各國(guó)首先還是要保持自身的金融穩(wěn)定性，“自家各掃門前雪”；建立區(qū)域的金融韌性，其中一個(gè)重要方式就是提升本幣的使用量，減少新興市場(chǎng)整體對(duì)主要儲(chǔ)備貨幣的依賴性。

“令我最為擔(dān)心、晚上睡不著覺(jué)的主要就是發(fā)達(dá)國(guó)家的加息，以及產(chǎn)生的后果——在亞洲地區(qū)的資本流出問(wèn)題。”4月22日上午，泰國(guó)央行行長(zhǎng)塞塔普通過(guò)視頻連線，在博鰲亞洲論壇2022年年會(huì)上如是說(shuō)。

塞塔普的擔(dān)憂是有來(lái)頭的。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，新興市場(chǎng)往往會(huì)面臨多重壓力。歷史上，情況嚴(yán)重的時(shí)候引發(fā)了拉美債務(wù)危機(jī)、亞洲金融危機(jī)、土耳其貨幣危機(jī)。上一次在亞洲造成的后果便是1997年的亞洲金融危機(jī)，泰國(guó)貨幣當(dāng)局被迫放棄固定匯率制，貨幣大幅貶值超過(guò)30%。

新一輪的通貨膨脹周期正在開(kāi)啟，全球經(jīng)濟(jì)該如何應(yīng)對(duì)？各國(guó)央行該如何協(xié)調(diào)貨幣政策？我們做好準(zhǔn)備了嗎？

“我們正處于新的通脹時(shí)代”

2021年來(lái)，石油、天然氣等大宗商品價(jià)格飛漲，食品價(jià)格攀升，多國(guó)房?jī)r(jià)走高，俄烏沖突進(jìn)一步推高了糧食、能源產(chǎn)品的價(jià)格，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)威脅著全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。在這樣的情況下，美國(guó)、英國(guó)、加拿大等發(fā)達(dá)國(guó)家和部分新興經(jīng)濟(jì)體都已步入加息軌道。

以美國(guó)為例。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾最近暗示，可能在5月會(huì)議上加息0.5個(gè)百分點(diǎn)，并表示之后可能需要進(jìn)行類似幅度的加息以降低通脹。而就在上個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛決定將利率從接近零的水平上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。如果5月美聯(lián)儲(chǔ)再度加息，所創(chuàng)造的50個(gè)基點(diǎn)的加息幅度將會(huì)是2000年以來(lái)的首次。

“我們正處于新的通脹時(shí)代?！眹?guó)際清算銀行總經(jīng)理卡斯滕斯指出，過(guò)去一年來(lái)通脹上升成為一種全球現(xiàn)象，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹更為顯著，60%的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹率已經(jīng)超過(guò)了5%，過(guò)半數(shù)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的通脹率在7%之上。

通脹攀升的原因何在？卡斯滕斯總結(jié)了三點(diǎn)：一是全球總需求強(qiáng)勁反彈，與以往危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相比，新冠肺炎疫情后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更快，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尤其如此。二是需求更偏向于商品而非服務(wù)，尤其是需要接觸顧客的服務(wù)業(yè)的需求恢復(fù)緩慢。三是面對(duì)快速反彈的需求，供應(yīng)的反應(yīng)遲鈍，這體現(xiàn)在供應(yīng)瓶頸、交貨延誤、運(yùn)輸成本上升和關(guān)鍵生產(chǎn)投入短缺等方面。

“出于上述原因，我們不應(yīng)指望通脹壓力很快緩解?！笨ㄋ闺怪赋觯碌耐浲苿?dòng)力量已經(jīng)出現(xiàn)。自俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，由于供應(yīng)枯竭，食品、石油和許多其他大宗商品價(jià)格飆升。他提醒“我們有理由保持警惕”，因?yàn)橛雄E象表明通脹預(yù)期正在失控。

三十人小組董事會(huì)主席弗蘭克爾認(rèn)為，現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)新的通脹周期。如今全球經(jīng)濟(jì)面臨的供應(yīng)鏈、疫情等挑戰(zhàn)都是過(guò)去的通脹周期所沒(méi)有的，而且與過(guò)去不同，現(xiàn)在真正的問(wèn)題在于金融市場(chǎng)，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)有溢出效應(yīng)。

