去年12月23日，由中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)有限公司、中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司、贛州稀土集團(tuán)有限公司牽頭，引入中國(guó)鋼研科技集團(tuán)有限公司、有研科技集團(tuán)有限公司兩家稀土研發(fā)型企業(yè)共同投資的中國(guó)稀土集團(tuán)有在江西贛州成立。

國(guó)內(nèi)最大稀土礦：白云鄂博

稀土素有“工業(yè)維生素”的美稱(chēng)，是一種重要的戰(zhàn)略資源。中國(guó)擁有全球90%以上的稀土產(chǎn)量，“中東有石油，中國(guó)有稀土”的說(shuō)法一直廣為流傳，卻未能在全球市場(chǎng)掌握議價(jià)權(quán)，行業(yè)的野蠻生長(zhǎng)還帶來(lái)了生態(tài)破壞之痛。所以，稀土行業(yè)的政策導(dǎo)向一直都是集約化發(fā)展。

一、永磁需求巨大，龍頭業(yè)績(jī)爆發(fā)

1999年，中科院下屬企業(yè)北京三環(huán)新材料發(fā)起設(shè)立了專(zhuān)攻稀土永磁材料（釹鐵硼）及其它新型永磁材料研發(fā)、生產(chǎn)的中科三環(huán)（000970），并于次年在在深交所上市，這是我國(guó)稀土永磁材料行業(yè)第一家上市公司。依托于中科院及其相關(guān)科研院所，中科三環(huán)技術(shù)實(shí)力十分雄厚，營(yíng)收也從2000年的3.72億一路增長(zhǎng)到2020年的46.52億。12月30日，三環(huán)發(fā)布了2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)1倍以上。公司給出的數(shù)據(jù)區(qū)間比較大，可能是因?yàn)槟甑走€沒(méi)有完成結(jié)賬，具體的業(yè)績(jī)情況還需要組織開(kāi)會(huì)決定（笑）。

摘自《中科三環(huán)2021年業(yè)績(jī)預(yù)告》

或許是因?yàn)闃I(yè)績(jī)實(shí)在太好，這表格也多少有點(diǎn)飄。

近年來(lái)，受益于電子工業(yè)和新能源汽車(chē)等領(lǐng)域的高速發(fā)展，銣鐵硼永磁材料在全球稀土消費(fèi)量中占比達(dá)35%，消費(fèi)價(jià)值中占比高達(dá)91%，是稀土消費(fèi)量和消費(fèi)價(jià)值占比最高的應(yīng)用領(lǐng)域。銣鐵硼永磁材料主要用于制造永磁同步電機(jī)，這種電機(jī)與傳統(tǒng)異步電機(jī)相比具有效率高、可靠性高、溫升低、節(jié)能效果好的優(yōu)點(diǎn)。而相對(duì)于低端磁材，高性能釹鐵硼的性能更優(yōu)異、準(zhǔn)入門(mén)檻更高，也將更加受益于全球新能源發(fā)展的浪潮。

按照生產(chǎn)工藝劃分，銣鐵硼永磁材料可以分為燒結(jié)銣鐵硼和粘結(jié)銣鐵硼兩種，燒結(jié)銣鐵硼的性能更勝一籌。從供給端來(lái)看，2020年全球稀土永磁材料總產(chǎn)量21.74萬(wàn)噸，其中燒結(jié)釹鐵硼20.55萬(wàn)噸，占比高達(dá)94.5%。預(yù)計(jì)到2025年，稀土永磁材料總產(chǎn)量將達(dá)到31.02萬(wàn)噸，其中燒結(jié)釹鐵硼有29.67萬(wàn)噸，占比進(jìn)一步提升。

摘自中信證券公開(kāi)研報(bào)

具體到國(guó)內(nèi)，2020年稀土永磁材料總產(chǎn)量達(dá)19.62萬(wàn)噸，其中燒結(jié)釹鐵硼18.55萬(wàn)噸，占比94.5%?？梢哉f(shuō)，全球永磁材料的產(chǎn)量和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)取決于中國(guó)。根據(jù)智研咨詢(xún)數(shù)據(jù)，在新能源汽車(chē)和風(fēng)電節(jié)能產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的推動(dòng)下，燒結(jié)釹鐵硼磁體是2020年國(guó)內(nèi)唯一產(chǎn)量正增長(zhǎng)的稀土功能材料，這說(shuō)明全球范圍內(nèi)高性能永磁材料的需求還遠(yuǎn)未完全釋放。

