“快遞一哥”順豐正式邁出赴港上市第一步。

8月21日，順豐控股股份有限公司（下稱“順豐控股”）向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)，高盛、華泰國(guó)際、摩根大通為聯(lián)席保薦人。

綜合物流服務(wù)提供商順豐控股于1993年由王衛(wèi)創(chuàng)立，起源于廣東省并在珠三角地區(qū)提供快遞服務(wù)，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)自1996年起進(jìn)一步擴(kuò)展并覆蓋中國(guó)其余地區(qū)，并自2010年起覆蓋海外市場(chǎng)。

順豐控股2017年在深圳證券交易所上市，若此次赴港上市成功，順豐將成為快遞行業(yè)首家“A+H”股上市公司。 

競(jìng)爭(zhēng)格局方面，按2022年收入計(jì)算，順豐控股是中國(guó)及亞洲最大的綜合物流服務(wù)提供商，也是全球第四大綜合物流服務(wù)提供商，全球市場(chǎng)份額為0.8%。

其中，快遞、零擔(dān)快運(yùn)、冷運(yùn)物流、同城及時(shí)配送、端到端供應(yīng)鏈解決方案，市場(chǎng)份額分別為12.4%（其中時(shí)效快遞份額為63.5%）、1.6%、2%13.7%以及3.6%，均為市場(chǎng)第一。

據(jù)招股書(shū)顯示，去年順豐收派員的平均薪酬在中國(guó)各省的所有物流服務(wù)提供商中最高。

直營(yíng)模式、綜合物流能力和獨(dú)立第三方，是順豐集團(tuán)業(yè)務(wù)模式的三個(gè)關(guān)鍵屬性。

據(jù)招股書(shū)介紹，首先，順豐直接經(jīng)營(yíng)從最初一公里收件到最后一公里派送的整個(gè)端到端物流流程，最大程度減少對(duì)加盟商的依賴。其次，綜合物流能力使其能夠提供全方位的標(biāo)準(zhǔn)化或定制服務(wù)，擴(kuò)大客戶錢包份額，并實(shí)現(xiàn)比整體行業(yè)更快的增長(zhǎng)。第三，順豐是中國(guó)唯一一家獨(dú)立于主要電商平臺(tái)的規(guī)?；C合物流服務(wù)提供商。

控股股東方面，截至最后實(shí)際可行日期，明德控股直接及間接控制本公司約54.68%的股權(quán)，而創(chuàng)始人王衛(wèi)則直接持有明德控股99.90%的股權(quán)。

ipo前順豐的股權(quán)架構(gòu)

過(guò)去三年?duì)I收破6000億元，時(shí)效快遞國(guó)內(nèi)份額超六成

過(guò)去三年，順豐實(shí)現(xiàn)營(yíng)收總額超6000億元，分別為1539.87億元、2071.87億元以及2674.9億元。2021年和2022年同比增幅分別為34.5%和29.1%。今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收610.48億元，同比下降3%。

凈利潤(rùn)分別為64.16億元、43.82億元和70.57億元。2021年同比降幅為31.7%，2022年同比增幅為61%。今年一季度凈利潤(rùn)為16.74億元，同比增長(zhǎng)13.3%。

財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)情況

“長(zhǎng)期增長(zhǎng)及競(jìng)爭(zhēng)力在很大程度上取決于控制成本的能力?！表権S在招股書(shū)中表示，與更加依賴加盟模式的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，順豐的直營(yíng)業(yè)務(wù)模式使其承擔(dān)更多的成本。因此，為維持具競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)及提高利潤(rùn)率，持續(xù)進(jìn)行相較更多依賴加盟模式的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更好的成本控制。

據(jù)招股書(shū)顯示，順豐當(dāng)前正處于繼續(xù)增長(zhǎng)的拐點(diǎn)，已經(jīng)度過(guò)了資本支出的高峰期，并采取了多項(xiàng)降本增效舉措。

其中，全面的產(chǎn)品組合推動(dòng)順豐市場(chǎng)份額增長(zhǎng)；新業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，未來(lái)該等業(yè)務(wù)的進(jìn)一步增長(zhǎng)將帶來(lái)盈利增厚；天網(wǎng)、地網(wǎng)及信息網(wǎng)的三網(wǎng)融通和資源共享將帶來(lái)進(jìn)一步成本協(xié)同效應(yīng)；此外，國(guó)際擴(kuò)張加速，鄂州貨運(yùn)樞紐的啟用和航線拓展，將進(jìn)一步強(qiáng)化中國(guó)與亞洲、亞洲洲內(nèi)、亞洲和全球其他地區(qū)的連接。

過(guò)去三年和去年、今年的一季度，順豐毛利分別為245億元、258億元、330億元、76億元及84億元，同期的毛利率分別為15.9%、12.4%、12.3%、12.1%及13.7%。

