多日小幅震蕩后，A股遭遇全線大跌。

4月11日，A股三大指數(shù)均跌超2.5%。其中，上證綜指跌2.61%，深證成指跌3.67%，創(chuàng)業(yè)板指更是跌超4%下挫4.20%，創(chuàng)2020年7月以來新低。

對于市場的大幅下行，市場人士分析稱，主要是四方面因素所致：一是寬松預(yù)期落空；二是中美利差出現(xiàn)倒掛，市場風(fēng)險偏好難以提升；三是疫情影響，特別是對部分高景氣賽道帶來了負(fù)面沖擊；四是地緣沖突進(jìn)一步放大市場矛盾。

值得投資者關(guān)注的是，A股市場一改前期持續(xù)多日的小幅震蕩格局而遭遇大跌，這釋放了哪些市場信號呢？

對此，國泰君安證券首席投顧楊秉儒對澎湃新聞記者分析說：“在‘政策底’左腳出現(xiàn)后，當(dāng)前A股的大幅調(diào)整，更多是釋放了‘市場底’右腳加速到來的信號。待二次探底完成后，A股有望迎來春天?！?/p>

四因素致全線大跌

至4月11日收盤，上證綜指跌2.61%，報3167.13點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)跌3.75%，報988.76點(diǎn)；深證成指跌3.67%，報11520.21點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌4.2%，報2462.04點(diǎn)。

板塊方面，申萬一級行業(yè)分類下，除農(nóng)林牧漁收紅外，其余30個板塊悉數(shù)下跌。其中，電力設(shè)備跌超5%，大幅下挫5.43%，領(lǐng)跌兩市。有色金屬、電子、汽車、計算機(jī)等緊隨其后，均跌超4%。

個股方面，同樣普跌格局明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，兩市逾4000股下跌，達(dá)4160只。上漲股票數(shù)量僅558家。

對于市場的全線大跌，市場人士分析稱主要是寬松預(yù)期落空、中美利差倒掛、疫情影響、地緣沖突等四方面因素綜合所致。

具體而言，市場預(yù)期方面，楊秉儒表示，當(dāng)前，投資者依靠傳統(tǒng)經(jīng)驗，期盼更大程度的寬松預(yù)期。然而這一預(yù)期，與當(dāng)下經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求出現(xiàn)了明顯沖突。

“投資者期待的寬松預(yù)期，表現(xiàn)在貨幣寬松后信用寬松應(yīng)該出現(xiàn)，以及在政策寬松后地產(chǎn)銷售應(yīng)該回暖。但從結(jié)果上看，三月份的降準(zhǔn)降息并未如期而至，導(dǎo)致市場關(guān)切落空。”楊秉儒說。

中美利差倒掛方面，國海證券策略組首席分析師胡國鵬在報告中指出，繼4月初2年期中美國債收益率出現(xiàn)倒掛后，早盤更具代表性的中美10年期國債收益率也出現(xiàn)倒掛。

“這引發(fā)了市場的擔(dān)憂?？梢钥吹剑毕蛸Y金已連續(xù)4日呈現(xiàn)凈賣出?！焙鷩i指出。

楊秉儒同樣指出，進(jìn)入四月后，在短期貨幣政策的缺位以及財政刺激相對緩慢背景中，中美政策預(yù)期錯位及利差的倒掛，令市場風(fēng)險偏好難以實(shí)現(xiàn)快速提升。

“多因素影響下，情緒面市場擔(dān)憂已經(jīng)放大。疊加撲朔迷離的地緣政治進(jìn)一步放大上述市場矛盾，導(dǎo)致A股市場出現(xiàn)了大幅調(diào)整?！睏畋逭f。

創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)近兩年來新低！“賽道股”拖累顯著

值得關(guān)注的是，滬深兩市午后出現(xiàn)進(jìn)一步走低。其中，創(chuàng)業(yè)板指一度跌逾4.4%，跌破前低2462.17點(diǎn)，創(chuàng)2020年7月以來新低。

對于市場全面下行中，創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跌，楊秉儒表示，創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股大多集中在科技成長領(lǐng)域，而“賽道股”的調(diào)整對今日創(chuàng)指的表現(xiàn)拖累明顯。

“一方面，由于海外投資者的A股重倉股與國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者持倉有較高的重疊，主要集中于大盤消費(fèi)成長與新能源。因此，中美利差的倒掛，直接造成了海外資金對賽道股交易結(jié)構(gòu)的擾動?！睏畋逯赋觥?/p>

楊秉儒進(jìn)一步指出，另一方面，從交易結(jié)構(gòu)上看，雖然本輪調(diào)整速度迅疾，但科技成長領(lǐng)域當(dāng)中的機(jī)構(gòu)投資者籌碼集中度并未有效降低。因此，在微觀交易結(jié)構(gòu)并未明顯好轉(zhuǎn)前，當(dāng)下負(fù)反饋仍未解除，這也是賽道股下跌的又一誘因。

胡國鵬則指出，部分高景氣賽道受疫情影響，出現(xiàn)了負(fù)面沖擊。

釋放“市場底”加速到來信號，磨底階段價值較優(yōu)

展望后市，A股市場結(jié)束連續(xù)多個交易日的小幅震蕩格局，釋放了哪些市場信號呢？

對此，楊秉儒認(rèn)為，在市場“政策底”出現(xiàn)后，短期A股市場走出了震蕩反彈的行情。不過，由于股票市場無風(fēng)險利率提升，A股已從增量市場進(jìn)入到存量博弈，這使得市場極度脆弱的同時，交易層面立即沖破壓力區(qū)的期望也極易落空。

“整體來看，在市場‘政策底’左腳出現(xiàn)后，當(dāng)前A股出現(xiàn)的大幅調(diào)整，更多是釋放‘市場底’右腳加速到來的信號。當(dāng)二次探底完成后，A股春天將會來臨?！睏畋逭f。

楊秉儒判斷，短期來看，疫情風(fēng)險正在降低。同時，3月社融數(shù)據(jù)好于預(yù)期。不過，行情非一蹴而就，短期市場或仍將維持震蕩格局，

配置方面，胡國鵬表示，市場在“政策底”到“市場底”之間的磨底階段，價值將優(yōu)于成長。

“總的來說，價值板塊相對抗跌，核心在于目前階段在海外流動性有約束、經(jīng)濟(jì)下行壓力再度加大的背景下，穩(wěn)增長的訴求進(jìn)一步強(qiáng)化。因此，市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然在穩(wěn)增長相關(guān)的領(lǐng)域?！焙鷩i說。

楊秉儒則建議投資者，目前階段可圍繞業(yè)績確定性來選股。同時，關(guān)注疫情使得部分消費(fèi)類行業(yè)供給收縮而帶來的配置價值提升。