又一家萬億資產(chǎn)的壽險公司即將誕生。

安邦保險集團（簡稱安邦）近日公布了旗下四家保險業(yè)務(wù)企業(yè)安邦人壽、安邦財險、安邦養(yǎng)老、和諧健康2015年經(jīng)營數(shù)據(jù)。

最令人驚異的是，僅安邦人壽一家的2015年末總資產(chǎn)就高達(dá)9216.19億元，較2014年末的1199.6億增長約6.7倍，遠(yuǎn)超4大上市險企之一的新華人壽；與此同時，安邦人壽當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤196.6億元，同比增長131%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）達(dá)到35%。

且不提壽險行業(yè)資產(chǎn)規(guī)?！懊渴攴槐丁钡男袠I(yè)規(guī)律，高達(dá)35%的ROE數(shù)值在金融行業(yè)也實屬罕見。

安邦人壽因何可以實現(xiàn)近7倍的資產(chǎn)增長？

據(jù)記者觀察，除去依靠理財型產(chǎn)品快速提升保費，安邦人壽同樣通過財務(wù)騰挪規(guī)避監(jiān)管、提升資產(chǎn)規(guī)模，逐步形成“資產(chǎn)——負(fù)債”驅(qū)動的經(jīng)營內(nèi)循環(huán)。

保費直追平安

市場或許已經(jīng)習(xí)慣安邦帶來的“驚艷”，無論是掀起舉牌上市公司狂潮，亦或海外豪購物業(yè)、酒店，安邦走的都不是尋常之路。

若以安邦集團旗下四家保險公司總資產(chǎn)計算，該集團旗下保險業(yè)務(wù)總規(guī)模已近13000億元。

其中，安邦人壽總資產(chǎn)為9216.19億元，同比增長668%；安邦財險截至2015期末總資產(chǎn)為3500億元，同比增長67.5%。由于安邦養(yǎng)老和和諧健康分屬安邦人壽與安邦財險控股子公司，因此賬目計入上述兩公司并表中。

除去規(guī)模增長，公司利潤也得到較大提升。

數(shù)據(jù)顯示，安邦人壽合并凈利潤所得196.6億元，較去年同期的85億元增長131%；安邦財險合并凈利潤為586.5億元，較上一年同期的298.4億元增長96.5%。

更令同行驚異的事實是，安邦人壽第一季度規(guī)模保費合計達(dá)到1259億元（其中原保費收入243.6億元，保戶投資款新增交費1016億元），而分列行業(yè)第一、第二的國壽與平安的這一數(shù)字為2513億元和1328億元。

若按規(guī)模保費計算，安邦人壽已位列行業(yè)第三，與平安差距不到100億元。

不過，該1259億元規(guī)模保費近八成來源于投資款新增交費，也就是萬能險等理財型保險產(chǎn)品。如果僅按常規(guī)保險產(chǎn)品也就是原保費進(jìn)行排名，安邦人壽的業(yè)務(wù)規(guī)模仍在十名開外。

值得一提的是，根據(jù)保監(jiān)會3月下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》（簡稱通知）規(guī)定，要求自2016年1月1日起，存續(xù)期限不滿1年的中短存續(xù)期產(chǎn)品應(yīng)立即停售，存續(xù)期限在1年以上且不滿3年的中短存續(xù)期產(chǎn)品的銷售規(guī)模在3年內(nèi)按照總體限額的90%、70%、50%逐年縮減，3年后控制在總體限額的50%以內(nèi)。

業(yè)內(nèi)人士分析，對于那些依靠中短期產(chǎn)品興起的新興險企公司而言無疑是巨大打擊。在新規(guī)下，想要單純依靠資金“快進(jìn)快出”方式累計保費，進(jìn)而迅速做大公司規(guī)模的方法已然行不通了。

“海淘”有術(shù)

