2020年冬襲來的疫情帶著寒風(fēng)凜冽，奢侈品行業(yè)陷入低迷，寺庫裹挾其中?？赡呐陆?jīng)濟(jì)漸漸回暖，寺庫的春天，似乎也沒再來過。

文丨BT財經(jīng) 游璃

《說文解字》中，“奢”被解讀為鋪張，表意揮霍放縱程度至深，“侈”則被釋義為人多，代指隨行傭人數(shù)量甚廣，奢侈二字連用成詞，傳達(dá)的浪費與貪欲之意更加重了或反感或批判的負(fù)面情緒。

不過隨著朝堂更迭，詞語、文章需要承擔(dān)的功能沒有一成不變，字里行間透露的信息也出現(xiàn)區(qū)別。奢侈品也成為一個單純的“昂貴物品”同義詞，代表富有的同時，還代表著商機(jī)。

瞄準(zhǔn)奢侈品行業(yè)的企業(yè)并不少，勝者少敗者多的規(guī)律在這個賽道一樣應(yīng)驗，但盡管如此，寺庫在鎩羽而歸的玩家行列里仍然十分打眼。2021年9月16日，寺庫報收1.63美元，相比2020年同期的2.44美元下滑20%。若以發(fā)行價13美元美股計算，寺庫的股價大約蒸發(fā)了87.5%。

遙想2017，寺庫春風(fēng)得意敲鐘納斯達(dá)克，“奢侈品電商第一股”、“最具成長力中概股”等名號一擁而上，風(fēng)頭一時無兩。數(shù)年后潮水退去，2020年冬襲來的疫情帶著寒風(fēng)凜冽，奢侈品行業(yè)陷入低迷，寺庫裹挾其中。

可哪怕經(jīng)濟(jì)漸漸回暖，寺庫的春天，似乎也沒再來過。

資本？市場？雙重危機(jī)

橫向?qū)Ρ戎袊硟?nèi)的奢侈品消費，疫情其實算得上一次反超契機(jī)。

貝恩在報告《2020年中國奢侈品市場：勢不可擋》中寫道：“從消費地域的角度來看，中國內(nèi)地在全球市場的占比幾乎翻了一番，從去年的11%左右躍升至2020年的20%，我們預(yù)計這一增長趨勢還將在未來延續(xù)下去。”

根據(jù)貝恩的報告中數(shù)據(jù)，2020年中國奢侈品的線上滲透率提高10個百分點到23%，電商平臺成為年輕一代獲取奢侈品信息的首要渠道。如此看來，線下消費渠道堵塞，國內(nèi)奢侈品消費需求不減，寺庫所屬的奢侈品電商賽道應(yīng)該正值當(dāng)打之年，最后卻好像事與愿違。

寺庫于2017年登陸納斯達(dá)克，財報更新卻仍停留在2020年Q3，并在2021年5月因“未及時遞交年報”收獲納斯達(dá)克的不合規(guī)通知函。今年以來，它的股價也持續(xù)走低，如今市值僅剩1.15億美元。

除了二級市場不再看好以外，更嚴(yán)重的或許是消費層面的信任危機(jī)。

從今年一月起，寺庫在網(wǎng)上的名聲就不太好。有消費者向媒體曝料貨款遲遲未到，有供應(yīng)商向法院起訴寺庫虛假履約。

據(jù)《第一財經(jīng)》報道，年初開始就有許多寺庫平臺商家被拖欠貨款。消費者郭萌萌（化名）則表示，自己在寺庫平臺上下單的商品未發(fā)貨、未審核、不退款，尋找客服得到的反饋是系統(tǒng)升級無法操作?！耙粋€電商平臺系統(tǒng)升級25天了，錢被平臺扣去，下單不發(fā)貨，圈錢嗎？”郭萌萌憤怒的動態(tài)下，還有更多網(wǎng)友表示自己有類似的遭遇。

幸運的是，郭萌萌持續(xù)不斷的投訴最終看見了曙光。北京12345、中國消費者協(xié)會、12315官網(wǎng)……多個平臺，重復(fù)申訴，鍥而不舍的耐心換回了拖延已久的退款，但郭萌萌本人并沒有感到開心?！拔业?2315投訴后第二天，拖了一個月的退款突然退回來了。什么平臺維護(hù)升級，投訴一下就啥毛病都沒有了，寺庫真的太惡心。”

然而社交媒體上搜索寺庫，維權(quán)成功的郭萌萌只是一小部分。派送不及時、拒絕315調(diào)解、退款延期長達(dá)兩個月等抱怨無處不在，差評與吐槽取代了幾乎消失不見的好評——這顯然已經(jīng)超出“背后黑手”等陰謀論可以解釋的范疇，寺庫的內(nèi)部管理顯然存在巨大問題。

經(jīng)過查詢，天眼查已將寺庫風(fēng)險等級劃為“較高”，僅9月4日一天就更新了5起法律訴訟信息，被凍結(jié)資金總計約為1242萬元，并在隨后不到一周時間內(nèi)連續(xù)新增3條有關(guān)買賣合同糾紛的開庭公告。

