衛(wèi)龍凈利潤(rùn)同比下滑，“辣條競(jìng)爭(zhēng)力”能持續(xù)多久？ 原創(chuàng) 滿(mǎn)投財(cái)經(jīng) 滿(mǎn)投財(cái)經(jīng) 收錄于話(huà)題#衛(wèi)龍 2 個(gè)內(nèi)容 #休閑食品 1 個(gè)內(nèi)容 #滿(mǎn)投獨(dú)家 213 個(gè)內(nèi)容

據(jù)港交所11月14號(hào)披露，衛(wèi)龍美味全球控股有限公司通過(guò)港交所聆訊，這家承載著90后記憶的辣條界“扛把子”終于也敲響了資本市場(chǎng)的大門(mén)，摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團(tuán)為聯(lián)席保薦人。

據(jù)悉，衛(wèi)龍并非第一次遞表，今年5月份衛(wèi)龍就曾向港交所發(fā)起IPO，但至今招股書(shū)已經(jīng)失效，此次是第二次遞表。作為辣條一哥，衛(wèi)龍的上市迎來(lái)市場(chǎng)的高度關(guān)注，投資方可謂是豪華陣容。據(jù)天眼查顯示，衛(wèi)龍?jiān)?月8日完成了Pre-IPO輪融資，這也是衛(wèi)龍成立以來(lái)的首輪融資，資方包括中信產(chǎn)業(yè)基金、高瓴資本、紅杉資本中國(guó)、騰訊投資、云鋒基金等在列的明顯資本。

一家靠辣條發(fā)家的公司憑什么受到眾多資本的追捧？面對(duì)三只松鼠（300783.SZ）、良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）、鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）等新興休閑零食公司的來(lái)勢(shì)洶洶，衛(wèi)龍的競(jìng)爭(zhēng)力如何體現(xiàn)？

01

收入對(duì)“辣條”的依賴(lài)降低，凈利潤(rùn)同比下滑

從衛(wèi)龍的營(yíng)收來(lái)看，2021年上半年，衛(wèi)龍的營(yíng)收高達(dá)23.03億元人民幣，同比增長(zhǎng)22.1%，2019年和2020年的同比增速為23.0%和21.7%，衛(wèi)龍的營(yíng)收增速整體比較平穩(wěn)。拆分收入結(jié)構(gòu)，衛(wèi)龍的收入來(lái)源于調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產(chǎn)品，2021年上半年三者的收入占總收入的61%、34%和4.7%，也就是說(shuō)衛(wèi)龍絕大部分的收入都依賴(lài)于“賣(mài)辣條”產(chǎn)生的收入。

衛(wèi)龍也意識(shí)到了這一問(wèn)題，從2018年至2021年上半年，公司“辣條”的收入占比從79%下降至61%，蔬菜制品的收入占比從11%上升至34%，降低了公司對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴(lài)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)）

衛(wèi)龍的毛利率穩(wěn)中有升，2018年至2021年上半年的分別為34.7%、37.1%、38.0%和36.9%，2021年上半年的毛利率微降。同期衛(wèi)龍實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4.76億元、6.58億元、8.20億元和3.36億元，衛(wèi)龍的凈利潤(rùn)整體呈上升趨勢(shì)，即便是在受疫情影響較大的2020年，仍錄得同比24.5%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但2021年上半年衛(wèi)龍的凈利潤(rùn)增速同比降至為負(fù)，為－8.5%，公司解釋凈利潤(rùn)同比的下滑主要是上半年銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)了54.5%和77.6%所致。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)）

衛(wèi)龍營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的增長(zhǎng)主要來(lái)源于公司對(duì)電商渠道（線(xiàn)上渠道）的拓展，相關(guān)的廣告推廣及媒體宣傳費(fèi)用支出增加。隨著我國(guó)電商的快速發(fā)展，宅經(jīng)濟(jì)的崛起，傳統(tǒng)線(xiàn)下渠道逐漸向線(xiàn)上遷移，特別是2020年疫情對(duì)線(xiàn)下經(jīng)營(yíng)造成了沉重打擊，更是加速了電商行業(yè)的快速發(fā)展。衛(wèi)龍也不例外，從其渠道的占比來(lái)看，線(xiàn)上收入的比重從2018年的8.4%上升至2021年上半年的11.7%。

