臨近歲末，多家外資機構(gòu)陸續(xù)發(fā)布2024年投資展望。

回顧2023年，伴隨著諸多困境，市場主體信心不足，疊加中美利差走闊帶來的估值壓力，A股市場總體表現(xiàn)不佳，但轉(zhuǎn)機正在來臨。多家外資機構(gòu)認為，隨著投資、消費、出口“三駕馬車”的多個積極信號陸續(xù)釋放，2024年中國宏觀經(jīng)濟有望進一步復蘇企穩(wěn)。同時，在A股估值風險已經(jīng)充分釋放的背景下，國內(nèi)優(yōu)勢資產(chǎn)已經(jīng)具備較好的配置價值。

宏觀經(jīng)濟有望進一步復蘇企穩(wěn)

從多家外資機構(gòu)發(fā)布的2024年中國宏觀經(jīng)濟展望報告來看，這些機構(gòu)普遍認為，隨著投資、消費、出口“三駕馬車”的多個積極信號陸續(xù)釋放，2024年中國宏觀經(jīng)濟有望進一步復蘇企穩(wěn)。

“對于中國市場，與市場普遍預期不同的是，我們認為中國經(jīng)濟已步入復蘇周期，處于可控的穩(wěn)定增長階段。從今年7月開始推出的一系列政策目前已初見成效，我們預計中國宏觀經(jīng)濟會在2024年企穩(wěn)，因此對投資者而言擁有很多投資機會?！备贿_國際宏觀及策略資產(chǎn)配置全球主管Salman Ahmed表示。

富達國際多資產(chǎn)投資管理全球主管Matthew Quaife進一步指出，中國市場顯現(xiàn)投資價值，尤其考慮到其國內(nèi)宏觀周期企穩(wěn)，2024年經(jīng)濟增長預期可從當前偏低水平回升。未來數(shù)周至數(shù)月，中國經(jīng)濟將步入周期性復蘇，處于穩(wěn)定可控的狀態(tài)。

瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管及首席中國經(jīng)濟學家汪濤也表示，從今年11月經(jīng)濟活動來看，由于去年基數(shù)較低，多數(shù)經(jīng)濟活動同比增速有所改善。房地產(chǎn)銷售和投資同比跌幅小幅收窄，新開工同比增速回升，社會消費品零售同比增速反彈至兩位數(shù)，固定資產(chǎn)投資同比增速改善，出口同比轉(zhuǎn)正。此外，制造業(yè)投資進一步改善，同時科技上行周期支撐了出口。

“隨著政策支持加碼、出口逐步改善，我們預計2024年經(jīng)濟環(huán)比增長或有所加速。”汪濤指出。

景順集團中國內(nèi)地及香港地區(qū)首席投資官馬磊認為，盡管許多投資者仍在尋找賣出理由，但任何負面情緒都應該已處于“后期階段”。到明年二季度，投資者對中國經(jīng)濟復蘇的信心應該會增強。他預計，中國政策制定者將繼續(xù)通過有針對性的宏觀政策和強有力措施，把高質(zhì)量發(fā)展作為首要任務，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、防風險。

關注A股估值修復

2023年A股市場經(jīng)歷了較大震蕩，多家機構(gòu)的一個共識是，A股已處于較低的估值水平。

對于當前的A股市場，野村東方國際證券研究部總經(jīng)理及首席策略分析師高挺指出，目前A股市場的估值甚至低于2016年初和2018年末。滬深300指數(shù)的PB為過去10年來最低。

“現(xiàn)在A股估值又走到了極端，未來估值的修復會比較重要，應著重關注來自A股市場連續(xù)三年調(diào)整后的超跌機遇?！备咄Ρ硎?。

高挺預計，未來12個月，市場會有上行空間，一方面是估值修復，一方面是盈利改善。雖然有一定不確定性，但整體正面的因素偏多。另外，可以密切關注房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，如果企穩(wěn)，對經(jīng)濟增長預期會更加樂觀。

馬磊也表示，當前中國股市估值具有吸引力。獨特的結(jié)構(gòu)性機會以及再全球化和綠色發(fā)展趨勢將帶來不容忽視的投資機遇。投資中國股票的風險回報比具有吸引力，特別是考慮到當前基于市盈率和市凈率評估，估值正處于10年來最低水平。

