香港金融發(fā)展局顧問：債券通或囊括所有衍生品之外的債券品種

澎湃新聞見習(xí)記者蔣夢瑩

2017-03-16 20:19

來源：澎湃新聞

3月15日上午，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在會見采訪十二屆全國人大五次會議的中外記者并回答記者提問時表示，準(zhǔn)備今年首次在香港和內(nèi)地開展“債券通”，即允許境外資金在境外購買內(nèi)地的債券。

隨后，香港交易所在其網(wǎng)站發(fā)布新聞稿表示全面準(zhǔn)備“債券通”，將在兩地監(jiān)管當(dāng)局的指導(dǎo)下積極參與債券通的準(zhǔn)備工作，并在未來適時由相關(guān)各方公布更多細(xì)節(jié)。同日晚間，中國人民銀行（央行）在官方微博發(fā)布消息稱，正在與香港有關(guān)方面研究試行“債券通”，推動優(yōu)化兩地債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通和跨境合作，進(jìn)一步便利投資者參與債券市場。“債券通”的具體方案及相關(guān)工作進(jìn)展，將適時公布。

目前內(nèi)地債券市場在全球排名第三，僅次于美國和日本。據(jù)中國人民銀行發(fā)布的2月份金融市場運(yùn)行情況，截至2月末，債券市場托管余額為64.8萬億元。香港金融發(fā)展局的數(shù)據(jù)顯示，香港債券市場的規(guī)模已超過4000億美元，其中人民幣債券不到6000億元。

債券通或?qū)⒀赜脺弁Ｊ?/strong>

實(shí)際上，香港特別行政區(qū)政府轄下的香港金融發(fā)展局在早前就已經(jīng)開始著手債券通的相關(guān)研究。2016年11月，香港金融發(fā)展局發(fā)布了《有關(guān)內(nèi)地與香港債券市場交易互聯(lián)互通機(jī)制“債券通”的建議》（下稱《建議》）?！督ㄗh》中指出，目前內(nèi)地和香港大部分債券交易都是通過場外市場進(jìn)行，為了擴(kuò)大雙方市場進(jìn)入，建議內(nèi)地和香港零售投資者在內(nèi)地和香港的指定銀行開設(shè)一個特別的交易戶口，即“債券通”，既可買賣對方的場外交易債券，還可以相互投資于對方的場內(nèi)交易債券市場。關(guān)于運(yùn)作的模式，《建議》中指出，建議沿用滬港通機(jī)制的模式，在內(nèi)地和香港都分別授權(quán)部分銀行，開立“債券通”指定賬戶，同時滿足內(nèi)地和香港客戶開戶要求和條件。

