叕見破發(fā)，什么澆滅了打新熱潮？

2021-10-26 18:02

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

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叕見破發(fā)！什么澆滅了打新熱潮？原創(chuàng) 點絳東方財富網(wǎng)

曾幾何時，打新是股民們穩(wěn)賺不賠的法寶；然而，伴隨注冊制改革的持續(xù)推進，新股破發(fā)成了常事，數(shù)只新股折戟上市首日。10月25日，創(chuàng)業(yè)板新股可孚醫(yī)療及科創(chuàng)板新股凱爾達競價雙雙低開破發(fā)。打新踩雷者美夢破滅，但市場分析人士卻指出，新股破發(fā)在某種程度上起到了積極作用。

兩只新股組團破發(fā)

10月25日早盤，創(chuàng)業(yè)板新股N可孚和科創(chuàng)板新股N凱爾達雙雙低開破發(fā)，再續(xù)近期新股頻頻破發(fā)的低迷態(tài)勢。

其中，N可孚開盤下跌10.89%，早盤低位震蕩，午后跌幅收窄，截至收盤跌4.43%，全天成交量1772.07萬股，成交額15.65億元。

上市公告書顯示，可孚醫(yī)療本次本次發(fā)行總量為4000.00萬股，其中，網(wǎng)上發(fā)行量為1918.55萬股，發(fā)行價格為93.09元/股，發(fā)行市盈率37.15倍，對應(yīng)該行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為41.63倍。公司首發(fā)募資金額為37.24億元，募資主要用于研發(fā)中心及倉儲物流中心建設(shè)項目；長沙智慧健康監(jiān)測與醫(yī)療護理產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項目；補充流動資金；湘陰智能醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園建設(shè)(一期)項目等。按收盤價88.97元/股計算，中一簽（500股）在不考慮傭金費用的前提下，浮虧金額達到2060元。

不同于N可孚，N凱爾達卻在低開后迅速突圍拉升，盤中一度漲超23%，觸發(fā)臨時停牌。截至收盤，N凱爾達報52.18元/股，漲10.76%。凱爾達發(fā)行價為47.11元/股，對應(yīng)的發(fā)行市盈率為59.66倍，所處行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率37.35倍。據(jù)此計算，中一簽凱爾達需繳款23555元，按收盤價計，在不考慮傭金費用的情況下一簽可浮盈2535元。不過，分時成交情況也顯示，不少打新股民被44.80元的開盤價“嚇跑”了，割肉者不在少數(shù)。

三季度現(xiàn)隱憂

相近的起點，不同的軌跡。為何N可孚和N凱爾達在上市首日展現(xiàn)出不同走勢？

從基本面上看，可孚醫(yī)療的營收與新冠疫情關(guān)聯(lián)較為明顯。公司專業(yè)從事家用醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù),主要產(chǎn)品覆蓋健康監(jiān)測、康復(fù)輔具、呼吸支持、醫(yī)療護理、中醫(yī)理療等五大領(lǐng)域。招股書顯示，公司在2018、2019和2020年間公司主營業(yè)務(wù)突出，收入分別達到10.83億元、14.56億元和23.24億元，2018、2019和2020年同比增幅分別為27.70%、34.49%和59.56%，2020年主營業(yè)務(wù)收入主要來自于防疫產(chǎn)品銷售收入的增長。同時，線上銷售金額及占比的逐年提高，線上銷售占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為64.95%、71.62%、77.82%。

