“2023共識大會”4月在美國奧斯汀舉行。

本文將通過Web3.0“去美元化”路徑的解析對貨幣的未來形態(tài)進(jìn)行猜想。

美國的加密市場一直在“忍受”缺乏明確監(jiān)管規(guī)則的監(jiān)管環(huán)境，加上宏觀環(huán)境的惡化，一些Web3.0企業(yè)已經(jīng)開始逃離美國。同時，一些政府機(jī)構(gòu)也早在2008年就開始減少對美元的依賴。最近，美國財政部長耶倫也連續(xù)發(fā)布警告，表示美債違約風(fēng)險將會引發(fā)更大的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。目前已有超過25個國家使用人民幣與中國開展貿(mào)易，俄羅斯和印度這兩個巨型新興經(jīng)濟(jì)體也已經(jīng)開始使用美元以外的貨幣進(jìn)行商業(yè)往來。

全球外匯儲備中美元占比從70%+下降至40%+，2021年至2022年下降趨勢仍在繼續(xù)。來源：IMF

傳統(tǒng)金融市場的去美元化并不是什么新鮮事，而Web3.0的去美元化正在進(jìn)行時。2023年“去美元化”成為網(wǎng)絡(luò)上的熱門話題，似乎在預(yù)示著美國金融繁榮盛世的終結(jié)。哥倫比亞商學(xué)院教授、零知識咨詢創(chuàng)始人奧斯汀·坎貝爾在評論美國國會議員的一則言論時表示，“這是我見過的支持去美元化的最佳論據(jù)?！?/p>

“貨幣之王”的衰退

二戰(zhàn)后，美國憑借其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)和軍事實力以及其已達(dá)全球占比80%的黃金儲備，建立了布雷頓森林體系，該體系以美元為基礎(chǔ)，并讓美元成為全球最主要的儲備貨幣，取代英鎊成為“貨幣之王”。此外，創(chuàng)建于1973年的SWIFT擔(dān)負(fù)著全球系統(tǒng)之間的結(jié)算，而這個為200多個國家和地區(qū)提供交易服務(wù)的工具，其重要組成部分是美國的美元大額清算系統(tǒng)，也就意味著SWIFT早已成為美國掐斷受制裁國家地區(qū)與美元之間所有信息流層面聯(lián)系的工具。

近年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，各國對美元的需求逐漸減少。加之美聯(lián)儲在疫情前采取的大規(guī)模量化寬松政策導(dǎo)致流動性大量放水，目前美國國債規(guī)模已經(jīng)超31萬億美元，隨之而來的巨額金融衍生品讓美國整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境對基礎(chǔ)利率變化變得極度敏感。而為了應(yīng)對寬松政策帶來的經(jīng)濟(jì)后果，最近又實施了40年來最大規(guī)模的加息政策，這進(jìn)一步吸引了全球資本回流美國市場，導(dǎo)致不少經(jīng)濟(jì)體陷入了流動性陷阱。因此，新興經(jīng)濟(jì)體也認(rèn)識到持有大量美元的風(fēng)險，開始減持美元。歸根結(jié)底，導(dǎo)致這一輪去美元化的直接原因是美聯(lián)儲加息。

美國宏觀經(jīng)濟(jì)正面臨著加息、通脹和高失業(yè)率等多重挑戰(zhàn)，而這些問題正在夾縫中求存的美國經(jīng)濟(jì)中蔓延。盡管一些公司在AI、腦機(jī)接口和太空科技等新興核心技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新層出不窮，但新興科技帶來經(jīng)濟(jì)增長力時也同樣帶來了問題，就最近大熱的AI技術(shù)，根據(jù)高盛最新報告，歐美國家的3億人將因AI失業(yè)，這將進(jìn)一步深化宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的困境?！霸谖磥淼?到10年內(nèi)，而不是30年后，我們需要想出應(yīng)對的解決方案。否則我們將面臨社會動蕩、饑荒和政府垮臺等大規(guī)模問題?！庇蹏砉W(xué)院大衛(wèi)·施里爾教授評論。

