今年首次降準(zhǔn)來(lái)了。

3月17日晚間，中國(guó)人民銀行（簡(jiǎn)稱(chēng)“央行”）決定全面降準(zhǔn)，于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

對(duì)于此次全面降準(zhǔn)，多位接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L的機(jī)構(gòu)人士表示，降準(zhǔn)對(duì)目前正處于震蕩階段的A股，無(wú)疑是一場(chǎng)“及時(shí)雨”：一是全面降準(zhǔn)將刺激經(jīng)濟(jì)基本面向好，二是提振市場(chǎng)信心，三是釋放我國(guó)貨幣政策穩(wěn)健寬松方向不會(huì)改變的信號(hào)。

川財(cái)證券宏觀分析師崔裕對(duì)澎湃新聞?dòng)浾叻治龇Q(chēng)：“預(yù)計(jì)降準(zhǔn)落地后，股市將迎來(lái)利好。降準(zhǔn)為各行各業(yè)提供信貸支持，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)基本面向好，并且降準(zhǔn)也增強(qiáng)了投資者信心，對(duì)股市起到提振作用。”

“當(dāng)前股票市場(chǎng)的大幅波動(dòng)主要源于外部環(huán)境的不確定性和后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)力度的分歧等。此前市場(chǎng)都認(rèn)為只會(huì)有超額續(xù)作MLF，不會(huì)有降準(zhǔn)。因此，此次超出市場(chǎng)預(yù)期的降準(zhǔn)，有助于提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好?！奔t塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖指出。

此外，崔裕還強(qiáng)調(diào)，盡管當(dāng)前我國(guó)貨幣政策周期與美國(guó)仍然錯(cuò)位，但穩(wěn)增長(zhǎng)是我國(guó)當(dāng)前的首要目標(biāo)，此次降準(zhǔn)還說(shuō)明我國(guó)貨幣政策穩(wěn)健寬松的方向不會(huì)改變。

“隨著積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的雙管齊下，勢(shì)必會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。當(dāng)前市場(chǎng)已逐步消化內(nèi)外部因素，正在醞釀新一波上攻，因此建議投資者在當(dāng)前階段一定要保持信心和耐心?！鼻昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說(shuō)。

中金公司研究部3月17日晚間的最新觀點(diǎn)也認(rèn)為，流動(dòng)性層面的改善，有望支撐A股后續(xù)行情的演繹。

三方面提振A股市場(chǎng)

對(duì)于本次降準(zhǔn)，分析人士指出，將從經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和貨幣政策信號(hào)三方面，對(duì)A股后市形成提振。

具體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面上，崔裕表示，今年GDP的增長(zhǎng)目標(biāo)定在了5%左右，這一目標(biāo)既釋放了我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向上修復(fù)的信心，也考慮到了今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的潛在挑戰(zhàn)。因此，當(dāng)下的適時(shí)降準(zhǔn)，在保持貨幣穩(wěn)定性的前提下，進(jìn)一步加強(qiáng)了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，引導(dǎo)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本下行。

“此次降準(zhǔn)釋放出長(zhǎng)期資金，并通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)，既可起到促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本的作用，也將成為L(zhǎng)PR進(jìn)一步引導(dǎo)下調(diào)的先決條件，進(jìn)而降低社會(huì)的綜合融資成本?！贝拊＿M(jìn)一步指出，“當(dāng)下降準(zhǔn)創(chuàng)造了更加適宜的融資環(huán)境，為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造寬裕的資金環(huán)境。”

崔裕認(rèn)為，總的來(lái)說(shuō)，降準(zhǔn)為各行各業(yè)提供信貸支持，將刺激經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，有助于經(jīng)濟(jì)基本面的向好。

“從一、二月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)在復(fù)蘇，但是復(fù)蘇的力度不是太大。同時(shí)，從銀行數(shù)據(jù)來(lái)看，居民存款還在持續(xù)地增加，貸款的數(shù)據(jù)則是增速放緩，其中個(gè)人貸款出現(xiàn)比較大的下降，這也說(shuō)明個(gè)人消費(fèi)信心依然不足。央行決定全面降準(zhǔn)，將支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展?！睏畹慢埛治龇Q(chēng)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，李奇霖表示，當(dāng)前股票市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，主要源于外部環(huán)境的不確定性、內(nèi)部復(fù)蘇的爭(zhēng)議及后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)力度的分歧。

