作者/星空下的鹵煮

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

一個(gè)是中國(guó)最貴最具標(biāo)識(shí)度的白酒品牌，一個(gè)是中國(guó)最具話(huà)題性的本土咖啡品牌，茅臺(tái)和瑞幸這次的聯(lián)名合作真是占領(lǐng)了朋友圈的每一個(gè)角落，喝了醬香拿鐵到底能不能開(kāi)車(chē)的疑問(wèn)也登頂了各個(gè)社交平臺(tái)的熱搜。后知后覺(jué)如筆者本人，第二天想嘗嘗鮮才發(fā)現(xiàn)早已售罄了。

瑞幸咖啡小程序截圖 來(lái)源：筆者

咖啡的確是全球最受歡迎，消費(fèi)人群最廣的飲料，沒(méi)有之一。我國(guó)雖然沒(méi)有咖啡傳統(tǒng)，不過(guò)隨著星巴克等品牌苦心多年的市場(chǎng)教育，越來(lái)越多的人選擇在一天緊張工（mo）作（yu）前先灌一杯咖啡再說(shuō)。

咖啡為啥能成為當(dāng)代人的“續(xù)命神器”呢？其實(shí)這功能主要來(lái)源于咖啡因這種具備精神作用的成分，它也單獨(dú)作為上游原料廣泛應(yīng)用于其他功能性飲料等產(chǎn)品中。自2021Q4以來(lái)，作為重要原產(chǎn)國(guó)的哥倫比亞和巴西等國(guó)紛紛受到疫情和氣候影響大幅減產(chǎn)。相應(yīng)地，咖啡因價(jià)格大幅飆升。短短幾個(gè)月內(nèi)，終端價(jià)格就幾乎翻了一番。雖然今年以來(lái)有所回落，但整體仍維持高位運(yùn)行。

咖啡因價(jià)格走勢(shì)圖 來(lái)源：同花順iFinD，筆者整理

中國(guó)是咖啡因原料的主要生產(chǎn)地，產(chǎn)品價(jià)格的變化自然也反映在了石藥集團(tuán)（01093）旗下新諾威（300765）、新華制藥（000756）和舒蘭合成等廠(chǎng)商的業(yè)績(jī)上，2022年以來(lái)相關(guān)公司的咖啡因業(yè)務(wù)紛紛取得了不俗增速。

不過(guò)這門(mén)生意有長(zhǎng)期性嗎？今年價(jià)格回落后還依然香嗎？

一、管制嚴(yán)格，廠(chǎng)商寥寥

咖啡因是一種中樞神經(jīng)興奮劑，有提神醒腦恢復(fù)精力的作用，臨床上也用于昏迷復(fù)蘇等用途。自咖啡被發(fā)現(xiàn)以來(lái)，人類(lèi)就迅速愛(ài)上了這種飲料。尤其是節(jié)奏緊張的現(xiàn)代社會(huì)，似乎更加需要咖啡，一天數(shù)杯的大有人在。不過(guò)在這里要提醒讀者朋友的是，目前一般認(rèn)為每日攝入400mg以下的咖啡因是安全的，大概是兩杯美式的劑量，大家可不要貪杯。此外，有證據(jù)表明咖啡因可能會(huì)加速鈣質(zhì)流失，所以愛(ài)喝咖啡的朋友們也最好注意通過(guò)食物和補(bǔ)劑來(lái)確保攝入足夠的鈣和維生素D。

說(shuō)回產(chǎn)業(yè)，咖啡因在國(guó)內(nèi)屬于第二類(lèi)精神藥品，所以從制備到使用各環(huán)節(jié)的監(jiān)管還是非常嚴(yán)格的。藥監(jiān)局每年會(huì)根據(jù)這類(lèi)藥品的市場(chǎng)需求來(lái)規(guī)劃安排生產(chǎn)企業(yè)和具體產(chǎn)量。而有資格生產(chǎn)咖啡因的企業(yè)也非常有限，基本只有文首提到的新諾威、新華制藥和舒蘭合成等寥寥幾家。

玩家雖然不多，但個(gè)個(gè)可都是在全球咖啡因產(chǎn)業(yè)鏈上地位舉足輕重的大佬。畢竟我國(guó)供應(yīng)了全球市場(chǎng)60%-70%的份額，而且2021年以來(lái)出口量飆升，這也反映在了相關(guān)廠(chǎng)商的經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張上。

二、價(jià)格波動(dòng)劇烈，二季度業(yè)績(jī)踩下剎車(chē)

來(lái)具體看看廠(chǎng)商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

新諾威是全球最大的咖啡因合成商，2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.8個(gè)億，在2022年高基數(shù)的基礎(chǔ)上仍實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)26.4%，歸母凈利潤(rùn)1.8億元更是大漲47%。不過(guò)2023H1營(yíng)收約13億元，只同比增長(zhǎng)5.47%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.72%。在一季度的亮眼表現(xiàn)下H1業(yè)績(jī)顯得有點(diǎn)不夠看，要說(shuō)原因的話(huà)，大概率是今年咖啡因價(jià)格下行反映在了二季度確認(rèn)的收入上。