在這樣的背景下，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)似乎仍然秉承著過去的規(guī)則，即只有在歷史上的大蕭條、1987年股市暴跌、911事件、大衰退和Covid-19大流行等重大金融危機(jī)后才會出臺監(jiān)管政策。就加密行業(yè)而言，最近的監(jiān)管是針對加密貨幣市場的限制。從目前的局勢來看，不明確的監(jiān)管似乎是“雪上加霜”，加速了Web3.0創(chuàng)新出逃充滿不確定性的美國“灰色地帶”。Coinbase正考慮在美國監(jiān)管不確定性的推動下，推出一個海外交易柜臺。USDC穩(wěn)定幣的發(fā)行商Circle正在巴黎開設(shè)一個新的辦事處。

此外，全球加息造成的資產(chǎn)荒也讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)“瞄準(zhǔn)”了最活躍的市場之一 —— 加密資產(chǎn)?！安恍业氖?，在美國，存在混亂和缺乏監(jiān)管明確性的情況。一些公司已經(jīng)盡最大努力遵守監(jiān)管規(guī)定，卻受到了美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的任意處罰。”施里爾教授談起對美國現(xiàn)狀的擔(dān)憂，“創(chuàng)新者將會離開美國，去其他國家。這將對美國在全球范圍內(nèi)的美元霸權(quán)產(chǎn)生不利影響，并為其他國家創(chuàng)造更多的機(jī)會?！?坎貝爾教授分析了這種監(jiān)管混亂的根源 ——“造成這種混亂的根源，是由美國政治體系所設(shè)計的。”

多元儲備的加密資產(chǎn)與替換SWIFT“武器化”的CBDC

盡管各個國家和地區(qū)為了抵抗風(fēng)險正在推動去美元化進(jìn)程，但任何事物并不是一蹴而就的，美元仍然在全球外匯儲備中占據(jù)主要份額，可以說該進(jìn)程還僅是一個開始階段。在Web3.0領(lǐng)域，從技術(shù)角度來看，主要有兩個路徑可以開展“去美元化”，一個是用于增加多元資產(chǎn)儲備從而減少對美元依賴的加密資產(chǎn)路徑；另一個是代替SWIFT的央行發(fā)行的數(shù)字法幣CBDC（Central Bank Digital Currency），其核心在于區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，可以構(gòu)建去中心化或者多中心化的金融系統(tǒng)，使得國家或機(jī)構(gòu)在金融交易中不再依賴于美元或其他中心化的貨幣體系，從而降低風(fēng)險。

加密資產(chǎn)因底層技術(shù)區(qū)塊鏈的特性，構(gòu)建起了金融市場上新的信任?，F(xiàn)代金融實質(zhì)上是信用交易，市場信任是影響金融市場穩(wěn)定的核心要素之一。美國過去采取的制裁打擊、煽動動亂等手段已引發(fā)市場信任的喪失，這也是去美元化的根本原因。因此，除了采用多種貨幣代替美元以對抗風(fēng)險，數(shù)字資產(chǎn)也成為機(jī)構(gòu)選擇的一種手段，尤其是那些自己的貨幣未能很好運作的發(fā)展中國家。早在2021年，薩爾瓦多成為第一個正式將比特幣列入其資產(chǎn)負(fù)債表并將其存入儲備的國家。全球最大主權(quán)基金挪威政府養(yǎng)老基金也將比特幣作為自己的資產(chǎn)配置之一。