“由于此前市場(chǎng)的共識(shí)是只會(huì)有超額續(xù)作MLF，不會(huì)有降準(zhǔn)。因此，此次超出市場(chǎng)預(yù)期的降準(zhǔn)，有助于提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，至少讓市場(chǎng)相信未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)措施不會(huì)輕言退出，仍會(huì)維持一定的強(qiáng)度，這對(duì)股票市場(chǎng)是有利的。”李奇霖分析稱(chēng)。

西部利得基金也認(rèn)為，本次降準(zhǔn)相對(duì)超出市場(chǎng)預(yù)期。此次降準(zhǔn)可能意味著央行貨幣政策態(tài)度仍然維持較為寬松，流動(dòng)性總體充裕的狀況短期可能不會(huì)發(fā)生改變，或有利于提升股債市場(chǎng)信心。

政策方面，崔裕表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息最強(qiáng)勢(shì)的階段已經(jīng)過(guò)去，盡管當(dāng)前我國(guó)貨幣政策周期與美國(guó)仍然錯(cuò)位，但我國(guó)央行貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”，穩(wěn)增長(zhǎng)是我國(guó)當(dāng)前的首要目標(biāo)。因此，接下來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健寬松的方向不會(huì)改變。

申萬(wàn)宏源宏觀研究部負(fù)責(zé)人王勝在3月17日晚發(fā)布的最新報(bào)告中也認(rèn)為，在本次降準(zhǔn)操作后，今年無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂貨幣政策被動(dòng)收緊風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期貨幣政策仍將維持中性偏松的流動(dòng)性環(huán)境“保駕護(hù)航”。

中金公司研究部也認(rèn)為，降準(zhǔn)傳遞的政策信號(hào)是維護(hù)流動(dòng)性和利率中樞平穩(wěn)，符合當(dāng)前的基本面和政策要求，在一定程度上可以打消搶跑的“緊縮預(yù)期”。

“不過(guò)，這也并不意味著貨幣政策會(huì)變得更加寬松。未來(lái)降息的必要性并不大，繼續(xù)降準(zhǔn)的可能性雖然存在，但也可以用其他方式補(bǔ)充流動(dòng)性?！敝薪鸸狙芯坎窟M(jìn)一步指出。

流動(dòng)性層面的改善有望支撐A股后續(xù)行情的演繹

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，雖然全面降準(zhǔn)對(duì)A股形成利好，但市場(chǎng)并非馬上便能走出上漲行情。

浙商證券數(shù)據(jù)顯示，歷次降準(zhǔn)后，A股市場(chǎng)下一個(gè)交易日更多是“漲跌參半”。具體而言，從2008年至2022年，降準(zhǔn)的下一個(gè)交易日，滬指合計(jì)上漲13次，下跌12次。其中，全面降準(zhǔn)的下一個(gè)交易日，滬指共上漲10次，下跌9次。

“2008年以來(lái)的降準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)規(guī)律顯示，僅就降準(zhǔn)而言，似乎對(duì)市場(chǎng)漲跌影響有限?！闭闵套C券進(jìn)一步指出，“但如果疊加情緒面修復(fù)或者基本面修復(fù)，那么降準(zhǔn)后市場(chǎng)上漲概率將顯著提升。”

具體而言，浙商證券回溯2008年以來(lái)歷史指出，首先，降準(zhǔn)后市場(chǎng)并未呈現(xiàn)較高的上漲概率，數(shù)據(jù)上，上證綜指降準(zhǔn)前5個(gè)、1個(gè)、后1個(gè)、后5個(gè)、后15個(gè)和后30個(gè)交易日內(nèi)，上漲概率分別為33%、50%、54%、50%、50%、42%。

“不過(guò)，若以萬(wàn)得全A換手率20日均衡量市場(chǎng)情緒，如果疊加市場(chǎng)情緒修復(fù)，那么降準(zhǔn)后上漲概率將明顯提升。”浙商證券分析稱(chēng)，如果疊加基本面修復(fù)，如PMI或商品房銷(xiāo)售面積同比等指標(biāo)有明顯提升，那么降準(zhǔn)后上漲概率也有明顯提升。

對(duì)于本次全面降準(zhǔn)后A股市場(chǎng)接下來(lái)的表現(xiàn)，中金公司研究部判斷，本次降準(zhǔn)主要是為了“保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕”，有望一定程度上緩解當(dāng)前由于信貸投放力度較大從而導(dǎo)致的銀行間流動(dòng)性相對(duì)偏緊的局面。結(jié)合本周央行超額續(xù)作 MLF，我們認(rèn)為流動(dòng)性層面的改善，有望支撐A股后續(xù)行情的演繹。