2021年，可孚醫(yī)療的業(yè)績卻出現(xiàn)了一定程度的下滑。2021年1-9月，公司營業(yè)收入約為17.04億元，同比下降約2.18%；歸屬于母公司股東的凈利潤約為3.10億元，同比下降約6.50%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤約為2.86億元，同比下降約9.56%。2021年1-6月，營業(yè)收入較上年同期小幅下降，歸屬于母公司股東凈利潤較上年同期減少，主要原因系去年年初新冠疫情爆發(fā)后，去年上半年銷售產(chǎn)品以健康監(jiān)測類、醫(yī)療護理類高毛利產(chǎn)品為主，疫情相關(guān)產(chǎn)品銷售額占公司營業(yè)收入的比重達到48.37%，2021年國內(nèi)新冠疫情得到很好地控制，公司業(yè)務(wù)基本回歸正常，預(yù)計疫情商品占比較上年同期出現(xiàn)一定幅度下降，非疫情商品將保持快速穩(wěn)定增長，銷售毛利率逐漸回歸正常。

凱爾達是一家以工業(yè)機器人技術(shù)及工業(yè)焊接技術(shù)為技術(shù)支撐，為客戶提供焊接機器人及工業(yè)焊接設(shè)備的高新技術(shù)企業(yè)，其主要產(chǎn)品包括焊接機器人、機器人專用焊接設(shè)備以及全手動、半自動焊接設(shè)備。2018年度、2019年度和2020年度，公司扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于母公司股東凈利潤分別為2117.30萬元、2057.88萬元和6192.24萬元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元，公司2020年度營業(yè)收入為5.94億元，不低于1億元。

招股書顯示，2021年上半年，凱爾達實現(xiàn)營業(yè)收入3.40億元，同比增長38.13%；實現(xiàn)凈利潤3723.68萬元，同比增長59.08%。

不過，凱爾達在2021年三季度的營收情況同樣存在隱憂。2021年1-9月，凱爾達營業(yè)收入4.47億元，同比增長 4.17%；凈利潤4640.74萬元，同比減少11.91%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3407.25萬元，同比減少158.07%。

“不破不立”？

近日來，新股上市首日不敗的神話已被打碎。10月22日，中自科技以70.90元/股的發(fā)行價登陸科創(chuàng)板，全天走勢低迷，盤中一度跌近17%。截至當日收盤，中自科技報66.03元/股，較發(fā)行價下跌6.87%。時隔一個周末，中自科技依然沒能扭轉(zhuǎn)頹勢，10月25日再跌3.12%，收報63.97元/股。

如果不局限于上市首日破發(fā)，近期曾跌破發(fā)行價的新股更是不在少數(shù)。麗臣實業(yè)上市七日迎六連跌，目前已跌破發(fā)行價；9月30日上市的星華反光在10月11日跌破發(fā)行價；中國電信8月20日回A，在“綠鞋機制”到期后破發(fā)；此外，匠心家具、山水比德等均榜上有名。

打新夢碎或與詢價新規(guī)落地相關(guān)。9月18日，證監(jiān)會率滬深交易所優(yōu)化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價規(guī)則，其中，四點修改內(nèi)容和三大倡議中，最重要的內(nèi)容有兩點：一是將高價剔除比例從不低于10%調(diào)整為不超過3%，并倡議不超過3%，不低于1%；二是放開不超過“四值”孰低值的要求，倡議定價超“四值”孰低值的，超過幅度不高于30%。目前，可孚醫(yī)療等7只新股的發(fā)行價格超過了“四值”孰低值。

德邦證券指出，破發(fā)是市場回歸理性的表現(xiàn)，體現(xiàn)了注冊制要求下的“市場化定價”，這將打破“新股不敗”的思維定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行為，促使新股收益的理性回歸，從而IPO定價由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷π鹿烧鎸崈r值的判斷。另一方面，破發(fā)也令一二級定價接軌，研究能力取代入圍率成為新的分配邏輯。現(xiàn)行規(guī)則下，當且僅當新股臨近破發(fā)，投資者將重新考慮自己的安全邊際，進行報價，從而打破搭便車報價策略，博弈再平衡。此時，賺取的一二級價差不再是無風險收益，收益的分配方式不再是入圍率高低，輕研究重博弈的定價方式將有效改善，收益分配回歸研究能力。