加密資產(chǎn)的區(qū)塊鏈技術(shù)使得交易數(shù)據(jù)被公開記錄在去中心化的網(wǎng)絡(luò)上，任何人都可以查看和驗證交易記錄，增強(qiáng)了用戶對交易的信任。此外，加密資產(chǎn)采用了密碼學(xué)算法保護(hù)交易安全性，使得交易記錄無法被篡改。這種去中心化等特點可以在一定程度上沖擊某一個機(jī)構(gòu)對貨幣體系的掌控。加密資產(chǎn)正在逐漸走進(jìn)人們的視野之中，成為多元資產(chǎn)配置中的一種另類資產(chǎn)配置。當(dāng)然，新型資產(chǎn)也自然帶來新的風(fēng)險，由于加密資產(chǎn)交易的匿名性和難以追蹤性，它們可能會成為洗錢和恐怖主義融資的工具。因此，反洗錢和反恐怖主義融資也成了各國監(jiān)管和涉及加密資產(chǎn)的業(yè)內(nèi)各個機(jī)構(gòu)的重點。

不僅加密資產(chǎn)，各國和地區(qū)已經(jīng)深入探討和實踐的央行發(fā)行的數(shù)字貨幣 —— CBDC也成為一些國家和機(jī)構(gòu)去美元化的另一個路徑選擇。最開始被推出的想要繞過美國制裁的“石油幣”（Petro）是由委內(nèi)瑞拉于2018年推行的。CBDC作為央行發(fā)行的數(shù)字貨幣，具有交易便捷性、更小的交易摩擦以及透明度等特點，去美元化有以下3種原因：一是可以更好地幫助各國實現(xiàn)本幣結(jié)算交易，降低對美元等其他貨幣或主導(dǎo)的結(jié)算工具的依賴，提高支付效率；二是在國際貿(mào)易的跨境交易中，可以幫助降低匯率風(fēng)險；三是對于一些現(xiàn)在正在使用美元作為自己國家法定貨幣的國家，CBDC還可以幫助解決現(xiàn)金流動性問題，從而提高金融包容性。今年2月，日本、英國、加拿大、瑞士以及歐洲央行已共同組建一個聯(lián)合開發(fā)數(shù)字資產(chǎn)的小組，期望通過數(shù)字資產(chǎn)繞開美元，形成數(shù)字資產(chǎn)為基礎(chǔ)的多邊貿(mào)易。

“如果各國的數(shù)字貨幣（CBDC）都建立在不同的鏈上，那么如何實現(xiàn)它們之間的互通性將成為一個問題?！痹诮衲甑墓沧R大會上，Chainlink的聯(lián)合創(chuàng)始人謝爾蓋·納扎羅夫（Sergey Nazarov）提出了這樣一個問題。為了解決這個問題，國際間不僅進(jìn)行多邊協(xié)商，還在技術(shù)合作上進(jìn)行探索和落實。例如國際清算銀行（BIS）創(chuàng)新中心北歐中心與以色列、挪威和瑞典的中央銀行共同完成的Project Icebreaker（破冰項目）；香港金融管理局（HKMA）、泰國銀行（BOT）、阿聯(lián)酋中央銀行（CBUAE）和中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所聯(lián)合發(fā)起的mBridge項目。

以mBridge為例，該項目開發(fā)了一個新的本地區(qū)塊鏈，即mBridge賬本（mBL），以滿足中央銀行和商業(yè)參與者的需求。mBL的核心是中央銀行，它們各自運行一個驗證節(jié)點，共同操作mBL的共識協(xié)議。中央銀行的驗證節(jié)點形成了一個完整、連接的圖，每對節(jié)點之間都有一個鏈接。每個中央銀行都可以將其國內(nèi)的商業(yè)銀行連接到平臺上，而每個轄區(qū)的商業(yè)銀行都與連接的中央銀行相連，從而與驗證節(jié)點相連。并且在技術(shù)架構(gòu)上，設(shè)置多層結(jié)構(gòu)，從基礎(chǔ)服務(wù)層到應(yīng)用層再到權(quán)限層，只有將業(yè)務(wù)要求例如金融體系特別強(qiáng)調(diào)的合規(guī)需求（AML）加入其中，才能真正為金融機(jī)構(gòu)所用。相比傳統(tǒng)法幣，CBDC具有更高的跨境支付效率和透明度，通過加入實名認(rèn)證系統(tǒng)和自動化檢測等機(jī)制和AML工具， 使用CBDC的合規(guī)成本也就更低。每個轄區(qū)的商業(yè)銀行都可以與mBL的驗證核心相連，實現(xiàn)數(shù)字貨幣之間的互通。這個過程就像是多個島嶼之間通過橋梁連接在一起，形成了一個大陸，使得數(shù)字貨幣可以在不同國家之間流通、轉(zhuǎn)移和結(jié)算。

