大事件！萬(wàn)科A（000002）股票7月4日復(fù)牌。

停牌長(zhǎng)達(dá)半年之久后，萬(wàn)科已經(jīng)悄然成為深市總市值第一的股票，同時(shí)也成為了深市第一大權(quán)重股，復(fù)牌之后資本市場(chǎng)勢(shì)必要經(jīng)歷權(quán)重重挫的考驗(yàn)。

2015年11月30日至2015年12月21日期間，寶能系等資金的強(qiáng)勢(shì)買(mǎi)入，將萬(wàn)科A的股價(jià)從14.26元/股推高至24.43元/股，漲幅高達(dá)71.3%。此后萬(wàn)科宣布進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，自2015年12月21日開(kāi)始停牌。在此期間，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了較大的下跌，萬(wàn)科所處的房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)跌幅近25%。

在澎湃新聞?dòng)浾卟稍L中，機(jī)構(gòu)的共識(shí)是，萬(wàn)科在復(fù)牌后大概率補(bǔ)跌。

與此同時(shí)，房地產(chǎn)板塊相關(guān)分級(jí)基金由于重倉(cāng)了萬(wàn)科，為此下折是一個(gè)不可逆的過(guò)程。而對(duì)于股基來(lái)說(shuō)，由于采取了指數(shù)估值法對(duì)萬(wàn)科A進(jìn)行了估值，所以凈值暫不受影響。

深市第一權(quán)重股的跌停影響

作為深市第一大權(quán)重，萬(wàn)科A的復(fù)牌料對(duì)指數(shù)產(chǎn)生沖擊。

此前有消息稱，“深交所臨時(shí)重要公告：萬(wàn)科A復(fù)牌后的10個(gè)交易日內(nèi)，其走勢(shì)不計(jì)入各大指數(shù)。”在消息引爆資本圈后，深交所第一時(shí)間站出辟謠。

雖然這則無(wú)厘頭的消息最終被證偽，但投資者對(duì)于萬(wàn)科A復(fù)牌的擔(dān)憂可見(jiàn)一斑。

截至目前，萬(wàn)科A在深市的總市值為2696.86億元，居深市第一大權(quán)重。其次分別為溫氏股份1594億元和美的集團(tuán)1541億元。萬(wàn)科A一家市值就逼近后兩家之和。

有機(jī)構(gòu)分析師和記者算了一筆賬，目前萬(wàn)科A在深成指中的權(quán)重比是2.72%。粗略計(jì)算，萬(wàn)科A跌停對(duì)深市指數(shù)的影響是0.272%。

當(dāng)然，萬(wàn)科A對(duì)指數(shù)的影響遠(yuǎn)不止于此。

上海證券首席分析師蔡鈞毅告訴記者，鑒于萬(wàn)科A停牌恰逢去年底高位，而同期保利地產(chǎn)以及房地產(chǎn)板塊的跌幅都逾20%，“萬(wàn)科A對(duì)深成指的實(shí)際影響或超過(guò)理論值?！?/p>

截至目前房地產(chǎn)板塊在深成指中的權(quán)重為7.4%。

機(jī)構(gòu)稱“首日如開(kāi)板就賣(mài)”

“萬(wàn)科A復(fù)牌首日跌停基本沒(méi)有懸念?！痹谀硿匣鸸净鸾?jīng)理看來(lái)，萬(wàn)科A對(duì)市場(chǎng)的沖擊也沒(méi)想象中那么大，畢竟長(zhǎng)期停牌股復(fù)牌在市場(chǎng)已有不少先例，“當(dāng)作金亞科技這種極端黑天鵝來(lái)看是不合適的。”

但從操作上來(lái)說(shuō)，基金經(jīng)理一致的選擇是賣(mài)出。

有一持有萬(wàn)科A的基金經(jīng)理告訴記者，無(wú)論從市場(chǎng)還是行業(yè)角度來(lái)說(shuō)，萬(wàn)科A都有一個(gè)補(bǔ)跌的過(guò)程，賣(mài)是很自然的選擇。

“當(dāng)然，就和估值調(diào)整一樣，我們判斷萬(wàn)科在兩個(gè)跌停，3個(gè)跌停的情況較難出現(xiàn)?！痹谄淇磥?lái)，如果跌到3個(gè)跌停，就有會(huì)資金進(jìn)行抄底。

另一位算得上看空地產(chǎn)股的基金經(jīng)理告訴記者，萬(wàn)科A如果當(dāng)天能開(kāi)板肯定賣(mài)掉，如果兩個(gè)跌停就拿著。

事實(shí)上，從公募基金的角度出發(fā)，萬(wàn)科在停牌前已經(jīng)被清得差不多了。前十大流通股股東名單中，早已不見(jiàn)公募基金的身影。

“萬(wàn)科A溢價(jià)太高，補(bǔ)跌是一定的?！鄙鲜龌鸾?jīng)理表示。

基金公司迫不得已要賣(mài)出

對(duì)于基金公司而言，復(fù)牌賣(mài)萬(wàn)科將是逼不得已的操作。

2016一季報(bào)顯示，共有145只基金持有萬(wàn)科A，持股總量合計(jì)25362.42萬(wàn)股，總市值為520001.73萬(wàn)元。

由于突然停牌，一批公募基金已經(jīng)突破或者逼近“雙十”。（編注：基金業(yè)的“雙十”規(guī)定，即一只基金持同一股票不得超過(guò)基金資產(chǎn)的10%，一個(gè)基金公司旗下所有基金持同一股票不得超過(guò)該股票市值的10%。）