其中，2021年毛利率下滑主要由于順豐主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品組合、持續(xù)投資物流網(wǎng)絡(luò)以及為收派員及其他一線職工進(jìn)一步改善薪酬、福利。盡管市場(chǎng)持續(xù)充滿挑戰(zhàn)，2022年毛利率保持穩(wěn)定，2023年今年一季度毛利率還實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，這主要由于多網(wǎng)融通，使順豐能夠進(jìn)一步提升各業(yè)務(wù)分部之間的協(xié)同效應(yīng)并實(shí)現(xiàn)更好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

分地區(qū)來(lái)看，過(guò)去三年順豐在中國(guó)大陸的營(yíng)收不斷提高，但營(yíng)收占比逐漸下降。其他國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收以及營(yíng)收占比逐年提高，過(guò)去三年?duì)I收占比分別為1%、6.3%至18.1%，去年一季度營(yíng)收占比為19.2%，今年一季度下滑至10.5%。

按地區(qū)分營(yíng)收業(yè)績(jī)

快遞方面，隨著消費(fèi)及制造場(chǎng)景電商滲透率進(jìn)一步提升、快遞進(jìn)廠等利好政策的出現(xiàn)以及自動(dòng)化等先進(jìn)技術(shù)發(fā)展，招股書(shū)顯示，中國(guó)快遞市場(chǎng)預(yù)計(jì)于2022年至2027年保持快速增長(zhǎng)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.3%。 

當(dāng)前，時(shí)效快遞是順豐快遞服務(wù)中增長(zhǎng)最快、利潤(rùn)最高的業(yè)務(wù)分部。據(jù)招股書(shū)顯示，時(shí)效快遞是順豐旗艦產(chǎn)品，順豐的時(shí)效快遞去年在中國(guó)的市場(chǎng)份額為63.5%。

時(shí)效快遞的進(jìn)入門檻非常高，通常中國(guó)的服務(wù)提供商需要采用直營(yíng)模式，并具備廣泛而密集的全國(guó)物流網(wǎng)絡(luò)，并對(duì)其物流網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)及運(yùn)力擁有較強(qiáng)的掌控，還需要有如航空貨運(yùn)機(jī)隊(duì)、航空貨運(yùn)樞紐、機(jī)場(chǎng)起降時(shí)刻及地面網(wǎng)絡(luò)等關(guān)鍵、稀缺的資源，有品牌知名度以及強(qiáng)大的技術(shù)能力。

據(jù)招股書(shū)介紹，基于上述原因，有極少數(shù)物流服務(wù)提供商可提供時(shí)效快遞服務(wù)，市場(chǎng)仍高度集中。按2022年收入計(jì)，前兩大時(shí)效快遞服務(wù)提供商占中國(guó)市場(chǎng)份額的84.6%，而順豐集團(tuán)于2022年的市場(chǎng)份額為63.5%。

按業(yè)務(wù)分營(yíng)收業(yè)績(jī)

快遞時(shí)效性的保障少不了自有機(jī)隊(duì)的支持。

2009年，順豐成立了自己的貨運(yùn)航空公司順豐航空，成為中國(guó)第一家擁有自營(yíng)貨運(yùn)航空公司的民營(yíng)物流服務(wù)提供商。按每日航班班次、航線數(shù)量、航空總貨運(yùn)量及在營(yíng)全貨機(jī)數(shù)量計(jì)，順豐航空于過(guò)去三年是亞洲最大的貨運(yùn)航空公司。截至2023年3月31日，順豐控股共運(yùn)營(yíng)全貨機(jī)95架，其中自營(yíng)飛機(jī)80架，包機(jī)15架。

就經(jīng)濟(jì)快遞而言，順豐戰(zhàn)略性地專注于中高端細(xì)分領(lǐng)域，得益于直營(yíng)模式和綜合物流能力，差異化優(yōu)勢(shì)在于提供具有性價(jià)比且質(zhì)量有保證的門到門服務(wù)。為推進(jìn)重點(diǎn)發(fā)展中高端物流服務(wù)主業(yè)的戰(zhàn)略，順豐于2023年6月出售了豐網(wǎng)速運(yùn)（一家在中國(guó)以加盟模式經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立快遞服務(wù)品牌）。

就收入而言，順豐以去年52.4%的市場(chǎng)份額成為該細(xì)分領(lǐng)域中最大的物流企業(yè)，而通達(dá)系則以加盟模式經(jīng)營(yíng)，主要在低端細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)。

國(guó)際配送服務(wù)方面，順豐于2010年即開(kāi)始運(yùn)營(yíng)跨境業(yè)務(wù)，在東南亞擁有強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，目前正不斷尋求擴(kuò)大服務(wù)范圍。

