作者/星空下的牛油果

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的火鍋

開年以來，智度股份（000676）喜迎兩則利好。

一則：1月10日，SEC（美國證券交易委員會）批準了11只現(xiàn)貨比特幣交易所基金（一種基金，底層投資是比特幣）上市。根據(jù)智度2023年12月13日在互動平臺的回復，智度持有約6,000多萬的比特幣。

二則：作為華為鯨鴻動能（華為生態(tài)營銷平臺）的服務商，公司1月3日在互動平臺公告，已與其續(xù)簽2024年服務協(xié)議。

利好消息的影響下，智度股份股價1月11日和12日，連續(xù)兩個交易日漲停。

那么，以上消息，果真實質(zhì)性利好？

首先，就像SEC主席所言：ETF獲批，并非對比特幣背書，比特幣還是一種“投機且不穩(wěn)定的資產(chǎn)”，風險畸高；

其次，在鯨鴻動能的加持下，2023年三季度，公司營收同比仍以9.39%的速度下降，2024年就能轉(zhuǎn)降為增？

智度股份，仍難逃泥沼，說翻身，恐怕為時尚早。

一、成也轉(zhuǎn)型，敗也轉(zhuǎn)型

說智度，必須提到2016年。2016年，是智度業(yè)務轉(zhuǎn)型的分水嶺。

2016年前，智度股份（原名：思達高科）主營電力設備和儀器儀表。之后，幾經(jīng)易主（控股股東），踏上了移動互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型之路。

2015年，智度斥資30億，收購了獵鷹網(wǎng)絡、掌匯天下、亦復信息以及Spigot（美國）四家移動互聯(lián)網(wǎng)新秀。移動互聯(lián)網(wǎng)的底層邏輯，都是先引流，再變現(xiàn)，只是形式不同罷了。

具體來看：獵鷹網(wǎng)絡主要通過游戲研發(fā)和有聲讀物等引流，然后通過廣告變現(xiàn)；掌匯天下則通過運營Android移動應用商店進行引流，然后通過廣告和游戲進行變現(xiàn)；亦復信息主要從事數(shù)字整合營銷專業(yè)服務；Spigot公司則主營互聯(lián)網(wǎng)軟件（APP）的開發(fā)、應用和分發(fā)。

集流量入口、經(jīng)營平臺和商業(yè)變現(xiàn)于一身，收入上漲便順理成章。

2016年開始，智度營收開始快速爬坡，2019年營收最高近42億。但頂峰，卻也是盡頭。

來源：同花順iFinD——營業(yè)收入

隨著移動互聯(lián)網(wǎng)紅利消失，游戲等競爭加劇，以及社交媒體的不斷興起，流量難得。此外，廣告營銷是智度的主要變現(xiàn)模式，面對宏觀經(jīng)濟整體走弱，廣告需求減少，變現(xiàn)機會難得。沒流量，沒變現(xiàn)，智度的營收急轉(zhuǎn)直下。

2020年以來，一路下降。2023年前三季度，同比降幅雖有收窄，但仍近10%。

二、表面繁華，實則竹籃打水

除了收入江河日下，整體來看，業(yè)績也是竹籃打水，一場空。

首先，數(shù)字營銷是智度的主流變現(xiàn)方式，營收占比日益提高。

來源：同花順iFinD——歷年營業(yè)收入

但問題是，毛利率太低。

在其“拖累”下，2016-2020年間，綜合毛利率直線下滑，2020年只剩4.56%，典型的增收不增利。

來源：同花順iFinD——毛利率

其次，斥資30億購買四家行業(yè)新秀，高額溢價是難免。

財報顯示，此次并購完成，25億商譽赫然紙上。業(yè)績好，是眼光；業(yè)績不好，對于凈利潤不過幾個億的智度，就是滅頂之災。

2020年后，業(yè)績的大幅下滑，直接讓商譽落袋為虧。受此影響，2020年虧損達25億。

來源：同花順iFinD——歸母凈利潤

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，花開花落，終是竹籃打水，一場空。

三、資產(chǎn)出清，減持成風

除了商譽減值，此刻的智度，已開始了股權出清。

據(jù)公司公告：因業(yè)務下滑，且回款困難，上海獵鷹已持續(xù)虧損。截至2023年9月30日，上海獵鷹已資不抵債。因此，智度不得已決定割肉出讓。至此，曾經(jīng)溢價4個多億布局的四大新秀之一，徹底宣告失敗。

來源：公司公告（2023年12月30日）

時代紅利消失，已是大勢所趨。營收不斷下滑，另外三家的出清，恐怕只是時間問題。

面對低迷的業(yè)績，高管及大股東正在不斷減持出逃。

同花順數(shù)據(jù)顯示：自2017年以來，公司高管、控股股東及實際控制人共進行14次股權減持。其中，實控人減持次數(shù)高達8次，占比超一半。

2023年7月8日的減持計劃，雖于8月31日公告停止實施。時間上來看，與2023年8月27日的《上市公司減持新規(guī)》（規(guī)定：最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。數(shù)據(jù)顯示：智度最近三年未進行分紅）時間線完全吻合，可見若非監(jiān)管出手，逃得恐怕會更快。

來源：同花順——股東減持

趨利避害乃人之常情，智度大股東的背景，更決定了其絕對的利益至上。

很多上市公司的實控人，要么是將公司，從0打拼到1的創(chuàng)始人，要么是相關產(chǎn)業(yè)方。而智度的控股股東和實控人（北京智度和智度集團），是私募股權基金和投資公司。什么意思，智度只是其金融布局中的一顆棋子，因此當業(yè)務低迷，“跑”大于“救”，也就不難理解了。

深陷泥沼的智度，如果上層都人心渙散，到底如何翻身？

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。