作者/星空下的鹵煮

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

近期“沉默性缺氧”反復(fù)被媒體提及，這是指老年人感染新冠后可能出現(xiàn)對缺氧反應(yīng)遲鈍，存在延誤治療風(fēng)險的現(xiàn)象。在各地陸續(xù)迎來感染高峰的當下，我們也的確見識到了COVID-19對老年人的殺傷力，很多人迫切希望能對血氧水平進行實時監(jiān)測，家用的便攜式血氧儀也就成了繼抗原和布洛芬之后又一個被買爆的品類。

隨著需求的急速膨脹，血氧儀價格自然也一天一個變化?！半p十二”到手價僅百元左右的產(chǎn)品現(xiàn)在均價已達兩三百元，某國產(chǎn)大品牌更是陷入了“漲價門”、“召回門”的泥潭。躥升的可不止產(chǎn)品價格，更有一眾上市公司的股價。12月以來血氧儀概念股紛紛走高，身為全球最大血氧儀供應(yīng)商之一的康泰醫(yī)學(xué)（300869）自10月12日的低位啟動至今已累計上漲57.6%。樂心醫(yī)療（300562）、寶萊特（300246）、理邦儀器（300206）和魚躍醫(yī)療（002223）等廠商也均有不同程度上漲。

康泰醫(yī)學(xué)10月11日-12月30日日K線圖 來源：同花順iFinD

話說血氧儀真的有必要準備嗎？對上市公司而言，血氧儀帶來的業(yè)績又會持續(xù)多久呢？

一、幾類人群確需配置

血氧飽和度指在全部血容量中被結(jié)合氧容量占全部可結(jié)合的氧容量的百分比，是反映人體組織器官的氧氣供應(yīng)情況的指標，也是醫(yī)學(xué)“五大體征”之一（另外四項為呼吸、體溫、脈搏、血壓）。正常人的血氧含量一般在95%～100%的區(qū)間，低于90%往往提示有低氧血癥。血氧過低得不到及時矯正的話各器官會出現(xiàn)低氧灌注，功能衰竭，可能導(dǎo)致患者昏迷休克甚至死亡。血氧飽和度在新冠診療中也是臨床分型的重要指標之一，我國第九版《新型冠狀病毒肺炎診療方案》中就明確提到，靜息狀態(tài)下吸空氣時指氧飽和度≤93%可以判斷為重型病例。

用以檢測血氧飽和度的醫(yī)療器械就是血氧儀了，現(xiàn)在血氧儀種類挺多，有院內(nèi)使用較多的床邊/桌面式，也有家庭使用較多的指夾式等便攜型號，甚至很多運動手表也有測血氧功能。這主要因為血氧儀的原理已很成熟簡單，都是先發(fā)射紅外光掃描血管，通過設(shè)備上的光電二極管測量出被結(jié)合了氧分子的血紅蛋白反射回來的光線量，再根據(jù)設(shè)計好的算法計算出血液顏色所對應(yīng)的血氧水平。由于指尖血紅蛋白含量較高，所以家用醫(yī)療級血氧儀一般都采用指夾式。而腕部血紅蛋白含量較低，這造成運動手表得出的血氧水平不會太準。

血氧儀原理 來源：心電資訊

那么配備血氧儀真的很有必要嗎？其實僅就新冠病毒感染而言，一般人群監(jiān)測血氧飽和度意義不大，實無必要在供需失衡的現(xiàn)在參與搶購血氧儀。不過對于65歲以上老年人、嚴重基礎(chǔ)疾病患者、免疫功能缺陷、肥胖（體質(zhì)量指數(shù) ≥ 30）、晚期妊娠和圍產(chǎn)期女性（孕 28 周到產(chǎn)后一周）和重度吸煙者這樣的新冠病毒感染的重型/危重型高危人群還是有必要配備血氧儀的。此外，罹患心腦血管和呼吸道這樣會直接影響到血液含氧量疾病的患者，也最好配備一個?！缎鹿诓《靖腥菊呔蛹抑委熤改稀分?，國務(wù)院也明確要求各地加強指夾式血氧儀儲備，滿足居家治療人員的健康監(jiān)測需求。