該通用平臺于2022年8月15日至9月23日進(jìn)行了落地試驗，來自中國香港和大陸、阿聯(lián)酋與泰國的20家商業(yè)銀行使用各自中央銀行在mBridge平臺上發(fā)行的CBDC，代表其企業(yè)客戶進(jìn)行了支付以及外匯（FX）同步交收（PvP）交易?！盎ゲ僮餍允荂BDC發(fā)揮其全部潛力的關(guān)鍵因素?！奔{扎羅夫如是說。

mBridge架構(gòu)。來源：BIS

多元多極的貨幣未來形態(tài)猜想

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼（Milton Friedman）在1999年曾預(yù)測，未來會出現(xiàn)一種虛擬貨幣，它將成為一種全球通用的貨幣，可以用來進(jìn)行跨國交易和支付。而經(jīng)濟(jì)學(xué)家費爾南多·阿爾瓦雷斯（Fernando Alvarez）也曾發(fā)表言論稱，“未來貨幣的形態(tài)將更加多元化，數(shù)字化貨幣和加密貨幣將會成為主流，但傳統(tǒng)貨幣仍將繼續(xù)存在，并且貨幣的選擇將取決于市場需求和個人偏好?！?這個建立在區(qū)塊鏈技術(shù)的貨幣世界似乎在朝我們涌來。

目前，加密資產(chǎn)仍然是一個小眾資產(chǎn)，但包括CBDC在內(nèi)的數(shù)字資產(chǎn)正逐漸崛起。未來，數(shù)字資產(chǎn)可能會呈現(xiàn)出一個私人市場法幣穩(wěn)定幣與CBDC并存的市場結(jié)構(gòu)。從全球避險屬性來看，2023年第一季度，全球官方黃金儲備增加了228噸，創(chuàng)下了一季度歷史新高。全球央行正在積極增加資產(chǎn)多樣性，其中加密貨幣也將因其獨立性而被越來越多地考慮納入多元資產(chǎn)儲備中。去中心化進(jìn)程不會因一個國家的限制而停滯不前，數(shù)字資產(chǎn)將呈現(xiàn)出數(shù)字化、多中心化、不局限于法幣的多元化形態(tài)。

“貨幣既是一種社會結(jié)構(gòu)，也是一種政府結(jié)構(gòu)?！鄙唐泛推谪浗灰孜瘑T會（CFTC）前主席克里斯托弗·吉安卡洛（Christopher Giancarlo）在共識大會說過，貨幣的意義本身就不局限于金融。貨幣未來的形態(tài)將會被宏觀經(jīng)濟(jì)的大手不斷推動，不斷地朝著去中心化的方向演變，也不會出現(xiàn)全球儲備貨幣霸權(quán)。

2022年3月，瑞士信貸策略師佐爾坦·波茲薩（Zoltan Pozsar）發(fā)表了一份名為“布雷頓森林體系III”的研究備忘錄。他認(rèn)為，西方對俄羅斯的制裁是一個拐點，將推動經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的世界貨幣秩序。這可能導(dǎo)致加速去美元化的趨勢，但美元仍然有很大的份額。具有先進(jìn)性的Web3.0領(lǐng)域正在不斷發(fā)展，就像沙盤模擬一樣，將提供更多的可能性和選擇，更多的創(chuàng)新和突破。我們將會見證這個歷史的變遷，也會見證更廣泛的金融創(chuàng)新應(yīng)用涌現(xiàn)和一個更包容、更公平、更穩(wěn)定的多元多極金融生態(tài)未來。

（本文由澎湃科技與歐科云鏈研究院聯(lián)合發(fā)布。）