原創(chuàng) 夢(mèng)清 金角財(cái)經(jīng) 收錄于合集 #金角原創(chuàng) 9個(gè)

原創(chuàng)首發(fā) | 金角財(cái)經(jīng)（ID: F-Jinjiao)

作者 | 夢(mèng)清

編輯 | 角爺

君亭酒店，于疫情中的2021年9月上市，在疫情下整體酒店行業(yè)萎靡的背景下，其股價(jià)卻實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上揚(yáng)。

截至2022年5月12日，君亭酒店的股價(jià)已經(jīng)漲到了79.00元，上市不到9個(gè)月的時(shí)間，股價(jià)較發(fā)行價(jià)暴漲超過6倍，最高一度沖到了82.52元的高峰。

而酒店行業(yè)中的“三巨頭”、錦江、華住、首旅的股價(jià)在近一年里整體處于下跌，其中華住股價(jià)期間更是跌過腰斬。

君亭酒店如此反常的股價(jià)走勢(shì)，也讓股民直呼“妖股”。究竟是什么支撐君庭酒店的股價(jià)暴漲，君亭酒店到底值不值得這么高的股價(jià)呢？

萬綠叢中一點(diǎn)紅

憑心而論，君亭酒店上市以來如此堅(jiān)挺的走勢(shì)，也頗有幾分道理。

一方面，上市以來，君亭酒店的業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年君亭酒店實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.78億元，同比增長(zhǎng)8.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3690余萬元，同比增長(zhǎng)5.28%。

而同期錦江在2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比減少8.7%；華住則錄得虧損；首旅倒是扭虧為盈、實(shí)現(xiàn)了近5568萬元的盈利，但截至2021年末，首旅共擁有5916家酒店，是君亭70余家在營(yíng)酒店的80多倍。

而在2022年疫情持續(xù)蔓延、酒店業(yè)更為艱難、“三巨頭”都在虧損的一季度，君亭酒店仍然實(shí)現(xiàn)了350萬元的盈利，仿佛是“萬綠從中一點(diǎn)紅”。

君亭酒店的盈利法寶是什么？答案有些意料之外卻又情理之中。

在其他酒店因?yàn)橐咔槭艿捷^大負(fù)面影響時(shí)，君亭酒店所在江蘇省全域、上海全域，及浙江省部分地區(qū)的酒店，均被政府征用，旗下酒店均未停工停產(chǎn)。

在投資者互動(dòng)平臺(tái)上，曾有股民詢問用作隔離的酒店是否為政府付費(fèi)。對(duì)此，君亭酒店表示，公司旗下隔離酒店費(fèi)用收取有三種形式：1、政府征用包干；2、根據(jù)征用房協(xié)議，隔離人員自費(fèi)，不足部分政府補(bǔ)貼；3、隔離人員自費(fèi)。

在被政府征用作隔離酒店之后，盡管君亭酒店一季度的平均房?jī)r(jià)同比有所下跌，但入住率達(dá)到了59.70%，同比增加了7.58個(gè)百分點(diǎn)，因此君亭酒店今年一季度的RevPAR達(dá)到了209.07元，比上年第一季度還多出了10塊錢。

君亭酒店的財(cái)務(wù)狀況也不錯(cuò)，現(xiàn)金流充沛。截至2021年末，君亭酒店歸屬于上市公司的凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)64.38%達(dá)到4.86億；經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng) 172.7%至1.35億；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的余額同比增長(zhǎng)109.43%至2.22億元。

另一方面，君亭酒店在今年1月底宣布以1.4億元收購(gòu)君瀾79%股權(quán)、景瀾70%股權(quán)及“君瀾”系列商標(biāo)，這也對(duì)君亭酒店股價(jià)的走高起到了推動(dòng)的作用。

君亭酒店在2021財(cái)報(bào)中表示，在完成對(duì)君瀾及景瀾的并購(gòu)后，規(guī)模將躍升至300家以上，在全國(guó)酒店集團(tuán)中的排名將躋身至前十位。而到去年年初，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，君庭酒店的規(guī)模還排在第50位。

借助并購(gòu)，君亭旗下布局中高端酒店的品牌也如虎添翼。如今包括君亭、寓君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭，以及定位度假酒店的君瀾度假酒店等。

上市以來，眾多券商都對(duì)君亭酒店給出了買入、增持的評(píng)級(jí)，主要原因就在于疫情的重壓下仍然保持盈利，以及其持續(xù)發(fā)力的中高端酒店領(lǐng)域在未來的廣闊前景。

基金抱團(tuán)

