原創(chuàng) 林天鳴 投資家

“這家老牌公司殺瘋了?！?p>

來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 林天鳴

“蒂花之秀，青春好朋友。”

在這句膾炙人口的廣告語背后，是一家老牌日化公司名臣健康。

不過，如今的名臣健康，逐漸從賴以起家的日化業(yè)務(wù)中分身出來，將布局重點轉(zhuǎn)向游戲業(yè)務(wù)。

近日，名臣健康溢價1400倍收購游戲資產(chǎn)的消息震驚業(yè)界。這家成立不足一年的游戲公司，憑什么讓名臣健康重金押注？名臣健康又是否有足夠資金來完成交易呢？

一

放眼A股，溢價交易經(jīng)常有，但溢價1400倍的收購并不常見。

投資家網(wǎng)獲悉，近日，名臣健康公告稱，公司擬以自有資金支付現(xiàn)金方式收購喀什奧術(shù)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司100%股權(quán)，交易價格為2.19億元。

公告顯示，喀什奧術(shù)成立于2020年12月18日，注冊資本為100萬元，注冊地位于新疆喀什地區(qū)喀什經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，廣州心源互動科技有限公司系其母公司。

由于成立時間較短，喀什奧術(shù)目前尚未盈利。公司凈資產(chǎn)賬面值僅為15.54萬元，估值結(jié)果較凈資產(chǎn)的增值率達(dá)140972.97%。也就是說，名臣健康將溢價1400倍收購喀什奧術(shù)。

對于這家存續(xù)時間不足一年，尚未實現(xiàn)盈利的游戲公司，名臣健康為何舍得砸下這樣一大筆真金白銀搞收購？喀什奧術(shù)到底有什么過人之處呢？

單看喀什奧術(shù)，不過是一家名不見經(jīng)傳的小小游戲公司，但它背后的大佬卻不容小覷。喀什奧術(shù)的母公司廣州心源，是行業(yè)知名的游戲開發(fā)商。

背靠廣州心源的優(yōu)勢資源，喀什奧術(shù)搭建起建制完整、梯隊合理、經(jīng)驗豐富的游戲研發(fā)團(tuán)隊，目前擁有超過150名在崗人員，主要為游戲內(nèi)容研發(fā)相關(guān)專業(yè)人才。

其中，骨干員工均擁有豐富的行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，公司團(tuán)隊在產(chǎn)品策劃、開發(fā)方面具有較強(qiáng)的市場競爭力，與行業(yè)龍頭企業(yè)建立了良好合作關(guān)系。

或因如此，喀什奧術(shù)獲得“頭條系”訂單，公司在研產(chǎn)品《SS15項目》，其委托方為北京字跳網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，該公司是字節(jié)跳動（香港）有限公司境內(nèi)全資子公司。

喀什奧術(shù)的另一款在研產(chǎn)品《鎮(zhèn)魂街：天生為王》，委托方為深圳中手游網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，該公司是香港上市公司中手游的子公司。

目前，喀什奧術(shù)受字節(jié)跳動旗下公司委托開發(fā)的《SS15項目》，已經(jīng)提交了Demo版本，并累計收取了開發(fā)費用、預(yù)付分成款和獎勵金6000萬元。

按照當(dāng)前的研發(fā)進(jìn)度推算，《鎮(zhèn)魂街：天生為王》預(yù)計在2022年上半年開始上線運營，《SS15 項目》預(yù)計在2023年上線運營。游戲上市后，喀什奧術(shù)還能獲得一定比例的收入分成。

如此看來，雖然在整個游戲行業(yè)當(dāng)中，喀什奧術(shù)只能算是一座小廟，卻供著字節(jié)跳動和中手游這兩尊大佛，未來相當(dāng)有“錢景”。

對于這筆高溢價收購，交易雙方似乎早有準(zhǔn)備，這直接體現(xiàn)在業(yè)績承諾上?？κ矈W術(shù)承諾，2021年10-12月、2022年、2023年、2024年、2025年累計實現(xiàn)凈利潤不低于2.19億元，該金額正好對應(yīng)了溢價部分。