“近期數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在延續(xù)，統(tǒng)計(jì)局最新公布的1月和2月社零、房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)超預(yù)期，回應(yīng)了投資者對(duì)于短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的擔(dān)憂。接下來(lái)，政策有望繼續(xù)加碼支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)。”中金公司研究部稱(chēng)。

同時(shí)，中金公司研究部強(qiáng)調(diào)，伴隨政策環(huán)境和改革方向進(jìn)一步明確及落實(shí)，相應(yīng)支持領(lǐng)域有望帶來(lái)較高關(guān)注，并有助于提振市場(chǎng)信心。

楊德龍判斷，今年無(wú)論是A股和港股，趨勢(shì)上已經(jīng)反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)也會(huì)逐步提高。隨著積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的雙管齊下，將進(jìn)一步推動(dòng)今年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)逐步消化了內(nèi)外部因素，正在醞釀新一波上攻。

對(duì)于A股而言，廣發(fā)基金認(rèn)為，降準(zhǔn)是個(gè)積極信號(hào)，提振市場(chǎng)信心。同時(shí)考慮到經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)，當(dāng)前位置維持對(duì)A股市場(chǎng)整體走勢(shì)略偏積極的看法。

直接利好銀行、地產(chǎn)板塊

對(duì)于全面降準(zhǔn)后的配置，多位受訪人士普遍認(rèn)為，銀行和地產(chǎn)板塊接下來(lái)將迎來(lái)利好。崔裕便明確指出，待全面降準(zhǔn)落地后，股市將迎來(lái)利好，其中可重點(diǎn)關(guān)注銀行、地產(chǎn)領(lǐng)域。

銀行方面，崔裕分析指出，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，降準(zhǔn)能夠?yàn)樯虡I(yè)銀行釋放長(zhǎng)期、無(wú)成本的流動(dòng)性，進(jìn)而使得金融機(jī)構(gòu)降低負(fù)債成本，提高信貸投放的積極性。

“本次降準(zhǔn)后，銀行間流動(dòng)性壓力緩和，商業(yè)銀行負(fù)債端成本也將有所緩解。在去年上半年超儲(chǔ)率的高基數(shù)下，今年上半年商業(yè)銀行只需維持相對(duì)正常的超儲(chǔ)率，就能從同比增速視角貢獻(xiàn)貨幣乘數(shù)增速?！蓖鮿僖脖硎?。

地產(chǎn)方面，王勝認(rèn)為，對(duì)未來(lái)的地產(chǎn)投資和竣工可以更樂(lè)觀些。年初以來(lái)地產(chǎn)融資加快改善，已在推動(dòng)1月和2月地產(chǎn)投資和竣工積極回升。本次降準(zhǔn)后，實(shí)體部門(mén)信用擴(kuò)張環(huán)境得到進(jìn)一步保障，在當(dāng)前保交樓存量規(guī)模仍有8萬(wàn)億待形成實(shí)物投資背景下，可對(duì)今年地產(chǎn)投資和竣工更樂(lè)觀些。

“此次降準(zhǔn)將釋放出更多的流動(dòng)性資金，銀行信貸能力也會(huì)隨之增強(qiáng)，這對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)將帶來(lái)較大影響。接下來(lái)，無(wú)論是對(duì)房企融資還是對(duì)個(gè)人按揭貸款，都會(huì)帶來(lái)信貸支持，進(jìn)而提振了房地產(chǎn)信心?！贝拊Ｕf(shuō)。

配置方面，除了銀行和地產(chǎn)，中金公司研究部表示，雖然近期全球風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)較大，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)，短期擾動(dòng)不改長(zhǎng)局，中期機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。

“結(jié)構(gòu)層面，建議投資者繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)主線，如泛消費(fèi)板塊，部分有望受益產(chǎn)業(yè)政策支持的細(xì)分成長(zhǎng)領(lǐng)域。同時(shí)主題層面可關(guān)注一帶一路、國(guó)企估值重塑和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等?！敝薪鸸狙芯坎勘硎?。

不過(guò)，中金公司研究部提醒投資者，海外風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)對(duì)全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生沖擊，因此近期建議投資者繼續(xù)關(guān)注海外風(fēng)險(xiǎn)事件演繹和加息政策。