特朗普政府日前公布龐大的稅改方案，降低企業(yè)和個人所得稅，并推動“屬地制”征稅原則。此舉可視為今后數(shù)年維持美國經(jīng)濟增長的一劑“補藥”，但其副作用也不容小覷，不僅將美國向不可持續(xù)的高財赤和高負債方向猛推一把，還可能變成全球債務危機爆發(fā)的潛在推手。

根據(jù)美國智庫“爭取制定負責的聯(lián)邦預算委員會”（CRFD）估算，特朗普的稅改方案未來10年共減稅5.5萬億美元。令人擔心的是，一直寅吃卯糧的美國政府是否還有能力彌補由此造成的財政缺口。目前，美國聯(lián)邦政府債務規(guī)模增至約19.9萬億美元，每個美國公民，從呱呱墜地的嬰兒到耄耋老人，背負的國家債務達到6萬美元以上。若新稅改方案得以執(zhí)行，到2027年，美國聯(lián)邦政府債務GDP的比重將從現(xiàn)在77％的歷史高位進一步上升至111％。預計到2035年，美國聯(lián)邦債務將占GDP的180%，整個財政體系處于危險邊緣。

美國財長姆努欽解釋說，特朗普政府將通過促進經(jīng)濟增長、降低稅收抵扣以及彌補稅收漏洞來抵消減稅帶來的財政壓力。他給出的路徑是，一系列經(jīng)濟刺激政策將促進經(jīng)濟增長3％以上，為美國政府帶來數(shù)萬億美元財政收入，從而降低美國債務占GDP的比重。但國際貨幣基金組織（IMF）在上月公布的《世界經(jīng)濟展望報告》預測，美國經(jīng)濟今明兩年分別增長2.3％、2.5％，跨黨派的國會預算局估算未來10年美國經(jīng)濟年均增速僅為1.9％，而要達到降低財政赤字和政府債務的目標，美國經(jīng)濟增速需要保持在4.5％左右。

放眼全球，不少經(jīng)濟體正經(jīng)歷類似或甚于美國的債務困境（負債高企+增長不足），更令人擔心的是，除了公共部門債務纏身，全球私營部門和普通家庭也負債累累。根據(jù)國際金融協(xié)會公布的統(tǒng)計數(shù)字，過去10年來，全球包括家庭、政府和公司在內(nèi)的債務總額增加了70多萬億美元，2016年達到創(chuàng)紀錄的215萬億美元，相當于全球GDP的325％。數(shù)據(jù)還顯示，截至2016年底，新興市場國家的債務總額為55萬億美元，相當于其GDP總和的215％。

簡單地說，全球債務急劇膨脹，大多源于2008年全面爆發(fā)的國際金融危機，在寬松復寬松的貨幣政策刺激下，家庭、企業(yè)、政府都在低息環(huán)境中投身于這場聲勢浩大的貨幣盛宴。但貨幣盛宴終有散場的一天。目前，美聯(lián)儲已步入加息周期并暗示將在年內(nèi)開始削減資產(chǎn)負債表規(guī)模。由此引發(fā)的融資成本上升、債務違約風險增加，在市場上已顯露端倪。

發(fā)達國家的債務警鐘再度敲響。國際貨幣基金組織指出，目前歐洲五國、美國以及日本的公共債務水平已經(jīng)突破警戒線，發(fā)達經(jīng)濟體主權債務危機已成為全球經(jīng)濟近在眼前風險之一，并隨時可能成為引爆全球新一輪金融危機或經(jīng)濟衰退的導火索。

更值得警惕的是，新興市場經(jīng)濟體今年有1.1萬億美元的債券和貸款到期，以美元計價的債務占償債總額的1/5。國際金融協(xié)會警告說，新興市場的整體債務負擔隨著全球利率開始上升，由此引發(fā)的擔憂日益嚴重。估計不少新興經(jīng)濟體也會與希臘一樣，難以承受財政緊縮、信用緊縮與消費緊縮疊加的三重打擊?？傊?，自2008年國際金融危機爆發(fā)后，全球政策制定者將迎來又一次大考。（原題為《“高負債VS低增長”預示新危機》）