作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

PVDF，全名聚偏二氟乙烯，含氟量60%左右，是氟化工領(lǐng)域的一種重要高分子材料。具有耐化學(xué)腐蝕、耐高溫等優(yōu)良性質(zhì)。去年，PVDF的價(jià)格漲幅不超過(guò)5%，而進(jìn)入2021年，價(jià)格已將上漲了365%，基本上是365天每天漲一個(gè)點(diǎn)。

這不禁讓人發(fā)問(wèn)，是什么讓PVDF價(jià)格飛了天？現(xiàn)在上車，是站上山頂，還是繼續(xù)享受風(fēng)口帶來(lái)的紅利？

烤包子的觀點(diǎn)是：鋰電和光伏這些新興的應(yīng)用場(chǎng)景，隨著政策和資本的支持，是我國(guó)未來(lái)一段時(shí)間最具核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，高速增長(zhǎng)是比較確定的事情。PVDF價(jià)格的爆發(fā)是在這種趨勢(shì)下必然的結(jié)果。但由于上游原材料緊缺、產(chǎn)能擴(kuò)張慢、鋰電級(jí)PVDF壁壘高，至少未來(lái)的一年內(nèi)，供需平衡尚需時(shí)日。

一.鋰電發(fā)力，新場(chǎng)景帶來(lái)新需求

PVDF作為一種重要的含氟產(chǎn)品，是1934年美國(guó)化工巨頭杜邦研發(fā)出來(lái)的，之后開(kāi)啟了漫長(zhǎng)的商業(yè)化之路。直至1990年，PVDF領(lǐng)域已形成了法國(guó)阿科瑪和美國(guó)蘇威兩大巨頭，行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷。

曾幾何時(shí)，PVDF的應(yīng)用場(chǎng)景主要集中在涂料、注塑、線纜護(hù)套等傳統(tǒng)領(lǐng)域。近些年來(lái)，隨著新能源行業(yè)近兩年的高速發(fā)展，有效帶動(dòng)了相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，鋰電領(lǐng)域的正極粘結(jié)劑、隔膜涂層和光伏領(lǐng)域的背板膜就是其中的兩個(gè)環(huán)節(jié)。而這兩個(gè)環(huán)節(jié)，都會(huì)用到同一種物質(zhì)，那就是PVDF。去年，25%的PVDF都流向了這兩環(huán)節(jié)。

先來(lái)看鋰電。我們都知道，正極、負(fù)極、隔膜、電解液是鋰電池的四大關(guān)鍵，正極粘結(jié)劑在正極中質(zhì)量占比較小，通常僅有2%-4%。但是量小要求高，粘結(jié)劑對(duì)純度、柔韌性、粘結(jié)力等性質(zhì)都有著極為嚴(yán)格的要求，普通的PVDF還不能滿足其要求，必須是電池級(jí)高端的PVDF。除了正極粘結(jié)劑，電池級(jí)PVDF還能用作隔膜的涂層材料，可謂一石二鳥(niǎo)。而且從目前的技術(shù)路線看，PVDF還沒(méi)有什么可能被替代的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

圖片來(lái)源：阿科瑪官網(wǎng)

驅(qū)動(dòng)電池級(jí)PVDF需求增長(zhǎng)的，一方面是全球的電動(dòng)汽車都開(kāi)始走量，另一方面，就是磷酸鐵鋰電池的東山再起。去年3月，伴隨著比亞迪磷酸鐵鋰刀片電池問(wèn)世，搭載刀片電池的比亞迪電動(dòng)轎車“漢”迅速脫銷；10月，搭載寧德時(shí)代磷酸鐵鋰電池的特斯拉Model3進(jìn)入重要部門的目錄，這兩件大事讓磷酸鐵鋰喜提第二春。

因磷酸鐵鋰的分子量更大，PVDF在磷酸鐵鋰中的用量比例一般比三元電池高出1.5%-2%。

在下游需求的催化下，電池級(jí)PVDF的增長(zhǎng)空間廣闊，各家券商也給出了PVDF需求量。烤包子統(tǒng)計(jì)了各家的需求預(yù)測(cè)并做了平均，2021-2023年的電池級(jí)PVDF分別為1.8萬(wàn)噸、2.7萬(wàn)噸和3.6萬(wàn)噸，2023年相較于兩年前實(shí)現(xiàn)了需求翻倍。

2021-2023鋰電PVDF需求量

目前電池級(jí)PDVF的主要供應(yīng)還是集中在阿科瑪、蘇威、吳羽等海外企業(yè)。我們國(guó)家在70年代才開(kāi)始研發(fā)PVDF，80年代實(shí)現(xiàn)試生產(chǎn)，比國(guó)外晚了30多年。但是，千萬(wàn)別灰心，新能源無(wú)數(shù)個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的故事都告訴我們，國(guó)產(chǎn)替代也許會(huì)遲到，但絕不會(huì)缺席。今年?yáng)|岳集團(tuán)（H00189）、璞泰來(lái)（603659）、聯(lián)創(chuàng)股份（300343）正在努力突破電池級(jí)PDVF，東岳集團(tuán)已有了萬(wàn)噸以上的產(chǎn)能。

萬(wàn)噸，是個(gè)大規(guī)模生產(chǎn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)?？景酉嘈?，國(guó)產(chǎn)替代的曙光就在眼前。

二.光伏平價(jià)，增長(zhǎng)確定性十足

除了鋰電，光伏背板是PVDF另一個(gè)重要的應(yīng)用領(lǐng)域?？破障拢夥嘲逦挥诠夥M件最外層，用于保護(hù)晶硅片不受水汽和氧氣侵蝕。背板有很多層構(gòu)成，其中比較重要的一層是氟膜層，其決定了背板的使用壽命。

