12月28日，A股三大指數(shù)漲勢(shì)如虹。其中，上證指數(shù)漲超1%，深證成指漲逾2%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅更是達(dá)到3.85%。

對(duì)于2023年倒數(shù)第二個(gè)交易日市場(chǎng)的放量大漲，中信建投證券策略首席分析師陳果表示：“共識(shí)外的行情已開始，A股市場(chǎng)已達(dá)底部，回調(diào)就是上車機(jī)會(huì)。本輪行情的核心邏輯是人民幣資產(chǎn)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期顯著修復(fù)，A股市場(chǎng)具備指數(shù)級(jí)別反擊機(jī)會(huì)。”

市場(chǎng)已達(dá)底部

陳果指出，估值、宏觀、資金面、情緒面等多項(xiàng)指標(biāo)表明，A股市場(chǎng)已達(dá)底部。一方面，A股滾動(dòng)市盈率低至10.6倍，A股隱含風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史極值3%左右，與2018年底以及2020年的市場(chǎng)底部類似。

“另一方面，目前股債性價(jià)比接近歷史底部，A股流通市值占M2比例接近區(qū)間下沿。同時(shí)，投資者預(yù)期調(diào)研數(shù)據(jù)的看多比例，也已達(dá)到歷史極值?！标悋?guó)進(jìn)一步指出。

與此同時(shí)，陳果表示，匯率預(yù)示市場(chǎng)悲觀預(yù)期需要扭轉(zhuǎn)。現(xiàn)階段，A股投資者需要高度重視人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)。人民幣兌美元的走強(qiáng)說明外匯市場(chǎng)在重估中美經(jīng)濟(jì)的走向，可以看到，外資在假期后更是持續(xù)布局增配A股和港股。

“近期高頻數(shù)據(jù)超預(yù)期比例不斷上升，考慮基數(shù)效應(yīng)后，11月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。同時(shí)，近期一線城市二手房銷量好于預(yù)期，存款利率下調(diào)亦超預(yù)期，且后續(xù)有望出現(xiàn)進(jìn)一步的降準(zhǔn)降息的持續(xù)利好?！标惞f。

陳果表示，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于庫存周期底部，政策強(qiáng)調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，預(yù)計(jì)后續(xù)政策力度和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望持續(xù)好于悲觀預(yù)期，外資與國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)配置資金將繼續(xù)流入中國(guó)股市。

配置方面，陳果認(rèn)為，隨著利好將不斷積累，回調(diào)就是上車機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)上可轉(zhuǎn)向進(jìn)攻。

“其中，基于穩(wěn)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)的周期類資產(chǎn)，基于產(chǎn)業(yè)景氣邏輯的科技類資產(chǎn)以及部分超跌優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將有所表現(xiàn)?！标惞f。

不過，陳果提醒投資者，雖然高股息資產(chǎn)中期仍有絕對(duì)收益空間，但因?yàn)榍捌谙鄬?duì)收益較大，純粹基于高股息，類債券資產(chǎn)的純防御型股票的配置組合，現(xiàn)階段跑贏市場(chǎng)可能有難度。

“建議投資者至少需要考慮‘股息+復(fù)蘇’結(jié)構(gòu)由守轉(zhuǎn)攻，或者在高股息配置底倉基礎(chǔ)上加大進(jìn)攻性品種的比例，分享本輪反攻行情紅利?！标惞硎?。

2024年A股有望出現(xiàn)小牛市

“有別于市場(chǎng)一致預(yù)期聚焦于股息等結(jié)構(gòu)性防御機(jī)會(huì)，中信建投策略團(tuán)隊(duì)在2024年度報(bào)告中便積極看好A股市場(chǎng)整體行情?！标惞f。

對(duì)于2024年A股的行情，陳果認(rèn)為，明年A股有望進(jìn)入小牛市。

陳果表示，主要源自兩大因素的改善。一方面，是全球宏觀流動(dòng)性的明顯改善。2024年，隨著美國(guó)財(cái)政發(fā)力受限，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，預(yù)計(jì)美元將進(jìn)入下行周期，這對(duì)A股的估值環(huán)境轉(zhuǎn)為有利。

“另一方面，是國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度或?qū)⒊A(yù)期。為了彌補(bǔ)社會(huì)總需求缺口，避免經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，政策正在走向?qū)捸?cái)政。其中，核心是中央政府加杠桿、地方政府債務(wù)化解、城中村改造等‘三大工程’。預(yù)計(jì)2024年寬財(cái)政將與寬貨幣形成配合，并扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的悲觀預(yù)期?！标惞赋觥?/p>

盈利方面，陳果分析稱，2024年A股盈利增速將實(shí)現(xiàn)弱改善。2023年三季度起，穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集支持，四季度的進(jìn)一步展現(xiàn)寬財(cái)政信號(hào)，將托底2024年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。配合PPI同比底部回暖背景，A股盈利大概率已處于弱復(fù)蘇通道。

“不過需要指出的是，工業(yè)產(chǎn)能利用率處于低位、需求不足、地產(chǎn)鏈預(yù)期偏弱等，仍是壓制明年A股盈利彈性的主要因素。因此中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)2024年全A盈利有望小幅正增5%至10%?！标惞f。

資金方面，陳果預(yù)計(jì)，隨著全球金融條件改善，2024年北向資金存在回流機(jī)會(huì)。展望2024年，前期北向資金持續(xù)單邊凈流入的流動(dòng)性條件可能難以繼續(xù)維系，在當(dāng)前體量下未來北向資金流入斜率或降低，同時(shí)雙向波動(dòng)或加大。

“隨著A股市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，北向資金的話語權(quán)已經(jīng)不如往昔。2019一季度外資持股市值一度達(dá)到公募基金的87%，而2023二季度這一比例已經(jīng)回落至60%。因此，市場(chǎng)應(yīng)理性看待北向資金的行為?！标惞麖?qiáng)調(diào)。