名臣健康表示，公司本次收購旨在擴(kuò)充產(chǎn)品品類，增加儲備產(chǎn)品，培育新的業(yè)績增長點，同時大幅增厚人才儲備，與現(xiàn)有游戲業(yè)務(wù)形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同，為公司長期深耕游戲行業(yè)進(jìn)一步夯實基礎(chǔ)。

二

眼下不遺余力布局游戲業(yè)務(wù)的名臣健康，另一重更為大眾所熟悉的身份是土生土長的老牌日化公司。

1994年，名臣健康創(chuàng)建于廣東，是一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷售個人健康護(hù)理用品的高新技術(shù)企業(yè)，公司主要產(chǎn)品包括洗發(fā)水、護(hù)發(fā)素、沐浴露、啫喱水及護(hù)膚品等。

創(chuàng)辦20多年來，公司主要品牌包括“蒂花之秀”、“美王”、“初萃”、“盈蔻”、“高新康效”、“依采”、“綠效”、“小琦琪”、“利口健”、“金獅”、“力效”等，其中“蒂花之秀”和“美王”為公司主打品牌。

早年間，名臣健康的收入幾乎全部來自于日化業(yè)務(wù)，并借此扣開了資本市場的大門，在2017年12月成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

然而，名臣健康上市之后，國內(nèi)日化行業(yè)增速放緩，名臣健康受到較大沖擊，上市前三年公司業(yè)績呈現(xiàn)連年下滑趨勢。

梳理名臣健康財報發(fā)現(xiàn)，2017年至2019年，公司年度營收分別為6.42億、5.46億、5.18億；歸屬凈利潤分別為0.49億、0.30億、0.23億，最嚴(yán)重時營收、凈利均呈現(xiàn)兩位數(shù)下滑。

名臣健康坦言，隨著日化專營店、電商零售、網(wǎng)紅帶貨等新興業(yè)態(tài)發(fā)展，加之消費者對品牌粘性降低等不利因素，公司所在的日化行業(yè)競爭日益加劇，公司業(yè)務(wù)發(fā)展面臨瓶頸。

眼看日化行業(yè)風(fēng)光不再，名臣健康開始謀求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，真正的轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2020年下半年的跨界布局游戲業(yè)務(wù)。

2020年8月，名臣健康跨界收購海南華多網(wǎng)絡(luò)科技有限公司100%股權(quán)、杭州雷焰網(wǎng)絡(luò)科技有限公司100%股權(quán)，借此進(jìn)軍移動網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)，打造新的業(yè)績增長點。

兩家游戲公司果然不負(fù)所望，2020年當(dāng)年，海南華多完成0.19億元凈利潤，杭州雷焰完成0.65億元凈利潤，這明顯改善了名臣健康的年度業(yè)績。

2020年年度報告顯示，名臣健康實現(xiàn)營收6.81億元，同比增長31.52%；歸屬凈利潤1.02億，同比增長343.04%。

這是上市以來名臣健康歸屬凈利潤首次突破億元大關(guān)，而名臣健康2020年的凈利潤數(shù)據(jù)，相當(dāng)于上市前三年的凈利潤總和。

在此期間，名臣健康還意外享受到了股價暴漲的快樂。自2020年8月起，公司股價一飛沖天，從不足20元一路攀升至最高89.82元，期間最大漲幅超過200%。

押對游戲賽道后，名臣健康既有了里子，也賺足了面子。嘗到跨界的甜頭后，名臣健康對游戲業(yè)務(wù)越發(fā)愛不釋手，這才有了后面溢價1400倍收購喀什奧術(shù)的一幕。

三

名臣健康如此看重游戲業(yè)務(wù)，或許還受到外部大環(huán)境的影響。

自2020年疫情爆發(fā)以來，人們居家時間明顯變長，游戲行業(yè)迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)以及智能終端設(shè)備的快速發(fā)展，我國游戲市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。

