接近腰斬的動(dòng)力煤期貨仍在持續(xù)下行，“煤炭三兄弟”跌勢(shì)不止。

10月29日夜盤，煤炭期貨“跌跌不休”，動(dòng)力煤期貨主力合約跌2.33%，價(jià)格距離近期高點(diǎn)已近腰斬。焦煤期貨和焦炭期貨主力合約分別跌超4%和3%。

消息面上，發(fā)改委9天連發(fā)28文對(duì)煤價(jià)進(jìn)行調(diào)控，鄭商所也已數(shù)次調(diào)整動(dòng)力煤期貨相關(guān)合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)和交易手續(xù)費(fèi)。

煤炭期貨價(jià)格“腰斬”

10月28日收盤，煤炭期貨“三兄弟”跌幅居前，焦煤期貨、滬錫期貨、焦炭期貨主力合約跌停，動(dòng)力煤期貨跌超11%，鄭醇期貨跌超7%，玻璃期貨、燃油期貨跌超5%，LPG期貨、滬鋁期貨等跌超4%。

事實(shí)上，10月19日開始，動(dòng)力煤期貨就開始跳水。10月28日，動(dòng)力煤期貨主力合約開盤即跌停，但是午后打開跌停板，報(bào)收1051.8元/噸，跌幅達(dá)11.49%。相對(duì)10月19日價(jià)格高點(diǎn)1982元/噸，動(dòng)力煤期貨主力合約的價(jià)格累計(jì)跌幅達(dá)46.93%，近乎腰斬。焦煤、焦炭期貨主力合約也自10月19日的高點(diǎn)回落超過30%。

而此前的10月11日至10月18日，動(dòng)力煤期貨價(jià)格不斷攀升，比如動(dòng)力煤期貨價(jià)格在這段時(shí)間內(nèi)上漲30%，截至10月18日，動(dòng)力煤期貨價(jià)格相對(duì)年初上漲超200%。

煤價(jià)的不斷上漲引來監(jiān)管出手降溫，發(fā)改委9天連發(fā)28文對(duì)煤價(jià)進(jìn)行調(diào)控。例如研究依法對(duì)煤炭?jī)r(jià)格實(shí)行干預(yù)措施，嚴(yán)厲查處資本惡意炒作動(dòng)力煤期貨，依法加強(qiáng)對(duì)煤炭中長期合同履約信用監(jiān)管，引導(dǎo)煤炭?jī)r(jià)格長期穩(wěn)定在合理區(qū)間等。

期貨市場(chǎng)方面，鄭商所已數(shù)次調(diào)整動(dòng)力煤期貨相關(guān)合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)和交易手續(xù)費(fèi)。根據(jù)鄭商所出臺(tái)的最新規(guī)定，自10月26日晚夜盤交易時(shí)起，動(dòng)力煤期貨多個(gè)合約的交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為120元/手，日內(nèi)平今倉交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為120元/手。對(duì)比此前9月24日的通知，一個(gè)多月的時(shí)間動(dòng)力煤期貨交易手續(xù)費(fèi)已翻了一番。

“現(xiàn)在不好說坑口價(jià)到底是多少”

分析煤炭期貨大跌的原因，弘業(yè)期貨金融研究院分析師周貴升對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，近期有關(guān)部門持續(xù)出臺(tái)保供穩(wěn)價(jià)政策，發(fā)改委、市場(chǎng)監(jiān)管總局赴晉陜蒙主產(chǎn)地和秦皇島港開展現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)查，嚴(yán)厲打擊囤積居奇、哄抬價(jià)格的違法行為。同時(shí)邀請(qǐng)經(jīng)濟(jì)、法律專家，針對(duì)煤炭電力行業(yè)利潤率水平，研究?jī)r(jià)格干預(yù)措施。在政策的持續(xù)影響下，目前坑口價(jià)和港口價(jià)已經(jīng)基本跌至限價(jià)目標(biāo)，但有市場(chǎng)傳言發(fā)改委要將坑口最高限價(jià)定為528元/噸，核算港口約為800元/噸，距離當(dāng)前盤面仍有不小的差距，因此今日再度出現(xiàn)大跌。