當前，滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率低于五年均值?！翱紤]到領先經(jīng)濟指標已有反彈跡象，且宏觀穩(wěn)增長政策有望持續(xù)加碼，我們認為這一低估值水平并不合理。預計明年消費的進一步復蘇，以及更為顯性的政策支持將成為A股估值回升的催化劑?！比疸y證券中國股票策略分析師孟磊表示。

瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟主管胡一帆也指出：“我們的基準情景是2024年隨著信心逐步恢復，穩(wěn)定的盈利修正和溫和的估值回升可能會提振市場。投資者可以考慮投資對宏觀復蘇敏感的成長型股票。”

看好消費、科技等板塊

展望2024年，多家外資機構(gòu)認為，隨著積極政策信號不斷積累，在A股估值風險已經(jīng)充分釋放的背景下，國內(nèi)優(yōu)勢資產(chǎn)已經(jīng)具備較好的配置價值。

高盛研究部首席中國股票策略師劉勁津及團隊對中國股市保持謹慎樂觀，認為經(jīng)濟情勢改善有望推動企業(yè)盈利回升，且因A股估值處于歷史低位，維持對A股的“高配”立場。高盛研究部預計2024年MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)成分股將分別實現(xiàn)10%和11%的盈利增長，與今年表現(xiàn)接近。

今年一直對A股持相對謹慎觀點的摩根士丹利，在展望明年時，也認為A股表現(xiàn)有望回暖，將滬深300指數(shù)2024年年底的目標點位設置為3850點。

匯豐環(huán)球私人銀行及財富管理中國首席投資總監(jiān)匡正認為，2023年中國股市機遇與挑戰(zhàn)并存。隨著積極的政策信號不斷積累，近期A股市場成交量有所抬升，投資者情緒面有回暖跡象，總體維持對A股中性的觀點。

具體到配置方面，匡正建議投資者可關注當下具有結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢的板塊，如自主創(chuàng)新中的半導體和計算機產(chǎn)業(yè)鏈、綠色能源轉(zhuǎn)型中的智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以及具有韌性的消費細分領域等。

高盛研究部團隊認為，A股市場對于地緣政治和流動性因素的敏感性較低，股票風險溢價較高，而且與國內(nèi)政策利好及國家增長目標的匹配度更佳，大眾市場消費股、部分出口企業(yè)以及人工智能、新基建、“小巨人”、國內(nèi)公司治理領軍者等題材可能會隨著中國經(jīng)濟再平衡而表現(xiàn)出色。

從行業(yè)來看，高盛研究部首席中國股票策略師劉勁津預計，得益于進一步的成本優(yōu)化及變現(xiàn)能力提升，TMT企業(yè)盈利將在2023年回升35%的基礎上增長13%，消費品領域特別是大眾消費品及滲透率較低的子領域具備良好的基本面。同時，過去兩年科技硬件行業(yè)盈利一度縮水，如今在全球庫存回補以及特有產(chǎn)品周期的支撐下，有望在2024年扭轉(zhuǎn)下行趨勢。

高挺總結(jié)了三條中長期投資主線，一是新內(nèi)需下的三主線消費升級（包括現(xiàn)代化城鎮(zhèn)消費、大眾消費品質(zhì)化升級及人口結(jié)構(gòu)消費升級）；二是外循環(huán)附加值升級（消費輸出、娛樂輸出和產(chǎn)能輸出）;三是超跌板塊中的修復機會。

“前兩條主線將帶來小家電、新能源車、消費電子、社會服務、傳媒、電商互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥等行業(yè)的機會。同時建議關注超跌行業(yè)中的電力設備、家電、食品飲料、醫(yī)藥生物、通信、計算機、電子等修復的機會?！备咄忉尩馈?/p>

孟磊認為，隨著市場風險偏好的回升，“成長”有望在2024年跑贏大市，但高股息率個股仍應作為“價值”風格下防御性持倉的一部分。行業(yè)偏好方面，瑞銀證券看好具有持續(xù)增長潛能和享有政策紅利的行業(yè)，建議超配電子、食品飲料、保險和通信板塊，低配銀行、材料、機械、計算機和傳媒板塊。