內(nèi)地和香港的零售投資者在內(nèi)地和香港的指定銀行開設(shè)一個特別的交易戶口，即“債券通”，既可買賣對方的場外交易債券，還可以相互投資于對方的場內(nèi)交易債券市場。香港金融發(fā)展局圖
香港金融發(fā)展局高級顧問Esmond Lee接受澎湃新聞（www.nxos.com.cn）采訪時表示，“債券通”或?qū)Τ搜苌肥袌鲋獾乃袃?nèi)地和香港的債券市場上的產(chǎn)品都開放。交銀國際研究部負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理洪灝稱，在有了滬港通和深港通成功的先例后，“債券通”會對內(nèi)地債券市場有比較好的推動作用，而在香港債券市場方面，“債券通”將有助于內(nèi)地的投資者，尤其是零售投資者投資香港債市，企業(yè)在香港債市進(jìn)行融資的活躍性都會因此而受益。穆迪預(yù)測，“債券通”將是雙向投資流動機(jī)制，與滬港通和深港通的運(yùn)作方式相似。
近年來中國債券市場處于不斷開放進(jìn)程中
實(shí)際上從2015年伊始，中國逐漸放寬對國際投資者和發(fā)行人參與境內(nèi)債券市場的限制。2015年5月22日，內(nèi)地與香港證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布聯(lián)合公告，決定開展內(nèi)地與香港公開募集證券投資基金互認(rèn)工作，自7月1日起正式實(shí)施，給予海外投資者跨境買賣內(nèi)地和香港登記及營運(yùn)的“認(rèn)可”基金。同年，在人民幣納入SDR的背景下，熊貓債（“熊貓債券”是指國際多邊金融機(jī)構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券）發(fā)行主體進(jìn)一步多元化。
穆迪2月發(fā)布《聚焦人民幣債券》報(bào)告顯示，過去 12 個月中，中國逐漸放寬國際投資者和發(fā)行人參與境內(nèi)債券市場的限制，受境內(nèi)債券市場更為龐大的資產(chǎn)池以及更多的交易及多元化機(jī)會支撐，越來越多的人民幣債券發(fā)行和投資活動將從境外市場移至境內(nèi)市場，導(dǎo)致境外人民幣債券市場萎縮，并預(yù)測2017年境內(nèi)債券市場將繼續(xù)增長，而截至 2016 年底，國際投資者跨境投資仍僅占境內(nèi)債券市場的 1.2%。
跨境資本流動難題
一位業(yè)內(nèi)人士告訴澎湃新聞，人民幣債券作為人民幣資產(chǎn)的重要組成部分，債券市場開放對人民幣國際化起著至關(guān)重要的作用，“債券通”是“多管齊下”實(shí)現(xiàn)市場開放的其中一個途徑。同時，由于受資本外流管控的影響，離岸人民幣資金池出現(xiàn)了較大規(guī)模的萎縮，債券通成為可吸引外資進(jìn)入中國境內(nèi)交易的一個新渠道。
另有業(yè)內(nèi)人士向澎湃新聞透露，目前進(jìn)入中國債市的境外投資者主要為外國央行、主權(quán)財(cái)富基金等主權(quán)類機(jī)構(gòu)，雖然投資規(guī)模呈上漲的態(tài)勢，在整個債券市場中的占比仍很小。受人民幣貶值和A股低迷的影響，內(nèi)地投資者對境外債券基金的需求卻在上升，但是內(nèi)地投資者可以投資的境外債券市場的渠道卻不多。據(jù)香港金融發(fā)展局的數(shù)據(jù)顯示，2016年只有6只香港基金通過中國證監(jiān)會的核準(zhǔn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士向澎湃新聞透露，在內(nèi)地投資者中，投資境外債券仍是非常小眾的。
上述《建議》指出，由于境內(nèi)的資本賬戶沒有完全開放，需要在銷售或贖回的時候，記錄上報(bào)，將相關(guān)款項(xiàng)匯回來源地，因此追查內(nèi)地和香港債券市場涉及的跨境資本投資成為主要挑戰(zhàn)。2015年人民銀行還推出了債券回購交易的新政，該政策允許境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)銀行間市場進(jìn)行回購交易，且資金可以用于境外，但是僅限于在境內(nèi)持有債券，通過RQFII或者三類機(jī)構(gòu)購買的內(nèi)地人民幣債券卻不能在境外進(jìn)行回購。穆迪認(rèn)為，鑒于目前境外債券投資因合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者 (QDII) 和人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者 (RQDII) 額度幾乎全部用完而受到限制，債券通對境內(nèi)投資者更重要，因?yàn)檫@將擴(kuò)大其投資境外債券的渠道。Esmond Lee也肯定地向澎湃新聞表示，“債券通”可實(shí)現(xiàn)境內(nèi)和香港債券市場間交易產(chǎn)品的回購。
此前，港交所行政總裁李小加于1月19日表示，期望年內(nèi)公布“債券通”細(xì)節(jié)。Esmond Lee則告訴澎湃新聞記者，就目前的形勢來看，“債券通”正式出臺將比早前預(yù)計(jì)的時間更快。