“可以明確的是，目前市場估值正處在一個比較低的位置，下行的風險不大?！苯眨i揚基金副總經理兼股票首席投資官朱國慶在接受澎湃新聞專訪時表示，目前政策層面非常積極，包括活躍資本市場的政策與刺激經濟的政策，有望支撐經濟和股市共振回暖。

朱國慶指出，在這個階段，要把那些競爭格局好的行業(yè)找出來，比如那些能夠“維持一定技術壁壘、維持一定利潤率不下降”的優(yōu)質公司。而醫(yī)療健康行業(yè)市場空間大、成長速度快、進入壁壘高，是優(yōu)質公司中相對集中的賽道。

朱國慶判斷，醫(yī)藥板塊拐點即將出現(xiàn)，目前時點為布局良機。未來醫(yī)藥行業(yè)可挖掘三大機會，即藥品創(chuàng)新、服務消費、器械創(chuàng)新。

鵬揚基金副總經理、股票首席投資官 朱國慶

經濟基本面正在經歷“N型”走勢

“無論是行業(yè)的估值，抑或是行業(yè)基本面的變化，現(xiàn)在都算是一個性價比比較好的投資時間點。”作為一名具備25年證券基金從業(yè)經驗的老將，朱國慶在采訪伊始就明確表達了對當前A股市場環(huán)境的樂觀態(tài)度。

從基本面、政策、市場流動性以及市場估值這幾個維度來看，朱國慶認為目前經濟基本面正在經歷“上升-回落-再回升“的“N型”走勢。從8-9月份的經濟數(shù)據來看，中國經濟在三季度已經處于從底部往上走的過程中，股市受情緒影響可能有一些滯后反應。

在朱國慶看來，政策層面非常積極，既包括股票市場的政策也包括刺激經濟的政策；市場估值也處于較低的分位數(shù)；唯有投資者信心不足，導致市場風險偏好很低，股票市場流動性不足。

那么，投資者的信心何時才能發(fā)生扭轉？朱國慶表示，投資者悲觀情緒的擴散是一個線性思維，隨著經濟的復蘇、股市的活躍，這些悲觀情緒也會逐漸修復，“就像井里打水一樣，一定要先有‘引水’，這個水才能壓出來，現(xiàn)在就需要一個能夠扭轉大家悲觀預期的契機。因此，我們對政策的預期比較樂觀?！?/p>

朱國慶坦言，期望估值回歸到過往較高的位置并不現(xiàn)實，但可以明確的是，目前市場估值正處在一個比較低的位置，下行的風險不大。

“外資的流出對于這幾年市場風格的影響，尤其是機構重倉的影響是非常大的。雖然目前這種影響還沒有完全消除，但是邊際沖擊有所減弱?！蓖赓Y方面，朱國慶認為，近期中美關系釋放出積極信號，如果明年美國經濟增速回落，利率下行，那么外部流動性大環(huán)境也會進一步改善。

具體到交易層面，朱國慶分享的經驗是：“如果公司市值已經能夠反映其未來三年的成長空間，這個時候就應該止盈了。即便不清倉，也要減掉相當一部分倉位。但如果后面該公司的價格又下跌了，我們也可以在合適的位置把它買回來?！?/p>

朱國慶表示，投資就是需要不斷地去尋找更多更好的機會。“近年來，市場信息傳遞速度特別快，再加上‘量化’對短線的沖擊，我們希望可以通過更有深度的、長線的思考去戰(zhàn)勝機器。因為目前來講，機器在深度思考上還是不如人的。當然，我們也會結合估值的約束做一些止盈，以此來應對市場波動的風險。”

未來醫(yī)藥板塊仍存結構性機會

結合宏觀環(huán)境等因素，當下哪些板塊具有布局機會？

“我們看所謂的‘經濟復蘇’僅僅是分析了總需求，但除此之外，我們還要去分析哪個板塊的競爭格局比較好?！敝靽鴳c表示，現(xiàn)在面臨最大的挑戰(zhàn)是很多行業(yè)的競爭格局惡化，進而導致PPI數(shù)據較差，價格下降導致企業(yè)盈利不佳。

據朱國慶觀察，三季度的PPI同比是“-5%”向“-4%”、“-3%”方向走，據其判斷到四季度可能會到“-2%”，所以至少在這個階段，PPI是在轉好的。在這個階段，一定要把那些競爭格局好的行業(yè)找出來，比如那些能夠“維持一定技術壁壘、維持一定利潤率不下降”的優(yōu)質公司?！?/p>

“醫(yī)療健康行業(yè)市場空間大、成長速度快、進入壁壘高，是優(yōu)質公司中相對集中的賽道?！敝靽鴳c判斷，醫(yī)藥板塊拐點即將出現(xiàn)，未來醫(yī)藥行業(yè)可挖掘三大機會，即藥品創(chuàng)新、服務消費、器械創(chuàng)新。

出于對醫(yī)藥板塊的樂觀判斷，由朱國慶和崔潔銘共同擬任基金經理的鵬揚基金首只醫(yī)藥主題基金--鵬揚醫(yī)療健康混合基金近日正在發(fā)行。在分工上，朱國慶將把握主要倉位，確定資產配置方向，同時崔潔銘會做一些靈活配置。

“醫(yī)藥本身是一個特殊的消費品，在老齡化的過程當中，特別是養(yǎng)老、醫(yī)療保健類的需求是非常旺盛的。”朱國慶強調，醫(yī)藥投資必須要找那些有支付能力的需求領域，“我國醫(yī)藥行業(yè)的支出大概能占到GDP的7%左右，而日本醫(yī)藥行業(yè)的支出則超GDP的10%，這就意味著我國總盤子還有較大的提升空間?！?/p>

朱國慶認為，未來醫(yī)藥板塊存在結構性機會，要找到能夠實現(xiàn)持續(xù)增長的方向，比如創(chuàng)新就是醫(yī)藥最核心的成長動力，服務需求也會有確定性的增長。此外，仿制藥的標的已跌到比周期股還便宜，如果能夠在便宜的股票中找到業(yè)績增速和估值匹配的也可以。

港股方面，朱國慶認為，港股中有許多優(yōu)秀的醫(yī)藥公司值得精挑細選出來，尤其是創(chuàng)新藥方面。“目前港股風險較小，這個時候加港股的倉位就比較舒適。當然對于港股的配置，還要考慮市場本身的β?！?/p>

談及近期醫(yī)藥反腐行動對于醫(yī)藥板塊帶來的影響，朱國慶表示，“反腐帶來的影響已經體現(xiàn)在板塊估值上，但最大沖擊的時候已經過去了?！?/p>