二、業(yè)績(jī)爆發(fā)固然好，成本壓力真不小

目前，中國(guó)稀土磁材代表隊(duì)已經(jīng)加入了中科三環(huán)、寧波韻升（600366）、正海磁材（300224）、英洛華（000795）、大地熊（688077）、 金田銅業(yè)（601609）、銀河磁體（300127）、安泰科技（000969）、有研新材（600206）等眾多優(yōu)秀選手，除銀河磁體主營(yíng)粘結(jié)釹鐵硼外，其余公司均以燒結(jié)釹鐵硼為主要產(chǎn)品。

目前，中科三環(huán)有2.15萬(wàn)噸銣鐵硼產(chǎn)能，不但在國(guó)家隊(duì)里最有排面，在全球范圍內(nèi)也超越了曾經(jīng)的龍頭日立金屬。雖然公司沒(méi)有公布詳細(xì)的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，但是曾在互動(dòng)平臺(tái)上表示目前公司開(kāi)工率約為80-90%。而且公司已經(jīng)計(jì)劃將產(chǎn)能擴(kuò)展到3萬(wàn)噸，根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，直到2026年（正海磁材計(jì)劃2026年擴(kuò)產(chǎn)到3.6萬(wàn)噸），這都將是國(guó)內(nèi)最大的產(chǎn)能，基本也是全球最大的產(chǎn)能。

在半年報(bào)中，三環(huán)表示，公司不僅產(chǎn)能有優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品和加工水平也有優(yōu)勢(shì)。綜合實(shí)力比較強(qiáng)。

摘自《中科三環(huán)2021年中報(bào)》

目前，三環(huán)是特斯拉永磁材料第一供應(yīng)商，算是對(duì)自身產(chǎn)品和技術(shù)實(shí)力的一種印證。

但是，自2017年開(kāi)始，工信部聯(lián)合自然資源部共同規(guī)范稀土開(kāi)采方式，控制稀土開(kāi)采總量。2021 年我國(guó)稀土開(kāi)采指標(biāo)16.8萬(wàn)噸，冶煉分離指標(biāo)16.2萬(wàn)噸，全部分配給中國(guó)稀土（0769.HK）、北方稀土（600111）、廈門(mén)鎢業(yè)（600549）、南方稀土、廣東稀土等六大稀土集團(tuán)。高度集中的指標(biāo)意味著供應(yīng)商擁有強(qiáng)大的話語(yǔ)權(quán)。三環(huán)也曾在互動(dòng)平臺(tái)明確表示，公司在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將無(wú)法進(jìn)入上游礦產(chǎn)開(kāi)采領(lǐng)域。

這也就難怪公司今年成本與營(yíng)收基本同步增長(zhǎng)了。

摘自《中科三環(huán)2021年三季報(bào)》

當(dāng)然，公司各項(xiàng)費(fèi)用管控較好，雖然增幅都不小，但是總量仍然都不大，也就無(wú)關(guān)利潤(rùn)起飛的大局。

而且，今年三環(huán)回款情況很差，再加上原料儲(chǔ)備不斷增加，兩者合計(jì)增加的12.55億直接把前三季度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流擠成了負(fù)值。另外，所以國(guó)內(nèi)稀土永磁材料生產(chǎn)也越來(lái)越多，其中有些還相當(dāng)有實(shí)力，比如金力永磁（300748）雖然做的不是高性能的銣鐵硼，但也在家電、風(fēng)電領(lǐng)域拿下不小份額。

三、結(jié)語(yǔ)

除了金力，擁有稀土開(kāi)采和分離冶煉指標(biāo)廈門(mén)鎢業(yè)（600549）已涉足下游高性能稀土永磁材料業(yè)務(wù)，同樣作為上游稀土開(kāi)采冶煉廠商的北方稀土（600111）與廣晟有色（600259）也在積極展稀土磁性材料產(chǎn)能。這都將是三環(huán)無(wú)法忽視的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而在原料供給端，文章開(kāi)頭提到的中國(guó)稀土集團(tuán)最大的股東是直接持股31.21%的廟堂（自己去查），其強(qiáng)大的資源稟賦和定價(jià)權(quán)不言而喻。

所以，雖然永磁材料，尤其是高性能永磁材料的需求鐵定會(huì)不斷增加，稀土和相關(guān)的材料行業(yè)也將隨之迎來(lái)歷史性機(jī)遇。

但是，三環(huán)的未來(lái)，壓力山大。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。