看來(lái)，產(chǎn)品價(jià)格對(duì)廠(chǎng)商的影響可是挺大的。

不過(guò)在咖啡因價(jià)格進(jìn)入下行區(qū)間的同時(shí)，上游價(jià)格倒也不太景氣。氰乙酸和醋酐是咖啡因的主要原材料，采購(gòu)成本占比分別超過(guò)了20%。這兩樣產(chǎn)品價(jià)格下跌幅度比咖啡因更夸張，氰乙酸甚至在2個(gè)月內(nèi)跌去了一半。這么看來(lái)，咖啡因上下游的價(jià)差倒是有越來(lái)越大的趨勢(shì)。

氰乙酸價(jià)格走勢(shì) 來(lái)源：同花順iFinD，筆者整理

再來(lái)看看供需的穩(wěn)定性。

從新諾威的客戶(hù)構(gòu)成可以看到，咖啡因主要供給給了百事可樂(lè)、可口可樂(lè)和紅牛等國(guó)際飲料公司，且集中度很高。2016-2018年期間這幾家巨頭總共吃下了新諾威一半以上的產(chǎn)品。這些跨國(guó)巨頭飲料業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，需求端是站得住的。

諾威2016-2018年前5大客戶(hù)及占比 來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)，德邦研究所

這也能從新諾威較高的產(chǎn)能利用率上得到印證。

2021年和2022年公司產(chǎn)能分別為1.23萬(wàn)噸和1.4萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)量基本持平?；静淮嬖谛枨笃＼洰a(chǎn)品積壓的情形，決定廠(chǎng)商業(yè)績(jī)的，基本只有產(chǎn)能*價(jià)格這個(gè)簡(jiǎn)單的公式。結(jié)合這個(gè)行業(yè)較強(qiáng)的監(jiān)管，供給方也相對(duì)穩(wěn)定，廠(chǎng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)弱化。整體來(lái)看，咖啡因這門(mén)生意能期待的只有下游應(yīng)用場(chǎng)景出現(xiàn)大幅度拓寬才行。

三、飲料立身，藥妝突圍

先來(lái)看飲料領(lǐng)域。

作為咖啡因最主要的下游，飲料市場(chǎng)的景氣度自然也是咖啡因行業(yè)的晴雨表。全球來(lái)看，軟飲料市場(chǎng)近年來(lái)還是延續(xù)了一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)。雖然2020年疫情下有所下滑，但剔除這部分影響的話(huà)應(yīng)該還是較為穩(wěn)定的。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)與咖啡因直接相關(guān)的功能性飲料市場(chǎng)在保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，2017-2020年CAGR接近10%，一路擴(kuò)大到了1,224億人民幣的規(guī)模。

內(nèi)外部需求堅(jiān)挺，咖啡因的基本盤(pán)應(yīng)該是比較穩(wěn)的。

全球軟飲料市場(chǎng)規(guī)模 來(lái)源：Euromonnitor，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，德邦研究所

另外，咖啡因本身也具備較強(qiáng)的延展?jié)摿Α?/p>

一項(xiàng)發(fā)表在皮膚科領(lǐng)域頂級(jí)期刊的大樣本研究顯示，長(zhǎng)期每天喝一杯咖啡的人出現(xiàn)玫瑰痤瘡這種皮膚病的概率更低。研究者認(rèn)為是因?yàn)榭Х纫蛴心芰钇つw血管收縮的作用，這樣就弱化了患者面部血管的潮紅反應(yīng)。另外，咖啡因本身也被認(rèn)為具有一定的抗炎作用，抑制炎癥反應(yīng)。

咖啡因在皮膚領(lǐng)域應(yīng)用的相關(guān)文獻(xiàn) 來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

除了對(duì)皮膚病的潛在療效之外，還有證據(jù)指出咖啡因可以增加人的能量消耗，加速脂肪代謝，有降低肥胖和糖尿病的作用。此外，也有研究得出咖啡因有助于改善雄激素性脫發(fā)，甚至提升運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)等功能。光看理論研究的話(huà)，咖啡因真是堪稱(chēng)十全大補(bǔ)的靈丹妙藥。

這起碼說(shuō)明咖啡因有往護(hù)膚品、化妝品、保健品甚至藥品等品類(lèi)拓展的潛力。至于實(shí)際效果如何倒不必深究，連口服玻尿酸都有人信，你管它靠不靠譜呢？

目前國(guó)內(nèi)《已使用化妝品原料名稱(chēng)目錄》已將咖啡因和咖啡因羧酸收錄其中，陸續(xù)也有護(hù)膚品牌布局了咖啡因相關(guān)產(chǎn)品。不過(guò)投資者在平臺(tái)上詢(xún)問(wèn)新諾威等廠(chǎng)商在護(hù)膚化妝品領(lǐng)域的投入時(shí)，上市公司回復(fù)稱(chēng)現(xiàn)階段對(duì)此還投注有限，紛紛表示暫不構(gòu)成主要業(yè)務(wù)。

看來(lái)咖啡因是一門(mén)脈絡(luò)清晰，甚至有些乏味的傳統(tǒng)生意，景氣度非常受制于上下游的價(jià)格波動(dòng)。不過(guò)由于行業(yè)存在政策性門(mén)檻，現(xiàn)有廠(chǎng)商的業(yè)績(jī)?nèi)匀痪邆湟欢ㄖ?。如果護(hù)膚等新場(chǎng)景能打開(kāi)的話(huà)，行業(yè)天花板還是有向上走的空間。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。