以2016年一季報(bào)來(lái)計(jì)算，截至目前，華安中證細(xì)分地產(chǎn)ETF、工銀瑞信深證紅利ETF、建信深證基本面ETF、國(guó)泰果證房地產(chǎn)、嘉實(shí)深證基本面120ETF、鵬華中證800地產(chǎn)、博時(shí)深證基本面200ETF、交銀深證300價(jià)值ETF等8只基金，持有萬(wàn)科A的市值占基金凈值的比重超過(guò)10%，突破了“雙十規(guī)定”紅線。

有基金公司基金經(jīng)理告訴記者，這些來(lái)不及減倉(cāng)的基金，為了規(guī)避“雙十”紅線，在萬(wàn)科復(fù)牌后，大概率將會(huì)拋售股票，市場(chǎng)承壓不小。

需要注意，對(duì)于ETF基金，在申購(gòu)時(shí)可以或者必須使用現(xiàn)金代替萬(wàn)科A。對(duì)于ETF，利用現(xiàn)金申購(gòu)將可能降低萬(wàn)科A在基金中的凈值占比，造成復(fù)牌后萬(wàn)科A對(duì)于凈值的影響小于理論情況。

按照目前基金公司的估值法測(cè)算，對(duì)萬(wàn)科A普遍給予了兩個(gè)跌停的預(yù)估。

截至目前，萬(wàn)科A的股價(jià)鎖定在24.43元/股。天弘、中歐、廣發(fā)、德邦、銀華、國(guó)泰、嘉實(shí)等大部分持有萬(wàn)科A的基金公司，都發(fā)布了估值調(diào)整公告，基金對(duì)長(zhǎng)期停牌的股票一般采用指數(shù)法對(duì)停牌股票進(jìn)行估值，參考的是股票所在行業(yè)的指數(shù)。

據(jù)華寶證券測(cè)算，目前基金對(duì)萬(wàn)科A的估值應(yīng)該是在18元。如果萬(wàn)科A復(fù)牌后，價(jià)格跌破這一價(jià)位，則基金的凈值需繼續(xù)往下調(diào)。

分級(jí)基金下折“已不可逆”

根據(jù)一季報(bào)，以占凈值比計(jì)算，持有萬(wàn)科A的前十只基金都為被動(dòng)指數(shù)型基金。其中，國(guó)泰國(guó)證地產(chǎn)分級(jí)和鵬華中證800地產(chǎn)分級(jí)為兩只分級(jí)基金。

國(guó)泰地產(chǎn)和鵬華800地產(chǎn)對(duì)應(yīng)的分級(jí)B分別為房地產(chǎn)B和地產(chǎn)B。截至6月22日，房地產(chǎn)B的價(jià)格為0.395元，地產(chǎn)B為0.789元。

值得一提的是，目前房地產(chǎn)B的價(jià)格逼近0.25元的闕值，且該基金的價(jià)格杠桿高達(dá)3.66倍。只要母基金再下跌11.17%，該只基金就面臨下折。

根據(jù)華寶證券測(cè)算，5月底，萬(wàn)科A在國(guó)泰國(guó)證房地產(chǎn)的倉(cāng)位約為17.9%，在鵬華800地產(chǎn)所占倉(cāng)位為17.2%。一旦萬(wàn)科A出現(xiàn)連續(xù)跌停，房地產(chǎn)B的下折或難以避免。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，房地產(chǎn)B（150118）目前持有2034.2548萬(wàn)股萬(wàn)科，2015年底市值48801.772652萬(wàn)元為，截至一季度末市值已調(diào)整至38264.332788萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的萬(wàn)科股價(jià)為18.81元/股。

地產(chǎn)B（150193）持有萬(wàn)科405.5748萬(wàn)股，2015年底市值9729.739452萬(wàn)元，截至一季度末的市值調(diào)整為7628.861988萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的萬(wàn)科股價(jià)為18.81元/股。

對(duì)于分級(jí)基金而言，下折是一個(gè)不可逆的過(guò)程。分級(jí)基金下折有多可怕，經(jīng)歷過(guò)2015年暴跌的投資者必然心有余悸：一天虧掉40%還不知道怎么回事。

股基凈值暫不受影響

此外，華融新銳、東方紅瑞豐、東方紅中國(guó)優(yōu)勢(shì)、東吳新產(chǎn)業(yè)精選、東方紅產(chǎn)業(yè)升級(jí)等偏股、靈活配置型基金，持有萬(wàn)科A的凈值比也高達(dá)7%以上。

鑒于以上基金都已用指數(shù)估值法對(duì)萬(wàn)科A進(jìn)行了估值，也就意味著，在萬(wàn)科跌到18元之前，這些基金的凈值暫時(shí)不受影響。

另一方面，上述基金經(jīng)理告訴記者，基金的調(diào)倉(cāng)等行為也會(huì)直接影響萬(wàn)科A的凈值占比：“如果不是5個(gè)以上的跌停，對(duì)基金凈值的影響并不大?！?/p>

當(dāng)然，如果萬(wàn)科A股價(jià)上演神奇般逆轉(zhuǎn)，那么賺一把的套利機(jī)會(huì)也是存在的。

只是，兩個(gè)跌停過(guò)后的所謂估值修復(fù)，值不值得搏一把也是問(wèn)題。