多家快遞企業(yè)“排隊(duì)”上市，出海市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

除了順豐，多家快遞物流業(yè)同行也在籌備上市。

今年5月18日晚，阿里巴巴集團(tuán)宣布菜鳥(niǎo)將啟動(dòng)探索上市，預(yù)計(jì)在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)完成。6月28日，菜鳥(niǎo)集團(tuán)宣布推出自營(yíng)快遞業(yè)務(wù)“菜鳥(niǎo)速遞”，內(nèi)部和外界將該業(yè)務(wù)解讀為對(duì)標(biāo)順豐與京東。

據(jù)悉，菜鳥(niǎo)速遞是今年菜鳥(niǎo)重點(diǎn)建設(shè)的國(guó)內(nèi)物流業(yè)務(wù)產(chǎn)品，而菜鳥(niǎo)還在加快國(guó)際快遞和海外本地快遞的建設(shè)。阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)執(zhí)行副主席蔡崇信也提及，未來(lái)菜鳥(niǎo)將立足中國(guó)根基，著眼全球市場(chǎng)，構(gòu)建全球化的物流網(wǎng)絡(luò)。

今年6月，“快遞卷王”極兔速遞在港交所提交上市申請(qǐng)，過(guò)去三年極兔營(yíng)收超136億美元，去年中國(guó)市場(chǎng)份額為10.9%。招股書(shū)顯示，極兔于2020年擴(kuò)展至中國(guó)，且不斷擴(kuò)展至拉丁美洲及中東，2022年成為東南亞包裹量第一的快遞運(yùn)營(yíng)商。其核心的快遞服務(wù)已跨越13個(gè)國(guó)家，包括全球范圍內(nèi)發(fā)展最快的新興市場(chǎng)。

而根據(jù)順豐8月1日發(fā)布的公告，順豐計(jì)劃在18個(gè)月內(nèi)完成上市（經(jīng)公司股東大會(huì)審議通過(guò)之日起18個(gè)月或同意延長(zhǎng)的其他期限）。

但另一方面，順豐控股面臨的挑戰(zhàn)也不容忽視。招股書(shū)顯示，公司過(guò)去三年?duì)I業(yè)成本逐年遞增，2022年達(dá)到2344.8億元，占總收入的87.7%，占比也在不斷提高。

據(jù)快遞專家趙小敏表示，順豐正在全面國(guó)際化，H股上市，順豐將利用國(guó)內(nèi)和中國(guó)香港資本雙向融合的特殊優(yōu)勢(shì)，搭建更為國(guó)際化的資本運(yùn)作平臺(tái)。順豐也將有更多的機(jī)會(huì)全面融入全球市場(chǎng)，鄂州機(jī)場(chǎng)將有機(jī)會(huì)與香港機(jī)場(chǎng)交換資源，有望打造成行業(yè)合作模式的樣板。

“目標(biāo)是成為全球物流行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者?！闭雇磥?lái)，據(jù)招股書(shū)顯示，順豐計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍并改善物流網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，并計(jì)劃對(duì)科技、醫(yī)療及金融服務(wù)等新興及快速增長(zhǎng)的領(lǐng)域提升滲透率。此外，為推進(jìn)多網(wǎng)融通，順豐計(jì)劃繼續(xù)實(shí)施統(tǒng)一的物流網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃并整合多個(gè)物流網(wǎng)絡(luò)的相關(guān)資源，以創(chuàng)建一個(gè)高度融合物流網(wǎng)絡(luò)，這將提高利用率、避免重復(fù)建設(shè)并增強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)。

順豐還在招股書(shū)中提及，計(jì)劃進(jìn)一步增強(qiáng)全球及跨境能力，將深化在東南亞等現(xiàn)有國(guó)際市場(chǎng)的覆蓋，并加強(qiáng)順豐在高增長(zhǎng)潛質(zhì)市場(chǎng)的影響力。值得注意的是，順豐還提及，將有選擇地尋求有助于順豐成為全球物流領(lǐng)導(dǎo)者的戰(zhàn)略性收購(gòu)、投資及合作伙伴關(guān)系。招股書(shū)提及，截至最后實(shí)際可行日期，順豐尚未確定任何投資標(biāo)的或訂立任何最終投資協(xié)議。

“多年來(lái)的前期投資以及我們已建立的能力將幫助我們獲取未來(lái)物流需求的更大市場(chǎng)份額，而同行無(wú)法輕易復(fù)制?！表権S在招股書(shū)中表示，隨著鄂州貨運(yùn)樞紐投入運(yùn)營(yíng)，相信憑借集團(tuán)豐富的產(chǎn)品組合、綜合的全球物流能力、豐富的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)、卓越的運(yùn)營(yíng)及精益的成本管控，順豐在所有本土及全球物流企業(yè)中占據(jù)最有利位置以整合市場(chǎng)并把握國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。