但在酒店行業(yè)整體上哀鴻遍野的背景下，業(yè)績(jī)良好、資產(chǎn)并購(gòu)，依然很難解釋君亭酒店股價(jià)的瘋狂上漲。

因?yàn)榫驮诰ぞ频晟鲜兄暗? 個(gè)月，同樣聚焦于中高端酒店市場(chǎng)的開元酒店才剛剛宣布退市，而這距離開元酒店上市還不到兩年。

開元旅業(yè)集團(tuán)創(chuàng)始人陳妙林表示，退出港股市場(chǎng)的主要原因有多個(gè)層面，其一便是開元酒店在資本市場(chǎng)的估值并不理想。

2019年3月11日，開元酒店在港股上市當(dāng)天就出現(xiàn)破發(fā)，此后股價(jià)長(zhǎng)期低于16.50港元的發(fā)行價(jià)，直到2021年1月21日，開元酒店的股價(jià)首次突破了17港元，這還主要是受前一天開元酒店公布首次公開透露私有化要約消息的影響。

金角財(cái)經(jīng)制圖

估值方面，受疫情的沖擊導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅滑坡，開元酒店的市盈率（股價(jià)/每股收益）在2020年6月份以后沖上了一兩百倍的高峰，但在疫情之前，開元酒店的市盈率長(zhǎng)期以來都低于25倍。

相比之下，于疫情中上市的君亭酒店，其歷史平均市盈率達(dá)到了70多倍，最低時(shí)也有41.27倍。

君亭酒店市盈率變化

同樣都是聚焦在中高端酒店領(lǐng)域，退市之前，開元酒店在財(cái)務(wù)上的表現(xiàn)也非常穩(wěn)健，截至2020年末，全年實(shí)現(xiàn)盈利近3000余萬元，不欠銀行一分錢，并且酒店的數(shù)量達(dá)到了311家，但為什么此前開元沒有受到資本市場(chǎng)的青睞？

另一方面，君亭酒店所發(fā)力的中高端酒店領(lǐng)域，雖然目前來看未來有較大的發(fā)展前景，但市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。酒店“三巨頭”錦江、華住、首旅都都在持續(xù)加大對(duì)中高端酒店領(lǐng)域的布局。截至目前，錦江與首旅的中高端酒店的占比均已超過40%。

陳妙林在給出開元酒店退市的第二個(gè)理由便是中端市場(chǎng)拓展進(jìn)入瓶頸期。他當(dāng)時(shí)說開元酒店布局中端市場(chǎng)已近十年，但始終沒有達(dá)到預(yù)期規(guī)模。因此，開元酒店接受了私有化邀約，選擇“回歸”到非上市公司，因?yàn)橥顿Y者對(duì)短期財(cái)務(wù)指標(biāo)容忍度更高。

盈蝶咨詢CEO胡升陽認(rèn)為，開元酒店與君亭酒店面臨的股市環(huán)境不同，相比于港股，內(nèi)地散戶多，喜歡炒小盤股。而且A股市場(chǎng)中酒店類標(biāo)的太少，可以預(yù)期的高成長(zhǎng)公司不多，但投資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期看好酒店行業(yè)，因此順勢(shì)抱團(tuán)。

君亭酒店十大流通股東

翻看君亭酒店的十大流通股東，確實(shí)出現(xiàn)了公募基金抱團(tuán)的跡象。截至今年3月31日，君亭酒店前十大流通股東名單中，其中9位都是來自公募基金，包括中郵、華泰柏瑞、財(cái)通、華安、交銀、富國(guó)等多家基金公司。

而最知名的要數(shù)排名第9的交銀趨勢(shì)混合基金，基金經(jīng)理?xiàng)罱鸾鸾鼉赡昝暣笤?，被稱為最會(huì)“畫線”的新銳基金經(jīng)理，這無疑給了更多機(jī)構(gòu)甚至是散戶抱團(tuán)買入的理由。

從資本抱團(tuán)的角度來說，君亭酒店的股價(jià)逆勢(shì)走高，似乎找到了一個(gè)合理的解釋。

眼下君亭酒店的股價(jià)正處于高位震蕩，短期來看，如果國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)放開，作為困境反轉(zhuǎn)板塊的代表，君亭酒店或許還有拉升的可能。

不過問題在于，此時(shí)高位入場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益還有多少，各路資本一旦撤退，會(huì)不會(huì)再次上演抱團(tuán)神話破滅的悲??？

參考資料：

1. 人民資訊《開元酒店退市的三問三答》

2.東亞前海證券有限責(zé)任公司《深耕中高端，高速擴(kuò)張未來可期》

原標(biāo)題：《"妖股"君亭酒店漲到頭了嗎？》

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