盡管安邦人壽保費規(guī)模增長已可謂“神速”，但仍不能解釋，公司為何能在僅僅一年之內(nèi)完成資產(chǎn)與利潤的同步暴增。

安邦人壽的萬億煉金術(shù)究竟如何煉成的？數(shù)據(jù)顯示，這離不開安邦“已臻化境”的海淘功夫。

仔細(xì)拆解安邦人壽近萬億資產(chǎn)后，發(fā)現(xiàn)資金規(guī)模最大的要屬“當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”以及“獨立賬戶資產(chǎn)”量類，分別達(dá)到2734億元和978億元，占總資產(chǎn)規(guī)模的近三成左右；而前者主要包括債券、基金、股票等常規(guī)性投資，后者則是投連險賬戶的保費。

此外還“有應(yīng)收款項類投資”、“長期股權(quán)投資”等部分也占到資產(chǎn)總量的相當(dāng)一部分，二者在2015年的數(shù)字分別為881億元和723億元。

而這兩部分均為安邦近年來在外海海淘成功的成果。

根據(jù)年報解釋，在應(yīng)收款項類投資中，規(guī)模新增部分均為境外保險業(yè)子公司發(fā)放貸款，包括按揭貸款545.56億元，其他貸款297.00億元；而此前安邦買下多家國內(nèi)外金融機構(gòu)以及房地產(chǎn)物業(yè)部分的投資則屬于長期股權(quán)投資部分，而這一部分的新增額度達(dá)到174億元。

換句話說，光是依靠在國外買公司、買樓，就為安邦人壽貢獻(xiàn)了逾1600億價值的資產(chǎn)。

1歐元拿下89億元資產(chǎn)的玩法

此前在市場內(nèi)引起爭議的“安邦競購喜達(dá)屋是否合規(guī)”問題，也在此次年報中也找到了線索。

彼時市場曾有傳言，安邦最后棄購喜達(dá)屋緣于其海外投資額度已超過監(jiān)管規(guī)定的總資產(chǎn)15%這一比例。盡管最終安邦公開表示并非上述原因影響了收購，但僅從年報分析這一數(shù)字確實存疑。

若粗略依據(jù)總資產(chǎn)計算，安邦人壽的海淘額度上限為9216.19億元的15%，也就是1382億。

而根據(jù)公司實際已交割的海外并購?fù)顿Y計算，公司目前擁有的海外資產(chǎn)包括華爾道夫酒店、Tong Yang Life Insurance Co., Ltd. (“東洋人壽”) 、Nagelmackers（德爾塔?勞埃德銀行）、 比利時保險企業(yè)Fidea、荷蘭保險企業(yè)VIVAT、美國信保人壽、芝加哥酒店Strategic hotels以及紐約第五道道717號辦公樓，其收購價格總計遠(yuǎn)不及1382億。

不過據(jù)記者觀察，通常最初購得這些資產(chǎn)的并非安邦人壽，而是公司通過后續(xù)關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)讓才獲得上述資產(chǎn)。

以荷蘭保險企業(yè)VIVAT為李，該公司最初由安邦保險集團以1.5億歐元競購而得，隨后在2015年7月，集團將其轉(zhuǎn)讓至安邦集團控股有限公司（Anbang Group Holdings Co. Ltd）旗下；而因安邦控股實為安邦人壽全資控股子公司，安邦控股又以1歐元的價格將其轉(zhuǎn)讓給安邦人壽。

最終，安邦人壽以8.5元的價格獲得VIVAT總計89.21億元的資產(chǎn)。

一方面，安邦人壽用極少的代價換得資產(chǎn)規(guī)模的上升；另一方面由于“中短存續(xù)期產(chǎn)品年度保費收入應(yīng)控制在公司最近季度末投入資本和凈資產(chǎn)較大者的2倍以內(nèi)”這一規(guī)定，安邦人壽在規(guī)模提升后還能進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品銷售額度上線。

“做大保費——財務(wù)騰挪擴張資產(chǎn)上限——擴大銷售額度——買更多的資產(chǎn)”此類循環(huán)下，才是安邦人壽“資產(chǎn)—負(fù)債”驅(qū)動的真正玩法。