弗蘭克爾曾擔(dān)任摩根大通、美林國(guó)際等商業(yè)銀行的董事長(zhǎng)，也曾擔(dān)任以色列中央銀行行長(zhǎng)，對(duì)全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)外溢非常了解。他分析稱，當(dāng)通脹率很高時(shí)，會(huì)逐步轉(zhuǎn)化成為價(jià)格，價(jià)格水平又轉(zhuǎn)化為通脹預(yù)期，而通脹預(yù)期最后又轉(zhuǎn)化成為通脹，通脹又轉(zhuǎn)化成為金融市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的外溢效應(yīng)。

既要“自掃門前雪”，也要倡導(dǎo)多邊合作

因?yàn)橥ㄘ浥蛎浿卫聿坏轿?，?dǎo)致金融問(wèn)題全球性外溢，這類情況在歷史上已經(jīng)出現(xiàn)了多次。該如何防止此類情況再次出現(xiàn)？

塞塔普認(rèn)為，各國(guó)首先還是要保持自身的金融穩(wěn)定性，“自家各掃門前雪”；其次是建立區(qū)域的金融韌性，其中一個(gè)重要方式就是提升本幣的使用量，減少新興市場(chǎng)整體對(duì)主要儲(chǔ)備貨幣的依賴性。

塞塔普以泰國(guó)舉例稱，泰國(guó)已更多地采取本幣結(jié)算的框架，在泰國(guó)和馬來(lái)西亞、泰國(guó)和印尼之間，本幣的使用占比達(dá)到了63%。此外，還可促進(jìn)區(qū)域的零售連接，泰國(guó)正在與新加坡建立第一個(gè)快速支付系統(tǒng)，包括馬來(lái)西亞、印度尼西亞、老撾、越南、柬埔寨在內(nèi)的5個(gè)東盟國(guó)家也會(huì)加入，以便促進(jìn)和提升本幣的使用比例，從而提升區(qū)域的金融韌性。

中國(guó)香港金融管理局總裁余偉文預(yù)測(cè)，當(dāng)前美國(guó)通脹水平創(chuàng)下40年新高，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)采取更加激進(jìn)的緊縮措施。而美聯(lián)儲(chǔ)一旦加息，對(duì)亞洲市場(chǎng)的影響不知會(huì)在何時(shí)發(fā)生，但是對(duì)于亞洲的溢出效應(yīng)一定會(huì)非常高。因此需要密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)各個(gè)國(guó)家和地區(qū)自身的影響，尤其是對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)和整個(gè)金融系統(tǒng)的影響。

“我們一定掃好自家門前雪，把自己的房子收拾干凈，我們?yōu)榇俗龊昧藴?zhǔn)備?！庇鄠ノ谋硎?，香港的經(jīng)濟(jì)剛剛從疫情中恢復(fù)過(guò)來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息將會(huì)使得香港經(jīng)濟(jì)增加壓力。對(duì)此，中國(guó)香港做了一些準(zhǔn)備，不僅在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，還必須要有充分的外匯儲(chǔ)備作為緩沖，銀行體系也需要有足夠的流動(dòng)性。

“我們面臨本地的問(wèn)題，還有區(qū)域性問(wèn)題以及全球性問(wèn)題，每一個(gè)層面都需要去解決，而唯一能解決全球性問(wèn)題的方法就是要通過(guò)全球性的機(jī)制。”弗蘭克爾在本次博鰲亞洲論壇上呼吁，“我們需要一個(gè)整體方案來(lái)處理全球性問(wèn)題，所以政策溝通、協(xié)調(diào)與合作就顯得特別重要?！比找舱J(rèn)為，應(yīng)該發(fā)展和使用區(qū)域內(nèi)部的金融安全網(wǎng)。