黑貓投訴平臺上，關(guān)于寺庫的投訴意見達(dá)到2689條，大多數(shù)投訴事件集中發(fā)生在今年8月和9月，近一個月內(nèi)的投訴共745條，占比28%。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)中，可查詢到寺庫品牌母公司北京寺庫商貿(mào)有限公司下的行政處罰信息已有10條，與之相對的是蘑菇街品牌母公司杭州卷瓜網(wǎng)絡(luò)有限公司僅1條行政處罰信息，得物品牌母公司上海識裝信息科技有限公司更是“暫無行政處罰信息”。

2018年的品牌升級戰(zhàn)略發(fā)布會上，寺庫創(chuàng)始人李日學(xué)提出要從精品生活方式出發(fā)，“以來自世界各地的精品好物，高端定制化的超級服務(wù)”。現(xiàn)階段看來，寺庫不僅沒能向著星辰大海出發(fā)，反而背道而馳走入了荒漠沙丘。

行業(yè)資深撰稿人孟永輝曾表示：“如果僅僅只是有這么一個概念，但卻沒有真正為商家和消費者帶來真正想要的東西，那么，這樣的概念，抑或是商業(yè)模式，本身或許就是一個錯誤?！?/p>

財務(wù)狀況堪憂

2017年寺庫上市時，其實就不乏表達(dá)憂慮的投資者?！皣鴥?nèi)大環(huán)境如此，奢侈品想走量？只能說不餓死就好?！遍L期關(guān)注電商投資領(lǐng)域的尹帥這樣認(rèn)為。

人們謹(jǐn)慎看好的原因也很充分，雪球網(wǎng)友“價值Gamma”在當(dāng)時就留下了尖銳五連問：“買奢侈品為什么不選擇天貓、京東而是SC，核心競爭力是什么？800萬的注冊用戶，有多少比例的僵尸粉？貨幣化能力如何，創(chuàng)業(yè)十年貌似還沒盈利吧，有預(yù)期嗎？這10年開線下體驗店砸了不少錢，主要面向國人的生意把線下體驗店開到海外是咋回事？不是賣給國人嗎？太多的問號，讓我拿什么相信你？”

五年過去，現(xiàn)在的寺庫似乎仍然不能有力回?fù)艟W(wǎng)友質(zhì)問。

代表造血能力的營收指標(biāo)方面，疫情成了劃開寺庫優(yōu)劣表現(xiàn)的楚河漢界，2020年一季度起，寺庫的毛利和總收入就陷入了跌跌不休的魔咒。2019年第四季度的毛利增長率由正轉(zhuǎn)負(fù)，相比第三季度下滑33.73%，達(dá)到同比下降11.62%，最新數(shù)據(jù)顯示寺庫的毛利虧損一路擴(kuò)大至相較以往同期負(fù)增長30%。

收入情況的表現(xiàn)也不盡如人意。財報顯示，未受疫情影響的2019年，寺庫營業(yè)收入增速已經(jīng)出現(xiàn)下滑趨勢，從年初的46.5%一路收窄至年末的13.8%。整理歷年數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，寺庫營收增長率連續(xù)走低，2020年Q3入賬13.73億元，同比減少29.3%。截至2020年9月31日，寺庫年度總營收為36.85億元，僅為2019年總營收的53.8%。

更能直接說明盈利情況的是凈利潤。翻看寺庫近年財報數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，上市以來的首次凈利虧損就來自2020年第一季度，盡管不少人表示這與疫情來襲脫不開關(guān)系，但就虧損數(shù)額來看，2020一季度的4221萬元虧損已經(jīng)虧掉2019整個四季度的營收，直至2020年Q3，寺庫主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造的收入尚且只有2019年同期的三分之一左右，影響之大超乎想象。

唯一有所安慰的是寺庫的活躍客戶數(shù)，從2019年Q1的30萬增長到2020年Q3的52萬。不過細(xì)捋增長歷程能看到，2020年第一季度，寺庫的活躍用戶數(shù)出現(xiàn)大幅下跌，同比增速也不斷降低，從89.6%一路滑落至7.5%，見頂危機(jī)十分緊迫。而對比CNNIC最新發(fā)布的第48次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計報告》，中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心數(shù)據(jù)顯示截至2021年6月，中國網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模達(dá)8.12億，由此來看，寺庫能夠覆蓋的人群還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

垂直電商之殤

電商勢力爭端初現(xiàn)時，業(yè)內(nèi)曾有領(lǐng)域垂直與綜合之論，其中不少大佬表態(tài)看衰垂直電商。

樂淘網(wǎng)CEO畢勝坦率表示“垂直購銷式的電子商務(wù)是個騙局”，京東CEO劉強(qiáng)東也直言，以零售為主的平臺類垂直電商注定沒有機(jī)會?！按怪彪娚?，只有垂直品牌可以存活，不是它的電商平臺有價值，而是品牌有價值。”

