過去兩周每周的資金凈流入均超20億元。    

來源：澎湃新聞?dòng)浾邠?jù)Wind數(shù)據(jù)制作

廣發(fā)上海金ETF基金經(jīng)理姚曦表示，從基本面上看，美國3月非農(nóng)新增非農(nóng)九月30.3萬人，預(yù)期21.4萬人。數(shù)據(jù)公布后美聯(lián)儲(chǔ)首次降息預(yù)期推遲，但金價(jià)再次突破歷史高位并持續(xù)上行。一般而言，國際金價(jià)與美國非農(nóng)數(shù)據(jù)呈負(fù)相關(guān)，但此輪國際金價(jià)無懼強(qiáng)勢非農(nóng)逆勢上漲再創(chuàng)新高，截至上周五收盤，倫敦金突破2330美元/盎司，這顯示當(dāng)前黃金市場投資邏輯正在脫離過去的范式。

博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥同樣認(rèn)為，短期金價(jià)漲勢已經(jīng)從之前的中期寬松路徑下的搶跑交易轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐谥袞|地緣局勢驅(qū)動(dòng)下的情緒博弈，事件驅(qū)動(dòng)背景下漲勢穩(wěn)定性將有所下降，后續(xù)價(jià)格波動(dòng)幅度或進(jìn)一步放大。

就需求端而言，姚曦認(rèn)為，短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息較為確定，而地緣政治局勢的持續(xù)升溫使黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求增加，從而推升金價(jià)。而中長期來看，地緣政治格局的變化使得黃金需求系統(tǒng)性抬升，我國央行已連續(xù)16個(gè)月增持黃金，其他各國央行也在不斷購金，為金價(jià)提供持續(xù)上行動(dòng)力。

從短期投資角度來看，姚曦指出，美債實(shí)際利率與金價(jià)的負(fù)相關(guān)關(guān)系逐步減弱，在大趨勢下，短期擇時(shí)意義不大。立足長期，從資產(chǎn)配置角度看，黃金與其他類型資產(chǎn)的相關(guān)性較低，能夠較好的分散市場風(fēng)險(xiǎn)，并起到較好的投資互補(bǔ)的作用。此外，黃金是天然的抗通脹資產(chǎn)，且流動(dòng)性強(qiáng)，在全球大通脹的背景下具有較好的長期收益率。

“綜上，我們認(rèn)為，近期金價(jià)不斷創(chuàng)新高，黃金的投資范式也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。在當(dāng)前全球未有之大變局下，黃金短期應(yīng)注意資金炒作風(fēng)險(xiǎn)，長期投資價(jià)值仍值得關(guān)注?！币﹃胤Q。

永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇認(rèn)為，后市金價(jià)或仍有上升空間。從資金層面來看，主要購金國的黃金儲(chǔ)備占比仍在低位，據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)調(diào)查，央行購金趨勢未來五年內(nèi)有望持續(xù)，而全球最大黃金ETF SPDR持倉量和COMEX黃金期貨非商業(yè)凈多頭持倉在3月之后開始回升，目前SPDR持倉量仍然在歷史相對(duì)低位水平，也就是說未來還有大量潛在的資金買盤可能會(huì)在合適的時(shí)機(jī)進(jìn)場，或推動(dòng)金價(jià)進(jìn)入新一輪上升行情；2024全球大選年地緣擾動(dòng)不斷，從避險(xiǎn)屬性角度為黃金帶來諸多階段性機(jī)會(huì)；最后，美元指數(shù)和美債利率仍在相對(duì)高位，隨著高利率環(huán)境對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)，以及美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，美元指數(shù)和美債利率掉頭向下或?qū)睃S金后市主升浪行情。