·閻焱認(rèn)為，過(guò)去數(shù)十倍的投資回報(bào)將越來(lái)越罕見(jiàn)，如果有兩三倍的回報(bào)已經(jīng)非常不錯(cuò)了。

·他表示，風(fēng)險(xiǎn)投資的周期和宏觀經(jīng)濟(jì)的周期不一致，對(duì)一個(gè)好的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，最重要是把企業(yè)做好，不需要太多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的起伏。

在世界政治經(jīng)濟(jì)大變局之下，中國(guó)的投資市場(chǎng)發(fā)生了哪些變化？未來(lái)的投資機(jī)會(huì)在哪里？作為資深投資人，賽富亞洲投資基金創(chuàng)始管理合伙人閻焱表示，大變局下投資應(yīng)該考慮的首要因素是風(fēng)控，而不是回報(bào)，投資人需要降低投資回報(bào)的預(yù)期，把目光聚焦至從0到1的顛覆性原創(chuàng)技術(shù)。以下節(jié)選自閻焱近日在出席復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院2022創(chuàng)投峰會(huì)時(shí)的演講內(nèi)容。

當(dāng)下股權(quán)投資的兩個(gè)難題

今天所處的時(shí)代和我們正常的時(shí)代非常不一樣的，我們說(shuō)這是一個(gè)大變局的世界。全球疫情從2020年以來(lái)，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)重創(chuàng)，全球供應(yīng)鏈變得非常脆弱。今年上半年以來(lái)，中國(guó)的股權(quán)投資同比下降了55%，其中美元投資下降了60%，民營(yíng)投資下降了80%。

當(dāng)前股權(quán)投資面臨兩大難題，一個(gè)是退出難。每一家企業(yè)都想盡快上市，但上市也存在破發(fā)的可能；第二個(gè)問(wèn)題就是融資難，過(guò)去地產(chǎn)公司股權(quán)投資出資者比較多，但現(xiàn)在地產(chǎn)公司也有自己的問(wèn)題。過(guò)去兩年的新建基金以政府基金為主，如果地方政府出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題，就會(huì)導(dǎo)致大量基金的違約。

在這種大的變局下，我們首先認(rèn)清一個(gè)特別重要的問(wèn)題：對(duì)于一個(gè)好的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和創(chuàng)業(yè)做企業(yè)沒(méi)有大的關(guān)系。我也經(jīng)常跟我們被投公司的創(chuàng)業(yè)者，尤其是早期的被投公司說(shuō)，你們不要太去關(guān)心政治，作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)者，最重要是把企業(yè)做好。

在我看來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資的周期和宏觀經(jīng)濟(jì)的周期不是一致的。比如在中國(guó)投資，投進(jìn)去到退出來(lái)，大概平均需要8年的時(shí)間，短的3年，長(zhǎng)的13年，周期是非常長(zhǎng)的，但宏觀經(jīng)濟(jì)的變化可能在12個(gè)月之內(nèi)就變了。比如今年上半年非常不好，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)今年下半年會(huì)好一些。

也許現(xiàn)在是最好的投資時(shí)期

投資大變局下首先考慮是風(fēng)險(xiǎn)控制，過(guò)去投資后翻了10倍、20倍、100倍，這種情況以后越來(lái)越罕見(jiàn)。現(xiàn)在應(yīng)該把期望值調(diào)整下來(lái)，如果有兩三倍的回報(bào)，已經(jīng)非常不錯(cuò)了。大變局下投資應(yīng)該考慮的第一個(gè)因素是風(fēng)控，而不是回報(bào)，首先需要降低投資回報(bào)的預(yù)期。

從世界歷史來(lái)看，優(yōu)秀的投資人都具備穿越周期的眼光，具有超級(jí)回報(bào)的投資大部分是在經(jīng)濟(jì)周期的底部建倉(cāng)和出手的。今天很多人說(shuō)，中國(guó)大互聯(lián)網(wǎng)公司的大股東都是外國(guó)人，這是因?yàn)橹袊?guó)互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)業(yè)的早期，中國(guó)還沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資。巴菲特有一句名言，在別人貪婪時(shí)候要警惕，在別人警惕時(shí)候要貪婪。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在也許是最好的投資時(shí)期。

中國(guó)的投資邏輯已經(jīng)發(fā)生改變，以往中國(guó)企業(yè)更多的是商業(yè)模式創(chuàng)新，利用中國(guó)穩(wěn)定的大市場(chǎng)，搭上經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的快車，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。但現(xiàn)在這種可能性已經(jīng)變得很小了。

投資創(chuàng)新成為大勢(shì)所趨

世界正進(jìn)入大數(shù)據(jù)時(shí)代，中國(guó)人口眾多，企業(yè)也眾多，在大數(shù)據(jù)時(shí)代是非常有利的。大數(shù)據(jù)時(shí)代，人工智能、大數(shù)據(jù)使中國(guó)有彎道超車的可能。從去年到今年，中國(guó)生產(chǎn)了全世界70%的電動(dòng)車；今日頭條、抖音的電商消費(fèi)領(lǐng)先全球。

過(guò)去對(duì)于創(chuàng)新但沒(méi)有盈利的企業(yè)不能投，A股也不接受它上市?？苿?chuàng)板創(chuàng)立以后，政策鼓勵(lì)由0到1的企業(yè)上市，從上市情況來(lái)看回報(bào)非常好。投資前移、投資創(chuàng)新會(huì)成為一個(gè)大的趨勢(shì)。

現(xiàn)在是資本市場(chǎng)低谷，我們看看投資機(jī)會(huì)到底在哪里。簡(jiǎn)單說(shuō)，人類社會(huì)進(jìn)步主要是靠技術(shù)的進(jìn)步來(lái)推動(dòng)的，投資機(jī)構(gòu)要明白推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的是什么？今后十年推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的技術(shù)包括：5G、云、人工智能、自動(dòng)駕駛、芯片、生物基因技術(shù)等。   

5G帶來(lái)萬(wàn)物互聯(lián)，5G時(shí)代下作為世界工廠的中國(guó)，一定是物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展中最大的獲利者；全世界70%的電池在中國(guó)生產(chǎn)，寧德時(shí)代已經(jīng)成為全世界最大的電池生產(chǎn)者；芯片應(yīng)用于各行各業(yè)，以及應(yīng)用于航天技術(shù)的各種材料；生物基因方面，中國(guó)人的天賦和秉性在生物基因可能更容易占到前沿；中國(guó)綠色技術(shù)也有非常大的前景。從0到1的顛覆性的原創(chuàng)技術(shù)，將是中國(guó)的未來(lái)，這也是中國(guó)未來(lái)投資回報(bào)最大機(jī)會(huì)所在。