在這個(gè)方面，亞洲國(guó)家尤其是中國(guó)與東盟國(guó)家之間的合作比較緊密。2008年美國(guó)金融危機(jī)后，亞洲國(guó)家金融合作的意愿進(jìn)一步加強(qiáng)，2010年清邁倡議多邊機(jī)制正式起動(dòng)，2012年清邁倡議多邊化機(jī)制擴(kuò)容，其儲(chǔ)備基金規(guī)模增至2400億美元。2021年3月，由東盟與中日韓（10+3）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)以及中國(guó)香港金管局總裁共同簽署的清邁倡議多邊化（CMIM）協(xié)議特別修訂稿正式生效。

在塞塔普看來(lái)，此輪美聯(lián)儲(chǔ)加息，向市場(chǎng)充分傳達(dá)了信息。新興市場(chǎng)的緩沖機(jī)制要強(qiáng)得多，這一點(diǎn)也減緩了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息產(chǎn)生的影響。亞洲還可以進(jìn)一步采取措施，提升區(qū)域內(nèi)的金融穩(wěn)定性。

“幸運(yùn)的是我們已經(jīng)為此做好了準(zhǔn)備”

“很顯然將會(huì)有上升的通脹，并且我們將預(yù)期它會(huì)保持一段時(shí)期，但是非常有信心地說(shuō)，這個(gè)能夠被我們消化吸收?！鼻迦A大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、國(guó)際貨幣基金組織原副總裁朱民認(rèn)為，面對(duì)當(dāng)前全球通脹壓力，中國(guó)和其他亞洲國(guó)家普遍能夠較好地管理通脹預(yù)期?！靶疫\(yùn)的是我們已經(jīng)為此做好了準(zhǔn)備，而且整體有穩(wěn)定的緩沖?！?/p>

朱民認(rèn)為，中國(guó)的貨幣政策工具箱里還有很多工具，利率水平也有很大空間。事實(shí)上，中國(guó)的貨幣政策提前布局，穩(wěn)健的貨幣政策加大了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。2021年12月以來(lái)，1年期和5年期以上LPR分別下降15個(gè)和5個(gè)基點(diǎn)。截至今年3月底，廣義貨幣（M2）和社會(huì)融資規(guī)模分別增長(zhǎng)9.7%和10.6%，較上年末顯著上升。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱也以視頻形式出席了本次年會(huì)，并且做了主旨發(fā)言。他指出，當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)充滿不確定性，地緣政治緊張局勢(shì)進(jìn)一步加劇全球通脹壓力。近期中國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一些波動(dòng)，這既有外部沖擊因素，也有國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等內(nèi)部因素的影響。

2022年，人民銀行依法向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)總額超過(guò)1萬(wàn)億元，主要用于留抵退稅和向地方政府轉(zhuǎn)移支付，上繳安排根據(jù)退稅和財(cái)政支出進(jìn)度靠前發(fā)力。易綱指出，結(jié)存利潤(rùn)主要來(lái)自人民銀行過(guò)去幾年的利潤(rùn)積累，相當(dāng)于增加GDP總量1%的財(cái)政支出，體現(xiàn)了貨幣政策和財(cái)政政策協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，共同發(fā)力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

他還表示，央行發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策直達(dá)工具的作用，大力支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。貨幣政策聚焦支持中小微企業(yè)和受疫情影響的脆弱群體。3月末，普惠小微貸款余額21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)25%。最近，人民銀行進(jìn)一步出臺(tái)了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的23條政策舉措，包括向受疫情影響的脆弱群體提供支持。

在他看來(lái)，適宜的貨幣金融環(huán)境支持了2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開(kāi)局。一季度中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)4.8%，增速較去年四季度有所回升。物價(jià)保持在合理區(qū)間，一季度CPI同比上漲1.1%，PPI上漲8.7%。

“中國(guó)貨幣政策的首要任務(wù)是維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定。”易綱認(rèn)為，今年，糧食生產(chǎn)和能源供應(yīng)對(duì)物價(jià)穩(wěn)定非常重要。金融服務(wù)高度重視農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，以及煤炭、石油、天然氣等重要能源的生產(chǎn)和進(jìn)口。只要確保糧食生產(chǎn)和能源供應(yīng)，物價(jià)將穩(wěn)定在合理區(qū)間。

易綱表示，中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，并將綜合運(yùn)用多種工具為中小微企業(yè)提供更多支持，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。