值得注意的是，衛(wèi)龍此次募資將擴(kuò)大其生產(chǎn)線(xiàn)，提高產(chǎn)能。但根據(jù)招股書(shū)披露，截至2021年上半年，衛(wèi)龍的產(chǎn)能利用率為70.60%，產(chǎn)能仍較為充足，且產(chǎn)能利用率呈下降趨勢(shì)，若此次擴(kuò)張產(chǎn)能，衛(wèi)龍的產(chǎn)能利用率或?qū)⑦M(jìn)一步下降。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)）

衛(wèi)龍?jiān)谛袠I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力如何？所在的辣味休閑食品行業(yè)還有多大的增長(zhǎng)潛力？

02

行業(yè)增長(zhǎng)提速，衛(wèi)龍市場(chǎng)份額瑤瑤領(lǐng)先

辣味在中國(guó)飲食習(xí)慣中歷史悠久，隨著近年來(lái)辣味休閑食品行業(yè)的發(fā)展，眾多食品生產(chǎn)商持續(xù)開(kāi)發(fā)新型辣味休閑食品以適應(yīng)不斷變化的消費(fèi)者偏好，推動(dòng)了辣味休閑食品行業(yè)的增長(zhǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)的辣味休閑食品行業(yè)的零售額由2015年的人民幣1,026億元增長(zhǎng)至2020年的人民幣1,570億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.9%，高于中國(guó)整體休閑食品行業(yè)同期年復(fù)合增長(zhǎng)率6.6%。預(yù)計(jì)到2025年額零售額將達(dá)到人民幣2,570億元2020年至2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率將提升至10.4%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：弗若斯特沙利文報(bào)告）

從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，中國(guó)的辣味休閑食品市場(chǎng)相對(duì)分散，按零售額計(jì)，2020年前五大參與者的市場(chǎng)占有率僅為10.7%，其中衛(wèi)龍的市場(chǎng)份額為5.7%，為中國(guó)最大的辣味休閑食品參與者，第二名至第五名的市場(chǎng)份額為1.5%、1.3%、1.2%和1.0%，衛(wèi)龍的份額超過(guò)第二至第五名參與者的份額之和，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：弗若斯特沙利文報(bào)告）

在“辣條”的細(xì)分領(lǐng)域中，衛(wèi)龍可以說(shuō)是當(dāng)之無(wú)愧的“辣條一哥”，但從整個(gè)休閑食品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，衛(wèi)龍的龍頭地位并沒(méi)有想象的那么穩(wěn)固。近幾年，許多新興的網(wǎng)紅休閑零食企業(yè)崛起，如三只松鼠、良品鋪?zhàn)印Ⅺ}津鋪?zhàn)拥?，為了提高?jìng)爭(zhēng)能力，他們均將“辣條”納入了自己的產(chǎn)品矩陣，并乘著電商直播的東風(fēng)，迅速擴(kuò)大了品牌影響力，成為衛(wèi)龍不可忽視的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

從毛利率的對(duì)比來(lái)看，衛(wèi)龍的毛利率處于行業(yè)中上，整體高于三只松鼠和良品鋪?zhàn)樱陀邴}津鋪?zhàn)?。從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，三只松鼠和良品鋪?zhàn)赢a(chǎn)品矩陣比較豐富，營(yíng)收規(guī)模較衛(wèi)龍大，衛(wèi)龍產(chǎn)品比較單一，依賴(lài)?yán)睏l作為主要收入來(lái)源，競(jìng)爭(zhēng)力有限，盡管這幾年衛(wèi)龍?jiān)谡{(diào)整和豐富自己的產(chǎn)品線(xiàn)，但短時(shí)間內(nèi)規(guī)模難以超越三只松鼠和良品鋪?zhàn)印?/p>

但衛(wèi)龍已經(jīng)通過(guò)在辣味休閑食品領(lǐng)域的龍頭地位打響了自己的品牌，有著自己成熟的研發(fā)體系和渠道拓展能力，未來(lái)在產(chǎn)品矩陣的豐富和推廣上或?qū)⑻崴?。且衛(wèi)龍的渠道仍以傳統(tǒng)線(xiàn)下為主，在電商行業(yè)快速發(fā)展的當(dāng)下，線(xiàn)上渠道的潛力毋庸置疑，有著“互聯(lián)網(wǎng)零食第一股”之稱(chēng)的三只松鼠線(xiàn)上渠道收入比重超過(guò)70%，若衛(wèi)龍豐富產(chǎn)品矩陣的同時(shí)打通互聯(lián)網(wǎng)零售渠道，或?qū)槠鋷?lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告）（數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告）

- End -

原標(biāo)題：《衛(wèi)龍凈利潤(rùn)同比下滑，“辣條競(jìng)爭(zhēng)力”能持續(xù)多久？》

閱讀原文