截至2021年6月底，全國游戲市場用戶規(guī)模為6.67億元，同比增長1.38%；國內(nèi)游戲市場實際銷售收入1504.93億元，同比增長7.9%，繼續(xù)保持較為平穩(wěn)的增速。

與此同時，伴隨5G、云計算、VR等先進(jìn)技術(shù)的發(fā)展，我國自主原創(chuàng)游戲開發(fā)企業(yè)技術(shù)水平不斷提升，自主原創(chuàng)游戲產(chǎn)品創(chuàng)新能力普遍增強(qiáng)。

這推動自主研發(fā)游戲在國內(nèi)市場的實際銷售收入逐年增長，增速保持在15%以上。2021年上半年，中國自主研發(fā)的網(wǎng)絡(luò)游戲國內(nèi)市場實際銷售收入1301.12億元，同比增長8.3%。

自主研發(fā)游戲在中國游戲市場的收入比重也在持續(xù)提升。2021年上半年，自主研發(fā)游戲在國內(nèi)市場份額繼續(xù)保持在八成以上，增長至86.5%。

本次名臣健康相中的喀什奧術(shù)，就是自主研發(fā)游戲的典型代表，正好契合了游戲市場的最新需求，又有“頭條系”和中手游的兩大訂單傍身，難怪會讓名臣健康情有獨鐘了。

不過，對游戲業(yè)務(wù)如癡如醉的名臣健康，這次能否將喀什奧術(shù)順利拿下尚未可知，首當(dāng)其沖的就是資金來源問題。

2021年三季報顯示，名臣健康實現(xiàn)營收5.73億元，同比增長28.91%；歸屬凈利潤1.21億元，同比增長158.06%。

乍看之下可圈可點，細(xì)看之下隱憂浮現(xiàn)。原來，截至2021年三季度末，名臣健康的貨幣資金為1.76億元，尚不及公告中約定的2.19億元交易價格。

而名臣健康在公告中宣布，公司擬以自有資金支付現(xiàn)金方式收購喀什奧術(shù)，看樣子就算名臣健康把全部家底都掏出來了，距離約定的交易價格還有不小的資金缺口。

面對名臣健康的豪賭行徑，二級市場投資者并不買賬，紛紛選擇用腳投票。最近幾個交易日，公司股價持續(xù)下挫，11月2日股價大跌9.69%，11月3日股價繼續(xù)下跌8.7%。

名臣健康當(dāng)前股價已跌破40元整數(shù)關(guān)口，與去年11月初的巔峰時期相比，股價累計跌超30%，公司總市值也從108億元大幅下降至不足50億元。

投資者的擔(dān)憂不無道理。近年來，隨著網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)逐漸進(jìn)入成熟期，行業(yè)競爭日趨激烈。網(wǎng)絡(luò)游戲之外的各種互聯(lián)網(wǎng)文化創(chuàng)意細(xì)分產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)一步加劇了外部競爭。

此外，網(wǎng)絡(luò)游戲用戶不斷成熟，用戶對產(chǎn)品的品質(zhì)要求日益提高。愈演愈烈的市場競爭，返過來又對游戲公司的綜合能力提出挑戰(zhàn)，倒逼游戲公司在產(chǎn)品推廣與市場渠道等多個方面做出改變。

當(dāng)跨界成為潮流，互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)行業(yè)的融合成為新趨勢。在此背景下，傳統(tǒng)行業(yè)能否保持初心，發(fā)揚民族品牌；能否不被資本蒙住雙眼，一味追求利潤，也考驗著許多企業(yè)的定力。

眼下，外界最關(guān)心的是，名臣健康如何支付2.19億元收購款？支付完成后是否影響上市公司的正常經(jīng)營？倘若交易完成，名臣健康又能否借助游戲業(yè)務(wù)跨入業(yè)績增長的快車道呢？

原標(biāo)題：《溢價1400倍豪賭游戲，這家老牌公司殺瘋了》

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