目前，自動(dòng)駕駛正成為汽車行業(yè)的“必爭之地”。

近日，吉利汽車公布了2023年的銷量成績單，吉利汽車2023年累計(jì)銷售汽車1686516輛，同比增長約18%，高于年初制定的全年銷售165萬輛目標(biāo)； 在新能源領(lǐng)域，吉利汽車連續(xù)11個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比正增長。 數(shù)據(jù)顯示，2023年吉利新能源汽車?yán)塾?jì)銷售487461輛，同比勁增超48%。 這背后供應(yīng)鏈企業(yè)功不可沒。 

近日，港股“自動(dòng)駕駛第一股”知行汽車科技（蘇州）股份有限公司（以下簡稱：知行汽車）于港股上市。首次公開發(fā)行2211.60萬股，發(fā)行價(jià)29.65港元/股，IPO融資5.96億元。

知行汽車由三位技術(shù)背景出身的創(chuàng)始人領(lǐng)頭，2016年才剛成立，被理想投資、為吉利提供自動(dòng)駕駛解決方案，能在2023年末趕上IPO，這個(gè)步調(diào)已經(jīng)算得上很快。與其一同在2023年進(jìn)擊資本市場(chǎng)的文遠(yuǎn)知行、黑芝麻智能、縱目科技等明星企業(yè)尚無動(dòng)靜，只提交了一次申請(qǐng)便通過聆訊的知行汽車卻已經(jīng)走到了上市的路上。

但從表現(xiàn)來說，知行汽車又或許是難讓投資人滿意的。上市首日知行汽車股價(jià)低走，發(fā)行價(jià)為29.65港元/股，當(dāng)天即跌破發(fā)行價(jià)，跌幅為12.82%，報(bào)收25.85港元/股。如今股價(jià)漸有回升，截至目前（1月5日收盤）股價(jià)為33.55港元/股，市值為34.09億港元。

二級(jí)市場(chǎng)投資人張楠表示，這背后雖然有著港股市場(chǎng)2023一年來整體行情不佳的影響，但每股虧損將近3港元還是比較少見的?！澳翘斓暮闵笖?shù)上漲了0.66%，同時(shí)段上市的其他企業(yè)表現(xiàn)也還可以，知行汽車這個(gè)走向，答案還要回歸原點(diǎn)去尋找?！?/p>

不到四年，虧了9.6億

招股書顯示，知行汽車近幾年來的營收保持著漲勢(shì)。2020年至2023年上半年，知行汽車分別錄得營收0.48億元、1.78億元、13.26億元及5.43億元，增長最快的2021和2022兩年，同比增速各自為274%和643.8%。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)源于與吉利的合作，成立之初知行汽車就做了個(gè)大膽的判斷，用融資拿到的錢收購汽車電子代工廠做域控自有生產(chǎn)線。借助這條生產(chǎn)線，知行汽車跟Mobileye、吉利達(dá)成合作關(guān)系，目前在為吉利集團(tuán)旗下品牌極氪5款量產(chǎn)車型提供可實(shí)現(xiàn)L2+級(jí)自動(dòng)駕駛的產(chǎn)品SuperVision?。

弗若斯特沙利文資料顯示，用2022年的收入去算，知行汽車在中國自動(dòng)駕駛域控制器的提供商這個(gè)行列里能排到第二名，市占率為26.2%。知行汽車同時(shí)也是中國少數(shù)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛解決方案大規(guī)模商業(yè)化的公司之一，在包括OEM及第三方自動(dòng)駕駛域控制器提供商的排序中，知行汽車能夠位列中國第四，市場(chǎng)份額為8.6%。

2021年，知行汽車的自動(dòng)駕駛域控制器業(yè)務(wù)開始盈利，2022年時(shí)這塊業(yè)務(wù)收入達(dá)到12.5億元，同比增長達(dá)13.53倍，驅(qū)動(dòng)整體收入三年復(fù)合增速達(dá)427.2%。

但就算商業(yè)化收入開始涌進(jìn)知行汽車，它在整體業(yè)績上也沒有止虧。自動(dòng)駕駛是極其燒錢的行業(yè)，2020年、2021年、2022年及2023年上半年，知行汽車虧損金額分別為5382.7萬元、4.64億元、3.42億元、9974.8萬元，累計(jì)虧損超過9.6億元。

對(duì)于仍在虧損的知行汽車而言，上市的目的很簡單，就是為了補(bǔ)充彈藥支持公司發(fā)展。天眼查官網(wǎng)顯示，知行汽車上市前總共經(jīng)過Pre-A輪、A輪、B1輪、B2輪、B3輪、B4輪、C1輪、C2輪、C3輪9輪股權(quán)融資。

