作者/星空下的鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的炒肝

今年兩會，葡萄酒行業(yè)減稅降費，再次成為討論的熱點話題。

來源：鳳凰網(wǎng)酒業(yè)

事實上，國產(chǎn)葡萄酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展一直都不太樂觀。早些年持續(xù)遭受進口葡萄酒沖擊，近兩年又疊加疫情影響，需求萎靡。

不過葡萄酒關(guān)乎農(nóng)業(yè)，關(guān)乎民生。行業(yè)持續(xù)走衰，反而有望刺激政策加碼，逆勢反彈。

這種時候，一些業(yè)績虧損、股價低迷的公司，對比之下就變得極具性價比。甚至可能成為大廠投資并購的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

一、內(nèi)外夾擊，國產(chǎn)葡萄酒行業(yè)萎靡

1、賦稅較重

其實自2017年起，葡萄酒減稅降費這個話題，在兩會上基本就沒有缺席過。因為國產(chǎn)葡萄酒行業(yè)，確實一直飽受賦稅折磨。

在我國，葡萄酒是被歸入工業(yè)產(chǎn)品的，要征收10%消費稅+13%增值稅+7%附加稅+25%的企業(yè)所得稅，綜合下來賦稅超過30%。

而世界上很多葡萄酒生產(chǎn)國，則是把葡萄酒作為農(nóng)產(chǎn)品，不僅享受稅收優(yōu)惠，還給予各種農(nóng)業(yè)補貼。

2、進口葡萄酒持續(xù)沖擊

另外，受海外直采比重增加，以及“零關(guān)稅”政策等因素影響，葡萄酒進口成本越來越低。

2012 年，中國對新西蘭進口葡萄酒實施零關(guān)稅；

2015 年，對智利進口葡萄酒零關(guān)稅；

2018年，對格魯吉亞進口葡萄酒零關(guān)稅；

2019年，對澳大利亞進口葡萄酒零關(guān)稅。

與此同時，國外葡萄酒企業(yè)占據(jù)天時地利，在釀造工藝和地理因素等方面具有先天優(yōu)勢。這就導(dǎo)致國產(chǎn)葡萄酒，在高端酒領(lǐng)域拼不過進口，在中低端也無力抵御進口沖擊。

3、疫情加成，行業(yè)進一步走衰

近兩年，受新冠肺炎疫情影響，餐飲業(yè)低迷，導(dǎo)致葡萄酒的需求也大幅下降。2020年全國葡萄酒市場規(guī)模不到500億。

來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院

在這種內(nèi)憂外患的雙面夾擊之下，如今國產(chǎn)葡萄酒企業(yè)，賺錢的少，賠錢的多。

2020年，行業(yè)龍頭張裕A（000869）雖然實現(xiàn)了盈利4.7億，但是同比下降了58%。其他中小企業(yè)，比如ST通葡（600365）、ST中葡（600084）分別虧損了6800萬、5600萬。

相比之下，莫高股份（600543）應(yīng)該算中小葡萄酒企中，為數(shù)不多盈利的。2020年實現(xiàn)凈利潤186萬，基本維持了盈虧平衡。

二、物極必反，或可形成戴維斯雙擊

如今，國產(chǎn)葡萄酒企業(yè)正在經(jīng)歷至暗時刻。不過換個角度想，這反倒提供了投資機會。

1、物極必反，政策加碼有望逆勢反彈

首先要明確一點，葡萄酒這個產(chǎn)業(yè)，關(guān)乎農(nóng)業(yè)，關(guān)乎民生。上游原料取之于民，加工生產(chǎn)帶動就業(yè)，與文旅產(chǎn)業(yè)結(jié)合促進鄉(xiāng)村振興。

2021年，葡萄酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展，已被明確寫進了《中國酒業(yè)“十四五”發(fā)展指導(dǎo)建議》。

來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院

也就是說，這個行業(yè)，符合國家支持的發(fā)展方向。

雖然減稅降費問題年年提，卻一直未落到實處。但現(xiàn)在疊加疫情影響，行業(yè)舉步維艱。這種時候，或許反而能夠加速刺激利好出臺。

2、業(yè)績反轉(zhuǎn)，或可形成戴維斯雙擊

另外，疫情持續(xù)反復(fù)，不知道什么時候會徹底結(jié)束。但有一點，大概率不會比之前更嚴重。

這樣想想，如今賽道上的玩家，正在經(jīng)歷業(yè)績虧損、股價低迷。未來若疫情轉(zhuǎn)暖，疊加政策利好，反而有望形成戴維斯雙擊。

那么再回來看這幾家公司。

來源：公開資料，2019年財務(wù)數(shù)據(jù)

從疫情前的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，綜合實力最強的，一定是張裕。但比較而言，也一定是最貴的。另外三家中，規(guī)模最大的是ST通葡，但其盈利能力最差。

至于ST中葡和莫高股份，體量相差不大。但莫高股份凈利率是中葡的二倍。更關(guān)鍵的是，莫高當(dāng)前市值是中葡的二分之一。

這么來看，莫高股份絕對是性價比最高的標(biāo)的。

不過有個問題，莫高市值之所以這么低，是因為2021年度其他同行業(yè)績扭虧，但莫高反而預(yù)虧9000萬。為什么？

據(jù)莫高解釋，一是由于環(huán)保材料業(yè)務(wù)沒有正產(chǎn)生產(chǎn)，二是因為去年計提了大額減值。

來源：莫高股份業(yè)績預(yù)告

也就是說，莫高上一年度的虧損，主要是受葡萄酒之外的副業(yè)、以及非經(jīng)常性損益的影響。由此可見，莫高的葡萄酒業(yè)務(wù)依然具備持續(xù)盈利能力。但由于階段性虧損，市值已跌至谷底。

三、高性價比，極易成為并購標(biāo)的

寫到這，突然想起了另一家具備相同屬性的公司——金種子酒（600199）。由于業(yè)績欠佳，股價一度持續(xù)走低。最后華潤戰(zhàn)略投資，拿走了49%的股權(quán)。其后24個交易日，金種子股價上漲近3倍。

這個故事告訴我們，這類公司往往極易成為并購的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

尤其是莫高股份和金種子酒，還有一項相同之處，其背后都是地方國資。

那么，從企業(yè)自身的角度來看，國企虧損，就意味著要背著改革的壓力。

另外，從收購方的角度來看，即便標(biāo)的業(yè)績表現(xiàn)不佳，但背后還有強大的股東背景作為支撐。

此外，莫高股份還有一項更關(guān)鍵的優(yōu)勢——地緣。莫高股份地處甘肅，其自然條件適合種植釀酒葡萄。

而葡萄酒行業(yè)號稱“七分在原料、三分在釀造”。所以生產(chǎn)葡萄酒，尤其是中高端葡萄酒，理論上不會舍棄這一項稀缺資源。

綜合來看，如今，葡萄酒這個行業(yè)處在低谷。行業(yè)中，莫高股份也處在低谷。低谷有機會，但也有風(fēng)險。賭的是能不能、以及什么時候能夠逆勢反轉(zhuǎn)。

白酒夠香，葡萄酒夠便宜。消費與農(nóng)業(yè)交叉板塊，今年或許是個機會。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。