在垂直電商賽道里，同樣美股上市的蘑菇街是寺庫忠實的伙伴。截至9月17日收盤，蘑菇街股價為1.02美元，總市值僅剩1.02億美元，離IPO時的14億美元差之千里。

參照財報數(shù)據(jù)，蘑菇街的營收大跳水反映在2020財年，究其原因，2019年開始采取的“ALL IN 直播”戰(zhàn)略有著不小責(zé)任。財報顯示，2017、2018、2019財年，蘑菇街分別實現(xiàn)營收11.1億元、9.73億元、10.74億元。當(dāng)時間來到2021財年，蘑菇街營收為4.82億元，同比下降42.28%，營業(yè)收入的負(fù)增長更是持續(xù)已久。

垂直電商獲客難的問題不僅籠罩在寺庫上方，蘑菇街也有著同樣的煩憂。除此之外，蘑菇街的競爭對手也實力不弱，向左看，以女性時尚信息分享起家的它影響力不如小紅書，向右望，“ALL IN 直播”的它客群覆蓋面還面對快抖淘的壓制。但比寺庫更值得慶幸的是，蘑菇街大力投入的直播業(yè)務(wù)有所成效，財報顯示，4至6月蘑菇街平臺直播GMV達(dá)26.00億元，在總GMV中的占比超過90%。

身處越走越窄的奢侈品電商賽道，寺庫也尋求過第二支柱項，表現(xiàn)卻稱不上差強(qiáng)人意。2015年后，寺庫逐漸將業(yè)務(wù)范疇擴(kuò)大為寺庫商業(yè)、寺庫金融、寺庫智能、寺庫社群等板塊，但分析其近兩年來的收入結(jié)構(gòu)可知，奢侈品售賣貢獻(xiàn)的收入從未低于95%，寺庫的轉(zhuǎn)型屬于傳說中的“轉(zhuǎn)了個寂寞”，奢侈品電商的標(biāo)簽，寺庫依舊頂在頭上。

奢侈品與其他商品最大的不同是高客單價，與其他高客單價商品不同的是更具想象力的消費頻次。家裝家具和3C數(shù)碼都被納入高價行列，但硬需求才是催動人們購買它們的欲望之源。很少有人會在短時間買夠五個手機(jī)后才認(rèn)識到需要停止，一個月內(nèi)購進(jìn)三個大牌包包的人卻隨處可見，這是奢侈品與生俱來的優(yōu)勢。

不過對奢侈品電商來說，優(yōu)點也有可能轉(zhuǎn)化為缺點。高客單價意味著相對更高的決策風(fēng)險，所以奢侈品電商的平臺經(jīng)濟(jì)，本質(zhì)上是一種信任經(jīng)濟(jì)，通過平臺擔(dān)保作抵押，給予消費者下單的勇氣。奢侈品的高復(fù)購率是相對意義上的“高”，當(dāng)信任危機(jī)的惡性循環(huán)開啟，越滾越慢的利益雪球很容易導(dǎo)致崩盤。事實上，有不少行業(yè)專家都表示：“相比巨頭玩家天貓京東，寺庫目前只有52萬用戶，無論選擇發(fā)力擴(kuò)大用戶覆蓋面，還是選擇提高消費頻次上限，其實都沒什么贏面?！?/p>

此外，為了讓奢侈品的高溢價顯得名副其實，消費者天然懷抱著對附加服務(wù)的更多期待。良好的售前體驗，完善的售后處理甚至一同逛街時伙伴的贊嘆，都成為了線下轉(zhuǎn)線上時奢侈品電商需要解決的問題。

互聯(lián)網(wǎng)電商的核心競爭力在于比線下商場更低的價格，而低價源于打通供應(yīng)和渠道。無法說服消費者認(rèn)可自研品牌的奢侈品電商不能直接提供商品，只能以黏合品牌商與消費者的第三方平臺姿態(tài)出現(xiàn)。寺庫相比其他電商巨頭，深耕供應(yīng)鏈的能力不足之余，差異化選品更是困難重重。中間商掙錢的難處不止辛苦，還有薄利。

2021年1月11日，寺庫宣布董事會收到公司創(chuàng)始人、董事會主席兼首席執(zhí)行官李日學(xué)的私有化要約，交易如果完成，寺庫將從納斯達(dá)克全球市場除名，也就是退市。9月17日，寺庫發(fā)布公告表示獨立注冊會計師事務(wù)所將有所調(diào)整，新事務(wù)所會負(fù)責(zé)審核截至2020年12月31日的公司合并資產(chǎn)負(fù)債表以及當(dāng)年結(jié)束的綜合收益、股東權(quán)益變動和現(xiàn)金流的相關(guān)合并報表。

比拼優(yōu)質(zhì)的競爭維度有電商巨頭，比拼低價的競爭維度有直播帶貨，私域流量風(fēng)聲漸起，還可以發(fā)力自營電商的大牌廠商選擇多如牛毛，而寺庫在多快好省的購物需求里已失先機(jī)，再想搏出一片天不像上下嘴皮一碰那么容易。

寺庫的退市與否逐漸有了羅生門的形態(tài)，唯一可以確定的，是它突圍艱難，實力卻不算上乘。

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