站在知行汽車背后的影子不乏理想、吉利、建銀國際等知名投資機(jī)構(gòu)，除了首輪就進(jìn)入并加投一輪的理想汽車、明勢(shì)資本等“老”股東，2022年下半年的最后一輪融資中知行汽車還引入了漢拿科銳動(dòng)電子(蘇州)、德創(chuàng)汽車等新投資者。

招股書披露，知行汽車首輪外部投資來自2017年9月，目前為止融資總金額達(dá)到9.19億元。不難發(fā)現(xiàn)，外部引入的資金還不足以覆蓋知行汽車的支出。在一級(jí)市場(chǎng)的動(dòng)作活躍，對(duì)應(yīng)增長的是知行汽車估值，第一輪投后知行汽車還只值8500萬，到最后一輪就已經(jīng)達(dá)到了33億元，5年內(nèi)增長超38倍。

張楠曾說：“哪怕知行汽車罕見地完成了自動(dòng)駕駛解決方案的大規(guī)模商業(yè)化，它技術(shù)層面的優(yōu)勢(shì)也很難在市場(chǎng)上兌現(xiàn)?！?/p>

進(jìn)入2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體下行，知行汽車感知到的水溫更為寒冷。與2021年上半年相比，2023年上半年知行汽車的營收增幅回落到了51.2%，其預(yù)計(jì)2023年也會(huì)繼續(xù)虧損，2020年至2023上半年知行汽車調(diào)整后凈虧損為1.33億元，經(jīng)調(diào)整凈利率依次為-74.8％、-19.1％、-1.3％、-8.5％，同時(shí)其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額也持續(xù)報(bào)負(fù)，累計(jì)為負(fù)2.33億元。

背靠行業(yè)巨頭

縱覽知行汽車發(fā)展路線，投資人們形象地概括為“抱著大腿往前走”。這當(dāng)中固然存在一些調(diào)侃的成分，但依賴某股力量或是知行汽車的事實(shí)。

在公司內(nèi)部，知行汽車的“大腿”是自動(dòng)駕駛域控制器解決方案。

2022年自動(dòng)駕駛域控制器解決方案在知行汽車總營收中的占比為94.3%，到2023上半年，這部分比例進(jìn)一步提高到94.9%。SuperVision?是它主要銷售的產(chǎn)品，2021年至2022年的一年內(nèi)，知行汽車SuperVision?系列產(chǎn)品的銷量從5796套迅速飆升至79589套。

而在公司以外，知行汽車業(yè)績騰飛不可或缺的伙伴是吉利。自2020年知行汽車與吉利達(dá)成合作以來，知行汽車大部分產(chǎn)品都輸出給了吉利旗下極氪品牌。

2021年、2022年及2023年上半年，吉利集團(tuán)分別給知行汽車創(chuàng)造了9450萬元、12.78億、5.16億元收入。從吉利得到的收入在總收入中的占比從53.0％一路上漲到最新的95.0％，峰值為96.4%，其中對(duì)吉利集團(tuán)銷售SuperVision?的收入占91.0％、97.2％、98.6％。

江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車技術(shù)研究院院長張翔接受每日經(jīng)濟(jì)新聞采訪時(shí)曾分析道：“吉利選擇知行汽車，很大程度上可能是這兩家企業(yè)距離比較近，吉利的研發(fā)總部在杭州，知行汽車位于蘇州。”

按照張翔的說法，自動(dòng)駕駛域控制器產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用高、研發(fā)周期長，車企和供應(yīng)商達(dá)成合作關(guān)系后通常比較穩(wěn)定，再疊加地理位置優(yōu)勢(shì)，吉利與知行汽車的合作短期內(nèi)不會(huì)解散。這無形中揭示了知行汽車的又一支柱力量，即力圖打造“智駕之城”旗號(hào)的蘇州。

據(jù)《澎湃新聞》報(bào)道，知行汽車9輪融資中涉及的投資機(jī)構(gòu)有不少就位于蘇州。元禾原點(diǎn)2018年就參與了知行汽車的A輪融資，分別用1020萬元和300萬元連投兩輪。作為江蘇“半個(gè)老鄉(xiāng)”的理想自不必說，2021年9月，衍盈投資也在知行汽車C1輪融資中投入了1000萬元。2022年的C+輪融資，知行汽車宣布獲得億元級(jí)資金，聯(lián)合領(lǐng)投者為訊飛創(chuàng)投與招商局集團(tuán)旗下招商啟航，蘇州園區(qū)科創(chuàng)基金、雅楓資本等參與投資。

知行汽車這次IPO，浙江七新、蘇州工業(yè)園區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金和嘉實(shí)國際投資等作為基石投資者參與發(fā)行，總共認(rèn)購發(fā)售股份總數(shù)為1752.4萬股，總額達(dá)6650萬美元，在全球發(fā)售的發(fā)售股份中占比近80%。