指夾式血氧儀 來源：康泰醫(yī)學(xué)（CONTEC）天貓旗艦店

二、供需缺口很快填補，業(yè)績波動劇烈

由于血氧儀技術(shù)門檻不高，國內(nèi)廠商自然是很多的。根據(jù)藥監(jiān)局公開信息，目前國內(nèi)共下發(fā)了77個血氧儀批號，其中指夾式有24個，不乏康泰醫(yī)學(xué)、魚躍醫(yī)療和樂普醫(yī)療這些上市公司的身影。

血氧儀注冊一覽 來源：國家藥品監(jiān)督管理局

單價不高，友商眾多，其實血氧儀長期以來在各家公司的業(yè)務(wù)中并沒有那么重要?？堤┽t(yī)學(xué)2019年血氧儀賣了168.75萬臺，僅占營收的28%，毛利率也只有36%，甚至低于公司整體毛利。

萬萬沒想到，2020年突然爆發(fā)的COVID-19點燃了血氧儀市場，康泰醫(yī)學(xué)當年爆賣1560萬臺，是2019年的8倍之多，其中78%都是外銷。且毛利率也高達56.5%，實現(xiàn)了收入利潤雙豐收。其他廠商收入也多出現(xiàn)井噴，血氧儀領(lǐng)域另一巨頭---紅日藥業(yè)（300026）旗下超思電子的相關(guān)產(chǎn)品銷量同樣在千萬臺級別。

不過爆發(fā)性的需求來得快去得也快，康泰醫(yī)學(xué)財報顯示，其2021年的血氧儀銷量就迅速回落到了1000萬臺，營收同比下降47.75%。2022年半年報未列示具體銷量，但血氧類產(chǎn)品給出了1.54億元的收入數(shù)字。如果我們按2020年1560萬臺實現(xiàn)8.8億元營收計算，今年上半年銷量應(yīng)在275萬臺左右，和前兩年相比大幅滑坡，應(yīng)是造成公司整體凈利潤下降近40%的主要原因。紅日藥業(yè)的情況也差不多，其他上市公司雖然多未單獨列示血氧類產(chǎn)品業(yè)務(wù)，但估計都算是坐了一趟過山車。

兩家上市公司血氧類產(chǎn)品/醫(yī)療器械業(yè)務(wù)收入變化 來源：筆者整理

所以說，從未經(jīng)歷過大規(guī)模疫情沖擊的國內(nèi)當然一時會有爆發(fā)性需求，這也必然會反映在廠商業(yè)績里。但家用設(shè)備類產(chǎn)品消費周期很長，恐怕在經(jīng)歷短期提振后還是會掉頭向下的。這也是多家公司在回復(fù)投資者會不會擴充產(chǎn)能的問題時顯得普遍謹慎的主要原因，畢竟2020年很多企業(yè)盲目上馬口罩、額溫槍項目結(jié)果賠哭的樣子還殷鑒不遠。

抗原已經(jīng)不再緊俏，買布洛芬也不難了，你說血氧儀的熱鬧又能持續(xù)到幾時呢？

三、家用醫(yī)療設(shè)備滲透空間廣闊

需求當然總會趨緩，不過我們也不必只盯著這一時得失。在感受過新冠病毒貼臉沖擊后，單價不高的血氧儀預(yù)計會成為很多人的常備品，而這個品類的市場容量也會在更高的基數(shù)運行。

此外，隨著政策的實質(zhì)性轉(zhuǎn)向，通過配置家用醫(yī)療設(shè)備來隨時監(jiān)測健康情況顯得更加必要。故而在筆者看來，血氧儀的這波爆賣更大的意義在于完成了一次深刻的家用醫(yī)療設(shè)備市場教育。目前國內(nèi)在這一塊的消費很有限，且集中在血壓儀等個別傳統(tǒng)品類上。而歐美、日本等發(fā)達國家各類家庭醫(yī)療設(shè)備滲透率都要遠高于中國，血氧儀能達到60%-70%，由此看來提升空間不小。

中國家用醫(yī)療器械市場規(guī)模及預(yù)測（2017-2026年） 來源：頭豹研究院

總的來說，對血氧儀本身的市場前景，無論是上市公司還是投資者，我們都別被一時的熱鬧沖昏頭腦。不過雖然血氧儀熱大概率會很快退潮，但整個家用醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的擴容或許才剛剛起步。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。