英國央行近期發(fā)布了2021下半年的金融穩(wěn)定報告（Financial Stability Report ，以下簡稱報告），并首次將加密資產(chǎn)列入了研究重點。

英國央行金融穩(wěn)定報告將加密資產(chǎn)（Cryptoassets）列入研究重點

報告指出，加密資產(chǎn)目前對英國金融穩(wěn)定的直接風(fēng)險有限。然而，如果加密資產(chǎn)市場保持當(dāng)下的增長速度，并且與更廣泛的金融體系形成緊密聯(lián)系，金融穩(wěn)定將面臨更多的風(fēng)險。

“目前，加密資產(chǎn)及其相關(guān)市場和活動，保持迅速發(fā)展趨勢。”英國央行指出，這其中就包括了去中心化金融（DeFi），它可以被運用于一系列金融服務(wù)，包括貸款、交易和保險，而它的發(fā)展也展示了加密資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)中日益復(fù)雜和潛在的新風(fēng)險。

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授胡捷對澎湃新聞表示，通常的金融交易依賴于交易所等中心化機構(gòu)，而DeFi不依賴任何中心化交易機構(gòu)，而是基于一個多人共管的分布式賬本來完成。

“英國央行對DeFi的風(fēng)險提示，是一個一般性陳述。任何一種新的金融產(chǎn)品或交易模式的引入，在一般意義上都會增加市場的風(fēng)險?！焙菡f，以英國目前對DeFi把握的程度而言，還沒有到特別細(xì)致地針對具體產(chǎn)品和交易模式的分析，而只是說注意到了DeFi的交易模式，那么它潛在是有風(fēng)險的。

蘇寧金融研究院研究員孫揚則表示，DeFi確實有風(fēng)險，因為它基于計算機實現(xiàn)的去中心化的金融衍生品平臺，沒有金融監(jiān)管、也缺乏一個中心的協(xié)調(diào)機構(gòu)；DeFi存在資產(chǎn)暴漲暴跌風(fēng)險，資產(chǎn)被合約收回風(fēng)險；DeFi上的智能合約本身也存在安全風(fēng)險，用戶私鑰丟失和被盜風(fēng)險； Defi項目的相護嵌套和組合，帶來系統(tǒng)風(fēng)險傳遞蔓延的風(fēng)險。

自2020年初以來，全球加密資產(chǎn)的市值增長了10倍；截至2021年11月，其市值達到約2.6萬億美元，約占全球金融資產(chǎn)的1%。

英國央行表示，加密資產(chǎn)市場的大部分份額（約 95%）是由沒有基礎(chǔ)資產(chǎn)擔(dān)保的加密資產(chǎn)組成；基本質(zhì)是不可復(fù)制的計算機代碼字符串，在沒有中介的情況下可以被擁有和轉(zhuǎn)移。此類加密資產(chǎn)并沒有內(nèi)在價值，也容易受到重大價格調(diào)整的影響。

英國金融行為監(jiān)管局（FCA）表示，英國目前約有230萬人擁有加密資產(chǎn)，其資產(chǎn)總額占英國家庭凈金融財富的 0.1%。

“加密資產(chǎn)的投資者可能會失去所有投資，大幅度的價格波動使其不適合被廣泛用于交易或資產(chǎn)保值?！坝胄兄赋觯浴胺€(wěn)定幣”為主的許多加密資產(chǎn)聲稱通過持有“擔(dān)保資產(chǎn)池“（pool of backing assets）來保持其掛鉤法定貨幣的穩(wěn)定價值，使其更適合支付和結(jié)算，但這些加密資產(chǎn)也同時促進了對無擔(dān)保加密資產(chǎn)的投機。

“銀行對無擔(dān)保加密資產(chǎn)的敞口大幅增長將使它們面臨財務(wù)、運營和聲譽風(fēng)險。” 英國央行金融政策委員會(FPC)也指出，加密資產(chǎn)市場的壓力同時可能會蔓延到更廣泛的金融市場：加密資產(chǎn)估值的大幅下跌可能會導(dǎo)致機構(gòu)投資者出售其他金融資產(chǎn)，并可能通過金融系統(tǒng)傳遞沖擊，而杠桿的使用也將進一步放大這種溢出效應(yīng)。

英國央行金融政策委員會還表示，支持英國財政部關(guān)于“穩(wěn)定幣”監(jiān)管制度的提議，將系統(tǒng)性穩(wěn)定幣納入銀行的監(jiān)管范圍；“穩(wěn)定幣”系統(tǒng)性支付鏈中的價值不確定性可能會導(dǎo)致金融穩(wěn)定風(fēng)險，包括用戶履行支付義務(wù)能力的風(fēng)險，或?qū)е聦Ψ€(wěn)定幣擠兌的信心崩潰以及潛在的傳染效應(yīng)（例如，如果大規(guī)模贖回導(dǎo)致強制出售擔(dān)保資產(chǎn)）。

“最早Tether推出美元穩(wěn)定幣時，沒有受到很嚴(yán)格的監(jiān)管，很多人質(zhì)疑它實際抵押的法幣并沒有宣稱的這么多；那么如果真是這種情況的話，大家有可能去擠兌，就會出現(xiàn)擠兌風(fēng)險?！焙菡f，如果被抵押的美元被用于過高風(fēng)險的投資，虧本將導(dǎo)致無法足額兌換，也會導(dǎo)致潛在的風(fēng)險。

胡捷表示，假設(shè)英國未來批準(zhǔn)某個公司發(fā)行“穩(wěn)定幣”，英國一定會在兩個方面去要求穩(wěn)定幣的可靠性：一是要足額抵押；二是要確保抵押品的安全性。

“要么就不允許將抵押的法幣做任何投資，以保障穩(wěn)定幣的可兌換性；或者將抵押的法幣做投資的時候，一定要受到嚴(yán)格的監(jiān)管，要投資在非?？孔V、非常穩(wěn)定的低風(fēng)險資產(chǎn)上。”胡捷說道。

孫揚則表示，目前，英國央行呼吁對穩(wěn)定貨幣展開監(jiān)管，英國財政部也將出臺穩(wěn)定幣規(guī)范提案。如果穩(wěn)定幣發(fā)行商隨意變動穩(wěn)定幣金額和法定貨幣準(zhǔn)備金，將破壞穩(wěn)定性，帶來信用風(fēng)險。穩(wěn)定幣作為數(shù)字資產(chǎn)被抵押，就有了杠桿，如果抵押的穩(wěn)定幣價格下降，杠桿就會帶來杠桿投資的風(fēng)險。

英國央行金融政策委員會表示，將對加密貨幣可能帶來的金融穩(wěn)定風(fēng)險保持警惕；在英國和全球?qū)用嫔霞訌姳O(jiān)管和執(zhí)法框架，管理風(fēng)險、鼓勵可持續(xù)創(chuàng)新并保持對金融體系的更廣泛信任和完整性等問題上開展國際合作。

在英國國內(nèi)，英國央行金融政策委員會也支持由英國財政部、金融行為監(jiān)管局以及央行聯(lián)合組成的加密資產(chǎn)小組（HM Treasury-FCA-Bank Cryptoassets Taskforce）的相關(guān)工作，以評估那些沒有基礎(chǔ)資產(chǎn)擔(dān)保的加密資產(chǎn)及其相關(guān)市場和活動的監(jiān)管方法，支持安全創(chuàng)新。