虎嗅文章顯示，蘇州不僅出錢還出力。蘇州政府在工廠、人才、資金方面均有扶持，比如蘇州高鐵新城，這個(gè)區(qū)域的管委會(huì)有權(quán)利調(diào)動(dòng)街道內(nèi)的交通、城建等部門，幫助自動(dòng)駕駛企業(yè)推動(dòng)場(chǎng)景落地測(cè)試，便利創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。為了引進(jìn)Momenta，蘇州前后投入接近5個(gè)億，“土生土長”的知行汽車更是得到了不少照拂。

打鐵還需自身硬

盡管背靠不少“大樹”，但知行汽車在許多方面也受此束縛。

報(bào)告期內(nèi)，知行汽車的毛利率2020年為20.1%，2021年為20.6%，2022年時(shí)極速下滑到了8.6%，2023上半年進(jìn)一步降低到7.6%。同期知行汽車研發(fā)費(fèi)用率分別為92.6%、30.8%、7.8%和19.1%。張楠表示：“知行汽車這幾年的毛利都沒覆蓋掉研發(fā)開支，其他銷售費(fèi)用管理費(fèi)用更別說了。”

賣的是高科技產(chǎn)品，掙的卻是低毛利的錢，核心原因還是在于知行汽車的合作模式。一方面，知行汽車通過吉利搭上了Mobileye的線，三方共同組建了產(chǎn)業(yè)鏈，智能汽車行業(yè)資深媒體人江萬博總結(jié)道：“知行汽車在這中間的作用像是代工，往上找Mobileye采購芯片和核心軟件，自己做系統(tǒng)的集成、測(cè)試、驗(yàn)證、封裝這一系列流程，最后往吉利極氪這些下游廠商輸送全案解決方案?！?/p>

這一模式下知行汽車的產(chǎn)品對(duì)Mobileye依賴度較高，2022年知行汽車所用原材料及耗材成本相較此前同期增長了992.97%，而當(dāng)時(shí)的收入增幅只是643.79%。

另一方面，對(duì)于KA客戶甚至單掛吉利一個(gè)客戶的現(xiàn)象突出，一旦合作出現(xiàn)問題，知行汽車的業(yè)務(wù)將折損明顯。代工廠的角色讓知行汽車很難取得產(chǎn)品溢價(jià)，粗略統(tǒng)計(jì)顯示，無論極氪自己的宣傳還是其他媒體報(bào)道，提及自動(dòng)駕駛時(shí)露出的多半都是Mobileye的EyeQ5H芯片，知行汽車的形象很少出現(xiàn)。

議價(jià)權(quán)的喪失會(huì)導(dǎo)致知行汽車更為被動(dòng)。據(jù)了解，極氪001在今年8月給出了3-3.7萬元的折扣，這對(duì)知行汽車的產(chǎn)品定價(jià)也造成了影響。

張翔接受媒體采訪時(shí)指出，知行汽車擁有的技術(shù)在市面上競爭力還有待提高，“因?yàn)長2級(jí)的自動(dòng)駕駛技術(shù)已經(jīng)是比較成熟的技術(shù)，同時(shí)，這一項(xiàng)技術(shù)被部分國際品牌所壟斷。所以，知行汽車想進(jìn)入行業(yè)，具有難度?！睘榱藫屨歼@部分市場(chǎng)，知行汽車只能通過低價(jià)來做銷售，但要想借此打開市場(chǎng)，成為更大規(guī)模供應(yīng)商以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益，標(biāo)桿企業(yè)是德賽西威，張翔認(rèn)為，知行汽車的差距還比較大。

按2022年銷售自動(dòng)駕駛域控制器產(chǎn)生的收入計(jì)，知行汽車第二，德賽西威第一。按2022年自動(dòng)駕駛域控制器解決方案銷售收入計(jì)，知行汽車第四，除去OEM自研的特斯拉和蔚來，德賽西威第二。比起只有吉利一條“大腿”的知行汽車，德賽西威與大眾、一汽、長城、理想均有密切合作。

江萬博表示，在一級(jí)市場(chǎng)對(duì)自動(dòng)駕駛興趣減弱的當(dāng)下，知行汽車打造產(chǎn)品核心競爭力的速度需要更快。

公開數(shù)據(jù)顯示，2021年中國自動(dòng)駕駛賽道融資144起，融資規(guī)模達(dá)932億元。2022年投融資事件數(shù)量就開始下降，128起事件牽涉的融資規(guī)模只有240億元，約為2021年的四分之一。到了2023年前三季度，中國自動(dòng)駕駛?cè)谫Y項(xiàng)目繼續(xù)減少，只有54起，披露的融資總額約68億元人民幣，僅為2022年的四分之一。

面對(duì)AI化、數(shù)智化的未來，自動(dòng)駕駛必然還有其發(fā)揮余地，但對(duì)知行汽車來說，要緊的是先學(xué)會(huì)自我造血，以便更好地活下去。

作 者 | 游璃