早期杜邦采用聚氟乙烯（PVF）制作光伏背板氟膜，之后阿科瑪將PVDF推廣至光伏背板領(lǐng)域。因?yàn)镻VDF相較PVF的抗紫外線能力和耐化學(xué)性更強(qiáng)，PVDF的滲透率快速增長(zhǎng)，據(jù) TaiyangNews 統(tǒng)計(jì)，PVDF已成長(zhǎng)為市場(chǎng)規(guī)模最大的光伏背膜材料，2019年其市占率達(dá)到54%，未來(lái)還有繼續(xù)滲透的趨勢(shì)。

在光伏平價(jià)上網(wǎng)的背景下，光伏行業(yè)的成長(zhǎng)性想必是毋庸置疑的。據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2021-2025年我國(guó)光伏新增裝機(jī)量有望達(dá)355-440GW，每年70GW的裝機(jī)量還是可以預(yù)見(jiàn)的，年均增速25%。

一句話總結(jié)，光伏的蛋糕越來(lái)越大，PVDF能吃到的蛋糕比例越來(lái)越高。兩者一疊加，光伏PVDF的錢途，是光明的。雖然雙面玻璃可能會(huì)對(duì)單面玻璃+背板的技術(shù)產(chǎn)生一定的替代效益，但是據(jù)中金預(yù)測(cè)，2021-2023年的光伏PVDF分別為0.7萬(wàn)噸、0.8萬(wàn)噸和0.9萬(wàn)噸。

做個(gè)簡(jiǎn)單計(jì)算，光伏+鋰電對(duì)PVDF的需求在2023年能達(dá)到4.5萬(wàn)噸，按照25萬(wàn)元/噸價(jià)格計(jì)算，整體市場(chǎng)容量將超過(guò)100億元。

三.PVDF價(jià)格怎么就上了天

如果是旺盛的需求為PVDF的價(jià)格添了一點(diǎn)柴火，那供給的緊縮則徹底點(diǎn)燃了價(jià)格上升的火箭。

打開(kāi)PVDF的制作工藝，你會(huì)發(fā)現(xiàn)R142b（氟利昂142b，我小時(shí)候冰箱空調(diào)都用的制冷劑）是必不可少、也是最重要的原材料之一。1噸PVDF需要1.8-2萬(wàn)噸R142b配套產(chǎn)能。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，R142b這種原材料，屬于消耗臭氧層的物質(zhì)，主要就兩個(gè)用途：

1. 作為PVDF等化工生產(chǎn)原料；

2. 作為制冷劑，生產(chǎn)和外售受到國(guó)家管控，每年產(chǎn)量不得超過(guò)當(dāng)年規(guī)定的配額。

這里我們討論的是用作PVDF的R142b。根據(jù)國(guó)家重要部門的通知，原有R142b產(chǎn)能仍可以作為PVDF生產(chǎn)原料對(duì)外銷售，但新建項(xiàng)目產(chǎn)能只可作為PVDF一體化配套，絕對(duì)不可直接對(duì)外出售R142b，保護(hù)環(huán)境，人人有責(zé)。單從這一政策導(dǎo)向看，具備一體化配套能力的廠商（比如東岳集團(tuán)）的競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)顯著提升。

上文也說(shuō)到了，電池級(jí)PVDF的需求旺盛，國(guó)內(nèi)電池級(jí)PVDF產(chǎn)能相對(duì)較少，主要集中在海外廠商手中。但是，海外廠商缺少R142b配套產(chǎn)能，主要以采購(gòu)原料為主，目前會(huì)面臨原材料供應(yīng)緊張局面，難以有效釋放產(chǎn)能。

供需錯(cuò)配，PVDF的價(jià)格就這么漲起來(lái)了。

那么未來(lái)，供需能很快回歸平衡嗎？現(xiàn)在看來(lái)也不太會(huì)。一方面，電池級(jí)PVDF技術(shù)壁壘較高，制備難度大，而且還需要配套R(shí)142b的產(chǎn)能，專利主要掌握在國(guó)外廠商手中，這就將很多有資本無(wú)技術(shù)的玩家擋在了門外；另一方面，PVDF的擴(kuò)產(chǎn)周期需要約2-3年，還有1年的認(rèn)證周期，產(chǎn)能的釋放，是需要時(shí)間的。從方正證券統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)能釋放時(shí)間來(lái)看，最快形成有效供給時(shí)間將為2022年底，那之前，供需失衡的狀態(tài)，或許仍將持續(xù)。

圖片：PVDF產(chǎn)能及R142b配套情況

除此之外，對(duì)于下游的電池廠商，即使國(guó)產(chǎn)的電池級(jí)PVDF真的出現(xiàn)了，但是PVDF在電池的用量畢竟十分有限。烤包子相信，廠商們更愿意支付一定的高溢價(jià)采購(gòu)國(guó)外技術(shù)成熟的PVDF，國(guó)產(chǎn)替代必然是個(gè)相對(duì)緩慢的切換過(guò)程。

最后做個(gè)小總結(jié)，PVDF在供需嚴(yán)重失衡的背景下，價(jià)格一飛沖天。在接下來(lái)可預(yù)計(jì)的一年內(nèi)，這種緊張的供應(yīng)可能還會(huì)持續(xù)，能自供R142b材料的PVDF的企業(yè)或許會(huì)成為最大贏家。

PVDF，會(huì)不會(huì)真的復(fù)刻六氟磷酸鋰的價(jià)格上漲？或許只有時(shí)間會(huì)告訴我們答案。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買賣就沒(méi)有傷害。