“目前國務(wù)院發(fā)改委為了抑制價(jià)格上漲，已經(jīng)到了采用行政命令，嚴(yán)防死守的階段。各礦坑口嚴(yán)格把控價(jià)格，嚴(yán)控價(jià)格導(dǎo)致了期貨與現(xiàn)貨的倒掛。同時(shí)手續(xù)費(fèi)的大額提高和持倉開倉的嚴(yán)格限制使得多空雙方都很難操作。目前階段已經(jīng)不能用基本面投資邏輯來看待。但是技術(shù)面還是有效的，今日商品指數(shù)就正好打在半年線上受到了強(qiáng)烈支撐?！?厚石天成總經(jīng)理侯延軍對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f。

不過，據(jù)央廣網(wǎng)報(bào)道，國家發(fā)改委價(jià)格司對(duì)煤炭坑口最高限價(jià)的市場(chǎng)消息回應(yīng)稱，對(duì)煤炭?jī)r(jià)格實(shí)施干預(yù)的具體措施目前還在進(jìn)一步研究中。國家發(fā)改委能源研究所高級(jí)顧問韓文科說：“現(xiàn)在報(bào)出來的坑口價(jià)格都不一樣，這個(gè)價(jià)格應(yīng)該是比較高的。各個(gè)礦、各個(gè)地區(qū)都不一樣，地方也在壓坑口價(jià)，所以現(xiàn)在不好說坑口價(jià)到底是多少。市場(chǎng)比較平穩(wěn)的時(shí)候有一個(gè)交易的平均價(jià)格，現(xiàn)在煤價(jià)高低差距很大，就沒有平均價(jià)?！?/p>

煤炭或成價(jià)格之錨

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，煤炭市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制的改變，還將逐步傳導(dǎo)至焦煤等其他煤化工種。

中信期貨認(rèn)為，短期來看，在強(qiáng)力保供背景下，煤炭市場(chǎng)供應(yīng)量大幅增加，但中長期供需仍將維持緊平衡。在能源供給端的約束下，煤炭或?qū)⒊蔀楦吆哪苌唐返膬r(jià)格之錨。碳中和背景下，化石能源供應(yīng)中長期將面臨供應(yīng)緊張問題，導(dǎo)致相關(guān)商品價(jià)格都會(huì)隨著能源價(jià)格波動(dòng)。

建泓時(shí)代投資總監(jiān)趙媛媛分析稱，由于煤炭限價(jià)會(huì)降低產(chǎn)能釋放意愿，原油增產(chǎn)緩慢，加上拉尼娜和全球減碳雙重作用，若煤氣油供給在取暖季依然不能滿足能耗需球，則可能出現(xiàn)全球范圍內(nèi)的限電、停產(chǎn)，部分能耗型商品，尤其是全球定價(jià)的石化、有色，依然有可能再次走出上行趨勢(shì)。

從今日走勢(shì)來看，甲醇等煤化工產(chǎn)品，及鋁錫等能耗型產(chǎn)品，均跟隨煤價(jià)下跌。

南華期貨金屬分析師夏瑩瑩對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，今日滬錫主力合約跌停，報(bào)在258370元每噸，但錫自身基本面并未出現(xiàn)太大變化。市場(chǎng)預(yù)計(jì)錫礦進(jìn)口或保持穩(wěn)定。今年9月錫礦進(jìn)口為1.5萬噸，基本恢復(fù)到了疫情前的水平，未見太大波動(dòng)。需求端8月鍍錫板產(chǎn)量暴增，但是9月再度回歸到11萬噸附近，也保持平穩(wěn)。因此近期錫價(jià)的大幅波動(dòng)主要是和整個(gè)期貨市場(chǎng)的走勢(shì)相關(guān)。策略上建議在整個(gè)大宗商品市場(chǎng)回歸理性后，做多滬錫主力合約。

焦煤焦炭方面，周貴升指出，煤炭保供政策的空前力度，基于市場(chǎng)傳言的800元/噸的到港價(jià)，市場(chǎng)開始對(duì)于焦煤價(jià)值進(jìn)行了重估，讓市場(chǎng)對(duì)于明年焦煤供應(yīng)大幅攀升，成本大幅下降產(chǎn)生了一致性預(yù)期，這導(dǎo)致盤面主力合約雙雙跌停。

“但需要關(guān)注到的是，產(chǎn)業(yè)基本面方面，目前焦煤供應(yīng)仍然偏緊張，當(dāng)前焦企的原料煤庫存相對(duì)較低，雖然短期市場(chǎng)暴跌讓市場(chǎng)觀望情緒較濃，但是焦企有補(bǔ)庫需求，疊加當(dāng)前是焦鋼企業(yè)均有限產(chǎn)現(xiàn)象，一旦秋冬季過后焦鋼企業(yè)限產(chǎn)放松，市場(chǎng)對(duì)于焦煤的需求增量得以保證。” 周貴升進(jìn)一步分析說，雙焦同時(shí)下跌，導(dǎo)致本就偏低的焦化利潤并沒有得到有效改善，目前不少焦企維持限產(chǎn)，開工率偏低的狀態(tài)。焦炭的短期供應(yīng)增量有限，廠內(nèi)庫存也較低，近期有部分焦炭企業(yè)試圖對(duì)現(xiàn)貨提漲200元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求得以保持，短期現(xiàn)貨仍將維持偏穩(wěn)定運(yùn)行。

大宗商品牛市未終結(jié)

盡管近期大宗商品市場(chǎng)回調(diào)明顯，但市場(chǎng)觀點(diǎn)并未悲觀。

展望后市，周貴升認(rèn)為，由于動(dòng)力煤本身攸關(guān)民生，眾多下游用煤企業(yè)的成本也與此高度有關(guān)，一個(gè)穩(wěn)定的煤價(jià)至關(guān)重要，煤價(jià)過度上漲不利于社會(huì)穩(wěn)定大局，盡管目前盤面距離高點(diǎn)已經(jīng)跌去近50%，但仍處于歷史高位，且恐慌情緒未見好轉(zhuǎn)，操作上仍需等待后市逐步企穩(wěn)。不過也要考慮到迎峰度冬即將來臨，冬季需求是全年最大消費(fèi)量，疊加今年冷冬預(yù)期，需求仍有較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)后期逐步企穩(wěn)后將維持寬幅震蕩走勢(shì)。

“雖然冬季到來會(huì)增加煤炭需求量，但隨著煤炭保供政策力度的加強(qiáng)，預(yù)計(jì)煤炭供應(yīng)量會(huì)有明顯增加；在‘碳中和、碳達(dá)峰’背景下，工業(yè)用電量增幅則會(huì)減弱，電力供應(yīng)緊張局面會(huì)逐步緩解。預(yù)計(jì)雙焦、動(dòng)力煤等黑色系品種在大跌后會(huì)繼續(xù)延續(xù)弱勢(shì)盤整格局。文華商品指數(shù)自234點(diǎn)的高位已連跌七日，今天最低跌穿200點(diǎn)后收復(fù)為陰十字?！痹诘乐峭顿Y董事長康道志看來，大宗商品在經(jīng)歷近期的巨大跌幅后，技術(shù)上有反彈需求，目前確定商品市場(chǎng)牛市結(jié)束還言之尚早。首先，通脹預(yù)期并未消退，其次，商品市場(chǎng)后期還會(huì)受國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國內(nèi)供求關(guān)系、政策管控力度等多方因素影響。大宗商品在此次暴跌后大概率會(huì)進(jìn)入反彈震蕩態(tài)勢(shì)，如沖高之后繼續(xù)下行，則牛市結(jié)束的可能性較大。